3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Вкачестве других видов самостоятельной работы предполагается групповая

ииндивидуальная работапо анализу конкретных ситуаций и решению задач.

• В ходе решения задач предлагается выполнить определенную работу с помощью метода, указанного преподавателем. Данные упражнения пригодны для использования в любой ситуации, в которой обучаемые должны практиковаться в работе по определенному плану или формуле для достижения определенной цели. Это активная форма запоминания нового материала.

При выполнении задач нужно руководствоваться следующими требованиями:

–решение задач необходимо сопровождать формулами, развернутыми расчетами, выводами по их результатам;

–сделанные замечания студент должен исправить, иначе не будет допущен к экзамену.

•Подготовка к тесту включает повторение изученного теоретического материала (см. п. 2) и разобранных во время практических занятий задач.

•Предлагаемые ситуации могут быть использованы:

1)для подготовки студентов к практическим занятиям с последующим анализом ситуации в аудитории;

2)для самостоятельной аудиторной и внеаудиторной работы.

Всборник включены ситуации, которые могут быть использованы при разборе теоретического материала по различным темам. Данные ситуации носят учебный, иллюстрационный характер и предназначены для демонстраций основных понятий, процессов и механизмов управления финансами.

Первое, о чем надо знать студентам, – это то, что большая часть подготовки к занятиям по разбору конкретной ситуации должна быть сделана до начала занятий, что сильно отличает данный метод от лекционного. При этом подготовка заключается не только в изучении самой ситуации, но и в самостоятельном изучении теории и концепций, связанных с темой данного занятия. Получается, что студент как бы вживается в роль финансового менеджера, которому надо проанализировать или решить проблему, включая изучение концептуальной стороны дела.

Изучение ситуации начинается с ее прочтения. Первый раз текст ситуации следует прочитать быстро. На этом этапе главное – воспринять тему, участников событий и их героя (роль которого впоследствии должна будет исполняться студентом), все, что окружает эти события, а также обнаружить признаки проблемы, предлагаемой для разрешения.

Затем нужно прочитать ситуацию во второй раз, но уже тщательно и с карандашом в руках. Сделать пометки о важных фактах и цифровой информации, постараться связать их между собой (в конкретной ситуации никогда ничего не приводится просто так). После завершения второго чтения у студента,

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

как исполнителя роли менеджера, должен получиться хороший конспект ситуации, констатирующий проблему, пути ее решения и аргументы в пользу своей версии.

В заключении студент еще раз должен перепроверить различные важные факты, выявленные им прежде, произвести необходимые расчеты и принять решение в соответствии с поставленными вопросами.

Ниже приводится типовая схема письменной подготовки студента к разбору конкретной ситуации в аудитории. Ко всем приводимым позициям лучшим ответом, как правило, являются проведенные расчеты на основании информации из ситуации.

1.Обобщение. Кратко констатируется то, что имеет место в ситуации. Что в ней происходит? С чьим участием и почему? Каков результат развития событий? Чем короче и яснее изложен данный раздел письменного задания, тем лучше студент подготовлен к разбору ситуации.

2.Формулирование проблемы. Краткое в одно предложение заявле-

ние (7–9 слов), отражающее суть проблемы. Не следует путать проблему с симптомом или решением. Одно предшествует появлению проблемы, а другое следует за проблемой.

3. Участники событий:

а) Люди. Необходимо выявить всех участников событий, определить их роль, статус и дать краткую характеристику. Последнее можно делать через «прямую речь» в тексте ситуации. Ничего лучше не говорит о человеке, чем он сам. Однако здесь следует быть осторожным, пока вы не проанализировали и не перепроверили все факты. Разное место занимают формальные и неформальные высказывания героев, а также место и время их высказываний.

б) Организации. Важно дать характеристику организации, используя в том числе и элементы финансового анализа.

4.Концептуальные вопросы, затрагиваемые в ситуации. Данные вопросы выявляются в связи с тем, насколько они уместны и применимы к разрешению поставленной проблемы. Например, это могут быть концептуальные аспекты финансовой стратегии, принятия решений в области инвестиций и их финансирования, управления оборотным капиталом и затратами, финансового планирования и т. п.

5.Альтернативные решения. Предлагаются возможные направле-

ния действий. Дается аргументирование и оценка каждой альтернативы. При этом указывают как положительные, так и отрицательные последствия их реализации.

6. Заключительный отчет. Если данная ситуация предназначена для разбора в аудитории, то в качестве заключительного отчета готовится презентация полученных результатов. В случае использования ситуации для индивидуальной самостоятельной работы студент готовит письменный отчет.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Конкретныеситуациипокурсу«Финансовыйменеджмент»

Ситуация 1. Финансовые альтернативы1

Пятница, 15.00. Владислав Мамлеев заканчивает еженедельный отчет в офисе инвестиционной фирмы «ИВНВ». Станислав Буробин, партнер фирмы, уже неделю находится в командировке. Он поехал по области, навещая потенциальных клиентов фирмы и предлагая инвестировать их свободные фонды при помощи «ИВНВ». В среду он позвонил и сказал секретарю Владислава, что пришлет свои рекомендации факсом в пятницу. Только что секретарь принесла этот факс. В нем должны рекомендоваться вложения в ценные бумаги для трех клиентов фирмы. Владислав должен позвонить этим клиентам и предложить это на обдумывание.

Текст факса: «Владиславу Мамлееву. ИВНВ. Мне предложили покататься на лыжах на уик-энд. Вернусь в среду. Мои рекомендации: (1) обыкновенные акции; (2) привилегированные акции; конвертируемые облигации, кредит. Стас».

Владислав снимает трубку, чтобы позвонить клиентам. Вдруг ему в голову приходит мысль, что предложения не соответствуют инвестиционным потребностям клиента. Он находит в шкафу досье каждого из трех клиентов. В них вложены краткие справки, составленные Станиславом. Он читает эти справки:

Фирма «МТВ». Нуждается в 8 млн руб. сейчас и по 4 млн руб. в следующие четыре года ежегодно. Быстро растущая на трех регионах упаковочная фирма. Обыкновенные акции продаются через стойку. Акции недооценены, но должны подняться в ближайшие 18 месяцев. Готовы на выпуск ценных бумаг любого типа. Хороший менеджмент. Ожидается умеренный рост. Новые машины должны существенно поднять прибыльность. Недавно погасила долг в 7 млн руб. Не имеет долгов, за исключением краткосрочных.

Фирма «Строгановские заводы». Нуждается в 15 млн руб. Застарелый менеджмент. Акции недороги, но ожидается рост. Отличный прогноз на рост и прибыльность в следующем году. Низкое соотношение заемных средств к капиталу, фирма старается выкупать долги до созревания. Удерживает большую часть прибыли, выплачивая маленькие дивиденды. Руководство не хочет допускать аутсайдеров к управлению и праву голоса. Деньги нужны для закупки оборудования по производству сантехнического оборудования.

Фирма «Братья Демидовы». Нуждается в 25 млн руб. для расширения мебельного производства. Фирма началась как семейный бизнес, а теперь имеет 1300 работников, 45 млн в продажах и продает свои акции через стойку. Ищет новых акционеров, но не хочет продавать свои акции дешево. Прямая заемная мощность не более 10 млн руб. Добротный менеджмент. Хоро-

1 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: Учебник / В.Н. Вяткин, Д.Д. Хэмптон, А.Ю. Казак. – М.: Ява,1998.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

шие перспективы роста. Очень хорошие доходы. Должна воспламенить интерес инвесторов. Банк охотно кредитует фирму краткосрочно.

Прочитав эти справки, Владислав спросил секретаря Станислава, не оставлял ли тот каких-нибудь еще материалов по этим фирмам. Ответ: «Не оставлял, но сегодня утром звонил и просил подтвердить, что информация в досье клиентов достоверна и им лично проверена. Ничего нового он в поездке не узнал, за исключением того, что у одного из клиентов отличная лыжная база».

Владислав обдумал ситуацию. Можно, конечно, отложить решение на следующую неделю. Но есть еще два часа сегодня, и если подумать, то времени достаточно, чтобы сделать предложение более точным: какие ценные бумаги рекомендовать каждому из клиентов конкретно. Решено: составлю более аргументированные предложения и позвоню клиентам, как обещал, сегодня.

Вопрос.

Какой профиль финансирования лучше всего подходит каждому из клиентов?

Ситуация2. ЧетыренеделиизжизниОАО«Гамма»2

Предприятие «Гамма» до 1993 г. было частью гигантского объединения, производившего самолеты. В процессе приватизации объединение было разделено на ряд более мелких предприятий, и производство малой авиации, включая НИОКР, сборку и производство двигателей, отошло к «Гамме».

Постоянная нехватка денежных средств и спад в авиационной промышленности в целом вынудили «Гамму» частично переориентироваться на выпуск потребительских товаров.

Врезультате наряду с самолетами предприятие стало производить киоски и гаражи. С течением времени эта продукция стала неотъемлемой частью ассортимента продукции «Гамма».

