- •Введение
- •Тема 1. Экономическое содержание и назначение корпоративных финансов
- •Основополагающие аспекты деятельности компании
- •1.2. Сущность, цели и задачи корпоративных финансов
- •1.3. Принципы организации финансов компании
- •1.4. Финансовая модель компании
- •Тема 2. Организация финансового менеджмента в компании
- •2.1. Система управления финансами в компании
- •2.2. Понятие агентской проблемы в управлении финансами
- •Тема 3. Управление заемным капиталом
- •3.1. Состав и инструменты формирования заемного капитала
- •3.2. Оценка стоимости основных элементов заемного капитала
- •1. Нарицательная стоимость;
- •3.3. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом
- •1) Рассчитаем эффект финансового рычага и чистую рентабельность собственного капитала без дополнительного кредита.
- •2) Определим эффект финансового рычага при взятии дополнительного кредита в размере 500 тыс.Р.
- •Тема 4. Управление собственным капиталом
- •4.1. Инструменты формирования собственного капитала
- •4.2. Оценка стоимости собственного капитала
- •1. Дивиденды не меняются;
- •4.3. Дивидендная политика
- •4.4. Эмиссионная политика
- •Тема 5. Стоимость капитала и управление структурой капитала
- •5.1. Базовая концепция стоимости капитала
- •5.2. Управление структурой капитала
- •Тема 6. Инвестиции в основной капитал
- •6.1. Сущность и состав основного капитала
- •6.2. Источники формирования основного капитала
- •6.3. Амортизационная политика
- •Для целей налогового учета используются следующие методы
- •Тема 7. Управление оборотным капиталом
- •7.1. Сущность и состав оборотного капитала
- •7.2. Современные подходы к финансированию оборотного капитала
- •7.3. Показатели эффективности использования оборотного капитала
- •Тема 8. Корпоративная финансовая политика и рост стоимости компании
- •8.1. Финансовая стратегия и финансовая политика компании
- •8.2. Стоимость компании и показатели, ее определяющие
- •1 Группа показателей, основанных на показателях прибыли:
- •2. Группа показателей, основанных на денежных потоках:
- •8.3. Факторы создания стоимости
- •8.4. Подходы и методы оценки стоимости компании
- •8.5. Методы планирования стоимости компании
- •Тема 9. Реструктуризация компании: слияния и поглощения
- •9.1. Причины слияний и поглощений
- •9.2. Оценка эффекта синергии
- •1) Определить максимально допустимую цену покупаемой ( поглощаемой) компании.
- •2) Определить форму оплаты – денежными средствами или акциями компании покупателя.
- •9.3. Дружественные слияния и поглощения
- •9.4. Этапы и стратегии поглощения. Недружественные поглощения и корпоративные захваты. Меры защиты
- •9.5. Гудвилл компании. Оценка гудвилла
- •Заключение
- •Положение о дивидендной политике акционерного общества
- •1. Общие положения
- •2. Основные условия выплаты дивидендов акционерам
- •3. Определение размера дивидендов
- •4. Порядок принятия решения о выплате дивидендов
- •5. Ограничения на выплату дивидендов
- •6. Список лиц, имеющих права получения дивидендов
- •7. Срок и порядок выплаты дивидендов
- •8. Организация выплаты дивидендов
- •9. Ответственность за неполную или несвоевременную выплату дивидендов акционерам
- •10. Процедура утверждения и изменения Положения о дивидендной политике
- •11. Раскрытие информации о дивидендной политике
- •Библиографический список
- •394026 Воронеж, Московский просп., 14
Тема 2. Организация финансового менеджмента в компании
2.1. Система управления финансами в компании
Для осуществления процесса управления руководству компании необходимо четко представлять себе, насколько эффективно взаимодействуют предприятия в рамках компании.
Структура управления компании представлена на рис.2.1.
Рис.2.1. Структура управляющей компании
Управление корпорацией построено по принципу федеративного устройства. Руководитель группы определяет политику компании в целом, а руководители предприятий политику деятельности своего предприятия в соответствии с политикой и интересами группы. Группа в свою очередь выступает единым юридическим лицом перед государством, (например, единым налогоплательщиком).
В то же время управление группой предприятий затруднено тем, что информация, которая необходима для контроля за деятельностью всех предприятий, зачастую неоднородна, а также тем, что порой невозможно получить полную информацию о функционировании всех предприятий в конкретный момент времени.
Для эффективного осуществления процесса управления управляющая компания должна определить и согласовать с подчиненными предприятиями перечень и объем информации о функционировании каждого предприятия, предоставляемый предприятиями-участниками управляющей компании.
Каждый из департаментов имеет собственные функции в компании:
Производственный департамент – выполняет функции управления производством, а коммерческий департамент – функции управления сбытом в рамках, отведенных производственным планом, составленным в соответствии со стратегией функционирования компании.
