2. Анализ рисков вложений в ценные бумаги

2.1 Пример покупки ценных бумаг, расчет доходности портфеля и рисков

Все участники фондового рынка являются обладателями ценных бумаг, совокупность которых называется портфелем. Портфель ценных бумаг – это любые ценные бумаги (акции всех видов, облигации и другие документы), которые являют определенную совокупность и принадлежат одному лицу (физическому либо юридическому). Как правило, портфель ценных бумаг содержит финансовые документы разных уровней и эмитентов. Это делается для обеспечения большей безопасности и защиты от возможных потерь. Держатели консолидирует в своем портфеле часто диаметрально противоположные бумаги различных компаний и организаций.

Структура портфеля полностью зависит от политики его владельца. Также формируется и портфель ценных бумаг предприятия. Ценные бумаги являют собой рынок, на котором важно иметь интуитивное чутье на прибыль. Портфель ценных бумаг отдельного владельца имеет сходные черты с портфелями других собственников. Они заключаются в первоначальном выборе направления работы и комитентов по определенным критериям. Поведение инвесторов может быть различным. Рассмотренный выше случай формирования портфеля носит название защитного. Другими словами, защитный портфель ценных бумаг формируется из документов, предполагаемый курс которых характеризуется относительной ненадежностью. Такой портфель, как правило, низкодоходен.

Противовесом такого подхода является агрессивный портфель ценных бумаг – это определенная совокупность приобретаемых документов, владелец которых в их отношении ожидает резкого увеличения курса. Однако подобные ожидания являются лишь прогнозируемыми, поэтому формирование агрессивного портфеля всегда сопряжено с серьезными рисками. Нужно понимать, что чем больше шансы получить скорые деньги, тем больше и вероятность попасть в неликвидную зону.

Сбалансированный портфель ценных бумаг – это сформированная совокупность бумаг, который, по представлениям инвестора, рационально сочетает надежность, ликвидность и доходность. Выбор стратегии инвестора определяется состоянием рынка и его личными убеждениями. На рынке портфель является самостоятельным продуктом.

Главными принципами формирования малорискового портфеля являются следующие. Это принцип консервативности (возможные риски покрываются доходами от надежных вложений и активов), принцип диверсификации (предполагаемые низкие доходы по части бумаг могут быть компенсированы более высокими доходами по другой части), принцип достаточной ликвидности (доля быстрореализуемых доходов должна быть не ниже уровня, достаточного для текущих высокодоходных сделок). Оптимальный портфель ценных бумаг состоит из таких активов, которые характеризуются минимальным риском в сравнении с другими видами портфелей. Мера риска – это стандартное отклонение, которое характеризует вероятность отклонения уровня доходности от ожидаемого значения.

Риск и ожидаемая доходность являются двумя обязательными параметрами любого портфеля. Сегодня рынок ценных бумаг России развивается достаточно быстрыми темпами. Появляются новые фондовые рынки, выпускаются новые ценные бумаги, растет ежегодный объем операций с ними. В такой обстановке самым разумным поведением становится политика формирования оптимального портфеля. Существует определенная математическая модель, которая позволяет найти оптимальную структуру портфеля. С ее помощью можно вычислить суммы, которые следует вкладывать в портфель. Математическая модель позволяет увидеть соотношение акций и ожидаемых доходов в процентном выражении. Существует два подхода к выбору бумаг - это технический и фундаментальный анализ. Первый связан с изучением цен, второй – общей экономической ситуации.

Принцип формирования портфеля ценных бумаг, при котором снижение риска достигается за счет включения в портфель большого числа различных акций, называется диверсификацией. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. В 1952 г. американский экономист Г. Марковиц (в будущем лауреат Нобелевской премии в области экономики (1990 г.)) опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Диверсификация Марковица – это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение – как мера риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, то есть, по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.

Теория Марковица стала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM). Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

Д = Дб/р + β × (Др – Дб/р), (7)

где Д – ожидаемая норма доходности;

Дб/р – безрисковая ставка (доход);

Др – доходность рынка в целом;

β – коэффициент бета.

Основная идея CAPM заключается в том, что инвесторы должны получать 2 вида компенсации: за время (временная стоимость денег) и за риск. Стоимость денег во времени представлена безрисковой ставкой и является компенсацию инвестору за то, что он размещает денежные средства в какие-либо инвестиции на определенный период времени.

Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 4–5 %, у нас же - 7–10 %. Доходность рынка в целом - это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, индекс S&P 500, а в России — индекс РТС.

Оставшаяся часть формулы представляет собой компенсацию за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью рынка за период, а также с рыночной премией.

Коэффициент бета определяется по формуле:

β = Соrх × δх / δ или β = Covx / δ2, (8)

где Соrх – корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Covx – ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δх – стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ – стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основании таких значений:

β = 1 – средний уровень риска;

β > 1 – высокий уровень риска;

β < 1 – низкий уровень риска.

Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) – защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

По портфелю ценных бумаг β рассчитывается как средневзвешенный β – коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а, следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.

Следовательно, модель CAPM демонстрирует прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью, что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот.

Таблица 1

Ценная бумага	Категория	Бумаг в лоте	Цена	Вес в портфеле, %	Лотов в портфеле	Стоимость
Apple	а/о	5	230,9	11,9	100	115 450
City Group	а/п	100	4,31	13,3	300	129 300
General Electric	б/о	100	18,34	47,3	250	458 500
Exxon Mobil	а/о	10	66,54	27,5	400	266 160
ИТОГО		215		100	1 050	969 410

Стоимость данного портфеля ценных бумаг на 01.03.15 составила 969 410 рублей. Сформированный выше портфель является портфелем консервативного роста, так как включает в себя большое количество ценных бумаг именно крупных компаний. Практически все перечисленные выше предприятия являются известными лидирующими компаниями в той или иной отрасли

Ниже представлена основная характеристика использованных ценных бумаг, а также динамика их котировок за последний год, что позволяет сделать вывод о доходности данных бумаг:

1) Apple Inc. (Apple) – легендарная компания, созданная в 1976 г. Стивом Джобсом и Стивом Возняком. Производитель телефонов, планшетов, компьютеров, разработчик программного обеспечения и сетевых решений. После смерти Джобса в 2011 году, компания замедлила темпы роста. По итогам 2013 финансового года выручка выросла на 9,2%, до $171 млрд., а прибыль впервые за пять лет упала – на 11%, до $37 млрд. Большую часть выручки, 53%, компании приносят продажи iPhone, на втором месте – iPad, 18,7%. На продажи компьютеров Mac приходится лишь 12,5% выручки.

Таблица 2

	2015	2016e	2017e
Дивиденд	1,98	2,22	2,35
Дивидендная Доходность (%)	1,81	1,85	1,96
Коэффициент цена/прибыль	11,87	12,25	11,29
Прибыль на акцию	9,22	9,79	10,62

Рис. 1

Чистая прибыль Apple в четвертом квартале 2015 финансового года, закончившемся 26 сентября, возросла на 30,6% - до 11,1 миллиарда долларов с 8,5 миллиарда за аналогичный период 2014 года.

Выручка Apple составила 51,5 миллиарда долларов, что на 22,3% больше, чем в четвертом квартале 2014 года (42,1 миллиарда). В сообщении отмечается, что международные продажи составили 62% от квартального дохода.

Рост вызван рекордными продажами iPhone, расширением географии доступности Apple Watch, а также наилучшими в истории продажами Mac и доходами от сервисов. Apple прогнозирует, что в первом квартале 2015 года ее выручка составит 75,5 - 77,5 миллиарда долларов, операционные расходы будут на уровне 6,3 - 6,4 миллиарда долларов.

2) Крупнейший международный финансовый конгломерат, Citigroup, являющийся одним из мировых лидеров в сфере финансового обслуживания.

Рис.2

Citigroup и её компании-предшественники используют бизнес-модель диверсификации финансовых услуг. Такая модель была впервые использована Prudential в конце 1970-х годов. Она подразумевает объединение различных компаний, связанных с предоставлением финансовых услуг и инвестициями: банков, инвестиционных фондов, страховых компаний, брокерских контор. Так как каждая из компаний по отдельности имеет различную прибыльность в разных циклах деловой активности, поэтому, теоретически, можно достичь максимальной прибыльности и стабилизировать доходы, объединив компании. Также такая модель используется для привлечения клиентов, пользующихся различными финансовыми услугами. Использование различных финансовых услуг одной компании дешевле для потребителя, чем использование финансовых продуктов разрозненных компаний.

