5. Рынок ценных бумаг. Фондовая биржа
Систему банковского кредита дополняет и взаимодействует с ней рынок ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – это часть финансового рынка, где совершается эмиссия, купля-продажа ценных бумаг. Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и инвестиционные институты. Юридические лица, которые выпускают и продают ценные бумаги - продавцы, называются эмитентами. Предприятия, государство, частные лица, покупающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт становятся инвесторами. Для осуществления посреднической деятельности при купле-продаже ценных бумаг используются инвестиционные институты. Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве: посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда.
В принятой в отечественной и международной терминологии под финансовым рынком понимают совокупность денежного рынка и рынка капиталов. На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до одного года) накоплений, на рынке капталов – средне- и долгосрочных накоплений (свыше одного года). Рынок ценных бумаг является частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через сферу страхования, внутрифирменные кредиты и т. д. Ссуды предоставляются на ограниченный срок (чаще до одного года). Выпуск ценных бумаг позволяет получить деньги на несколько десятилетий (облигации) или в бессрочное пользование (акции).
Рынок ценных бумаг обеспечивает систему аккумуляции временно свободных денежных средств и даёт возможность собственникам этих средств получать доход на них.
Спрос на рынке ценных бумаг создаётся предприятиями и государством, которым необходимы средства для финансирования инвестиций. Они выступают чистыми заёмщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистым кредитором является население, у которого образуются временно свободные денежные средства.
Задача рынка ценных бумаг – обеспечить наиболее полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, приемлемой для обеих сторон.
Обеспечивая отток денежных средств частных лиц на инвестиционные цели, рынок ценных бумаг в конечном итоге снижает инфляцию и способствует нормализации пропорций потребления и накопления.
Рынок ценных бумаг подчиняется юридическим законам (регистрация, гласность) и экономическим законам, важнейшими из которых являются: ликвидность, т. е. создание благоприятных условий для сделок; эффективность, т. е. учёт и снижение издержек по купле-продаже; информативность и надёжность, или гарантированность.
Рынок ценных бумаг базируется на следующих принципах:
обеспечение любому лицу, желающему вложить свои деньги в ценные бумаги, полной информации о ценных бумагах и предприятии, которое их выпускает;
жесткий контроль над всеми посредниками на рынке ценных бумаг;
наличие методов борьбы с использованием служебной информации в корыстных целях.
Законодательные акты, регулирующие рынок ценных бумаг в Украине, содержат эти положения. Однако для того, чтобы сформировать чёткую структуру государственного регулирования рынка ценных бумаг их необходимо свести вместе.
Ценные бумаги – это денежные документы, которые удостоверяют право владения или отношения займа, определяют взаимоотношения между выпустившим их лицом и их владельцем и предусматривают, как правило, выплату доходов в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.
Основными целями вложения финансовых активов в ценные бумаги являются:
получение дохода,
сохранность капитала,
рост капитала.
Кроме основных, целями инвестирования средств в ценные бумаги могут быть: получение доступа к дефицитным товарам, сокращение дефицита наличности и т. д. Поэтому ценные бумаги должны иметь четыре классических качества: безопасность, или надёжность; доходность; обеспечивать рост капитала и ликвидность, или рыночность.
В странах с рыночной экономикой существует большое число разновидностей ценных бумаг, которые условно можно разделить на две группы:
Свидетельства о собственности, к которым относятся: акции, акционерные сертификаты, акционерные свидетельства, финансовые фьючерсы, ордера, права или варранты и т. п.
Свидетельства о займе: облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки, различные государственные долговые обязательства и т. п.
Кроме того, различают: основные ценные бумаги, к которым относятся акции, облигации, векселя и закладные; производные – варранты, опционы и фьючерсы, и финансовые, или почти деньги, к которым относятся чеки, кредитные карточки, депозитные сертификаты, банковские акцепты и некоторые другие финансовые документы.
В Украине выпускаются в обращение следующие основные виды ценных бумаг:
акции,
облигации,
казначейские обязательства государства,
сберегательные сертификаты,
векселя.