Юридический департамент – разрабатывает нормативные документы и дополнительные изменения в уставе компании, контролирует выполнение уставных положений, занимается составлением договоров (о совместной деятельности, о выдаче кредита и т.д.).
В процессе управления бóльшее внимание следует уделять финансовому департаменту, который является основным департаментом в управляющей компании.
В финансовый департамент входят:
отдел статистики, который выполняет работу по накоплению и анализу статистической информации, оказанию информационно-справочных услуг;
экономический отдел, который занимается подготовкой отчетов о деятельности компании, анализом финансового состояния предприятий-участников;
отдел планирования, осуществляющий планирование производства в соответствии со стратегией функционирования компании, планирование эффективности деятельности предприятий-участников компании, а также компании в целом, составление инвестиционных проектов.
отдел денежного регулирования, занимающийся распределением прибыли в рамках совместной деятельности предприятий-участников компании, распределением кредитных ресурсов;
внешнеэкономический отдел, отвечающий за установление внешнеэкономических связей, составление внешнеторговых контрактов.
Объединив функции вышеперечисленных департаментов можно сказать, что в обязанности управляющей компании входит: планирование производства, мотивация, контроль, определение стратегии, сбор информации о функционировании остальных предприятий, взаимодействие с фискальными органами, распределение прибыли.
Структура управления финансами компании зависит от принятой модели корпоративного управления.
Особенности той или иной модели корпоративного управления обусловливаются спецификой взаимоотношений между двумя средами – корпоративной и институциональной. Институциональная среда определяется внешними для предприятия факторами, такими как относительная ликвидность местного рынка капитала, наличие активных институциональных инвесторов, степень концентрации акционерного капитала. Особенности корпоративной среды определяются политикой регуляторов рынка и самих компаний в вопросах внутренней работы, таких как управление эффективностью, обеспечение прав акционеров, прозрачность бизнеса, ответственность.
По общим признакам конкретного проявления перечисленных элементов принято различать англо-американскую, германскую и японскую модели управления акционерными обществами. Их сравнительная характеристика представлена в табл. 2.1 [9].
Таблица 2.1
Сравнительная характеристика моделей корпоративного управления
Характеристики модели |
Англо-американская модель |
Германская модель |
Японская модель |
1 |
2 |
3 |
4 |
1 Участники реализации модели |
акционеры; совет директоров; управляющие
|
акционеры; наблюдательный совет; совет управляющих; банк |
-аффилированные корпоративные акционеры; -основной банк; -совет директоров; -исполнительная администрация |
2 Система социальных ценностей |
широкое представительство индивидуальных и независимых акционеров; свобода выбора |
социальное взаимодействие и согласие |
взаимодействие и доверие |
3 Структура владения акциями |
дисперсная (преобладание индивидуальных и институциональных инвесторов) |
существенно сконцентрированная (преобладание банков и компании; финансовые институты контролируют более 60% акций компании; индивидуальные инвесторы не играют важной роли) |
сконцентрированная (абсолютное преобладание аффилированных банков и компании; финансовые институты контролируют 70% акций компании) |
Продолжение табл.2.1
1 |
2 |
3 |
4 |
4 Роль трудовых коллективов |
пассивная |
активная |
активная сопричастность |
5Основной способ финансирования |
фондовый рынок |
банки, государственный сектор, семейное владение |
банки, за счет близости к властным структурам |
6 Временной горизонт инвестирования |
краткосрочный |
долгосрочный |
долгосрочный |
7 Стоимость капитала |
высокая |
средняя |
низкая |
8 Рынок капитала |
высоколиквидный |
неликвидный |
неликвидный |
9 Тип инвестиций |
прямые |
сложные |
инкрементальные |
10 Оплата менеджмента |
высокая |
средняя |
низкая |
11 Мониторинг деятельности |
преимущественно рыночный (посредством сигнальных функций рынка фиктивного капитала) |
преимущественно банковский, на постоянной основе |
абсолютно преобладающий банковский и межкорпоративный |
12 Состав совета директоров |
присутствие как исполнительных, так и независимых директоров |
отсутствие независимых директоров |
отсутствие независимых директоров |
13 Раскрытие информации |
высокая степень |
низкая степень |
низкая степень |
14 Контроль |
контроль рынка капитала и внешний контроль |
универсальный банковский контроль и внутренний контроль собственности |
акцент на банковский и межкорпоративный контроль |
Рассмотренные классические модели корпоративного управления обладают определенными преимуществами и недостатками, которые представлены в табл. 2.2 [9].