Вначале 1999 г. в работе управленческих служб объединения стали наблюдаться определенные сложности. В первую очередь они были связаны с работой завода ТНП, так как его продукция в большей степени ориентирована на рынок и изменение его условий в отличие от продукции завода малой авиации, спрос на которую определяется стабильным госзаказом. Для разрешения создавшейся ситуации в марте 1999 г. прошел ряд заседаний высшего звена управления, посвященных вопросам повышения эффективности работы завода ТНП.

Выписки из протоколов данных заседаний представлены далее. Протокол от 02.03.200х г.

Выступление главного экономиста завода ТНП Н. И. Волкова: «Руководство озабочено результатами работы компании за предыду-

щий период. Во многом это связано с производством киосков, которые почти

2 Составители – С.Л. Улина, И.Г. Кузьмина.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

не приносят денег. Наша служба сделала соответствующие расчеты. Мы предлагаем прекратить производство данного вида продукции и освободившиеся мощности использовать для производства гаражей.

За последний период предприятие имело многочисленные проблемы с производством киосков. Пришлось даже снизить планировавшиеся цены, так как конкуренты предлагали киоски дешевле, чем «Гамма». С продажей гаражей по запланированным ценам (14 000 руб.) проблем не было. Более того, цены на гаражи в городе поднимались, и покупатели были готовы платить 15 500 руб. Это могло привести к росту прибыли, но тогда необходимо прекратить производство киосков и все мощности использовать для производства гаражей».

Финансовый директор ОАО «Гамма» Н.Н. Петров:

«Из вашего отчета не совсем понятно, какова структура затрат на разные виды продукции и какой принцип лежит в основе их распределения. Кроме того, какой минимальный объем производства должен быть у вашего завода, чтобы покрыть все затраты».

Директор завода ТПН С.Н. Кузнецов:

«Анализируя ваши данные, возникает вопрос – что, гаражи настолько прибыльны? Как могло быть, чтобы завод так обошел всех возможных конкурентов? Почему цены у других значительно выше? Или мы работаем более эффективно?»

Главный экономист завода ТПН Н.И. Волков ответил следующее: «Что касается вопроса о затратах, то накладные расходы традиционно

распределялись по видам продукции пропорционально прямым трудозатратам. При распределении затрат на доставку использовался принцип пропорциональности весу каждого вида продукции. Затраты на реализацию распределялись пропорционально общей выручке от реализации каждого вида продукции».

Финансовый менеджер завода ТНП П.С. Сахаров:

«На мой взгляд, такое распределение затрат по видам продукции не совсем верно. Для подтверждения этого финансовым отделом были проведены дополнительные расчеты. При более подробном анализе затрат выяснилось, что в штамповочном цехе производят четыре разных профиля стальных листов. При производстве гаражей использовались все четыре вида, тогда как при производстве киосков только три.

Переналадка оборудования с одного вида продукции на другой занимала 8 часов. На изготовление листа с длиной менее 4 м уходило 10 мин, а с длиной более 4 м – 20 мин. Общее количество времени, которое тратится на производство листов каждого вида, отражено в таблице.

При анализе работы отдела доставки выяснилось, что из 500 тыс. руб. транспортных расходов 200 тыс. руб. приходится на оборудование, которое использовалось исключительно для погрузки тяжелых и громоздких гаражей. Остальные затраты распределялись равномерно между разными видами продукции.

3.МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Вотделе сбыта выяснилось, что большая часть времени отдела идет на продажу киосков. Это происходило потому, что приходилось убеждать покупателей в том, что 13 тыс. руб. за киоск – это недорого. Гаражи же, напротив, продавались как бы сами собой. Распределение затрат по остальным статьям остается без изменений».

Финансовый директор ОАО «Гамма» Н.Н. Петров:

«Сейчас не время вникать в технические тонкости. Я предлагаю провести все необходимые расчеты финансовому менеджеру и главному экономисту завода ТНП и предоставить обобщающие результаты для принятия решения по следующим вопросам:

– следует ли продолжать производство киосков;

– каков минимальный объем производства;

– каким запасом финансовой прочности мы обладаем на настоящий момент;

– каковы возможные доходы от деятельности завода ТНП». Протокол от 09.03. 200х г.

Главным экономистом завода ТНП Н.И. Волковым был затронут вопрос о нецелесообразности выпуска гаражей и соответственно о возможности прекращения их производства, поскольку результат перераспределения затрат показал, что гаражи приносят только убытки. Однако сразу встал вопрос о том, что же делать с освобождающимися в этом случае производственными мощностями.

Вответ на это финансовый менеджер завода ТНП П.С. Сахаров предложил еще раз обратиться к распределению затрат по видам продукции и посмотреть, что произойдет, если прекратить производство гаражей. При этом надо иметь в виду, что завод избавится от прямых трудозатрат и части транспортных расходов, но останется часть необратимых затрат.

Таким образом, директор завода ТНП С.Н. Кузнецов дал распоряжение подготовить предложения по принятию решения о дальнейшей судьбе производства гаражей в виде соответствующих расчетов и аналитической записки. Кроме того, в случае положительного решения вопроса об их производстве определить необходимый объем производства с учетом ограничений по мощности в штамповочном цехе.

Финансовый менеджер завода ТНП П.С. Сахаров заметил, что 57 % времени в штамповочном производстве идет на производство 100 гаражей, а

43% – для производства 150 киосков. Протокол от 16.03.200х г.

На повестку дня вынесен вопрос об эффективности работы экономической службы завода пластмассовых изделий, входящего в составОАО «Гамма».

Финансовый директор ОАО «Гамма» Н.Н. Петров:

«В прошлом месяце экономист данного подразделения отказался от заказа предприятия «Ракета» на производство 200 стандартных пластмассовых деталей, мотивируя это тем, что цена в заказе была ниже (800 руб.), чем себестоимость их изготовления (850 руб.). Не теряем ли мы потенциальных покупателей?»

Главный экономист завода ТНП Н.И. Волков:

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

«Наряду с этим, у нашего завода появилась возможность покупать пластмассовые детали у внешнего поставщика по цене 800 руб. за штуку. Внутренняя же цена, по которой велись расчеты между цехом пластмассовых изделий и другими подразделениями завода, составляла 1 тыс. руб. Поэтому мы ставим вопрос о корректировке внутренних цен либо закупке комплектующих на стороне».

Выступление начальника цеха пластмассовых изделий Г.В. Селезнева: «Хотя формально цех принадлежит заводу малой авиации, реально он управляется как самостоятельное подразделение и сам отвечает за свою прибыльность. Цех снабжает комплектующими различные подразделения ОАО «Гамма». Недавно у нас была установлена новая техника, рабочие ее успешно освоили, и через год наш цех станет важным поставщиком на рынке пластмассовых изделий города. Снизить цену на комплектующие для завода ТНП мы не можем, так как он покупает лишь малую часть нашей продукции. Это снижение приведет к необходимости снижения цен для всего завода малой авиации до 800 руб. за штуку, что не позволит окупить наши затраты, и

цех, как самостоятельное подразделение, понесет убытки».

Директор ОАО «Гамма» дал поручение финансовому менеджеру разобраться в вопросах внутреннего ценообразования на пластмассовые комплектующие и решить проблему – производить самим или покупать их на стороне. При этом необходимо показать соответствующими расчетами все достоинства и недостатки рассматриваемых вариантов решения проблемы. Главному же экономисту было поручено совместно с финансовым директором разработать механизм внутреннего ценообразования.

Протокол от 23.03.200х г.

Рассматривался вопрос об инвестиционном проекте по производству гаражей нового типа с дистанционным управлением открывания и закрывания дверей.

Выступление главного экономиста завода ТНП:

«У новых гаражей будут двери специальной конструкции и маленький моторчик, смонтированный под крышей. Расход стали завода ТНП уменьшится за счет того, что не будут использоваться традиционные стальные створки, но тогда потребуется заказывать внешним поставщикам двери нового типа и моторы к ним. Кроме того, придется взять на работу одного высококвалифицированного рабочего с оплатой в 30 тыс. руб. в месяц и закупить новое оборудование для сборочного цеха на сумму 100 тыс. руб. Это оборудование придется заменять ежегодно, списывая в виде амортизации 8333 руб. ежемесячно. Никаких долгосрочных инвестиций не потребуется, так как в штамповочном и сварочно-сборочном цехах достаточно избыточных производственных мощностей. Все вспомогательное оборудование (специальный сборочный стол и электрооборудование) можно получить со складов ОАО «Гамма» бесплатно.

Отдел маркетинга провел исследование рынка с позиции возможной цены и объемов продаж новых гаражей».

Выступление начальника отдела маркетинга И.В. Матвеевой:

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

«На основе проведенного исследования было выяснено, что рынок для гаражей с автоматическим открыванием дверей в городе есть. Мы приводим ожидаемые объемы продаж при четырех различных вариантах цен».