Акция – ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая долевое участие в уставном фонде акционерного общества, подтверждающая членство в акционерном обществе и право на участие в управлении им, дающая право её владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.
Правда, акция не обязательно должна быть без установленного срока обращения. Она может (в определённых случаях) выпускаться на определённый период, который в таком случае нужно отметить на её сертификате.
Различают именные акции и на предъявителя. Как правило, граждане становятся собственниками именных акций.
Именные акции – в них указывается имя или наименование держателя акции. В книгу регистрации акций вносятся сведения о каждой акции: её владельце, времени приобретения, их количестве у каждого акционера. Продажа именной акции другому владельцу без регистрации этого факта не допускается. Если такая акция продаётся другому лицу, то общество выписывает акцию для нового владельца, а старую погашает.
Акции на предъявителя служат предметом свободной купли и продажи и носят анонимный характер. При их регистрации фиксируется только их общее количество.
По способам получения дивидендов и участия в управлении акционерным обществом акции подразделяются на: привилегированные и простые (обыкновенные).
Привилегированные акции дают их владельцу преимущественное право на получение дивидендов, а также на приоритетное участие в разделе имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Собственники привилегированных акций, как правило, не участвуют в управлении акционерным обществом (за исключением случаев, когда такое участие особо оговаривается в их уставе).
Привилегированные акции могут выпускаться с фиксированным в процентах к их номинальной стоимости ежегодно выплачиваем дивидендом, независимо от размера полученной прибыли в соответствующем году. Если прибыль соответствующего года является недостаточной, выплата дивидендов производится за счёт резервного фонда. Если дивиденд по простой акции выше дивиденда привилегированной, то дивиденд выплачивается как по простой акции. Поэтому привилегированные акции являются хорошим помещением сбережений населения, т. к. они застрахованы от финансовых неудач в деятельности акционерного общества и, в то же время, в полной мере могут пользоваться его успехами. Для того чтобы не произошло концентрации управления акционерным обществом в руках узкой группы акционеров, привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму, превышающую 10% уставного фонда акционерного общества.
Простые (обыкновенные) акции – удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала, дают право на участие в распределении чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также гарантируют право на участие в управлении обществом. Размер дивидендов по ним заранее не устанавливается и при неблагоприятных итогах хозяйствования он может отсутствовать вообще. Простые акции дают её владельцу право голоса на общем собрании акционеров (1 акция – 1 голос).
Дивиденд – часть дохода, выплачиваемая собственнику акции, и выплачивается по итогам года в порядке, предусмотренном уставом акционерного общества, за счёт прибыли, которая остаётся в его распоряжении после уплаты установленных законодательством налогов, других платежей в бюджет, процентов по банковскому кредиту. За последние 20 лет общемировой уровень дивидендов составил 4-4.5%.
Облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесение её владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигация не даёт её держателю права участвовать в управлении фирмой. Облигации могут выпускаться:
именные и на предъявителя;
процентные и беспроцентные (целевые);
свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения и т. д.
Выпускаются облигации следующих видов:
облигации внутренних государственных и местных займов;
облигации предприятия.
Доход по облигациям всех видов выплачивается в соответствии с условиями их выпуска. Доход по облигациям целевых займов не выплачивается, их владельцу предоставляется право на приобретение соответствующих товаров и услуг, под которые выпущены займы.
С помощью эмиссии облигаций правительства и государственные экономические организации, органы местного самоуправления, крупные акционерные компании, международные экономические организации привлекают заёмные средства. Средства, привлекаемые путём выпуска облигаций, используются в основном на расширение производительных капиталовложений. Правительство может расходовать эти средства на содержание армии, государственного аппарата и другие нужды.
Казначейские обязательства государства представляют собой вид ценных бумаг на предъявителя, размещаемых исключительно на добровольных началах среди населения, удостоверяющих внесение их владельцами денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода.
