2013_baranov
.pdf
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
171 |
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
называемой |
ценой |
исполнения в |
заранее |
Право, но не обязатель- |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
определенный период времени – срок жизни |
ство |
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
«опциона» |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
21 |
Turvey G. Calum, Mycogen as a |
2001 |
Понятие «реальные |
опционы» |
основывается |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
Case Study in Real Options // |
|
на трех факторах: гибкость, необратимость |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
Review of Agricultural Econom- |
|
и неопределенность |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
ics – Volume 23, Number 1 – |
|
Необратимость связана с тем, что инвести- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
Pages 243–264 |
|
ции являются невозвратимыми, гибкость свя- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
зана с тем, что менеджеры обладают правом |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
отложить принятие необратимого решения до |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
того момента, пока состояние рынка не улуч- |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
шится; неопределенность служит причиной |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
того, что необратимость является проблемой, |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
а гибкость обладает стоимостью |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
Менеджер |
обладает |
правом |
инвестировать |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
позже, но если инвестирование не увеличива- |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
ет стоимость, то менеджер не обязан делать |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
это |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
22 |
Real Options: State of the Prac- |
2001 |
В то время как практически все менеджеры, с |
– Реальные |
опционы |
– |
|
|
|
|
||||||
|
|
tice |
|
|
которыми мы говорили, сказали, |
что они |
способ мышления |
|
|
|
|
|
|||||
|
|
by Alex Triantis, University of |
|
применяют реальные опционы, очень быстро |
– Реальные |
опционы |
– |
|
|
|
|
||||||
|
|
Maryland, and |
|
стало очевидным, что подход варьируется от |
аналитический инстру- |
|
|
|
|
||||||||
|
|
Adam Borison, Applied Deci- |
|
фирмы к фирме. Методы и процессы, которые |
мент |
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
sion Analysis/Pricewaterhouse |
|
нам описали менеджеры, мы классифициро- |
– Реальные опционы – |
|
|
|
|
||||||||
|
|
Coopers, |
MorganStanley // |
|
вали в следующие три группы: |
|
|
организационный про- |
|
|
|
|
|||||
|
|
Journal of |
Applied Corporate |
|
– Реальные опционы как способ мышления. |
цесс |
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
Finance. Summer 2001. Volume |
|
В таких случаях реальные опционы исполь- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
14 |
|
|
зуются в основном как язык, который помога- |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
ет выражать в словах, на качественном уровне |
|
|
|
|
|
|
|
171 |
||||
|
|
|
|
|
проблемы, связанные с принятием решений |
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
172 |
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
П р о д о л ж е н и е т а б л и ц ы |
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
№ |
Автор, источник |
Год |
Определение |
|
Ключевые слова |
|
|
||
|
|
п/п |
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Зарубежные статьи, монографии, учебники |
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
– Реальные опционы как аналитический ин- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
струмент. Реальные опционы и модели цено- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
образования опционов в частности, исполь- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
зуются главным образом для оценки проектов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
с известными, хорошо определенными опци- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
онными характеристиками |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
– Реальные опционы как организационный |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
процесс. Реальные опционы используются как |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
часть более широкого процесса как инстру- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
мент менеджмента по выявлению и использо- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ванию стратегических опционов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