Выступление главного экономиста Н.И. Волкова:

«О четвертом варианте не может быть и речи – доход оказывается меньше, чем в третьем, и еще подразумевается, что будут увеличены объемы производства и при этом вырастут затраты. Таким образом, снижая свою цену до 14 тыс. руб., наш общий доход будет падать. Из оставшихся трех вариантов мы выбрали наиболее реальный (второй). Для него были рассчитаны затраты на один гараж. Они составили 18 700 руб. При условии 15 % нормы прибыли, цена продажи составит 21 500 руб. Таким образом, мы имеем запас по цене, который позволит изменять ее в случае необходимости, и дает преимущества перед конкурентами».

Далее взял слово директор завода ТНП С.Н. Кузнецов:

«У меня два вопроса. Почему для рассмотрения был взят только второй вариант. Мне представляется интересным и третий вариант. Кроме того, меня удивила предлагаемая вами низкая цена, если исследование рынка показывает возможность ее увеличения».

В ответ на это главный экономист Н.И. Волков заявил:

«Третий вариант не рассматривался, так как для производства 70 новых гаражей в месяц нам придется открыть новую линию в штамповочном цехе, стоимость которой 50 млн. руб. Все дело потеряет смысл. Кроме того, в расчетах исходили из производства 50 гаражей в месяц, при большем же объеме придется перераспределять постоянные затраты».

Финансовый менеджер П.С. Сахаров возразил следующее:

«Мы должны рассматривать только дополнительные постоянные затраты, которые связаны с новым производством. Однако меня смущает другое. В результатах исследования говорится, что мы можем продать 90 новых гаражей в месяц по 14 тыс. руб. за штуку. Но уже сейчас мы продаем 100 штук старых гаражей по цене 15 тыс. руб. А ведь мы предполагаем, что наши новые гаражи лучше».

Ответ начальника отдела маркетинга И.В. Матвеева:

«Новые гаражи воспринимаются потенциальными покупателями как менее защищенные от взлома, чем традиционные, и будут привлекательными только для тех, кто ставит удобство выше защищенности. Однако есть некоторое количество потребителей, которые могут купить либо старый, либо новый гараж и для которых все будет зависеть от цены. По н а- шим оценкам, если цена нового гаража будет 20 тыс. руб., 35 покупателей выберут его, а не гараж старого образца (т. е. 35 старых гаражей будут вытеснены). Чем выше цена нового гаража, тем ниже уровень возможного вытеснения. Таким образом, если цена нового гаража будет 25 тыс. руб., старых гаражей будет продано на 25 штук меньше, а если цена нового 31 тыс. руб. – то на 15 меньше. Эффект замещения!»

Директор завода ТНП С.Н. Кузнецов:

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

«Так как эффект замещения не был учтен в расчетах, главному экономисту и финансовому менеджеру следует пересмотреть расчеты и обосновать возможную цену и прибыльность нового вида продукции».

Далее приведены данные, необходимые для обоснования управленческих решений (табл. 1–16).

Таблица 1

Годовой объем производства продукции ОАО «Гамма»

за предыдущий год

Таблица 3

Фактическая эффективность производства киосков (руб.)

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Продолжение таб 6

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Продолжение таб. 9

Пересмотренная рентабельность по видам продукции, руб.

Таблица 11

Оценка эффективности предложения по дополнительному заказу,

сделанная начальником пластмассового цеха

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Пересмотренная планируемая рентабельность новых гаражей, руб.

Ситуация3. Фирма«Универсал»: планированиеприбыли3

Фирма «Универсал», расположенная в пригороде Москвы, основана в 1989 г. как семейный кооператив, в настоящее время производит бронзовые изделия для коттеджного строительства. Фирму возглавляют брат и сестра Жан и Каринэ Арзуманян. Каринэ отвечает за финансы, а Жан за производство и сбыт.

Два года назад они решили сконцентрироваться на производстве только трех изделий:

– комплектов инструментов для топки каминов;

3 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: Учебник / В.Н. Вяткин, Д.Д. Хэмптон, А.Ю. Казак. М.: Ява,1998.

3.МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

–бронзовых каминных подсвечников;

–литых подвесок-молотков для дверей коттеджей.

Прекращение производства ряда других изделий не повредило фирме, так как эти три изделия продавались хорошо. Каринэсоставляет финансовый план на будущий финансовый год (см. табл. 17). Кажется, что можно будет продать 6000 комплектов для каминов, 5000 пар подсвечников и 6000 дверных молотков. Эти цифры близки к максимально доступному спросу на освоенном регионе. Для производства этих объемов продукции фирме потребуется 77 % ее производственных мощностей (45 %– наборы, 16 %– подсвечники и 16 %– молотки).

Каринэ хочет найти путь, как загрузить фирму на 100 % ее мощности. Можно снизить цены и добиться роста продаж (80 000 наборов по 50 руб., 6000 пар подсвечников по 25 руб. и 7000 дверных молотков по 12 руб.). Другая альтернатива – начать производство еще одного вида продукции – стильных наружных фонарей для коттеджей, которые можно будет продать около 3000 штук по цене 25 руб. На каждый фонарь потребуется примерно на 8 руб. сырья и на 4 рубля трудовых затрат. Каринэ подсчитала, что производство 200 фонарей загружает мощности фирмы на 1 %.

Оба владельца фирмы согласны с тем, что в трудные переходные времена фирма должна работать максимально производительно и прибыльно, чтобы выжить.

Вопросы:

1.Что и по каким ценам должна производить фирма, чтобы добиться максимальной прибыльности в будущем году?

2.Подготовьте прогнозный отчет о доходах, опирающийся на ваши

решения.

Ситуация4. ОАО«Северныйветер»4

ОАО «Северный ветер» рассматривает предложение начать производство нового продукта. Проект предлагает использование существующего складского помещения, которое в настоящее время сдается в аренду сосед-

4 См.: Медведев А. Г. Финансовый менеджмент. СПб.: ИМИСП, 1998.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

нему предприятию. В следующем году арендная плата должна составить 500 тыс. руб. и затем будет расти в соответствии с темпом инфляции, пр о- гнозируемом на уровне 4 % в год. Кроме того, необходимы дополнительные инвестиции в машины и оборудование в сумме 6 млн руб. Эти основные активы будут равномерно амортизировать в течение десяти лет. Менеджеры ОАО «Северный ветер» полагают, что через восемь лет оборудование, занятое в производстве нового продукта, может быть продано за 2 млн руб. Необходимые инвестиции в увеличение оборотного капитала составляют в текущем году 2,1 млн руб. В дальнейшем предполагается, что потребность в оборотном капитале будет составлять 10 % от объема продаж в течение восьми лет операционного периода.

Продажи продукта в первом году операционного периода ожидаются на уровне 21 млн руб., а затем прогнозируется их 5-процентный рост, несколько превышающий темп инфляции. Производственные издержки прогнозируются на уровне 90 % от объема продаж. Ставка налога на прибыль, уплачиваемого в году получения прибыли, 24 %. Налогооблагаемая база уменьшается на величину финансовых издержек.

В качестве ставки дисконтирования денежных потоков проекта предполагается использовать средневзвешенную стоимость капитала компании. По балансу источниками долгосрочного финансирования выступают заемный капитал в сумме 60 млн руб. под 10 % годовых, привилегированные акции на сумму 30 млн руб., обеспечивающие 18 -процентную отдачу, и обыкновенные акции на сумму 90 млн руб. (владельцы обыкновенных акций рассчитывают на 20-процентную отдачу).

Необходимо дать ответы на следующие вопросы и подготовить доклад о целесообразности осуществления рассматриваемого проекта.

1. ОАО «Северный ветер» израсходовало в прошедшем году 1 млн руб. на исследования и разработки, связанные с выпуском рассматриваемого продукта. Следует ли включать эти затраты в инвестиционный анализ?

2.Следует ли включать в анализ поступления от аренды складских помещений? Если да, то каким образом?

3.Постройте таблицу денежных потоков для 8-летнего операционного периода. Рассчитайте инвестиционные критерии.

4.Допустим, финансовый менеджер рассматривает альтернативную возможность финансирования нового проекта в виде 8-летнего лизингового контракта, предусматривающего платежи в сумме 800 тыс. руб. в начале каждого года. Каков чистый эффект лизинга? Должны ли менеджеры ОАО «Северный ветер» согласиться на лизинговый контракт?

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Ситуация5. ЯфаевилиПетров: чьяфирмауправляетсялучше?5

К кредитующему сотруднику банка «ВНВ», отвечающему за кредитование мелких и средних предпринимателей текстильной промышленности, Олегу Панкову обратились два его постоянных заемщика: Асхат Яфаев и Андрей Петров. Асхат – основатель и хозяин фирмы «Асхат» по производству специальных тканей, Андрей – владелец фирмы « A&H», которая из этих тканей шьет палатки.

«У нас проблема, говорят они Олегу. – Мы хотим объединить наши фирмы. Нужно договориться о долях в будущей фирме. Но как? Каждый из нас считает, что его фирма экономически и управленчески лучше. Но мы ничего не можем доказать друг другу. Ты оцениваешь параметры фирмзаемщиков чуть ли не каждый день. Помоги разобраться. Мы тебе верим».