Средства от реализации казначейских обязательств направляются на покрытие текущих расходов госбюджета. Выплата дохода по казначейским обязательствам и их погашение осуществляется в соответствии с условиями их выпуска.
В зависимости от срока действия выпускаются следующие казначейские обязательства: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. К краткосрочным казначейским обязательствам относятся ценные бумаги, которые имеют срок погашения до одного года. Некоторые из них выпущены на очень короткий срок (до 91 дня), они называются казначейскими векселями. Среднесрочные казначейские обязательства выпускаются сроком на 1-5 лет, а долгосрочные от 5 до 10 лет. К среднесрочным казначейским обязательствам относятся налоговые сертификаты казначейства, срок погашения которых может растягиваться до 10 лет. Долгосрочные казначейские обязательства (векселя) имеют срок погашения от 10 до 30 лет.
Новые выпуски казначейских векселей размещаются в ходе регулярных аукционов, которые проводятся уполномоченными на это банками. В период, когда деньги связаны, казначейские векселя продаются на свободном вторичном рынке по ценам, ниже номинала. Вкладчик, который приобрёл их, получает прибыль за счёт суммы, которая составляет стоимость, большей от фиксированного ежегодного процента, если он сохранит вексель до срока погашения. Он получает также номинал векселя.
Государственные ценные бумаги были и остаются самыми надёжными и наиболее ликвидными фондовыми ценностями. Существенным преимуществом вложения средств в данные бумаги является наличие весомых налоговых льгот, предоставляемых государством.
Сберегательный сертификат – письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по нему. Сберегательные сертификаты бывают срочные – под определённый договорной процент на определённый срок, или до востребования. Они бывают также именными и на предъявителя. Акционерам также могут выдаваться сертификаты на суммарную номинальную стоимость акций. Доход выплачивается по предъявлению сертификата для оплаты в банк, который их выпустил. Если собственник сертификата требует возвращения депозитных средств, раньше оговоренного в нём срока, то ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется договорными условиями при внесении депозита.
Вексель – ценная бумага, удостоверяющая обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определённую сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Выпускаются следующие виды векселей:
Простой вексель (соло-вексель) – составляется должником (векселедателем), в нём указывается, кто и кому его выдан, на какую сумму и на какой срок, где и кому будет уплачена указанная сумма, подпись векселедателя и печать.
Переводной вексель (тратта) – составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы предъявителю векселя (ремитенту). В нем указывается, кроме данных содержащихся в простом векселе, ещё наименование третьей стороны – кто будет платить, т. е. здесь векселедатель не является плательщиком.
Вексель выписывается только на специальном бланке и специальной бумаге; обязательство имеет строго установленную законом форму и набор реквизитов, отсутствие любого из которых лишает вексель юридической силы. Главным свойством векселя считается его «абстрактность», т. е. отсутствие каких-либо объяснений по поводу возникновения денежного долга, а также бесспорность; обязательность оплаты в точном соответствии с данными векселя.
Кроме перечисленных, существуют и другие виды ценных бумаг: право, ордер, ценные бумаги различных фондов, ценные бумаги, относящиеся к недвижимости, опционы, фьючерсные контракты и т. д.
Варрант – ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определённой цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг.
Право – это документально засвидетельствованная привилегия держателя акций купить дополнительные акции у данного акционерного общества.
Опцион – это ценная бумага, дающая её владельцу право купить или продать по определённой цене и в обусловленный срок какие-то ценные бумаги, являющиеся предметом опциона.
Ордер – в торговле ценными бумагами имеет два значения:
Он выступает как сертификат, удостоверяющий собственность на ценные бумаги.
Как сертификат, удостоверяющий право держателя на покупку дополнительных акций данной корпорации.
Фьючерсы – стандартные срочные контракты, которые заключаются между продавцом (эмитентом) и покупателем, на осуществление купли-продажи определённой финансовой бумаги по заранее зафиксированной цене.