Пребывая на посту исполнительного директора Travelers Group, Сэнди Вайль фокусировался на расширении компании и увеличении её оборота путём поглощения других компаний. В основном Travelers приобретала брокерские и инвестиционные компании. Большинство приобретённых Travelers компаний имели финансовые проблемы, поэтому продавались по низкой цене.

3) Сегодня General Electric (NYSE:GE) – американский многоотраслевой конгломерат, деятельность которого направлена на нефтегазовую промышленность, управление энергетическими ресурсами, авиастроение, медицинское оборудование, транспортировку, банковское дело и консультирование, бытовую технику и, конечно же, осветительную технику. Компания была основана в 1878 году Томасом Эдисоном и первоначально называлась «Эдисон Электрик Лайт», а в 1892 была объединена с компанией «Томсон-Хьюстон Электрик», когда и получила своей название, сохранившееся до наших дней – «General Electric».

В 1892 году компания General Electric вышла на публичный рынок и стала торговаться на NYSE. Спустя 4 года в 1896 году она вошла в новообразованный индекс Dow Jones, который включал в себя 12 крупнейших промышленных компания США. Спустя почти 120 лет она является единственной корпорацией, которая осталась в индексе с момента его появления. Также компания входит в индекс крупнейших компаний по капитализации S&P 500.

Важным шагом в развитии компании General Electric стало поглощение Национальной Электро-ламповой ассоциации (National Electric Lamp Association (NELA)) в 1911 году. Штаб-квартира объединенного дивизиона этой отрасли расположилась в NELA Park в Восточном Кливленде, штат Огайо, где и находится по сей день.

С 1919 года в General Electric появилось новое направление в бизнесе и образовалось RCA (Radio Corporation of America), которое просуществовала совместно до 1930 года. Затем RCA отделилось от General Electric и быстро стала лидером своей индустрии. В дальнейшем она была выкуплена обратно в 1986 году для телевизионной сети NBC.

С начала 1960-ых годов компания начала разрабатывать операционную систему GEOCOS, которая предназначалась для пакетной обработки данных. Стоит заметить, что в 1950-ые годы General Electric являлась компанией с крупнейшим спросом на компьютерную технику. В процессе реализации данного продукта акции компании выросли в цене с $75 в 1962 до $118 в 1965 году, то есть средней рост составил 16,3% годовых. Даже сейчас эта многофункциональная система пользуется большим спросом у множества компаний.

К сожалению, пузырь доткомов не обошел стороной и эту компанию: с 1995 года акции компании начали сильно расти в цене. Достигнув своего пика в $159 в 2000 году, они рухнули за 1 месяц до $52 за одну акцию.

Затем General Electric начала опять наращивать свой потенциал вплоть до очередного мирового кризиса 2008 года. За это время она успела приобрести компанию Enron Wind (производство ветровых турбин), основав GE Wind Energy. Также в недалеком 2007 году General Electric приобрела компанию Smith Aerospace за $4,8 млрд. и Vetco за $1,9 млрд. Из-за чего котировки акций компании подорожали практически на 15% всего за полгода.

На сегодняшний день General Electric представляет собой компанию, которая оценивается в $251 млрд. За последний год выручка компании составила более $148 млрд., а прибыль выросла на 16% до $15,3 млрд, С окончания кризиса в 2009 году котировки акций компании показывают стабильный рост – 15% годовых. В среднесрочной перспективе ожидается рост акций на 20% на фоне стабильного роста финансовых показателей и диверсификации бизнеса.

Рис.3

С окончания кризиса акции компании стабильно растут по 15% в год. Компания сохраняет высокий среднесрочный потенциал роста на уровне 20%.

На сегодняшний день конгломерат включает в себя 25 направлений бизнеса, серди которых энергетика, нефтегазовая отрасль, здравоохранение, электрооборудование для дома и бизнеса, автоматизация производства, финансы и многое другое. Компания уверенно стоит на ногах и продолжает развиваться во многих сферах. На протяжении 120 лет компания доказала, что в кризисных условиях она способна адаптироваться под меняющуюся конъюнктуру мирового рынка. Сохраняя основную стратегию компании в долгосрочной перспективе, она готова применить нестандартные ходы в разрешениях новых вызовов рынка, оставляя за собой лидерскую позицию.

В начале апреля 2015 года General Electric решила выйти из кредитного бизнеса и вернуться к своим промышленным корням. Конгломерат объявил, что продает большую часть своего банковского бизнеса, а деньги, полученные от продажи, пойдут на программу обратного выкупа акций объемом около $50 млрд. Также General Electric планирует продать часть своих активов в сфере недвижимости на сумму $26,5 млрд. финансовым гигантам Blackstone и Wells Fargo. Большая часть портфеля недвижимости General Electric состоит из офисов, расположенных в центре Нью-Йорка в одном из самых элитных бизнес-центров города - Рокфеллер Плаза, где они занимают несколько этажей. В день объявления на этой новости акции компании подорожали на 11%.

4) Exxon Mobil представляет собой американскую нефтяную компанию, которая на данный момент является одной из наиболее крупных частных предприятий по добыче, а также переработке нефти. Ее Штаб-квартира находится недалеко от Далласа в городе Ирвинг, Штат Техас, США.

Стоимость одной акции компании Exxon Mobil на бирже зависит от того, какой объем прибыли она получила за последний отчетный период. Сравнение полученной прибыли должно производиться с аналогичным периодом прошлого года, потому что спрос на продукцию компании меняется в зависимости от времени года.

Рис.4

Цена акций Exxon Mobil. Являясь крупнейшим частным добытчиком нефти Exxon Mobil напрямую зависит от мировых цен на «черное золото». Чем дороже нефть, тем большую прибыль получит компания и наоборот. Поэтому инвесторы, которые выбрали акции Exxon Mobil для работы с бинарными опционами, должны составлять прогноз не только будущего изменения стоимости акции Exxon Mobil, но и стоимости барреля нефти, который в свою очередь может оказать влияние на акции Exxon Mobil. Цены на нефть зависят от мировых объемов добычи, спроса на сырую нефть и ее производную продукцию. Здесь огромное значение имеет баланс спроса и предложения. Если объем добычи в значительной степени превосходит уровень спроса, то нефть будет дешеветь, а падение цен на нее наносит ущерб добывающим компаниям, в том числе и Exxon Mobil. Рост уровня спроса, при условии, что объемы добычи не изменяются или сокращаются, создает дефицит нефти, на рынке провоцируя рост ее стоимости. В данном случае акции Exxon Mobil начнут свой рост.

Рассмотрев динамику и особенности каждой ценной бумаги, включенной в портфель, хотелось бы проанализировать состояние данного портфеля по истечению срока инвестирования. По состоянию на 23.09.15 данный портфель ценных бумаг будет выглядеть следующим образом:

Таблица 3

Ценная бумага	Категория	Бумаг в лоте	Цена	Вес в портфеле	Лотов в портфеле	Стоимость
Apple	а/о	5	307,47	16,3	100	153735
City Group	а/п	100	4,11	13,1	300	123300
General Electric	б/о	100	16,055	42,5	250	401375
Exxon Mobil	а/о	10	66,34	28,1	400	265360
ИТОГО		215		100,0	1 050	943770

Основываясь на вышеприведенной информации, можно сделать вывод, что стоимость данного портфеля ценных бумаг на 23.09.15 уменьшится на 25 370 руб. и составит 943 770 руб.

Как уже говорилось выше, портфель ценных бумаг – это совокупность различных ценных бумаг, доходность которого, как единого целого, можно определить по следующей формуле:

Доходность портфеля = (Стоимость портфеля на момент расчета – Стоимость портфеля на момент покупки)/Стоимость портфеля на момент покупки.

Применяя данную формулу к сформированному портфелю ценных бумаг, получим:

Доходность портфеля = (943 770 – 969 140)/969 140 = - 2,61%

Стоит отметить, что данная формула вычисления доходности применяется только ко всему портфелю в целом. Дело в том, что приведенная выше формула учитывает только тот доход, который может быть получен от покупки ценных бумаг на одну дату и последующую продажу на другую. Иными словами, данная формула отражает прибыль инвестора от операций покупки/продажи на бирже, однако не учитывает тот доход, который может принести сама ценная бумага за период ее владения, т.е. дивиденды и купонный доход.

