Тема 6. Прогноз прибылей и убытков предприятия. Модель оценки стоимости корпорации по стоимости операций:

1. Свободный поток денежных средств.

2. Приведенное значение свободных денежных потоков, генерируемых бизнесом и дисконтированных по средневзвешенной стоимости капитала.

3. Стоимость операций (value of operation).

4. Модель оценки стоимости корпорации по стоимости операций, терминальное (продолженное) значение, или значение горизонта планирования.

Задание 1. На основе данных годовой бухгалтерской отчетности и приведенных ниже параметров прогнозирования рассчитайте прогноз прибылей и убытков предприятия, его прогнозный баланс и стоимость операции, учитывая, что:

1. темп роста (▲) выручки по годам с 2006 г. – 21; 17,5; 10; 5 %;

2. рост операционных затрат (за исключением амортизации) к предыдущему периоду по годам с 2006 г. – 22,5; 24; 2,5; 5 %;

3. амортизация материальных и нематериальных активов (годовой износ) составляет в среднем 10 % от восстановительной стоимости внеоборотных активов. По плану модернизации их величина с 2005 г. будет составлять в млн р.: 28,0; 31,0; 34,0; 36,0; 38,0 т.е нарастать к предыдущему периоду с 2006 г. на 11,1; 10; 5 и 5 %;

4. темпы роста денежных средств, дебиторской задолженности, материально-производственных запасов, задолженности перед персоналом совпадают и составят с 2006 г. 17,5; 10; 5,4; 4,5 % к предыдущему периоду соответственно;

5. дивиденды по привилегированным акциям (заявленная политика) растут с 2006 г . на 18,2; 13,6; 25,9; 26,9 %. Компания предполагает с 2008 г. в форме дивидендов по обыкновенным акциям выплачивать 75 % своей прибыли;

6. краткосрочные финансовые инвестиции по плану инвестиционного отдела возрастают с 2006 г. ежегодно на 11,1; 14,3; 5 и 4,8 % соответственно;

7. стоимость капитала компании WACC = 17 %;

8. краткосрочная задолженность нарастает к предыдущему периоду с 2006 года на 14,3; 13,8, 5,0 и 4,7 %;

9. с 2009 г. планируется рост свободных денежных потоков на уровне 7 %.

Результаты работы оформите в виде табл. 8, 9 и 10, сделайте выводы.

Методические указания

Выполнение задания включает несколько шагов.

Шаг 1. По данным годовой бухгалтерской отчетности (Приложение 2) и заданным в условии параметрам изменения показателей составляется прогноз прибылей и убытков предприятия (табл. 8).

Таблица 8

Прогноз прибылей и убытков предприятия

Показатели	Год
	2005*	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5	6
1. Выручка, млн р.	700	▲21 % 850	▲17,5 % 1000	▲10 % 1100	▲5 % 1155
2. Операционные затраты, млн р.	599	▲22.5 % 734	▲24 % 911	▲2,5 % 935	▲5 % 982
3. Амортизация	28,0	31	34	36	38,0
4. Операционные затраты, всего, млн р. (стр.2+стр.3)	627	765	945	971	1020
5. EBIT, млн р.: (стр.1-стр.4)	73	85	55	129	135

Окончание табл. 8

1	2	3	4	5	6
6. Проценты к уплате, млн р.	13,0	15	16	17	19
7. Прибыль до уплаты налогов, млн р. (стр.5-стр.6)	60	70	39	112	116
8. Налоги, млн р. (24 %)	14,5	16,8	9,4	26,9	27,8
9. Чистая прибыль, млн р.	45,5	53,2	29,6	85,1	88,2
10. Дивиденды по привил. акциям, млн р.	15,5	18,2	13,6	25,9	26,9
11. Остаток чистой прибыли, млн р.	30,0	35	16,0	59,2	61,3
12. Дивиденды по обыкновенным акциям, млн р.	-	-	-	44,2	45,3
13. Прибыль на накопление, млн р.	30	35	16,0	15,0	16,0
14. Количество обыкновенных акций (шт.)	100	100	100	100	100
15. Дивиденды на одну акцию, млн р.	-	-	-	0,442	0,453

П р и м е ч а н и е. * Исходные показатели, полученные из преобразования данных годовой бухгалтерской отчетности.

Из расчета-прогноза видно, что с 2008 г. рентабельность продаж увеличивается, поскольку производственный процесс становится более эффективным и снижаются затраты по продвижению продукции на рынок.

Шаг 2. По данным годовой бухгалтерской отчетности, заданным в условии параметрам прогноза и итогам шага 1 составляется прогнозный баланс предприятия (табл. 9).

Шаг 3. Рассчитаем свободные денежные потоки компании в 2005-2009 гг.

Свободный поток денежных средств – это поток денежных средств от операционной деятельности, которые доступны для распределения между инвесторами - обыкновенными и привилегированными акционерами и владельцами долговых инструментов после инвестиций в операционный оборотный и внеоборотный капитал.

Таблица 9