23 |
Damodaran Aswath. Investment |
2002 |
«Опционы, с которыми мы сталкиваемся |
в |
Опционы, которые ос- |
|
|
||
|
|
|
Valuation: Tools and Techniques |
|
инвестиционном анализе или при оценке, ча- |
новываются на реальных |
|
|
|||
|
|
|
for Determining the Value of Any |
|
сто основываются на реальных, а не финансо- |
активах |
|
|
|
||
|
|
|
Asset. Second Edition, University |
|
вых активах» |
|
Как |
таковое |
определе- |
|
|
|
|
|
Edition. John Wiley&Sons, Inc., |
|
|
|
ние |
понятия |
«реальный |
|
|
|
|
|
New York, December 21, 2002, |
|
|
|
опцион» не дается. |
|
|
||
|
|
|
992 p. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
24 |
Soon Andrew Wong Lip. Real |
2002 |
Реальный опцион аналогичен финансовому |
Реальный опцион – это |
|
|
|||
|
|
|
Options – Its Implications On |
|
опционному контракту; это инвестиции в ак- |
инвестиции, которые со- |
|
|
|||
|
|
|
Venture Capitalist’s Investment |
|
тив с неопределенными выплатами по нему, |
держат в себе право, но |
|
|
|||
|
|
|
Decision–making Behavior. 6th |
|
которые содержат в себе право, но не обяза- |
не обязательство |
|
|
|||
|
|
|
Annual International Conference |
|
тельство осуществить последующие инвести- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
on Real Options Theory Meets |
|
ции, если выплаты по активу будут иметь |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Practice – Coral Beach, Paphos, |
|
перспективы роста |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Cyrus July 4–6, 2002 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
172
ПРИЛОЖЕНИЯ
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
173 |
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
25 |
Twite G. Gold Prices, Exchange |
2002 |
Фирмы каждый день анализируют инвести- |
Реальные опционы – это |
||||||
|
|
URL:http://www.realoptions.or |
|
Подход реальных опционов – это способ мышле- |
|
|
|
|
|
||
|
|
g/papers2002/WongWorking |
|
ния, посредством которого менеджмент создает |
|
|
|
|
|
||
|
|
Paper.pdf |
|
|
стоимость, управляя стратегическими инве- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
стициями в неопределенном мире |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
Rates, Gold Stocks and the Gold |
|
ционные возможности, которые включают в |
инвестиционные |
воз- |
|
|
|
||
|
|
Premium // Australian Journal |
|
себя возможности инвестировать в реальные |
можности |
|
|
|
|
||
|
|
of Management 2002; 27; 123 |
|
активы в потенциально благоприятных усло- |
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
виях в определенный момент в будущем. Эти |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
инвестиционные возможности называются |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
реальными опционами |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
26 |
Seppi, |
Duane J. |
2002. Risk– |
2002 |
Прежде чем дать определение понятию «ре- |
Реальный опцион – тех- |
|
|
|
|
|
|
Neutral Stochastic Processes for |
|
альный опцион», Сеппи рассматривает, как |
нология |
|
|
|
|
||
|
|
Commodity Derivative Pricing: |
|
можно интерпретировать понятие «товар». По |
|
|
|
|
|
||
|
|
An Introduction |
and Survey. |
|
Сеппи, понятие «товар» образуют три призна- |
|
|
|
|
|
|
|
|
Real Options and Energy Man- |
|
ка: природа товара, G; время, когда он суще- |
|
|
|
|
|
||
|
|
agement, ed Ehud I.Ronn. Lon- |
|
ствует, t; местоположение, где он присутству- |
|
|
|
|
|
||
|
|
don, England: Risk Books |
|
ет, L, обозначается {G, t, L}. Согласно этому |
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
определению товар представляет собой либо |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
поток в течение определенного периода вре- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
мени, либо запас в определенный момент |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
времени |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Тогда реальный опцион, по Сеппи, представ- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ляет собой «технологию материальной транс- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
формации одного или более входных товаров |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
{G, t, L} в выходной товар {G’, t’, L'}» |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
27. |
Adner, R. and Levinthal, D.A. |
2004 |
В литературе по менеджменту часто дается |
Реальные опционы – ин- |
|
|
|
|||
|
|
(2004). What Is Not a Real Op- |
|
следующее объяснение реальных опционов: |
струмент для уменьше- |
|
|
|
|||
|
|
tion: |
Considering |
Boundaries |
|