В современных рыночных условиях всегда возникает необходимость оценить возможные риски для эффективного управления людскими, материальными ресурсами, для снижения потерь от них и компенсации их негативных последствий. В понятие риска входит фактор неопределенности, который имеет в своей основе три важных причины. Это – незнание, случайность и противодействие. Поэтому неопределенность является основной, абсолютно закономерной причиной для возникновения любого типа риска. Риск – это определенная вероятность наступления неблагоприятных факторов, вследствие которых возможны как материальные потери (потеря денежных средств, имущества и т.п.) так и физические. Это и кратковременная потеря здоровья, физические и психические травмы и т.п. Риску подвержена любая деятельность человека. Риск содержит в себе некоторые элементы, которые передают его основную сущность: возможность достижения цели, возможность отклонения от нее, возможность получения взамен различных потерь в результате неблагоприятных внешних и внутренних воздействий.

Примером наступления рисковых обстоятельств могут стать форс-мажорные факторы. Это и непредсказуемые риски (экологические катаклизмы), и прогнозируемые. Классификация рисков очень важна для принятия управленческих решений, так как проблема их возникновения и поведения малоисследована. А в нашем быстроменяющемся мире предусмотреть и точно просчитать влияние рисковых факторов на бизнес-процессы и возможные потери очень-очень сложно. Классификация рисков подразделяется на отдельные виды по роду предполагаемой опасности, по различным сферам их проявления, по источникам возникновения, по размеру возможного ущерба, по временному характеру проявления, по степени возможного страхования и предвидения, по частоте, по времени проявления и т.п.

По роду предполагаемой опасности классификация рисков делится на отдельные виды. Это техногенные, природные и смешанные риски. По сферам их проявления риски можно подразделить на: экологические, политические, социальные, коммерческие и профессиональные. По возможным источникам возникновения риски делятся на: внешние (рыночные) и внутренние (специфичные), имеющие разную периодичность возникновения. По размеру возможного ущерба и видимым финансовым потерям риски делятся на: экономические, при которых возможна значительная потеря капитала, риски в виде упущенной выгоды и т.п. При этом данные риски подразделяются еще и по критическому уровню. Риски могут быть допустимые, критические и катастрофические.

По возможности прогнозирования и страхования, по частоте рисковые факторы делятся на прогнозируемые, страхуемые и непрогнозируемые, и нестрахуемые, высокие, средние и малые. По времени проявления рисковые обстоятельства могут иметь постоянный характер или временный. Но, несмотря на все это, некоторые виды рисков поддаются управлению и очень важно их изучать, исследовать и стараться предугадать, использовать все возможные методы для исключения возможности наступления их пагубного воздействия.

Классификация рисков дает возможность их подробного рассмотрения и изучения для дальнейшего противодействия им. Управление риском должно быть, прежде всего, разумным и тщательно обдуманным, так как на карту жизни иногда ставится весь социальный быт человека. Это и финансы, и карьера, и эмоциональное благополучие и т.д. Причем их потеря может очень неблагоприятно сказаться как на самом предпринимателе, так и на его близких людях. Ведь практически без своего социума современный человек не сможет выжить как личность. Управление рисками выражается в принятии определенных методов при ведении бизнеса. К методам управления рисками, исключающим и предугадывающим различные неблагоприятные обстоятельства, относится политика принятия риска, его снижение, страхование, диверсификация и лимитирование размеров сделки. Поэтому, предусматривая возможные рисковые ситуации, предприниматели стараются избежать любых отрицательных последствий для своего бизнеса в виде банкротства и неплатежеспособности, что очень важно. Ведь главная цель бизнеса - получение максимальной прибыли.

Современная экономическая система, образующая условия существования для больших корпораций, предприятий и даже государственных компаний путём создания акционерных обществ, уже стала привычной для любого человека. Конечно же, в нашей стране вложение средств в ценные бумаги не имеет такого уровня популярности среди населения, как в остальном цивилизованном мире с развитой рыночной системой экономических отношений. Однако тенденции последнего времени свидетельствуют о всё большей переориентации простых вкладчиков банковских депозитов на более сложные системы инвестирования. Это в свою очередь является неплохим сигналом для российского общества, который свидетельствует о постепенном приближении нашей родины к западному уровню жизни и приоритету ценностей.