Отказать было невозможно, и Олег взялся за дело. Выслушав объяснения партнеров, он сделал следующие записи:

1.В следующем году «Асхат» будет иметь большой доход на акцию после выплаты налогов (24 %).

2.В следующем году «Асхат» будет иметь текущие активы общей суммой в 6 млн руб., а «A&H» – 7 млн руб.

3.В следующем году ДДПН фирмы «A&H» будет вдвое выше, а чистый доход на 80 % выше, чем у фирмы «Асхат».

4.«Асхат» имеет паевой капитал в 18 млн руб. при 1 млн акций, в «A&H» только 13 млн при 3 млн акций.

5.«Асхат» имеет 10 млн руб. долга под 11 %, «A&H» – 22 млн руб. под 14 % годовых.

6.«A&H» в будущем году будет иметь на 32 млн руб. продаж, а «Асхат» – 24,5 млн руб. Переменные издержки у «A&H» = 11 млн руб. (34,37 % от продаж) и 18 млн руб. у «Асхата» (73 % от продаж).

7. Постоянные издержки у «Асхата» = 1 млн руб., а у « A&H» =

10млн руб.

8.Мультипликатор Цена-Заработки в обеих фирмах равен 10/1.

Перед тем как приступить к анализу, Олег Панков заставил обоих партнеров подписать следующее: «Мы оба согласны, что не станем объединяться с партнером, если он не сможет выдержать ежегодное 20 %-ное падение продаж в течение трех лет подряд без задержек в выплате банковских процентов. Если он не будет способен устоять, это значит, что в наше трудное переходное время он слишком близок к банкротству».

Затем он составил список вопросов в анализу:

1.Подготовить балансы обеих фирм.

2.Подготовить прогнозы деклараций о доходах на будущий год для обеих фирм в отдельности и совокупную.

5 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. Указ. соч.

3.МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

3.Применяя коэффициенты левеража, выяснить, какая из фирм более подвержена риску резкого падения прибылей в случае падения продаж.

4.Какое падение продаж сведет к нулю чистую прибыль каждой фирмы?

5.Какое падение продаж сведет к нулю ДДПН каждой фирмы?

6.Выдерживают ли фирмы 20 %-ное ежегодное 3-летнее падение продаж, не переставая выплачивать банковские проценты по займам?

7.Какая фирма лучше использует ситуацию благоприятного финансового левеража?

8.Какая доля доходов на акцию объясняется благоприятным финансовым леверажем в каждой из фирм?

9.Если фирмы объединятся, то какая доля совокупной чистой прибыли новой фирмы будет внесена каждой из фирм?

10.Какая фирма добротнее управляется?

Ситуация6. Частноепредприятие«Данилов-источник»6

Частное предприятие по разливу родниковой воды в пластиковые бутылки создано А.П. Даниловым в 1991 г. Оно расположено в 40 км от Москвы рядом с естественным родником, который находился на дачном участке и был обустроен и оснащен установками для разлива и упаковки. Теперь вода этого родника поставляется в шесть прилегающих к Москве областей. Продажи стабилизировались на уровне 27 млн руб. при издержках в 15 млн.

Месяц назад А.П. Данилов договорился с властями об аренде на 4 года участка с еще одним уникальным родником лечебной воды, расположенным неподалеку. Продажи поднимутся до 45 млн руб. ежегодно при росте издержек до 27 млн руб. Основная идея: привозить воду в цистернах и бутылировать ее на имеющейся установке. Проблема: нехватка мощности имеющейся установки для нового объема. Имеется возможность закупить «под ключ» новую установку стоимостью 20 млн руб. Эта установка может служить 25 лет. Через 4 года ее можно будет продать на 3 млн руб. График амортизации прямо пропорциональный на протяжении 7 лет.

Старое оборудование фирмы работало очень хорошо. Его балансовая стоимость 3 млн руб., но реально его можно продать только за 1,5 млн. Через 4 года оно будет стоить 1 млн. График амортизации пропорционален по 750 тыс. руб. еще 4 года.

А.П. Данилов подсчитал, что новое производство свяжет в запасах дополнительно 900 тыс. руб. и в счетах к получению еще 1, 2 млн руб. на протяжении всего проекта. Необходимые для этого фонды у фирмы имеются. Однако он позвонил своему финансовому консультанту: «Подсчитай мне ставку доходности по этому проекту. Если она ниже 12 % в год после налогов, то я забуду об этом проекте. Совокупная ставка налога у нас 34 %.»

Вопросы:

1. Какова ставка доходности этого проекта?

6 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. Указ. соч.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

2. Какова чистая сегодняшняя стоимость придисконтировании на 12 %?

Ситуация7. Совместноепредприятие«Аполлон»: прогноз потребностивналичных7

Бывший подмосковный телефонный завод после приватизации стал называться совместным российско-американским предприятием «Аполлон» и переключился на отверточную сборку телекоммуникационных антенн для систем связи крупных корпораций и сетей коллективного пользования. Бизнес быстро рос в последние годы, несмотря на возрастающую конкуренцию со стороны бывших военных заводов. Причины этого роста: технологическое обновление, рост производственных мощностей, агрессивный маркетинг и заслуженная репутация качества продукции и сервиса.

Декабрь. Финансовый аналитик фирмы Матвей Медник получил задание составить прогноз потребности в наличных на следующий финансовый год. В отделе маркетинга он получил сводку о продажах за прошлый и за текущий месяц, а также прогноз продаж на будущий год (табл. 18).

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Сумма процентов не всегда равна 100, так как фирма иногда страдает от серьезных задержек оплаты и даже от неплатежей. Тактика оплаты счетов к оплате у фирмы следующая. В первом полугодии около 40 % от уровня поступлений выплачивается наличными поставщикам, а во втором полугодии – 45 %. Время от времени приходится маневрировать под давлением поставщиков, но в целом эта тактика помогает фирме справляться с платежами в очень напряженном третьем квартале. Этой же тактики руководство собирается придерживаться и в следующем году.

Наличные операционные издержки оплачиваются по мере поступления счетов. В первом и четвертом кварталах они оцениваются в 40 % от уровня продаж, во втором и третьем – 45 %. Матвей знает, что фирма выплачивает проценты по кредитам (табл. 20).

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Фирма выплачивает налоги по ставке 34 % ежемесячно. Оценка уровня себестоимости = 60 % от уровня продаж, не включая амортизации. Матвей оценил амортизацию оборудования в сумме 175 тыс. руб. в месяц на протяжении всего будущего года.

При прогнозировании нужно предложить уровень безопасности. Фирма требует поддержания в наличных или околоналичных примерно на уровне 25 % от ежемесячных операционных расходов. Год фирма начнет, имея в этих формах 620 тыс. руб.

Задание.

1.Подготовьте прогноз наличных на следующие 12 месяцев.

2.Аргументируйте рекомендацию об открытии кредитной линии с банком в качестве дополнительного уровня безопасности. С каким лимитом и процентами?

Ситуация8. Совместноепредприятие«Ленокс– Лен»8

Петербургская торговая фирма «Лен» создала совместное предприятие с американской торговой компанией Lenox. Обе фирмы торговали рабочей одеждой, но решили, что американская рабочая одежда может продаваться в России как рабочая одежда особого стиля. Первые три года торговли показали, что идея очень продуктивна. Прошедший год был очень удачным – удалось продать на 80 млн руб. джинсов, ковбоек, перчаток, сапог и ковбойских шляп. Партнеры решили, что было бы неплохо открыть склад под Москвой. На петербургском складе уже начались проблемы с нехваткой места. К тому же и поставки из США были организованы не самым лучшим образом. Случались и периоды затоваривания, и нехватки некоторых товаров.

Сергей Ленин – российский партнер, недавно окончивший модульный очно-заочный учебный курс «Международный мастер делового администрирования» Школы бизнеса Центрального университета штата Коннектикут, решил применить полученные знания и проанализировать практику поставок в своей фирме на примере ковбойских шляп с торговой маркой Plainsman Z13, которые производит и продает Lenoх. Шляпы продаются ровно, без сезонных колебаний. Себестоимость одной шляпы для совместного предприятия $30, а продажная цена $42. Шляпы производятся только партиями по заказам торговых складов за 22 рабочих дня (включая доставку в Россию). Склады фирмы придерживаются политики поддержания 15-дневных запасов безопасности. Издержки хранения – около 6 % от стоимости хранимого. Стоимость оформления одного заказа $50. В прошедшем году средняя величина запасов шляп на складах «Ленокс – Лен» была около 2000 штук, что позволило торговать очень хорошо.

8 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. Указ. соч.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Однако именно последнее и не нравилось Сергею, которому казалось, что фирма связывает в запасах шляп слишком много фондов. Он знал, что формула расчета среднего уровня запасов для данного случая такова:

Средний запас= Экономическийразмерзапаса + запасбезопасности.

2

Если удастся понизить уровень запасов по шляпам, а затем и по другим товарам, без ущерба основной торговле, то это приведет к еще большему успеху фирмы. Сергей приступил к анализу.