Дериватив – стандартный документ, который подтверждает право и/или обязательство приобрести или продать базовый актив (товары, ценные бумаги, средства и их характеристики) на определённых условиях в будущем. Деривативами являются: форвардный контракт, фьючерсный контракт, опцион.
Многообразие видов ценных бумаг обусловлено как специфическими задачами тех, кто их выпускает (эмитирует), так и обстановкой на финансовом рынке. Различные виды ценных бумаг имеют неодинаковые инвестиционные качества. Облигации, как правило, обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлекательны для людей осторожных, консервативных. Однако они упускают ту возможность умножения своего капитала и быстрого наращивания дохода, которой пользуются держатели акций. С другой стороны, обладание акциями чревато возможными финансовыми потерями. Поэтому акции привлекают инвесторов, готовых идти на риск ради получения дивидендов.
Ценные бумаги проходят в своей жизни три фазы: подготовка выпуска; первичное размещение, или первичный рынок; затем начинается их обращение на вторичном рынке.
Различают первичный и вторичный рынок ценных бумаг. На первичном рынке эмитент (чаще всего коммерческие банки и акционерные общества, которые осуществляют эмиссию ценных бумаг) продаёт выпущенные ценные бумаги с целью получить вместо них деньги.
Последующая перепродажа ценных бумаг образует их вторичный рынок. На нём уже не происходит аккумулирование новых финансовых средств для эмитента, а осуществляется только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок выполняет две функции:
сводит покупателя с продавцом;
уравновешивает спрос и предложение на ценные бумаги.
Существует две организационные формы рынка ценных бумаг:
Централизованный (биржевой) рынок, формой организации которого является фондовая биржа, на которой постоянно обращаются допущенные к обращению биржевым комитетом ценные бумаги.
Децентрализованный (внебиржевой), или «уличный» рынок – это рынок, на котором оборачиваются как допущенные, так и не допущенные к обращению на фондовых биржах ценные бумаги. Он состоит из брокерских фирм, коммерческих банков, которые занимаются аналогичными операциями с ценными бумагами, которые поддерживают между собой связи при помощи телефона, телекса, компьютерной сети и других средств связи.
Для современных рынков ценных бумаг характерным является, достаточно большой, объём сделок, совершаемых на внебиржевом рынке. По своему обороту он в десятки раз превышает биржевой, при этом его размеры существенно различаются в разных странах. Это обусловлено существующей во многих странах системой высоких финансовых комиссий и ограничительной практикой принятия акций к котировке, высокой стоимостью услуг на бирже, необходимостью выплачивать комиссию и сборы, монополизацией членства на бирже.
Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, покупает их на собственные средства, а затем перепродаёт. С клиента не взимается комиссионная плата, как на бирже, но ценные бумаги продаются с надбавкой к цене, по которой они были приобретены фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению к той цене, по которой они в дальнейшем будут перепроданы. Такая наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.
Внебиржевой и биржевой рынки в определённой степени противостоят друг другу, однако, одновременно они взаимно дополняют друг друга. Внебиржевое обращение охватывает, как правило, новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций. На внебиржевом рынке часто действует коллективный вкладчик в лице крупных кредитно-финансовых институтов, прежде всего, коммерческих банков и страховых компаний. На бирже активней действует индивидуальный вкладчик.
Таким образом, через внебиржевое обращение происходит в основном финансирование воспроизводственного процесса, на бирже, при помощи скупки акций формируется контроль над корпорациями и фирмами и его перераспределение между разными финансовыми группами. Биржа осуществляет также финансирование в основном через мелкого и среднего вкладчика.
Фондовая биржа является одним из важнейших элементов рыночной инфраструктуры.
Фондовая биржа – это организационно оформленный, постоянно функционирующий рынок ценных бумаг.
Основные функции фондовой биржи:
создаёт оперативные возможности для мобилизации фондовых ресурсов и направления их на долговременные инвестиции, а также финансирование государственных программ и долгов;
организует вторичный рынок ценных бумаг, который позволяет перепродавать уже выпущенные и находящиеся в обороте ценные бумаги;
определяет реальные рыночные цены акций и облигаций;
обеспечивает, в случае ликвидности, эффективную распродажу имущества предприятий и отдельных граждан;
обеспечивает наиболее эффективный кругооборот и использование денежного капитала.
