- •Тема 14 инвестиционная деятельность фирмы
- •14.1. Инвестиции и инвестиционная деятельность
- •14.2. Инвестиционная политика фирмы
- •14.3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •14.6. Методы оценки эффективности и инвестиционных проектов
- •Контрольные вопросы
- •Тема 15 инновационное развитие фирмы
- •15.1. Сущность, виды и свойства инноваций
- •Классификация инноваций
- •15.2. Модели инновационного процесса на фирме
- •15.3. Закономерности инновационного развития
- •15.4. Условия и факторы осуществления инноваций
- •15.4.1. Формирование инновационного потенциала
- •15.4.2. Финансовые факторы развития инновационной фирмы
- •Развитие компании
- •15.4.3. Управление человеческим капиталом инновационной фирмы
- •15.5. Инновационная инфраструктура
- •Контрольные вопросы
- •Тема 16 планирование в деятельности фирмы
- •16.1. Система планирования на предприятии
- •16.1.1. Понятие, цели и задачи планирования;
- •16.1.2. Формы и этапы планирования, виды планов
- •16.1.3. Текущее планирование деятельности предприятия
- •16.1.4. Нормативно-информационная база планирования
- •16.2. Производственная программа предприятия
- •16.2.1. Значение и этапы формирования производственной программы
- •16.2.2. Формирование портфеля заказов продукции
- •16.2.3. Основные разделы и технико-экономические показатели производственной программы
- •16.2.4. Производственные мощности
- •16.3. Организация системы планирования на предприятии
- •16.3.1. Организация внутрифирменного планирования
- •16.3.2. Зарубежный опыт организации планирования
- •16.4. Модель бизнес-плана
- •Финансово экономические риски
- •Контрольные вопросы
- •Тема 17 информационные системы управления фирмой
- •17.1. Роль информационных технологий в управлении фирмой
- •17.2. Эволюция информационных систем, технологий и информационного менеджмента
- •Изменение подхода к использованию информационных систем
- •17.3. Формирование информационной системы фирмы
- •17.4. Интегрированные системы управления предприятием
- •Критерии оценки отдачи от в информационной технологий
- •17.5. Новые тенденции на рынке корпоративных информационных систем
- •Контрольные вопросы
15.4.2. Финансовые факторы развития инновационной фирмы
Стадии жизненного цикла фирмы и финансирование инноваций
В настоящее время невозможно построить эффективную инновационную компанию без привлечения внешних источников финансирования. Совокупность источников финансирования можно представить как единую инфраструктуру, позволяющую стартовавшей «с нуля» инновационной фирме пройти путь от первого этапа ее жизненного цикла до стадии зрелости. В зависимости от стадии развития компании ей могут быть выгодны различные источники финансирования. Классическую модель роста компании можно представить следующим образом (рис. 15.7). Данная схема позволяет получить наиболее общее представление о жизненном цикле фирмы и направлении использования инвестиций.
Стадии жизненного цикла фирмы |
||||
Создание
|
Старт |
Ранний рост |
Расширение |
Зрелость |
Развитие компании
Рис. 15.7. Модель развития фирмы
Создание— стадия развития компании, на которой финансирование предоставляется для исследовательских работ, оценки и развития первоначальной бизнес-концепции до достижения бизнесом фазы старта. Старт — стадия развития компании, на которой финансирование предоставляется для развития продукта и первоначального маркетинга. Компании на этой фазе могут находиться в процессе регистрации в качестве юридических лиц или уже пройти регистрацию. Данная стадия предполагает, что продукт еще не запущен в серийное производство и его выпуск не приносит дохода.
Ранний рост — стадия развития компании, на которой финансирование предоставляется с целью обеспечения роста компании и расширения производства, которое вышло на границу самоокупаемости или приносит доход. Капитал может быть использован для увеличения объема производства, улучшения характеристик производимого товара или услуги, маркетинга или для увеличения размера оборотного капитала. На этой стадии проводится промежуточное финансирование (mezzanine-bridge financing), а также антикризисное финансирование. Промежуточное финансирование обычно осуществляется и период подготовки к первичному публичному размещению акиий компании, занимающий от 6 месяцев до одного года.
Расширение — этап развития компании после получения доступа к рынкам капитала. Новые объемы привлекаемых средств позволяют компаниям динамично расширяться и выходить на новые рынки. Зрелость — стадия, на которой сформировавшаяся компания, находящаяся на пике развития, уже не показывает стабильного быстрого роста финансовых результатов. При этом объем финансовых ресурсов и положение на рынке капитала позволяют реализовывать большой объем новых крупномасштабных проектов1.