Вопросы:

1.Каков размер экономичного заказа для шляп?

2.Какой уровень запаса безопасности?

3.На каком уровне следует обновлять запас?

4.Какой средний уровень запасов нужно поддерживать совместному предприятию?

Ситуация9. «Былогладконабумаге, нозабылипроовраги…»9

Более 30 лет назад в 30 км от г. N развернулось строительство предприятия автомобильной промышленности. Основание предприятия было связано с интенсивным развитием в СССР производства автопоездов, строительством крупных автомобильных фирм, в том числе КамАЗа, и с необх о- димостью организации массового производства прицепной техники. Завод первоначально планировался как основной поставщик прицепного состава для большегрузных автомобилей марки КамАЗ.

В начале 1990-х годов в ходе приватизации завод был преобразован в акционерное общество. Построенный в советские времена в духе гигантомании, завод оказался неприспособленным к рыночным условиям и столкнулся с множеством проблем, характерных для многих предприятий тех лет.

Основная проблема того периода – отсутствие денежных средств. Реализация практически всей продукции осуществлялась по бартеру, что затрудняло расчеты с поставщиками.

Общий спад в экономике России привел к тому, что спрос на данную продукцию значительно сократился, а огромный завод требовал огромных средств на свое содержание (отопление, свет и т. п.) – все это привело к н а- коплению кредиторской задолженности.

В 2001 г. на базе завода было создано Открытое акционерное общество «Сигма» (организационная структура ОАО приведена ниже).

При содействии властей г. N была достигнута договоренность с кредиторами, и внешнее управление прекратилось. Однако потерянное положение

9 Составители – С.Л. Улина, И.Г. Кузьмина.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

на рынке и огромные долги поставили новое руководство завода перед сложной задачей вывода предприятия из кризиса.

Новая команда молодых руководителей предприятия выбрала курс на создание новых моделей продукции, а также модернизацию уже выпускаемой продукции и на снижение затрат.

Чтобы ответить на вопросы: как, где и когда необходимо использовать имеющиеся ресурсы, для обеспечения повышения общей эффективности развития предприятия; проконтролировать и проанализировать использование ресурсов; понять, какие ресурсы и в каком объеме понадобятся; определить источники финансирования потребности в оборотном капитале – необходимо внедрение современной системы финансового планирования.

На настоящий момент система финансовых планов на ОАО «Сигма» выглядит следующим образом:

–перспективный/стратегический финансовый план (бизнес-план в данном случае) разрабатывается экономическим отделом;

–текущий годовой финансовый план – финансовым отделом. Работают отделы независимо друг от друга и исходят из собственного

понимания целей. Обсуждению возникших проблем было посвящено несколько заседаний руководящего состава ОАО «Сигма» (структура финансо- во-экономического блока управления приведена на рисунке).

Генеральный ди-

ректор

Структура финансово-экономического блока управления заводом

Заседание 1 (27.01.2003 г.)

С отчетом о результатах своей стажировки выступил директор по экономике К.К. Сидоров, который, в частности, отметил успешный опыт работы

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

западных компаний в области финансового планирования и бюджетирования: «Как известно, эффективное управление финансами предприятия возможно лишь при правильном планировании финансовых потоков. Для этого необходимо овладеть современным методом финансового планирования – бюджетированием. Процесс принятия и утверждения финансовых планов и бюджетов должен стать одним из главных компонентов в управлении ОАО «Сигма». Внедрение системы бюджетов обеспечит нас точными и необходимыми данными для принятия управленческих решений. Кроме того, бюджетирование даст возможность осуществления систематического контроля, так как ключевые параметры экономической деятельности предприятия уточняются на уровне его отдельных структурных подразделений. Для этого создаются соответствующие центры ответственности, которым предоставляется самостоятельность в использовании средств в рамках выделенного объема».

Финансовый директор А.А. Иванов задает вопрос: «Я согласен со всем сказанным, но это требует дополнительных затрат, а самое главное – кто будет заниматься внедрением этого сложного механизма?»

Генеральный директор А.Д. Самсонов: «Я полагаю, что поскольку господин Сидоров «проникся духом» бюджетирования и разобрался в нюансах работы этой системы во время своей стажировки, – ему и «карты в руки».

«Я согласен взяться за эту работу, – ответил директор по экономике, – но это потребует создания специального отдела (например, аналитического), который будет заниматься как бюджетами, так и анализом полученной на их основе информации».

Генеральный директор дает указание секретарю подготовить приказ о расширении штата аналитического отдела в структуре департамента по экономике и о назначении К.К. Сидорова ответственным за внедрением системы бюджетирования на ОАО «Сигма».

Генеральный директор: «К следующему понедельнику директору по экономике необходимо подготовить состав бюджетных форм и распределение ответственности между отделами за подготовку информации для составления бюджетов, сформировать перечень документов для внедрения системы бюджетирования».

Заседание 2 (20.04.2003 г.)

После принятия решения о внедрении системы бюджетирования и создания новой структуры управления прошло три месяца. Руководство компании собралось на очередное заседание, посвященное обсуждению первых результатов работы.

Директор по экономике К.К. Сидоров: «Нами проведена большая работа по внедрению системы бюджетирования и достигнуты ощутимые результаты. Мы можем заранее планировать количество денежных средств, которое ожидается от работы каждой бизнес-единицы, и количество, которое понадобится для финансирования деятельности предприятия. Эта информация, в свою очередь, позволит эффективнее принимать управленческие решения, в том числе и по более экономному привлечению средств банка. Весь

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

процесс планирования значительно упростился как на уровне бизнес-единиц, так и для финансового управления компании в целом».

Главный бухгалтер ОАО «Сигма» И.И. Петрова: «Не знаю насколько улучшился процесс планирования, но объем работы в бухгалтерии увеличился. Сколько времени мы уже потратили, перекраивая данные финансовых отчетов и готовя новые форматы то для аналитического отдела, то для финансового. Буквально всем требуется все больше и больше информации, а мы тратим время на то, что опять перегруппировываем и пересчитываем то, над чем наши бухгалтеры уже поработали. Причем запросы этих двух отделов дублируют друг друга. Нельзя ли разобраться в этой ситуации? А то мы пр о- сто не успеваем выполнять свою основную работу».

«Я также хочу поставить под сомнение успешное внедрение бюджетов,

– сказал начальник финансового отдела И.И. Клюев, – наш отдел давно занимается составлением финансовых планов и, как мы понимаем, конечным результатом бюджетирования также является прогноз движения денежных средств. Если мы проанализируем эти два документа (выкладывает на стол бюджет движения денежных средств и финансовый план на полугодие), то увидим, что итоговые цифры сильно расходятся. И знаете, кто это первый обнаружил? Наш практикант, который пишет диплом о проблемах финансового планирования на предприятии».

«Позвольте с вами не согласиться, – ответил директор по экономике, – аналитический отдел выполнил свои задачи. А то, что цифры расходятся, это проблема финансового отдела».

Начальник финансового отдела В.В. Клюев: «Этот конфликт подтверждает мои сомнения об эффективности новой структуры финансовоэкономического блока. Дублируются функции отделов, а следовательно, и информационные запросы. Почему считается, что финансовый отдел должен заниматься только операциями с денежными средствами? Нам действительно необходимо четко сформулировать функции каждого отдела».

Генеральный директор: «Давайте оставим эмоции! Мы единое целое. Прежде всего, я должен видеть планы по доходам и расходам и знать, как они выполняются. Поэтому необходимо координировать свои действия. Предлагаю подумать, как осуществить эту координацию и как она отразится в структуре. Прошу финансового директора и директора по экономике на следующее заседание подготовить предложения по изменению структуры с описанием основных задач отделов».

Заседание 3 (25.06.2003 г.)

Предложенная новая структура профункционировала еще два месяца. Анализу результатов работы системы бюджетов посвящено заседание руководящего состава компании.

Финансовый директор А.А. Иванов: «На данный момент мы согласовали работу финансовой и экономической службы, так что предыдущие конфликты улажены. Но сама методология бюджетирования требует дальнейшей доработки. Руководителям компании важно, во-первых, иметь точную

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

информацию, во-вторых, полученную в нужное время, в-третьих, информацию такого характера, какой необходим для принятия управленческих решений. Последнее тревожит меня на настоящий момент больше всего. Я говорю о необходимости отделения управленческого учета от финансового. В управленческом учете все данные будут представлены в форме, максимально удобной для того, чтобы делать выводы и принимать управленческие решения. Финансовый же учет для целей налогообложения должен вестись в соответствии с требованиями российского законодательства и в форме, требуемой налоговыми органами. Для достижения конкурентоспособности, в первую очередь, необходимо оценивать реальную рентабельность продукции, что требует разбиения затрат на постоянные и переменные. Такое разбиение будет способствовать и анализу эффективности бизнес-единиц. Постоянные, в свою очередь, необходимо разделить на денежные, т. е. требующие непосредственного отвлечения денежных средств, и неденежные (например, амортизационные отчисления)».