реальные опционы – инструмент для умень- |
ния неопределенности |
|
|
173 |
|
|
|
for the Application of Real |
|
шения неопределенности – осуществление |
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
174 |
|
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
П р о д о л ж е н и е т а б л и ц ы |
|
||||
|
№ |
Автор, источник |
|
Год |
Определение |
|
Ключевые слова |
|
|
|||
|
п/п |
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Зарубежные статьи, монографии, учебники |
|
|
|
|
|
||
|
|
Options to Business Strategy // |
|
небольшой первоначальной инвестиции |
в |
|
|
|
|
|||
|
|
Academy of Management Re- |
|
условиях высокой неопределенности позво- |
|
|
|
|
||||
|
|
view, 29, 74–85 |
|
|
|
ляет создать опцион на ожидание, пока не- |
|
|
|
|
||
|
|
McGrath, R.G. and Nerkar, A. |
|
определенность относительно этой возмож- |
|
|
|
|
||||
|
|
(2004). Real Options Reasoning |
|
ности уменьшится. Когда неопределенность |
|
|
|
|
||||
|
|
and a New Look at the R&D In- |
|
уменьшилась, фирма может принять реше- |
|
|
|
|
||||
|
|
vestment Strategies of Pharmaceu- |
|
ние, осуществлять ли следующую инвести- |
|
|
|
|
||||
|
|
tical Firms // Strategic Manage- |
|
цию или отказаться от дальнейшего осу- |
|
|
|
|
||||
|
|
ment Journal, 25, 1–21 |
|
|
|
ществления проекта |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
28 |
McGrath, Ferrier, and Mende- |
2004 |
Хотя термин «реальный опцион» обладает |
Реальные |
опционы |
– |
|
||||
|
|
low, A.L. (2004). Real Options |
|
множеством значений в финансовой экономи- |
формируют |
права |
на |
|
||||
|
|
as Engines of Choice and Het- |
|
ке и менеджменте, ключевая черта заключает- |
принятие решений в бу- |
|
||||||
|
|
erogeneity // Academy of Man- |
|
ся в том, что реальные опционы создают стои- |
дущем |
|
|
|
||||
|
|
agement Review, 29 (1), 86– |
|
мость, формируя права на принятие решений в |
|
|
|
|
||||
|
|
101 |
|
|
|
|
будущем (McGrath, Ferrier, and Mendelow |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2004), в частности, предоставляя менеджменту |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
гибкость в принятии решений при получении |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
новой информации таким образом, что верх- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ний предел экономического потенциала инве- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
стиционного проекта сохраняется, в то время |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
как нижний предел убытков ограничен |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
29 |
Roche Julian. The |
value |
of |
2005 |
С точки зрения финансов опционы означают |
Определение понятию |
|
||||
|
|
nothing: |
mastering |
business |
|
право (но не обязательство) купить или продать |
«реальный |
опцион» |
не |
|
||
|
|
valuations. |
Les50ns |
Financial |
|
ценные бумаги какой-либо компании по огово- |
дается |
|
|
|
||
|
|
Publishing |
Limited. |
London. |
|
ренной заранее цене в определенный момент |
|
|
|
|
||
|
|
2005, p. 231 |
|
|
|
времени или до истечения определенного срока |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
174
ПРИЛОЖЕНИЯ
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
|
|
175 |
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Главным отличием реальных опционов является |
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
нефинансовая природа приобретаемого актива |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
30 |
Pennisi G., Scandizzo P.L. Eco- |
2006 |
В 70-х годах концепция реальных опционов |
Реальные опционы – |
|
|
|
|||||
|
|
nomic Evaluation in the Age of |
|
проникла в сферу оценки проектов: реальные |
часть |
инвестиционных |
|
|
|
||||
|
|
Uncertainty (Italy) |
// |
Evaluation. |
|
опционы стали рассматриваться как часть |
затрат, условное согла- |
|
|
|
|||
|
|
Vol 12(1): 77–94, 2006. SAGE |
|
инвестиционных затрат, а именно как |
так |
шение, |
которое содер- |
|
|
|
|||
|
|
Publications |
|
|
|
называемое условное соглашение, которое со- |
жит в себе возможности |
|
|
|
|||
|
|
URL:http://evi.sagepub.com/cgi |
|
держит в себе столько возможностей полу- |
|
|
|
|
|
||||
|
|
/content/abstract/12/1/77 |
|
чить прибыль (или убытки), сколько «опцио- |
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
нов» возникает из возможных альтернатив– |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ных способов действий |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
31 |
Vanhaverbeke Wim, |
Van de |
2008 |
Реальные опционы – это инвестиции, которые |
Реальные опционы – это |
|
|
|
||||
|
|
Vrande |
Vareska, |
Chesbrough |
|
могут быть охарактеризованы как последую- |
инвестиции |
|
|