Источники финансирования инновационной компании могут значительным образом отличаться от аналогичных источников, используемых традиционными компаниями, особенно на начальном этапе развития предприятия. В связи с этим наиболее эффективным для анализа является условное разделение источников финансирования на стадию роста (создание, старт и ранний рост) и стадию зрелости (расширение и зрелость). Такое разделение целесообразно и при рассмотрении факторов создания стоимости инновационной компании. Ниже представлена структура источников финансирования инновационных компаний (табл. 15.2).
Финансовые источники компании на стадии роста На стадии роста финансирование инновационной компании отличается особым набором источников финансирования. Расположим их в порядке возрастания доступного объема финансирования для инновационной компании: 1) личные сбережения; 2) фанты, средства вузов; 3) ресурсы бизнес-инкубаторов; 4) «бизнес-ангелы»; 5} венчурные компании (фонды). Подобное разделение источников финансирования в определенной мере условно в связи с многообразием финансовых инструментов, которые могут использоваться для финансирования инновационной компании.
Структура источников финансирования инновационных компаний.
Источник |
Стадия роста
|
Стадия зрелости
|
|||
финансирования
|
Создание
|
Старт
|
Ранний рост
|
Расширение
|
Зрелость
|
Личные сбережения
|
***
|
*
|
|
|
|
Средства «бизнес-ангелов»
|
* |
** * |
|
|
|
Гранты, средства вузов
|
** |
*
|
|
|
|
Ресурсы бизнес- инкубаторов и аналогичных структур
|
|
** |
*
|
|
|
Венчурные компании (фонды)
|
|
*** |
***
|
|
|
Фондовые рынки
|
|
|
|
*** |
***
|
Банки
|
|
|
|
*** |
***
|
* Наименее привлекательный источник финансирования из числа доступных. ** Стабильный источник финансирования. ***Оптимальный источник финансирования.
Специфика источников финансирования объясняется особенностями деятельности малых инновационных компаний. Как правило, компания предлагает новый продукт, не имеющий прямых аналогов на рынке или качественно отличающийся от уже существующих. 8 большинстве случаев продукт является результатом проведенных научных исследований. Отметим следующие основные особенности создания инновационной компании на основе этого продукта: а) высокий риск неудачи; б) созданию компании предшествует разработка инновационного продукта; в) высокотехнологичный (инновационный) характер деятельности будущей компании.
Высокий риск неудачи связан прежде всего с невозможностью построения точных прогнозов деятельности компании, поскольку в момент ее создания неясно, насколько будет востребован предлагаемый инновационный продукт. Такой уровень неопределенности делает многие источники финансирования (такие, как банковский кредит и большинство других долговых инструментов) слишком дорогостоящими или недоступными. В связи с этим на рынок приходят инвесторы, которые готовы принимать на себя больший риск, ожидая при этом соответствующей доходности. Наиболее активными игроками на этом рынке являются «бизнес-ангелы» и венчурные компании (фонды).
Многие будущие предприниматели являются сотрудниками вузов или научных институтов, которые в рамках своих служебных обязанностей занимаются разработкой инновационных продуктов. Таким образом, ученые получают доступ к финансовым ресурсам, необходимым для проведения НИОКР. В странах с эффективной государственной политикой в области стимулирования инновационного предпринимательства ученые получают возможность реализовывать свои разработки на практике (интеллектуальная собственность, полученная в результате исследований, может переходить в собственность разработчиков). В дальнейшем исследователи имеют возможность получать значительную финансовую поддержку, необходимую для организации производства через центры трансфера технологий и другие инфраструктурные образования.
Основой государственной политики большинства стран в области науки и технологий является предоставление государственной поддержки малым высокотехнологичным предприятиям и разработка различных механизмов, стимулирующих деятельность подобных компаний. Высокотехнологичный (инновационный) характер деятельности будущей компании позволяет предпринимателю получить доступ к финансовым ресурсам, не доступным для традиционных компаний и предоставляемым в рамках государственных программ по поддержке инноваций (гранты, ресурсы государственных бизнес-инкубаторов и т.п.). Рассмотрим источники финансирования инновационных компаний на стадии роста более подробно.