Главный бухгалтер И.И. Петрова: «По прошествии почти полугода, когда началось внедрение ваших бюджетов, я хочу высказаться по поводу работы новой структуры. Вы создаете все новые и новые отделы, расширяете штат, а нам только головная боль! Совершенно не успеваем выполнять свои основные функции. Мы по прошлым-то месяцам с таким трудом раскопали нужные показатели, а сейчас предлагают еще и делить затраты на переменные и постоянные, денежные и неденежные. Я до сих пор не могу в них до конца разобраться, хотя вы мне уже несколько раз объясняли. И кто будет выполнять еще и эту работу?»

Финансовый директор: «Чтобы справиться с новой информацией и новыми потоками документации, бухгалтерии придется изменить методы работы. Фактически всей компании придется изрядно потрудиться, чтобы система бюджетов заработала как следует».

Генеральный директор: «Я полагаю, что для выделения управленческого учета необходимо, во-первых, разработать формы отчета об эффективности работы бизнес-единицы, во-вторых, решить вопрос об организации работы в области управленческого учета. Предлагаю финансовому директору подготовить решение по этим вопросам на следующее заседание».

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Ситуация10. Оценкафирмы«Магинур»10

Частная типография «Магинур» была основана девять лет назад Валерием Мамлеевым в Уфе. Все началось с подвала в частном доме, лицензии на частное предпринимательство, компьютера, ксерокса и небольшой печатной машины, которые он привез из заграничной поездки. Теперь фирма выросла до годовых продаж в почти 6000 млн руб. и балансовой стоимости активов

10 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. Указ. соч.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

примерно 4000 млн руб. Не подвергнутый аудиту баланс фирмы представлены в табл. 22.

Таблица 22

Фирма «Магинур» Баланс на 31 декабря предыдущего года, руб.

Типография специализировалась на печатании учебных материалов и пособий. Валерий решил продать фирму и заняться писательством, к чему стремился всю жизнь. Его утомила необходимость работать сверхурочно каждый раз, когда какой-либо из его двух самых крупных клиентов (составляющих вместе 40 % объема продаж) требовал немедленного устранения ошибок и доставки заказа на следующий день. Ему надоело ходить по организациям, вербуя клиентуру. В настоящий момент, кроме двух упомянутых клиентов, бизнес опирался еще на 15 постоянных средних клиентов (40 % продаж), а остальные 20 % набирались из разовых и мелких заказов. Кажется, следовало бы расширить базу клиентуры, но сил на это уже не хватало.

Подумав, Валерий дал объявление в газете:

«Частная типографская фирма – на продажу. Продается универсальная типографская фирма в Уфе. Продажи 6 000 млн руб. в год. Для разбирающегося в деле человека это готовый бизнес. Устойчивая и растущая клиентура. Стартовая цена 3 800 млн руб. Контактный телефон в Уфе: 000000».

Дан Ишмурзин, уехавший из Уфы в Тюмень на заработки много лет назад, любил читать башкирские газеты и мечтал вернуться на родину. Объявление привлекло его. Он любил книги, в молодости работал в издательстве. Его 27-летний сын окончил Московский институт полиграфии, вернулся в Тюмень и за мизерную зарплату работал в одном из местных издательств. Недавно умерший отец Дана оставил ему дом в Подмосковье, но ехать туда не хотелось: где работать? Если продать дом отца, две квартиры в Тюмени и занять денег, то вместе со сбережениями, заработанными в длительной командировке на нефтяном шельфе Вьетнама и в Ираке, хватило бы и на покупку жилья в Уфе, и этой типографии. Связи в Уфе сохранились. Сын просто загорелся – он давно хотел работать на себя. Дан позвонил Валерию и вылетел в Уфу.

Во время визита в «Магинур» Дан записал в свою записную книжку:

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

1. Оборудование явно недогружено (используется не более 6–8 часов в день). Имеются свободные площади для установки нового оборудования. Оборудование в хорошей форме.

2. Фирма практически не рекламируется. Конкуренция слабая. Возможен ежегодный рост продаж, как минимум, на 8–10 %. Но нужны усилия по продвижению на рынок.

3. На фирме занято 7 человек. Заведующий типографией утверждает, что Валерий не любит торговать и предпочитает находиться в типографии, где и без него легко справляются. «Я и один надежно обеспечиваю производственную часть этого бизнеса», – сказал заведующий типографией.

4. Судя по местным объявлениям, помещение фирмы стоит примерно 900 млн руб., а участок земли, на котором оно расположено, может стоить 800 млн руб.

5. В помещении фирмы можно временно оборудовать две жилые квартиры».

Валерий передал Дану некоторые отчетные данные о фирме (табл. 23). По рекомендации брата матери, уфимца, Дана познакомили с начальником милиции того района, где находится фирмы «Магинур». Тот обещал охрану и добавил, что времена жестокого рэкета уже уходят.

Вернувшись домой, Дан обсуждает с сыном возможную покупку фирмы. Если положить деньги на валютный срочный вклад, то без всяких забот будешь иметь 14–15 % годовых, причем эта ставка постоянно падает в последние два года. Значит, бизнес должен приносить процентов 21–23, как минимум. Это значит, что мультипликатор цена/доходы должен быть в районе 5/1. Налоги составят в среднем 34 %, потому что бизнес велся и будет вестись не как корпоративное юридическое лицо, а как частное предприятие. С этими мыслями отец и сын начали разговор.

Определить:

1. Какую цену предложить за «Магинар» для начала разговора с Мамлеевым? Какая может быть максимальная цена?

2. Какую минимальную цену может принять Валерий?

3. Какие аргументы подкрепляют позицию покупателя? Продавца? На какой разумной цене они могут договориться?

Таблица 23

Продажи фирмы «Магинур», руб.

(пересчитано на новые рубли с учетом инфляции через доллары)

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Зарубежные данные о средней ликвидационной стоимости активов мелкого бизнеса (при распродаже активов мелкого бизнеса их обычно удается продать за наличные на уровне следующих процентов от номинала):

–Наличные – 100 %;

–Счета к получению – 90 %;

–Запасы – 50–60 %;

–Фиксированные активы – 50–60 %;

–Недвижимость – рыночная цена.

Ситуация11. Компьютерныекомпанииготовятсякакционированию11

По приведенной далее статье проведите анализ выгодности акционирования компании «Анкей-Холдинг». Почему окончательное решение ставится в зависимость от ставки рефинансирования? Может ли модель Гордона использоваться для оценки цены акции? Объясните почему. Должна ли модель оценки рыночной капитализации учитывать холдинговое построение компании?

Российская компания «Анкей-Холдинг», специализирующаяся на системной интеграции, заявила о намерении преобразоваться в открытое акционерное общество. Работа в этом направлении, как заявил «Финансовым известиям» президент компании Игорь Крохин, уже начата: проводится аудиторская проверка, закуплено дорогостоящее программное обеспечение для организации глобального финансового учета в рамках всей компании. В настоящее время «Анкей-Холдинг» является закрытым акционерным обществом, владеющим четырьмя другими ЗАО. Общий оборот холдинга в 1997 г. составил 56 млн дол. США, а количество работающих – 420 человек. Выпуск акций запланирован на конец года, однако многое будет зависеть от макроэкономической ситуации в стране, в первую очередь, от размера ставки рефинансирования. Если она останется на чрезмерно высоком уровне, то акционирование будет отложено.

Намерения изменить организационную форму уже выражались ранее компьютерными компаниями. Например, весной прошлого года это сделал КАК, один из крупнейших сборщиков компьютеров. Однако видимых шагов вслед за этим не последовало. Другая крупная компьютерная компания «Вист» не имеет планов по превращению в открытое акционерное общество, так как ей хватает собственных средств для развития. Средств на развитие хватает и «Анкею». По словам Крохина, цели, которые преследует компания, иные. Первое – это улучшение управляемости холдинга, второе

– создание более прозрачной коммерческой структуры. Последнее может придать «Анкею» дополнительную привлекательность в глазах потенциальных заказчиков по сравнению с конкурентами. Для компании – системного интегратора, работа которого формализуется в виде относительно небольшого количества крупных долговременных проектов, это немаловажный фактор, так как ме жду заказчиком и исполнителем устанавливаются

11 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. Указ. Соч.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

(или должны устанавливаться) доверительные отношения. К слову сказать, предварительные итоги аудиторской проверки показали, что финансовый учет в компании непрозрачен.

Российские компьютерные компании достигли серьезного размаха в своей деятельности, годовые обороты некоторых из них составляют суммы порядка 50–100 млн дол. Тем не менее большинство работает без привлечения внешних средств (по крайней мере, это не афишируется). Одной из причин может быть то, что компьютерный бизнес пока обеспечивает квалифицированно работающим компаниям достаточно высокий уровень прибыльности, а некоторые зарубежные поставщики предоставляют товарные кредиты. Для компаний, производящих и/или продающих компьютеры, акционирование (как способ повышения управляемости) также не слишком привлекательно, поскольку сложная разветвленная сбытовая сеть представлена независимыми фирмами-дилерами. Не стоит забывать и крайне негативные воспоминания о компании «Санрайз», погнавшейся за быстрой прибылью и превратившейся в обычную финансовую пирамиду с соответствующей бесславной гибелью.