|
|||
|
|
Henry. Understanding the Ad- |
|
щие, необратимые инвестиции, осуществляе- |
Подход реальных опци- |
|
|
|
|||||
|
|
vantages of Open Innovation Prac- |
|
мые в условиях неопределенности |
|
онов – система взглядов |
|
|
|
||||
|
|
tices in Corporate Venturing in |
|
Подход реальных опционов предлагает систе- |
|
|
|
|
|
||||
|
|
Terms of Real Options // Creativi- |
|
му взглядов, объясняющую раунды последо- |
|
|
|
|
|
||||
|
|
ty and |
Innovation |
Management. |
|
вательных инвестиций в новые технологии в |
|
|
|
|
|
||
|
|
Volume 17. Number 4. 2008 |
|
компании |
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
32 |
Kulatilaka N., Toschi L. An inte- |
2009 |
Теория реальных опционов представляет собой |
Реальный опцион – пра- |
|
|
|
|||||
|
|
gration of the resource based |
|
систему взглядов на анализ инвестиций, |
чья |
во, но не обязанность |
|
|
|
||||
|
|
view and real options theory for |
|
структура похожа на финансовые опционы. |
|
|
|
|
|
||||
|
|
investments in outside opportuni- |
|
Ключевая идея состоит в том, чтобы осуще- |
|
|
|
|
|
||||
|
|
ties. –May 2, 2009. URL:http:/ |
|
ствить «авансовый платеж», который предо- |
|
|
|
|
|
||||
|
|
/ssrn.com/ abstract=1541865 |
|
ставляет возможность, но не налагает обяза- |
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
тельств, приобрести актив позже |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Реальный опцион, по аналогии с финансовыми |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
опционами, может быть определен как право, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
но не обязанность, купить или продать базо- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
вый актив по определенной цене при или до |
|
|
|
|
175 |
|
|
|
|
|
|
|
|
наступления определенной даты |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
176 |
|
|
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
П р о д о л ж е н и е т а б л и ц ы |
|
||||
|
№ |
Автор, источник |
|
Год |
|
Определение |
|
Ключевые слова |
|
|||
|
п/п |
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Зарубежные статьи, монографии, учебники |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
33 |
Tsoline Mikaelian. An Integrat- |
2009 |
Представлена |
новая концептуальная |
модель |
Реальный |
опцион – |
|
|||
|
|
ed Real Options Framework for |
|
реального опциона. Согласно данной модели |
группа |
двух |
взаимосвя- |
|
||||
|
|
Model–based Identification and |
|
необходимо |
различать два типа действий |
занных |
элементов {Ме- |
|
||||
|
|
Valuation of Options under Un- |
|
(решений): механизм и тип опциона |
|
ханизм, Тип} |
|
|||||
|
|
certainty. Submitted to the De- |
|
1. Механизм – представляет собой набор дей- |
|
|
|
|
||||
|
|
partment of |
Aeronautics |
and |
|
ствий, решений или замыслов, которые создают |
|
|
|
|
||
|
|
Astronautics in partial fulfill- |
|
реальный опцион. Механизмы бывают актив- |
|
|
|
|
||||
|
|
ment of the requirements for the |
|
ные и пассивные |
|
|
|
|
|
|||
|
|
degree of Doctor of Philooso- |
|
Активный механизм – это механизм, который |
|
|
|
|
||||
|
|
phy at the MASSACHUSETTS |
|
напрямую создает реальный опцион |
|
|
|
|
|
|||
|
|
INSTITUTE |
OF TECHNO- |
|
Например, конструирование модульного гру- |
|
|
|
|
|||
|
|
LOGY. June 2009 |
|
|
зового отсека для мини-самолета является ак- |
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
тивным механизмом, который напрямую со- |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
здает возможность для гибкости (можно |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
изменять тип груза) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Пассивный механизм – это механизм, который |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
косвенно создает реальный опцион |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Например, решение приобрести завод косвенно |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
создает реальный опцион на закрытие этого за- |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
вода. Это не прямое действие, которое создает |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
реальный опцион, поскольку возможность за- |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
крыть завод уже существовала, и покупка этого |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
завода просто позволяет его новому владельцу |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
использовать эту возможность |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2. Тип опциона. Тип опциона характеризует на- |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