Личные сбережения
В США и Великобритании на личные сбережения основателям высокотехнологичных компаний нередко удается осуществить этап создания и частично даже стартовый этап. По разным оценкам, это происходит в 60—70% процентах случаев. Выбор именно этого источника финансирования не случаен, поскольку на этапе создания компании незначительное число инвесторов согласится предоставить требуемые финансовые ресурсы, и I их стоимость будет являться чрезвычайно высокой для начинающего предпринимателя. Небольшой объем доступных таким об-I разом средств не позволяет использовать данный источник финансирования на следующих этапах развития компании.
Гранты, средства вузов
Инновационными предпринимателями часто становятся исследователи, которые хотят самостоятельно реализовать результаты своих научных исследований. В связи с этим на начальном I этапе существования компании у предпринимателя есть возможность использовать ресурсы материнской организации. Как правило, такая синергия является взаимовыгодной в связи с тем, что предприниматель получает требуемые ресурсы, а университет (или иной вуз) имеет возможность получить дополнительную прибыль (через центры трансфера технологий университетам выплачиваются комиссионные при получении университетской компанией внешнего финансирования).
Ресурсы бизнес-инкубаторов
Ресурсы бизнес-инкубаторов представляют интерес для малых инновационных предприятий. В подобных структурах предприниматели имеют возможность получать не только небольшой объем финансовых ресурсов, требуемых для развития бизнеса, но и консультационную и иную поддержку. Как правило, создателем подобных инкубаторов выступает государство, поскольку они являются эффективным способом стимулирования инновационной активности. Однако существует целый ряд инкубаторов, финансируемых частным капиталом. Все вышеперечисленные источники финансирования не могут полностью обеспечить потребности динамично растущей компании, несмотря на достаточный объем нефинансовой поддержки, предоставляемой компании. В связи с этим наиболее предпочтительными источниками финансирования На этапе роста компании являются «бизнес-ангелы» и венчурные компании (фонды).
«Бизнес-ангелы»
«Бизнес-ангелы» — это в основном частные лица, обладающие значительным личным состоянием и готовые вкладывать его в новые, интересные с их точки зрения проекты. Зачастую «бизнес-ангелами» являются бывшие предприниматели, удачно продавшие свой бизнес и готовые развивать новые перспективные идеи. У «бизнес-ангелов» есть существенные преимущества перед институциональными инвесторами. Во-первых, они готовы принимать на себя большие риски, присущие малым инновационным компаниям, поскольку в основном «бизнес-ангелы» полагаются на собственные знания в области предпринимательства. Во-вторых, процесс принятия инвестиционных решений значительно проще, чем в венчурных фондах. «Бизнес-ангел» в одиночку или совместно со своими коллегами может оперативно принять решение об инвестициях в конкретную компанию.
Однако есть и существенные недостатки — из-за больших рисков инвестировании в малую компанию «бизнес-ангелы» могут потребовать значительную долю участия в капитале компании. В связи с этим у предпринимателя существует угроза потери контроля над собственной компанией. Вторым недостатком является незначительный объем средств, которые готов вложить «бизнес-ангел». В связи с тем что «бизнес-ангелы» вкладывают собственный капитал, они не склонны рисковать большим объемом средств для одной компании,
Венчурные компании (фонды)
Венчурные компании (фонды) являются наиболее привлекательными источниками финансовых ресурсов для молодой, растущей инновационной компании. Существуют разнообразные организационные формы венчурных фондов. Во многом их особенности и методы финансирования обусловлены организационной структурой компаний-инвесторов, привлеченных в венчурную компанию. Основным направлением деятельности венчурных компаний является инвестирование собственных средств в фирмы, имеющие большой потенциал роста. Венчурный инвестор предоставляет финансовые средства молодой компании с тем, чтобы обеспечить ее быстрый и динамичный рост. Предприниматель использует полученные средства для развития бизнеса. В большинстве случаев инвестор не стремится к получению полного контроля над предприятием, однако постоянно следит за деятельностью инновационной компании. Представители венчурного инвестора входят в состав совета директоров и участвуют в принятии большинства стратегических решений, а также разрабатывают финансовую стратегию компании.