Ситуация12. Компания«Интерьер– XXI век»12

Компания «Интерьер – XXI век», производитель деталей интерьера (лепных изделий), рассматривает возможность приобретения в начале года формовочной машины для изготовления настенной лепнины нового образца. Выпуск в продажу уникальной продукции с нового года позволит увеличить оборот на 8 тыс. ден. ед. в год при росте фактических денежных издержек на 3 тыс. ден. ед. Маркетинговый отдел компании прогнозирует стабильный спрос на лепнину нового образца в течение четырех лет. За этот период формовочная машина будет полностью амортизирована (установленная законодательством норма амортизации 25 %), и продать машину не удастся. Приглашенные эксперты по рынку лепных изделий для интерьера не так единодушны во мнении относительно сроков устойчивого сбыта. Называемый ими срок устойчивого интереса к новой продукции компании на рынке колеблется от двух до пяти лет. Ставка уплачиваемого налога на прибыль – 35 %. Затраты на покупку машины (с учетом доставки и установки) – 12 тыс. ден. ед. Для упрощения счета предположим, что движение денежных средств осуществляется в конце года.

Вопросы:

1. Рассмотрите возможные сценарии реализации проекта покупки новой формовочной машины с учетом неопределенности по сроку устойчивого спроса на новую продукцию при текущей стоимости капитала компании 12 %, равномерной амортизации и невозможности продать машину после па-

12 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. Указ. соч.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

дения спроса на рынке. Как изменятся оценки сценариев при возможности продать машину по остаточной стоимости после падения спроса?

2.Оцените чувствительность проекта к изменению стоимости капитала

ик фактическим издержкам для сценария, подготовленного маркетинговым отделом компании «Интерьер – XXI век».

Ситуация13. Наперепутье13

Акционерное общество «Крона» было основано в 1990 г. Оно находится в северной части города Лесогорска и примыкает к трассе железной дороги Красноярск – Лесогорск. В настоящее время ОАО «Крона» осуществляет перевалку круглого лесоматериала с воды на железную дорогу, выгрузку и раскряжевку хлыстов, производство и поставку пиломатериалов, шпал и технологической щепы. Кусковые отходы используются на производство ТНП (хозяйственная доска, тарные досточки), а также на производство гидролизной щепы. В отопительный сезон большая часть отходов используется в качестве топлива для котельных предприятий.

Потребителями продукции ОАО «Крона» являются, во-первых, краевые предприятия, и главное из них – Красноярский ЦБК, который закупает основной объем технологической щепы. Во-вторых, продукция фирмы пользуется большим спросом у предприятий Среднеазиатского региона.

По мнению специалистов отдела маркетинга, основными факторами, обеспечивающими стабильность объема продаж, являются:

–ненасыщенность рынка, связанная с постоянно возрастающими потребностями в пиломатериалах;

–успешная ценовая конкуренция, которая стала возможной благодаря тщательному контролю за операционными расходами и масштабным закупкам лесоматериалов со значительными скидками.

В настоящее время у ОАО «Крона» существует проблема неплатежей, которые увеличивают дебиторскую задолженность. Фирма пытается решить эту проблему через предоставление скидок в размере 10 % при условии оплаты в течение 10 дней с даты выставления счета-фактуры. Далее действует полная цена.

Важным фактором успешного функционирования фирмы являются поставщики. ОАО «Крона» закупает сырье у леспромхозов АнгароЕнисейского региона, учитывая такие показатели, как стоимость сырья, количество древесины, стоимость транспортировки. Во многом сезонностью поставки материалов для переработки определена необходимость появления

побочной формы деятельности в ОАО – создание сети розничных магазинов. Основные конкуренты ОАО «Крона» – крупные лесоперерабатывающие комбинаты. Но они ориентируются в основном на экспорт своей продукции, т. е. по сути занимают несколько другую нишу на рынке потребителей. С другой стороны, в настоящее время появляется множество мелких

13 Составитель – С.Л. Улина.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

конкурентов в лице поставщиков их же продукции (леспромхозов), которые задумываются о дальнейшей переработке своей продукции и создают соответствующие производства. Таким образом, перед руководством ОАО «Крона» встала проблема – как развиваться, куда идти дальше, чтобы быть на шаг впереди своих конкурентов. Кроме того, для роста компании необходимы финансовые ресурсы. Это будут заемные средства, так как собственного капитала компании недостаточно для перспектив развития.

С точки зрения дальнейшего развития, руководство компании рассматривает несколько вариантов. При этом принимает во внимание, что Центр занятости под новые рабочие места выделяет льготные кредиты – 30 % (срок 1 год), 50 % (срок 2 года).

1. Первая проблема региона, выделенная руководством ОАО «Крона»,

– необеспеченность района качественным хлебом (хлебозавод г. Лесогорска удовлетворяет потребность населения только на 50 %). Поэтому администрация района заинтересована в появлении предприятий, занимающихся выпечкой качественного хлеба. Для этих целей может быть предоставлен льготный кредит в размере 200 млн руб. Кроме того, предоставляется здание для пекарни (площадь 600 м2.) с вариантами выкупа – 100 млн руб. (50 % от стоимости) или его аренды (24 млн руб. – годовая арендная плата). Большая площадь здания позволит разместить в нем не только пекарню, но и офис или дополнительные производства (например, колбасный цех).

Для здания необходим ремонт, который займет три месяца и оценивается в 70 млн руб.

Свободные денежные средства на этот срок можно использовать по нескольким вариантам:

– купить сахар по 2 000 руб. за 1 кг в мае и продать в июле через свои магазины по 3 500 руб. за 1 кг;

– открыть депозит в банке на три месяца под 60 % годовых.

2. Удорожание железнодорожных тарифов делает невыгодным для покупателей везти мокрый лес. Крупные конкуренты уже закупили сушильные камеры и отправляют на экспорт сухой лес. Перед ОАО «Крона» встал вопрос приобретения сушильной камеры, чтобы на основе более качественного сырья изготавливать половую рейку. Мощных камер, которых требует объем производства фирмы, российские предприятия не выпускают. Поэтому ОАО«Крона» обратилось с предложением о лизинге оборудования в банк «БАЛТИНВЕСТ», который имеет большой опыт работы на данном рынке услуг. Банк предложил различные варианты (на условиях, что 30 % продукции будет поступать в Латвию) (табл. 24).

– Себестоимость 1 м3 половой рейки составляет 500 тыс. руб.

3.МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

–Оптовая цена продажи – 850 тыс. руб.

–Производительность сушильной камеры 5 м3 за смену (8 часов).

Кроме лизинговой формы привлечения средств существует возможность получения валютного кредита на период до пяти лет, годовая ставка – 15 %. Выплаты по кредиту осуществляются равными долями раз в полгода, выплаты процентов – ежеквартально.

В табл. 25 приведены прогнозные оценки роста цен на продукцию ОАО «Крона» составит:

В табл. 27 приведены основные затраты мини-пекарен производительностью 1000 кг в смену.

Таблица 27

Основные затраты (капиталовложения) (цены приведены по состоянию на 01.01.95 г. Лесогорска)

Производственные расходы мини-пекарен.

1.Стоимость расхода электроэнергии за 1 час = 35 кВт · 150 руб. / кВт

5250 руб.

2.Материальные затраты представлены в табл. 28.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Фонд оплаты труда (5 человек на 1 час работы) – 9700 руб.

Единый социальный налог составляет 3880 руб.

Амортизация оборудования (годовая норма амортизации – 12,5 %) – 9700

руб.

ИТОГО 9700 руб.

Себестоимость 1 булки хлеба в/с (производительность 112 булок хлеба за

час) – 1070 руб.

Розничная цена 1 булки хлеба составляет 2000 руб.

Ситуация14. Бизнесналето14

К вам обратился за советом ваш друг Билл, студент. Его бабушка Виолетта оставила ему в наследство 1 500 ф. ст. Его близкий друг Бен пытается убедить его инвестировать эту сумму в совместное предприятие при условии, что Бен также инвестирует 1 500 ф. ст., которые ему удалось накопить. Бен предлагает приобрести автомобильный трейлер-закусочную и установить его на автомобильной стоянке возле местного замка. Далее Бен предлагает эксплуатировать трейлер с апреля по сентябрь, а з атем продать его. Он сделал некоторые расчеты, опираясь на следующие предположения:

1.Трейлер обойдется в 5 000 ф. ст. и может быть реализован за эту же цену в конце 6-месячного периода.

2.Ежемесячно в трейлере-закусочной можно реализовывать следующие продукты и изделия:

–гамбургеры по 60 пенсов – 1 тыс. шт. в апреле, мае и сентябре и 1 200 шт. в остальные месяцы;

–горячие бутерброды с сосиской (хот-дог) по 60 пенсов – 1 тыс. шт. в апреле, мае и сентябре и 1 200 шт. в остальные месяцы;

14 См.: Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. Указ. соч.