Реализация взаимоотношений обладателей капитала и акционерных компаний происходит на фондовых рынках. Они являются одним из основных сегментов финансовой системы современной рыночной экономики. С их помощью происходит мобилизация средств населения и переориентация капитала в необходимое русло мировой экономики. При этом фондовые рынки организовывают непосредственное сотрудничество капитала вкладчика и акционерного общества. Для обеспечения процесса вложения средств в соответствии с желанием вкладчика существует математическое понятие меры риска под названием бета-коэффициент. Данный показатель отражает возможность риска или его отсутствие при вкладе средств в то или иное акционерное общество. Таким образом, бета-коэффициент обеспечивает инвестора информацией, выраженной в статистических данных за определённый период времени существования того или иного акционерного общества на рынке ценных бумаг и соотношении его стоимости к колебаниям рынка.

Данный показатель способен проинформировать инвестора о возможности увеличения стоимости портфеля ценных бумаг при общем росте фондового рынка или ее уменьшения при общем падении. Он позволяет определить необходимый баланс между риском и доходностью ценных бумаг.

Для определения данного показателя используют методы математической ковариации, то есть способы расчета величины, отражающие зависимость двух случайных значений. Таким образом, бета-коэффициент рыночного портфеля равен зависимости, выраженной в числовой форме, от текущего показателя рыночных колебаний за определённый перед времени. То есть при общем росте рынка на 10% и показателе бета-коэффициента в 0,5 единицы стоимость портфеля ценных бумаг акционерного общества вырастет всего лишь на 5%.

Игра на рынке ценных бумаг напоминает игру в казино. Точный результат неизвестен, и все зависит от совершенно непредсказуемых факторов. Однако высокий уровень дохода заставляет людей и управляющих корпорациями хранить свои средства в ценных бумагах, а не на банковских счетах, ведь увеличение размеров состояния никогда еще никому не надоедало. Однако, что делать для того, чтобы в погоне за дополнительным доходом не потерять самое внушительное (с небольшим запасом денежных средств на рынок ценных бумаг обычно не выходят) состояние? Прежде, чем ввязываться в инвестирование в те или иные ценные бумаги, необходимо составить стратегию денежных вложений, а также изучить основные правила, позволяющие осуществлять управление портфелем ценных бумаг, наиболее эффективным способом.

В первую очередь, необходимо ориентироваться на два основных показателя: норму доходности и степень риска. Если первый показатель должен быть, как можно более высоким, то второй, соответственно, как можно более низким. Следует отметить, что доходность ценных бумаг не может быть рассчитана со стопроцентной вероятностью, поэтому для ее оценки используют ориентировочные величины. Все управление портфелем ценных бумаг построено на теории вероятностей. Вам нужно определить, с какой вероятностью ценная бумага принесет тот или иной доход, умножить уровень дохода на соответствующую вероятность, и все получившиеся результаты сложить.

Полученный результат, как раз, и будет вашим ожидаемым доходом. Что касается степени риска, то она определяется как дисперсия (или иными словами, разброс) предполагаемых исходов. Например, акции компании А дают стабильный доход, а акции компании Б могут либо принести инвестору крупную денежную сумму, либо и вовсе разорить его. На основе расчетов вероятностей, мы получаем, что ожидаемая доходность у акций двух указанных компаний равна, однако степень риска у компании Б значительно выше. Таким образом, выбирая между покупкой акций А и акций Б, разумно будет выбрать первый вариант.

Управление портфелем ценных бумаг, с другой стороны, предполагает несколько иной подход. В портфель должны войти как те, так и другие акции. Основой портфеля являются стабильные акции с достаточно низким уровнем доходности и практически нулевой степенью риска. Однако для того, чтобы портфель приносил ожидаемую доходность, он разбавляется рисковыми акциями. Даже если произойдет «провал» по нескольким позициям, проигрыш компенсируется доходом по стабильным акциям. Что касается выбора рисковых активов, то в этом случае управление портфелем ценных бумаг предприятия должно вести с учетом максимальной степени диверсификации. То есть, акции должны быть не связаны между собой. Таким образом, если произойдет какое-либо мало ожидаемое рисковое событие, оно не должно потянуть за собой все рисковые акции, собранные в портфеле, вниз. Эффективное управление портфелем ценных бумаг означает выявление и анализ всех возможных связей между ценными бумагами, чтобы снизить дисперсию доходности самого портфеля практически до нуля.

Для этих целей довольно часто приобретаются ценные бумаги, обращающиеся на совершенно различных рынках и нередко даже в разных странах. Как и управление, денежными средствами и ликвидностью предприятия, предполагающее точный расчет всех возможных вероятностей, работа с ценными бумагами не терпит пренебрежения к мелочам.