3. ГОС.экзамен / Вопрос 14 (ГОСы)

14. Технический и фундаментальный анализ рынка ценных бумаг

Подойти к оценке инвестиционной привлекательности фондовых инструментов можно двояко. Во-первых, с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов. Во-вторых, давая инвести­ционные характеристики ценной бумаге, изучая финансово-экономи­ческое положение эмитента, отрасли, к которой он принадлежит, и т.д. Так исторически сложилось два направления в анализе фондового рынка. Сторонники первого направления создали школу технического анали­за, а последователи второго – школу фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, в основном через показатели объема про­даж, активов и пассивов компании. При этом рассчитывается норма прибыли на собственный капитал и другие показатели, характеризую­щие эффективность деятельности компании. Базой анализа является изу­чение балансов, отчетов о прибылях и убытках, других материалах, публикуемых компанией.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав уп­равляющих органов (совета директоров). Анализируются данные о со­стоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отрас­лей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Эти многочисленные и весьма трудоемкие исследования позволяют сделать вывод, завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов будущими прибылями и т.д. Таким образом, с помощью фундамен­тального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. На основе этого даются рекомендации о целесообразности покупок и продаж.

Технический анализ, напротив, предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондо­вого рынка. Основное положение, на котором строится технический ана­лиз, заключается в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, публикующаяся в отчетах фирмы, она и становится объектом фундаментального анализа. Основной объект технического анализа – спрос и предложение ценных бумаг, динамика курсов и объе­мов операций по их купле-продаже.

Более того, сторонники технического анализа склонны отрицать влияние роста доходности компаний и риска предпринимательства на стоимость акций. Действительно, резкие колебания цен на акции, на­блюдаемые, например, на отечественном фондовом рынке, показыва­ют, насколько велик бывает разрыв между предполагаемым доходом и реальной рыночной ценой.

Доходность ценной бумаги, которая была определена фундаменталь­ными аналитиками, необходимо оценить через механизм фондового рын­ка. На рынке под воздействием спроса и предложения устанав­ливается цена, и в ней в каждой конкретной ситуации может быть отра­жена оценка – «модель идеального дохода» на основе фундаментального анализа. Но этого может и не произойти.

Между техническим и фундаментальным анализом не существует четкой границы. Фактически многие аналитики фон­дового рынка используют инструментарий и технического, и фундамен­тального анализа. Однако приемы технического анализа используются чаще, и можно сказать, что это широко распространенная практика на цивилизованном фондовом рынке.

Приверженцы этого метода так характеризуют его преимущества:

1) техническая легкость;

2) быстрота анализа;

3) пригодность для большего числа акций, чем при осуществлении фундаментального анализа.

Тем не менее операторы рынка, использующие технический анализ, не могут предвидеть цены фондового рынка на длительную перспекти­ву достаточно точно. Поэтому необходимо учитывать данные фунда­ментального анализа. Безусловно, добывать эти данные каждому опе­ратору рынка сложно. Можно с уверенностью сказать, что практически каждому профессионалу доступен инструментарий технического ана­лиза, но далеко не каждому - фундаментальный.

Допустим, фундаментальный аналитик выясняет, завышена или за­нижена рыночная стоимость акций данной компании по сравнению с их «внутренней», или «действительной», стоимостью. Цель этого ана­лиза – выявить «недооцененные» рынком ценные бумаги. На основа­нии этого принимаются инвестиционные решения – купить, продать или держать.

Однако если рынок «недооценил» акцию сейчас, то вполне возмож­но, что он не сделает это и в будущем, в результате издержки (затраты на анализ) не окупятся, т.е. нет никаких гарантий, что рынок подтвер­дит фундаментальные оценки аналитиков. Кроме того, фундаментальный анализ – это тяжелая, трудоемкая работа, требующая и создания базы данных, и адекватного финансиро­вания.

Причем доход от операций с ценными бумагами каждого отдельно­го оператора может оказаться недостаточным для финансирования зат­рат по проводимому им фундаментальному анализу. В странах с разви­той рыночной экономикой широко используется методика рейтинговой оценки корпораций в различных отраслях экономики, применяемая спе­циалистами в рамках фирмы, компании, агентства, бюро и т.д.

Технический анализ рынка ценных бумаг базируется на трех основополагающих принципах — отражения, тренда, повторя­емости. Принцип отражения означает, что все происходящие события (экономические, политические, социальные, психологические и др.) находят свое отражение в ценах. Иными словами, цены финансовых активов изменяются под воздействием сложнейшей совокупности сфер человеческой жизни, в том числе и заранее не поддающихся количественному выражению (математическому описанию). Это подтверж­дается, например, историческими данными о балансовой и рыночной стоимости акций. Можно сказать, ссылаясь и на российскую практи­ку, что правилом остается ситуация, когда между указанными пока­зателями существует значительный разрыв. Технические аналитики имеют дело с реальными ценами по итогам торговой сессии на бирже или в какой-либо электронной системе. Принцип отражения позволил сформулировать правило «продавать при появлении хороших новостей». Хорошие новости практически моментальное от­ражаются на ценах. Поэтому ожидать дальнейшего повышения рыноч­ной цены нецелесообразно.

Согласно принципу тренда, изменения цен происходят в соответ­ствии с определенным преобладающим направлением. Именно эти, под­дающиеся выделению, направления и представляют собой нормальное «описание» рынка. Стихийные взлеты и падения занимают в рыночной истории менее значительное место по сравнению с трендами. Тренд со­здается соотношением спроса и предложения и остается стабильным до появления чего-то полностью противоположного. Рыночные цены изме­няются таким же образом: сначала они движутся в одном направлении, например, вверх, создавая тем самым повышательный тренд. Этот тренд остается господствующим до тех пор, пока скорость его изменений не начинает снижаться, что предупреждает о предстоящей смене направ­ления. В это время уже начинает зарождаться новый тренд. Выявле­ние тренда и момента его смены является главной целью технического анализа. Следуя определенному тренду, можно значительно повысить вероятность получения положительного результата от проводимых опе­раций.

Суть принципа повторяемости состоит в выявлении модельных ситуаций, появляющихся время от времени на рынке. Эти модели позволяют интерпретировать уже произошедшие изменения и прогнозировать будущие движения цен. Принцип повторяемости дает возможность в новых ситуациях реализовать уже приобретенный ранее опыт. Человеческая природа такова, что люди, как правило, дей­ствуют в соответствии с уже приобретенным ими опытом. А любой рынок есть не что иное, как результат действий людей; он отражает их поведение. Поэтому рынок ценных бумаг склонен к повторяемости. При этом технический аналитик должен стараться отследить эти по­вторения.

Можно сделать вывод, что технический анализ представляет собой совокупность методов анализа динамики котировок отдельных ценных бумаг и всего рынка в целом на основе постоянно изменяющего­ся спроса и предложения. На практике это означает отслеживание и ин­терпретацию истории ценовых и объемных показателей, характеризу­ющих происходящие на рынке изменения.

Технический анализ дает возможность инвесторам реализовать са­мостоятельный подход к инвестициям. Известно, что каждый инвестор обладает единственным, присущим только ему отношением к риску, темпераментом, опытом, суммой свободных денежных средств. Все это определяет и различия инвестиционного поведения. По указанной при­чине каждый инвестор, участник рынка ищет свою золотую середину, стремится в заданных условиях принять наиболее адекватные собствен­ным предпочтениям решения. Именно на этой основе каждый инвестор формирует собственный набор, можно сказать, систему показателей. Технический анализ позволяет оценить краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиционные альтернативы, избежать субъективных оценок ситуации на рынке.

3