3.МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

–напитки по 50 пенсов – 1 400 шт. в апреле, мае и сентябре и 1 600 шт.

востальные месяцы;

–кондитерские изделия на сумму 1 000 ф. ст. в апреле, мае и сентябре

и1 200 шт. в остальные месяцы.

Затраты на закупку перечисленных продуктов составляют:

–гамбургер – 30 пенсов;

–хот-дог – 28 пенсов;

–булочка для гамбургера и хот-дога – 8 пенсов;

–напиток – 25 пенсов;

–кондитерские изделия – 80 % от цены реализации.

Все закупки должны производиться за наличные. Кроме того, требуется 500 ф. ст. на закупку первоначальных запасов. Эти запасы можно будет продать за эту же цену в конце срока работы.

3. Другие расходы:

–плата за место на стоянке – 100 ф. ст. в месяц наличными;

–горючее –150 ф. ст. с оплатой в следующем месяце (в сентябре надо уплатить за два месяца).

4. Билл и Бен хотели бы получать заработную плату в размере 300 ф. ст. каждый месяц.

5. Банк готов предоставить краткосрочный контокоррентный кредит при условии предоставления прогнозных расчетов на следующих условиях:

–процент за кредит – 16 % годовых;

–процент по вкладам – 14 % годовых.

Процент выплачивается (вносится) ежемесячно на основе сальдо на конец месяца.

Составьте прогноз движения денежных средств для предъявления его в

банк.

Ситуация15. ОАО«Трэффи»15

ОАО «Трэффи» истратило 375 тыс. руб. на разработку нового продукта Омега, чтобы заменить выпускаемый в настоящее время продукт Гамма, который успешно продавался в течение ряда лет. Сбыт Гамма уменьшится в следующем году, независимо от того, будет, начато производство Омеги или нет.

Производство Омеги может быть начато в начале следующего года. Годовой спрос на этот продукт ожидается в объеме 5000 шт. в первые три года и 2500 шт. в следующие два года. Общий период производства Омеги составит пять лет. Продажная цена единицы нового продукта составляет в текущем году 175 руб., прямые удельные материальные затраты – 40 руб. Удельная трудоемкость производства одного изделия – 2 часа; часовая тарифная ставка – 15 руб. Всего для производства Омеги в первые три года понадобится 6 рабочих, занятых в настоящее время в производстве Гаммы. Если производство Омеги не будет начато, эти рабочие должны быть уволены,

15 См.: Медведев А.Г. Финансовый менеджмент. СПб.: ИМИСП, 1998.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

когда спрос на Гамму сократится. Если Омега выпускается, трое рабочих будут ненужными в конце третьего года в связи с сокращением спроса на Омегу вдвое, однако менеджеры компании ожидают, что по истечении пятого года для трех оставшихся рабочих будет найдена иная работа. Увольняемым рабочим выплачивается компенсация, эквивалентная их заработной плате за 1 000 часов работы по ставкам соответствующего года.

Для производства Омеги понадобится специальная машина, которая будет приобретена в текущем году за 950 тыс. руб. Срок службы машины 5 лет, ее остаточная стоимость ожидается равной нулю. В конце второго года эксплуатации потребуется капитальный ремонт машины, ожидаемая стоимость которого (в текущих ценах) 300 тыс. руб. Менеджеры «Трэффи» решили перераспределить первоначальную стоимость машины и затраты на капитальный ремонт равномерно между всеми изделиями Омега, которые будут выпущены в течение пяти лет.

Накладные расходы включают в себя переменные накладные расходы в размере 15 руб. на единицу (в текущих ценах) и постоянные затраты (расходы головного офиса), распределенные пропорционально трудозатратам, в сумме 30 руб. на единицу.

Ожидается, что заработная плата будет расти на 15 % ежегодно. Цена продажи Омеги и все остальные затраты будут увеличиваться пропорционально индексу розничных цен, прогнозируемому на уровне 10 % в год. Ставка налога на прибыль – 24 %.

В настоящее время структура капитала компании следующая:

–долгосрочные облигации с доходностью 18 % – 20 млн руб.;

–обыкновенные акции с ожидаемой доходностью 25,5 % – 30 млн руб. Вопросы:

1. Должны ли затраты на НИОКР включаться в инвестиционный анализ? 2. Должны ли компенсационные выплаты в связи с увольнением рабо-

чих включаться в инвестиционный анализ?

3.Следует ли включать в расчет постоянные накладные расходы?

4.Рассчитайте инвестиционные критерии проекта. Нужно ли осуществлять рассматриваемый проект?

5.Допустим, финансовый менеджер ОАО «Трэффи» рассматривает альтернативную возможность финансирования нового проекта в виде 5-летнего лизингового контракта, предусматривающего платежи в сумме 300 тыс. руб. в начале каждого года. Каков чистый эффект лизинга? Должны ли менеджеры ОАО «Трэффи» согласиться на лизинговый контракт?

Ситуация16. «Обоснованиеструктурыкапитала»16

В течение достаточно длительного времени компания «АВС» имела высокую рентабельность продаж. Стратегия финансирования ее деятельности основывалась на максимальном использовании внутренних источников

16 Использованы материалы Программы подготовки управленческих кадров для отраслей народного хозяйства РФ.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

(амортизационного фонда и нераспределенной прибыли). Компания ежегодно производит 50 металлорежущих станков, которые реализует по цене 100 тыс. рублей. Постоянные затраты компании составляют 2 млн руб., переменные – 2,5 млн руб. Активы компании в размере 5 млн руб. полностью финансируются акционерным капиталом.

В начале года руководством компании было принято решение реализовать инвестиционный проект по модернизации производства, осуществив 4 млн руб. капитальных вложений. Изучив конъюнктуру финансового рынка, финансовые менеджеры пришли к выводу, что сложились благоприятные возможности, чтобы использовать для финансирования инвестиционного проекта заемные средства стоимостью (Kd) 10 %.

Предполагается, что после реализации проекта постоянные затраты компании возрастут на 0,5 млн руб. Это изменение:

–снизит удельные переменные затраты на 10 тыс. руб.;

–увеличит объем производства продукции на 20 станков в год;

–цена реализации одного станка снизится до 95 тыс. руб.

Ставка налога на прибыль (T) – 24 %. Цена капитала до капитальных вложений составляет 15 %.

Перед финансовыми менеджерами компании поставлены следующие вопросы:

1.Как изменится точка безубыточности и производственный леверидж компании?

2.Как изменится финансовый леверидж и цена капитала? Следует определить средневзвешенную цену капитала (WACC) до и после капиталовложений. Какое влияние оказывает финансовый рычаг на средневзвешенную цену капитала?

3.Как изменится рентабельность активов и собственного капитала компании?

4.Должна ли компания приступать к реализации инвестиционного проекта? Следует определить и обосновать стратегию финансирования компании «АВС».

5.Как повлияет на решение о реализации инвестиционного проекта понижение ставки налогообложения прибыли, например, до 20 %;

– повышение цены заемных средств до 15 % годовых;

– повышение цены капитала до капитальных вложений до 20 %?

6.Каково влияние выбора оптимальной структуры капитала на финансовые показатели компании, насколько значительны последствия небольших отклонений от оптимальной структуры?

Для осуществления расчетов рекомендуется использовать следующую табл. 29.

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Контрольныезадачиповариантам

Вариант 1

Задание 1 Вы берете в долг 10 000 дол. на 4 года под 14 % годовых. Ссуда должна

быть погашена четырьмя равными взносами в конце каждого года. а) Какова сумма ежегодного взноса? (Округлить до доллара).

б) Для каждого взноса укажите: сумму выплачиваемого процента; основную сумму долга.

Задание 2 Компания «Альфа» намерена заменить две старые машины на новую,

более производительную. Старые машины можно реализовать по суммарной цене 70 000 дол. Их остаточная стоимость равна 120 000 дол., а оставшийся срок эксплуатации и амортизации – 8 лет. Амортизация по этим м а- шинам начисляется равномерно. Приобретение и установка новой машины обойдется в 480 000 дол. Срок ее полезной эксплуатации составляет 8 лет, и в конце этого срок машина будет иметь остаточную стоимость 40 000 дол. Эта машина принадлежит к группе объектов, срок ускоренной амортизации по которой составляет 5 лет. Более высокая производительность новой машины обеспечивает увеличение годовой экономии средств на 120 000 дол. Ставка налогообложения корпораций равна 34 %, и если в течение срока эксплуатации проекта компания потерпит убытки, она получит налоговый кредит в размере 34 % суммы убытков.

А. На сколько увеличиваются притоки денежных средств компании на протяжении 8 лет и чему равно увеличение денежного оттока в момент 0?

3. МЕТОДИКА РЕАЛИЗАЦИИ ДРУГИХ ВИДОВ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Б. Чему равна чистая текущая стоимость проекта, если необходимая норма прибыли 14 %?

Задание 3 Необходимо оценить уровень финансового риска по инвестиционной

операции по следующим данным: