Вопрос 32. Дивидендная политика и стоимость корпорации

Оценка эффективности дивидендной политики корпорации

Для оценки эффективности принятой дивидендной политики корпорации используется несколько коэффициентов. Основными являются следующие:

1. Коэффициент доходности обыкновенных акций.

На этот показатель ориентируются инвесторы на рынке.

2. Коэффициент котировки акции.

где М− рыночная цена акции;В− цена эмиссии (размещения) акции.

Если коэффициент меньше 1, это свидетельствует о снижении заинтересованности инвесторов в акциях данной корпорации.

3. Коэффициент доходности акции.

где знаменатель – рыночная стоимость акции.

Этот коэффициент показывает сумму дивидендов, которые выплачиваются на одну акцию корпорации.

Таким образом, оценка эффективности дивидендной политики по этим коэффициентам призвана помочь в решении достижения главной цели – максимизации рыночной стоимости корпорации.

Вопрос 33.Теории дивидендной политики

5.2. Теории дивидендной политики

1. Теория о независимости или иррелевантности дивидендных выплат

Авторы – Модильяни и Миллер. Они обосновывали, что рыночная стоимость компании независит от частоты и объёмов дивидендных выплат, а зависит от величины чистой прибыли. Суть теории: не важно как делить «пирог» (прибыль), главное чтобы он был большим. Поэтому главное для увеличения рыночной стоимости корпорации – наращивать чистую прибыль.

В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом свою теорию они сопроводили значительным количеством ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно.

Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики

2. Теория зависимости или релевантности дивидендных выплат

Авторы М. Гордон и Дж. Линтнер., которые на основе анализа деятельности фондовых рынков обосновали, выплата дивидендов оказывает влияние на формирование рыночной стоимости компании. Акционеры ориентируются на регулярное получение дивидендов. «Лучше синица в руках, чем журавль в небе». Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.

Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики).

3. Теория налоговых предпочтений (налоговой дифференциации) р. Литценбергер и к. Рамасвами

Дивиденды облагаются налогами. Поэтому дивиденды будут выплачены в минимальном объёме сейчас, а большая часть останется в виде нераспределенной прибыли и пойдет на развитие корпорации, увеличение её активов. Это будет обеспечивать рост рыночной стоимости корпорации в будущем. «Журавль в небе». Однако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в текущих их поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).