бор действий или решений, которые могут быть |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
осуществлены владельцем реального опциона |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
176
ПРИЛОЖЕНИЯ
ПРИЛОЖЕНИЯ |
177 |
|
|
Например, опцион на изменение типа груза в
мини-самолете, опцион на отказ от проекта, опцион на выход на новый рынок являются разными типами опционов, которые носят название «операционный опцион», «опцион на отказ» и «опцион роста» соответственно В соответствии с предложенной концептуаль-
ной моделью существует два различных вида действий, или решений, которые имеют отношение к реальным опционам Один вид действий – это механизм. Он создает
реальный опцион. Второй – это действия, которые могут быть осуществлены держателем опциона. Они характеризуются типом опциона. Таким образом, реальный опцион представля-
ет собой группу двух взаимосвязанных элементов {Механизм, Тип}
Например, модульный грузовой отсек для ми- ни-самолета создает предпосылки для существования гибкости в использовании этого грузового отсека для различных типов грузов. Данный реальный опцион может быть представлен в виде пары элементов {Проектирование модульного грузового отсека; Операционный опцион на переключение на другой тип груза} Необходимо отметить, что при представлении
реального опциона через механизм и тип само понятие «реальный опцион» не сводится только к механизму или только к типу. Реальный опцион – это абстрактное понятие, которое отражает
ПРИЛОЖЕНИЯ
177
|
178 |
|
|
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
П р о д о л ж е н и е т а б л и ц ы |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
№ |
Автор, источник |
|
Год |
Определение |
|
|
Ключевые слова |
|
|||
|
п/п |
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Зарубежные статьи, монографии, учебники |
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
34 |
Cuervo–Cazurra |
A., Annique |
2010 |
«право, но не обязательство совершить дей- |
Реальные опционы – ин- |
|
|||||
|
|
U.C. 2010. Why some firms |
|
ствие». Механизмы и действия, которые мо- |
вестиции в реальные ак- |
|
||||||
|
|
never invest in formal R&D |
|
гут быть совершены в будущем, представля- |
тивы, которые дают пра- |
|
||||||
|
|
(USA). Strategic |
Management |
|
ют собой конкретные аспекты опциона. По |
во, |
но |
не |
налагают |
|
||
|
|
Journal |
|
|
|
аналогии с финансовыми опционами инве- |
обязательств |
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
стиции в реальные активы дают фирме право, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
но не налагают обязательств, на будущие де- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
нежные потоки |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
35 |
Campbell R. Harvey, 2004. URL: |
2004 |
Реальный опцион – это опцион или характе- |
Реальный опцион – это |
|
||||||
|
|
http:/ /financial–dictionary. the- |
|
ристика, похожая на опцион, встроенная в ре- |
опцион |
или |
характери- |
|
||||
|
|
freedictionary.com/Real+Option; |
|
альную инвестиционную возможность |
|
стика, похожая на опци- |
|
|||||
|
|
http://www.thecfdcentre.com/gl |
|
|
|
он, |
встроенная в реаль- |
|
||||
|
|
|
|
|
ную |
инвестиционную |
|
|||||
|
|
ossary/options_and_other_ |
de- |
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
возможность |
|
|
|||||
|
|
rivatives/real_option |
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
36 |
Wikipedia, the free encyclope- |
2010 |
Реальный опцион – это право, но не обяза- |
Реальный опцион – пра- |
|
||||||
|
|
dia: URL:http://en.wikipedia. |
|
тельство принять определенное |
бизнес- |
во, но не обязательство |
|
|||||
|
|
org/wiki/Real_options_analysis |
|
решение; обычно право (опцион) принять, от- |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
казаться, расширить или сократить объем ка- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
питаловложений. Например, возможность ин- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
вестировать в расширение фабрики или |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
продать фабрику, представляет собой реаль- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ный опцион |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
178
ПРИЛОЖЕНИЯ
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
|
|
|
|
|
179 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
работы, строительство), а не финансовые ин- |
|
|
||||||
|
37 |
URL:http://www.answers.com/t |
2010 |
Реальный |
опцион |
– это опцион, |
который |
Реальный опцион – |
оп- |
|
|
|
|
|
opic/real–option |
|
включает в себя материальные активы (зда- |
цион, который включает |
|
|
|
||||
|
|
|
|
ния, оборудование, земля, машины) и физиче- |
в себя материальные ак- |