Основными действующими лицами на фондовой бирже выступают брокеры (отдельные лица или фирмы, зарегистрированные на биржах и представляющие интересы своих клиентов) и инвестиционные дилеры – члены фондовой биржи, занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг от своего имени, за свой счёт и на свой риск. Поскольку доход посредников зависит от торговли ценными бумагами, они не ждут, пока явится клиент, а ищут его сами. Этот поиск не позволяет сбережениям «залёживаться». Посредник обладает высоким уровнем профессионализма в знании рынка ценных бумаг, оперативностью в своих действиях.
Работа фондовых бирж строится на следующих принципах:
личное доверие между брокером и клиентом (сделки заключаются устно, а оформляются юридически позже);
гласность – публикуются сведения обо всех сделках и данные о внесённых в биржевой список акциях;
регулирование деятельности биржевых фирм при помощи жёстких финансовых, административных, тарифных и бухгалтерских правил.
Эффективность фондового рынка проявляется в ликвидности, непрерывности и стабильности. Ликвидный рынок характеризуется частными сделками, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников купли-продажи. Поэтому участники рынка ценных бумаг заинтересованы в том, чтобы на ней присутствовало как можно большее количество организаций – носителей спроса и предложения.
Оперативная эффективность рынка ценных бумаг зависит, прежде всего, от сравнительной простоты исполнения заказов и уровня расходов на сделку (комиссионные, госпошлина, акциз на передачу прав собственности).
К операциям на фондовой бирже допускаются не все ценные бумаги, а лишь так называемые фондовые ценности. Фондовые ценности – это ценные бумаги, с которыми разрешены операции на бирже. Торговля ведётся или партиями, на определённую сумму, или по видам, при этом сделки заключаются без наличия на бирже самих ценных бумаг. К основным фондовым ценностям относятся: ценные бумаги с фиксированным доходом – государственные облигации, облигации частных компаний и банков, акции, а также сертификаты. При этом акции нового выпуска обычно проходят подписку у инвестиционных дилеров и первоначально реализуются через «уличный» рынок. Только после того, как акции распродаются дилерами и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они могут быть внесены в котировочный список («лист»). Процедура внесения акций в котировочный список называется листингом.
Листинг даёт акционерной компании следующие преимущества:
престиж у инвесторов (списочная компания должна соблюдать требуемые условия и стандарты);
лучшие условия кредитования (можно сравнить балансовую стоимость активов компании с рыночной и если последняя выше первой, то кредиторы предоставляют новые кредиты);
облегчает облигационное финансирование;
облегчает лучшее ведение рынка (финансовая пресса даёт постоянный отчёт и подробности о торговле списочными акциями);
даёт рекламную информацию (жёсткие требования биржи к оглашению информации);
позволяет лучше решать проблему заклада (списочные акции легче продать в случае несостоятельности заёмщика);
облегчает оценку акций с позиций налогообложения.
Однако с позиций акционерной кампании листинг имеет и недостатки:
дополнительный контроль над компанией (дополнительные обязательства – по опционам, информирование о дивидендах, выпуске акций);
дополнительные расходы (биржевой сбор за листинг, ежегодные платежи за его поддержание в хорошем состоянии).
Таким образом, листинг не только допускает ценные бумаги эмитента к торгам на фондовой бирже, но и предполагает контроль финансово-экономического положения эмитента на предмет его соответствия требованиям биржи. Среди таких требований могут быть требования к юридическому статусу эмитента, размерам его уставного капитала, доходам, номиналу ценных бумаг. Так, на Нью-Йоркской фондовой бирже допускаются к котировке акций с рыночной или балансовой совокупностью не менее18 млн. долл. Кроме того, к котировке допускаются только акции акционерных обществ, получающих прибыль не менее 2 млн. долл. в последние три года, располагающих 2000 акционеров – владельцев 100 и более акций, выпустивших в свободную продажу не менее 1 100 000 акций, среднемесячный оборот которых превышает 100 тыс. единиц.
