3. Оценка и цена капитала

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат

Стоимость капитала — это его цена, которую предприятие пла­тит за его привлечение из разных источников.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть при­были, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспе­чения процесса производства и реализации продукции, данный по­казатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной деятельности. Если рентабельность операционной деятельно­сти окажется ниже, чем цена капитала это приведет к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном пе­риоде определяется следующим образом:

Ц_{ск =} Изъятая сумма чистой прибыли собственниками в отчетном году

Средняя сумма собственного капитала в отчетном году

Для определения стоимости акционерного капитала использует­ся следующий расчет:

Ц_{ак =} Сумма выплаченных дивидендов по акциям х 100

Средняя сумма акционерного капитала

Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов исчис­ляется следующим образом:

Ц_{кб =} Сумма начисленных процентов за кредиты х (1 - Кн) х 100

Среднегодовая сумма кредитов банка

Если проценты за кредит включаются в себестоимость продук­ции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень став­ки налога на прибыль (К_н).

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, может определяться следующим способом:

Ц_{обл.займа =} Сумма выплаченных процентов по облигациям х 100

Среднегодовая сумма облигационного займа

Стоимость внутренней кредиторской задолженности приравни­вается обычно к нулю, так как предприятие не несет никаких рас­ходов по обслуживанию этого долга.

Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия (WACC) определяется следующим образом:

WACC = ∑ (Уд_i х Ц_i) или Цк = Цск · Кск + Цзк · Кзк,

где: Цк – цена капитала предприятия,

Цск – цена собственного капитала,

Кск – удельный вес собственного капитала в организации,

Цзк – цена заемного капитала,

Кзк – удельный вес заемного капитала в организации.

Следовательно, ее уровень зависит не только от стоимости от­дельных слагаемых капитала, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. При увеличении доли более дорогих ресурсов средняя цена 1 руб. капитала возрастет, и наоборот.

Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсолютных разниц:

∆ WACC_УДi = ∑ (Уд_i х Ц_i0), ∆ WACC_Цi = ∑ (Уд_i1 х Ц_i0)

Оптимизировать структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы средневзвешенная его цена снижалась.

Оценка капитала. Каждый собственник должен знать какова реальная рыночная стоимость его капитала.

Оценка предприятия – это расчет стоимости определенного объекта собственности на заданный момент времени.

Известно три подхода к оценке предприятия:

1. Доходный подход основывается на оценке будущих доходов от оцениваемого показателя. В доходном подходе используют 2 основных метода оценки:

   • капитализация доходов;

   • дисконтирование будущих доходов.

2. Рыночный подход включает 3 основных метода оценки:

• Метод рынков капитала. Основан на ценах, реально выплачиваемых за акции сходных фирм на мировых фондовых рынках. Основой данного метода является финансовый анализ и расчет следующих оценочных коэффициентов:

  • отношение цены к прибыли;

  • отношение цены к денежному потоку;

  • отношение инвестируемого капитала к прибыли, и другие

    • Метод сделок.

Основан на анализе цен приобретения конкретных пакетов акций. При данном методе в основном используются те же показатели, что и в предыдущем методе.

• Метод отраслевых оценок. Основан на наличии устоявшихся показателей оценки в отдельных отраслях. Преимущество рыночного подхода: базируется только на рыночных данных и отражает реальную тактику продавцов и покупателей.

Недостатки: трудность получения данных по сравниваемым компаниям, основан на прошлых событиях, не учитывает изменение рыночной коньюктуры.

3. Затратный подход основа на методе оценки накопленных активов. Он включает оценку финансовых, материальных, нематериальных активов на основе балансового отчета с учетом различного ряда поправок.

Преимущество: достаточно простой и основывается на существующих активах предприятия.

Недостаток: трудность учета нематериальных активов и перспектив компании.

На практике при оценке предприятий применяют не один, а несколько оценочных подходов для получения наиболее надежного результата.