Метод дисконтирования денежных потоков (метод ддп).

Расчет рыночной стоимости предприятия (бизнеса) методом ДДП осуществляется по следующей формуле:

,

где

CF_t - денежный поток для каждого года прогнозного периода, руб.;

CF_T+1 - денежный поток первого года постпрогнозного периода, руб.;

i - ставка дисконтирования, %;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока, %;

T - длительность прогнозного периода, t = 1, 2, 3, ..., T; годы.

Сущность метода метод дисконтирования денежных потоков заключается в предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

I этап. Выбор модели денежного потока.

II этап. Определение длительности прогнозного периода.

III этап. Анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

IV этап. Анализ и прогноз расходов.

V этап. Анализ и прогноз инвестиций.

VI этап. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода .

VII этап. Определение ставки дисконтирования.

VIII этап. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

IX этап. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

X этап. Внесение итоговых поправок.

Занятие 2. Вычисление рыночной стоимости предприятия (бизнеса) методами сравнительного подхода

Цель занятия: Построение в Microsoft Office Excel экономико-математической модели рыночной стоимости предприятия (бизнеса), рассчитываемой методами сравнительного подхода.

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оценива­емому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприя­тию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив ве­личину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцени­ваемой компании, получим ее стоимость.

Сравнительный подход в зависимости от целей, объекта оценки и источников информации включает три метода: метод компании-аналога (метод рынка капитала); метод сделок; метод отраслевых коэффициентов.

Процесс оценки предприятия методами компании-аналога и сделок вклю­чает следующие основные этапы:

I этап. Сбор необходимой информации.

II этап. Сопоставление списка аналогичных предприятий.

III этап. Финансовый анализ.

IV этап. Расчет оценочных мультипликаторов.

V этап. Выбор величины мультипликатора.

VI этап. Определение итоговой величины стоимости.

VII этап. Внесение итоговых корректировок.

Для оценки компании сравнительным подходом используется це­новая и финансовая информация по предприятиям-аналогам. Спи­сок критериев сходства начинается с отраслевой принадлежности и зависит от конкретных условий оценки, однако окончательное ре­шение об аналогичности принимается по результатам финансового анализа. Сравнительный подход применим, если список содержит не менее трех компаний-аналогов.

Сравнительный подход оценки предприятия использует все традиционные приемы и методы финансового анализа. Оценщик рассчитывает финансовые коэффициенты, анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию. Сводная таблица финансовых коэффициентов представлена в таблице 3.

Таблица 3

Сводная таблица финансовых коэффициентов

Показатель Компания	Финансовые коэффициенты
	ФК1	ФК2	ФК3	…	ФКn
Компания-аналог №1
Компания-аналог №2
Компания-аналог №3
Оцениваемая компания
Среднеарифметическое значение
Медиана
Место оцениваемой компании

Оценка рыночной стоимости методами сравнительного подхода основана на использовании ценовых мультипликаторов, отражаю­щих соотношение рыночной цены и какого-либо показателя, отра­жающего доходность предприятия. Ценовой мультипликатор рас­считывается по аналогам и используется как множитель к адекватно­му показателю оцениваемой компании.

Занятие 3. Вычисление рыночной стоимости предприятия (бизнеса) методами затратного подхода

Цель занятия: Построение в Microsoft Office Excel экономико-математической модели рыночной стоимости предприятия (бизнеса), рассчитываемой методами затратного подхода.

Базовой формулой в затратном имущественном подходе является:

Данный подход представлен двумя основными методами: методом чистых активов; методом ликвидационной стоимости.

Расчет методом чистых активов включает несколько этапов:

I этап. определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;

II этап. оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;

III этап. рассчитывается стоимость нематериальных активов;

IV этап. оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как долгосрочных, так и краткосрочных);

V этап. товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

VI этап. оцениваются расходы будущих периодов;

VII этап. оценивается дебиторская задолженность;

VIII этап. обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;

IX этап. определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Занятие 4. Вычисление рыночной стоимости ценных бумаг в рамках задачи оценки бизнеса.

Цель занятия: Построение в Microsoft Office Excel экономико-математической модели рыночной стоимости ценных бумаг.

Необходимость определения рыночной стоимости ценных бумаг возникает при наличии в имущественном комплексе оцениваемого предприятия финансовых вложений в виде облигаций и акций.

Рыночная стоимость облигации с купоном с постоянным уровнем выплат рассчитывается по формуле:

,

где Y - годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой), руб.;

r - требуемая норма доходности, %;

М - номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), руб.;

N - число лет до момента погашения; n = 1, 2, 3, ..., N.

Рыночная стоимость облигации с плавающим купоном рассчитывается по формуле:

_,

где Y₁ , Y₂ , Y₃ , Y_n - ежегодные процентные выплаты (руб.), меняющиеся из года в год, остальные обозначения аналогичны обозначениям в предыдущей формуле.

Рыночная стоимость обыкновенных акций рассчитывается по формулам:

Модель бесконечного (постоянного) роста. Если ожидается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами в неопределенном будущем, то текущая стоимость акций:

_,

где D₀ - базовая величина дивиденда;

g —прогноз темпов роста дивидендов;

r —требуемая ставка доходности.

Для зрелых компаний предположение о бессрочном росте является допустимым.

Модель двухстадийного роста. Многие модели оценки базируются на предположении, что темпы роста в конце концов уменьшаются, и, следовательно, происходит переход от уровня роста, превышающего нормальный (от сверхнормального), к нормальному темпу роста.

где N —число лет сверхнормального роста;

g_s —сверхнормальный темп роста;

r_s —требуемая ставка доходности при сверхнормальном росте;

D_N+1 —дивиденды первого года периода нормального роста или периода следующего за периодом свехнормального роста N;

g_n —нормальный темп роста.