Цены в ходе торговли на фондовой бирже могут формироваться различными способами:
Групповой или залповый аукцион. Заказы накапливаются, а затем эпизодически выбрасываются в торговый зал и расторговываются. Заказы вводятся либо устно, либо письменно. При устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску от цены последней сделки вчерашнего дня. По мере поступления предложения и заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не установится цена равновесия. При письменном вводе заказов исходная цена (курс) устанавливается маклером (официальным брокером), который собирает и сличает предложения и заявки с целью выбора цены, максимизирующей оборот. Если в первом случае трейдер может изменить свой первоначальный заказ, то во втором – нет.
Непрерывное сличение предложений и заявок.
Непрерывно-дилерское сличение – отличается от второго тем, что между брокерами и клиентами есть посредник – джоббер, который и определяет цену.
На акциях указывается их номинальная стоимость. Однако продажа акций осуществляется по биржевой или курсовой цене, которая может отличаться от номинальной под влиянием спроса и предложения.
Курсовая цена находится в прямой зависимости в прямой зависимости от величины дохода. Курс ценной бумаги повышается с увеличением дивиденда и падает с его понижением. На курс ценной бумаги влияет также уровень ссудного процента, так как вложение денег в ценные бумаги экономически равнозначно их предоставлению в ссуду.
На рыночный курс ценных бумаг влияют также следующие факторы:
спрос и предложение;
смена правительства;
ведение военных действий;
формирование общественного мнения;
изменение психологических мотивов владельцев акций и т. д.
Определение курса ценных бумаг называется котировкой и является одной из важнейших функций фондовой биржи.
Основными на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.
Кассовые операции – это сделки, по которым обязательства выполняются сразу после их заключения (оплата осуществляется немедленно либо в течение нескольких дней). В настоящее время все переводы осуществляются через компьютерную сеть вместо существовавшего прежде специального чека, удостоверяющего перевод ценных бумаг со счёта на счёт.
Срочные операции – это сделки, выполнение которых предусматривается только через определённый, заранее установленный срок после их заключения. Срочными операциями являются фьючерсные сделки и опционы.
Арбитражные сделки основаны на перепродаже ценных бумаг на различных биржах (когда есть разница в их курсах), а пакетные сделки – это операции по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.
Срочные операции с ценными бумагами дают возможность появлению спекулятивных сделок. Спекулятивные операции имеют главным объектом простые акции с колеблющимся дивидендом. Колебания дивиденда усиливают колебание курса акций, создавая возможность для дальнейшей спекуляции. Спекулянт получает двойную выгоду – высокий дивиденд и спекулятивную прибыль.
Теоретически профессионалы–биржевики совершают два вида операций: инвестиционные, долгосрочные, приносящие доход в виде дивиденда, и спекулятивные, краткосрочные сделки. Но практически это деление условно, поскольку биржевик при любой операции стремится к курсовой разнице.
Спекулятивные операции искажают реально складывающиеся картину на финансовом рынке. Но, несмотря на это, биржа остаётся достаточно точным индикатором положения дел в экономике. На основе фондовых операций определяется динамика предпринимательской активности с помощью использования биржевых индексов. Индекс курсовой цены каждой ценной бумаги определяется как произведение её курса на число ценных бумаг этого типа, котировавшихся на бирже, делённое на номинал ценной бумаги. На любой бирже рассчитываются собственные индексы.
Наиболее распространённым считается индекс Доу Джонса (Dow Jones, DJ) Нью-Йоркской фондовой биржи (на ней концентрируется около 50% всего биржевого оборота развитых стран). Он рассчитывается как индекс среднеарифметической биржевой цены (курса) акций ведущих (65) американских компаний: а) для акций 30 ведущих промышленных корпораций США, имеющих наибольшую престижность, с точки зрения инвесторов; б) для акций 20 ведущих транспортных компаний; в) для акций 15 ведущих компаний коммунального хозяйства. Индекс Доу Джонса имеет значение только тогда, когда возможно регулярное сопоставление его текущих и предыдущих значений.