Таблица 2.2
Преимущества и недостатки классических моделей корпоративного управления
Модель корпоративного управления |
Преимущества |
Недостатки |
1 |
2 |
3 |
Англо-американская модель |
1) очень высокая степень мобилизации личных накоплений через фондовый рынок, быстрота перелива капитала между компаниями и отраслями; 2) значительная ориентация инвесторов на осуществление вложений в сферах, обеспечивающих получение высоких доходов. Это стимулирует компании к проведению активной инновационной политики и поиску перспективных направлений развития, поддерживает их конкурентоспособ-ность;
|
1) ориентация высших менеджеров преимущественно на достижение краткосрочных целей; 2) крайне жесткие требования к доходности инвестиционных проектов, серьезные стимулы к «приукрашиванию» финансовой отчетности; 3) заметное искажение фундаментальной стоимости активов фондовым рынком, опасность возникновения сильной переоценки или недооценки активов;
|
Продолжение табл. 2.2
1 |
2 |
3 |
|
4) легкость входа в акционерный капитал и выхода из него с точки зрения инвесторов, включая иностранных; 5) высокая информационная прозрачность компаний; 6) четкие правила передачи; 7) ясные процедуры банкротства; 8) сильная юридическая защита мелких акционеров. |
4) слишком высокий уровень вознаграждения топ-менеджеров, побуждающих их скрывать истинное положение дел; 5)отчуждение акционеров от функции управления; 6)нацеленность компании на доходность акций в ущерб стратегическому развитию. |
Германская модель |
1)терпеливость инвесторов, способствующая реализации долгосрочной стратегии, долгосрочное сотрудничество акционеров; 2)высокая финансовая устойчивость компаний; 3)достаточно тесная взаимосвязь между фундаментальной стоимостью компании и котировками ее |
1) сложный вход в акционерный капитал и выход из него с точки зрения инвесторов; 2)относительно невысокая степень информационной прозрачности компании; 3)недостаточное внимание к правам мелких акционеров; 4) излишняя боязнь риска, невозможность в случае |
Продолжение табл. 2.2
1 |
2 |
3 |
|
акций; 4) стабильность деловых связей; 5) низкая степень рисков банкротств и разрушительных «конфликтов интересов» |
необходимости принять быстрое решение о ликвидации или продаже неэффективного направления бизнеса, о сокращении штатов. |
Японская модель |
1) социальная сплоченность на уровне компании и деловая сплоченность на уровне индустриальной группы; 2)долгосрочные партнерские отношения в банковско-промышленных группах, сопровождаемых контролем со стороны головного банка, снимают остроту проблемы менеджерского контроля. |
1) создание неформальных барьеров на пути иностранных инвесторов; 2)теснота взаимоотношений банковского сектора и промышленности не позволяет дать должную конкурентную оценку инвестиционным проектам, и следовательно препятствуют промышленному развитию. |
Анализируя различия представленных моделей корпоративного управления, их преимущества и недостатки, следует отметить, что англо-американская модель по характеру своего построения нацелена на поддержание высокой гибкости систем управления, приспособление компании к мобильности внешней среды, инновативность. В противовес – германская и японская модели характеризуются большей стабильностью как внутренних, так и внешних для компании факторов.
Общая схема системы управления финансами в компании представлена на рис. 2.2 [14].
Рис.2.2. Система управления финансами в компании
Субъект управления - это специальная группа людей, которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.
Объект управления в финансовом менеджменте - совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.
Финансовый метод можно определить как способ воздействия на хозяйственный процесс через финансовые отношения. К финансовым методам можно отнести налогообложение, самофинансирование, кредитование, лизинг, систему расчетов, материальное стимулирование, страхование, дисконтирование, аренду, залоговые операции, трастовые и трансфертные операции, факторинг.
В качестве финансовых инструментов выделяют денежные средства (средства в кассе и на расчетном счете), кредитные инструменты (облигации, депозитные сертификаты, вексель, форвардные контракты, фьючерсы, опционы, свопы и др.) и способы участия в уставном капитале (акции и паи).
Основу информационного обеспечения системы финансового управления составляет бухгалтерская отчетность, информация учреждений банковской системы, информация товарных, фондовых и валютных бирж, законодательные и нормативные акты государственных органов, финансовые прогнозы ведущих специалистов и другая информация. Однако состав и сроки составления бухгалтерской отчетности на российских предприятиях не отвечают требованиям эффективного финансового управления. Поэтому создание единой оперативной финансовой информационной базы - ключевая проблема организации финансовой работы фирмы. Данная проблема не может быть решена без соответствующего технического обеспечения: сетей ЭВМ, персональных компьютеров, функциональных пакетов прикладных программ [1,14].
Финансовые ресурсы – это денежные средства предприятия в широком смысле этого слова.
Источники финансовых ресурсов делятся на внутренние ( прибыль, амортизация, уставный капитал) и внешние ( кредиты и займы, средства от продажи ценных бумаг, вклады и т.д.).