|
|
|
||||
|
|
|
|
ские действия (открытая добыча, земляные |
тивы |
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
струменты (облигации, депозитные сертифи- |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
каты, акции) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
38 |
Investment Dictionary: |
2010 |
Реальный опцион – это альтернатива или вы- |
Реальный опцион – аль- |
|
|
|
||||
|
|
URL:http://www.answers.com/l |
|
бор, которая становится доступной при воз- |
тернатива или выбор |
|
|
|
|
|||
|
|
ibrary/Investment Dictionary– |
|
никновении инвестиционной возможности |
|
|
|
|
|
|||
|
|
cid–2962480 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
39 |
URL:http://www.encyclopedia.c |
2010 |
Реальный |
опцион |
– это опцион, |
который |
Реальный опцион – |
оп- |
|
|
|
|
|
om/doc/1O18–realoption.html/ |
|
возникает |
в ходе |
бизнес-операций, а не |
цион, который возникает |
|
|
|
||
|
|
|
|
приобретается на |
финансовом |
рынке. |
в ходе бизнес-операций, |
|
|
|
||
|
|
|
|
Наиболее часто приводимый пример реаль- |
а не приобретается |
на |
|
|
|
|||
|
|
|
|
ного опциона – это начальные инвестиции в |
финансовом рынке |
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
технологии, которые позволят фирме ис- |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
пользовать эти новые технологии, если они |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
окажутся успешными |
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
40 |
URL:http://www.qfinance.com/ |
2010 |
Реальный опцион – выбор, доступный инве- |
Реальный опцион – воз- |
|
|
|
||||
|
|
dictionary/real–option |
|
стору при |
инвестировании в материальные |
можность выбора |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
активы, возможность выбора курса действий, |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
которой инвестор располагает при инвестиро- |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
вании в материальные активы, такие как биз- |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
нес-проект |
|
|
|
|
|
|
|
179 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
180 |
|
|
|
|
|
|
ПРИЛОЖЕНИЯ |
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
О к о н ч а н и е т а б л и ц ы |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
№ |
Автор, источник |
Год |
Определение |
|
Ключевые слова |
|
||||
|
п/п |
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Зарубежные бизнес-словари |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
41 |
URL:http://www.mccombs.utex |
2010 |
Определение понятия реальный опцион эфе- |
Реальные опционы – это: |
|
|||||
|
|
as.edu/Faculty/Stthis.Tompadis/ |
|
мерно. Определение, приводимое ниже, – это |
а) опционы на принятие |
|
|||||
|
|
research/real_options_siam/ |
|
хорошее приближение, хотя граница между |
|
||||||
|
|
definition.htm |
|
|
реальными и финансовыми опционами |
не |
определенного |
|
курса |
|
|
|
|
|
|
действий |
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
очень хорошо определена |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
б) приложение |
теории |
|
|||
|
|
|
|
|
Реальные опционы – это: а) опционы на при- |
|
|||||
|
|
|
|
|
производных финансо- |
|
|||||
|
|
|
|
|
нятие определенного курса действий, кото- |
вых |
инструментов к |
|
|||
|
|
|
|
|
рый изменяет денежные потоки от реального |
оценке реальных |
инве- |
|
|||
|
|
|
|
|
(т. е. материального) актива; |
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
стиционных проектов |
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
б) приложение теории производных финансо- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
вых инструментов к оценке реальных инве- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
стиционных проектов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
42 |
URL:http://www.finance–lib.com/ |
2010 |
Реальные опционы – опционы, встроенные в |
Реальные опционы – оп- |
|
|||||
|
|
finan cial–term–real–options.html |
|
реальные активы |
|
ционы, встроенные в ре- |
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
альные активы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
43 |
Business and |
Personal Finance |
2010 |
Управленческие (реальные) опционы – гиб- |
Управленческие (реаль- |
|
||||
|
|
Dictionary: |
URL:http://www. |
|
кость менеджмента в принятии решений в |
ные) |
опционы |
– |
гиб- |
|
|
|
|
Specialloans.com/dictionary. |
|
будущем, которые оказывают влияние |
на |
кость менеджмента |
|
|
|||
|
|
asp?t=mana gerial _(real)_option |
|
ожидаемые денежные потоки по проекту |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
* Источник: составлено автором
180
ПРИЛОЖЕНИЯ