По аналогичному принципу строится система биржевых индексов во всех странах с развитым рынком ценных бумаг. Так, японским аналогом индекса Доу Джонса является индекс «Никкей» (Nikkei), рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, индекс Токийской фондовой биржи «Топикс» (Topix); германским – индекс ДАКС (DAX) для 30 компаний и т. д.
Фондовая биржа является объектом государственного регулирования. Основополагающий принцип государственного регулирования – законодательное обеспечение полного, правдивого и понятного оглашения эмитентами всей информации, касающейся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. С этой целью создаются и действуют в разных странах государственные комиссии по ценным бумагам и фондовой бирже. Эти комиссии выполняют следующие основные функции:
регистрируют всех, кто торгует ценными бумагами, или консультируют эмитентов и вкладчиков;
обеспечивают гласность, обязывая каждого, кто продаёт ценные бумаги новых выпусков, публиковать полную, правдивую и чёткую информацию о самом выпуске и о себе как эмитенте;
принимают меры в отношении нарушителей правовых норм, регулирующих операции с ценными бумагами.
В Украине принято ряд нормативных актов, частности Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже», которые заложили основы для развития рынка ценных бумаг. Согласно действующему законодательству в Украине фондовая биржа создаётся только как акционерное общество. Учредителями фондовой биржи могут быть только торговцы ценными бумагами, их количество должно быть не менее 20. Они должны внести в уставный фонд определённую сумму.
Акционерами фондовой биржи в Украине могут быть предприниматели, банки, а также любой гражданин, который вложит свои сбережения в акции.
Фондовая биржа в Украине учреждается на бесприбыльной основе и должна действовать на следующих принципах: ликвидности, стабильности рынка, широкой гласности и доверия. Украинская фондовая биржа (УФБ) начала свою работу с 1 января 1992 г. и имеет свои филиалы во всех областных центрах и некоторых других крупных городах Украины. Её дополняет сеть внебиржевых торговцев ценными бумагами.
Особенностью государственного регулирования работы фондовой биржи является и то, что Министерство финансов Украины назначает своих представителей, которые уполномочены контролировать соблюдение устава и правил фондовой биржи, и имеют право принимать участие в работе её руководящих органов. Такая практика существует и в странах с развитой рыночной экономикой.
С 13 декабря 1993 г. при УФБ начал действовать центральный депозитарий ценных бумаг, а биржа и сеть её филиалов может функционировать как общенациональная система их котировки. В связи с созданием Национального депозитария на базе центрального депозитария ценных бумаг при УФБ, ценные бумаги в Украине могут выпускаться в форме записей на счетах в системе электронного обращения ценных бумаг. Единый Национальный депозитарий даёт возможность осуществлять государственное регулирование обращения ценных бумаг, которые котируются на фондовой бирже, что значительно снижает (по сравнению с обращением наличных ценных бумаг) риск для рядового инвестора и делает невозможным осуществление незаконных операций на фондовом рынке Украины. По требованию суда Национальный депозитарий предоставляет всю информацию о ценных бумагах и их собственниках.
Следовательно, Национальный депозитарий – это Национальный банк ценных бумаг. Он создаётся в форме акционерного общества под государственным надзором, которое не ставит цель – получение прибыли. Участниками и акционерами Национального депозитария могут быть все желающие государственные учреждения, биржи, банки, торговцы ценными бумагами и другие учреждения.
Таким образом, фондовый рынок Украины уже прошёл стадию зарождения. Темпы его дальнейшего развития и полноценного становления прямо зависят от процесса приватизации. Кроме того, необходимо научиться решать проблемы финансирования инвестиций не только с помощью налогов, но и посредством выпуска ценных бумаг.