Создание стоимости компании на стадии роста
Выше были рассмотрены потенциальные источники финансовых средств, которые могут быть использованы инновационной компанией на стадии роста. Рассмотрим, как реализуются на данной стадии факторы создания стоимости инновационной компании1. Одним из основных факторов, определяющих стоимость компании, являются темпы роста ее прибыли. Следовательно, основной целью предпринимателя на стадии роста является привлечение достаточного объема финансовых ресурсов для осуществления быстрого увеличения прибыли при минимальных издержках. Предпринимателю необходимо четко знать преимущества и недостатки конкретных источников финансирования, чтобы найти инвестора, способного предоставить не только финансовые ресурсы, но и обеспечить эффект синергии при входе в компанию. Наиболее оптимальным вариантом является привлечение венчурной компании для финансирования развития бизнеса, поскольку привлечение квалифицированного венчурного инвестора имеет многие преимущества.
Преимущества работы с венчурным фондом
К финансовым преимуществам сотрудничества с венчурными фондами относятся: 1) достаточный объем финансирования, позволяющий реализовать полноценную стратегию развития компании; 2) возможность привлечения других венчурных инвесторов в случае нехватки средств одного фонда (синдиката); 3) мпогораундовая структура финансирования; 4) возможность работать с крупнейшими специалистами в области финансовых услуг на последующих этапах развития компании; 5) привлечение высококвалифицированных инвестиционных менеджеров фондов для разработки финансового аспекта деятельности компании.
Помимо очевидных финансовых преимуществ следует отметить важность иных потенциальных преимуществ работы с венчурным фондом, которые напрямую не связаны с финансовым аспектом деятельности: а) получение широкой базы контактов венчурного инвестора в области, интересующей компанию; б) возможность синергического эффекта взаимодействия с другими портфельными компаниями; в) получение квалифицированных консультационных услуг от венчурного инвестора; г) возможность привлечения новых инвесторов; д) улучшение имиджа компании. Другие источники финансирования на ранней стадии развития инновационной компании не дают многих из вышеперечисленных преимуществ. Однако на самых ранних этапах развития компании, когда у предпринимателя нет разработанного продукта да и компании как таковой еще не существует, вероятность привлечения венчурного фонда минимальна. В связи с этим основной целью на стартовом этапе является использование доступных источников финансирования для развития компании до того момента, когда она станет привлекательной для венчурного инвестора.
Параметры компании, важные для венчурного инвестора.
Прежде всего следует определить параметры, которые будут интересовать венчурный фонд при рассмотрении заявки молодой компании на получение финансирования. Венчурные компании сфокусированы на получении максимальной прибыли от инвестиций в молодые компании. Следовательно, основной вопрос, который будет интересовать фонд на этапе рассмотрения заявки компании, — сколько фонд сможет получить за свою долю в данной компании через 4—5 лет, когда он будет готов ее продать. Следовательно, основным вопросом будет вопрос увеличения стоимости компании. Для его решения управляющие венчурного фонда будут принимать во внимание:
• наличие потенциала у предлагаемого продукта;
• динамику роста компании с момента ее основания;
• используемые источники капитала;
• эффективность менеджмента.
Ответ на эти вопросы будет получен на основании анализа истории управления компанией, а также в результате личных бесед с менеджерами. Большая часть вопросов будет касаться квалификации менеджмента и его способности эффективно управлять развитием компании. В связи с этим менеджменту необходимо продемонстрировать позитивные результаты деятельности компании на начальном этапе ее развития.
Таким образом, решение финансовых аспектов деятельности компании на начальном этапе является основой успешного развития компании. Главной целью компании является привлечение наиболее доступных и дешевых источников финансирования, которые помогут быстро реализовать поставленные на данном этапе цели в области разработки продукта, маркетинга и других аспектов деятельности фирмы. Желательно осуществить первые продажи и получить первую прибыль для того, чтобы показать венчурному инвестору практический аспект реализации идеи предпринимателя. При этом особое внимание следует уделить вопросу определения момента, когда вход венчурного фонда в компанию будет оптимален для ее акционеров.
Определение момента входа венчурного инвестора в компанию
При прочих равных условиях чем позднее венчурный фонд купит долю в компании, тем больше он за нее заплатит. И следовательно, компания получит больший объем средств, необходимых для ее развития. На ранних этапах необходимо определить момент, когда приход инвестора позволит получить значительные преимущества. Продажа доли в компании слишком рано позволит венчурному инвестору требовать большую долю в капитале компании. Если компания обратится к инвестору слишком поздно, то существует вероятность того, что она перестанет быть интересным приобретением для венчурного капиталиста, которому требуется значительный рост стоимости компании с момента входа в компанию до момента продажи доли участия в ней. Не существует однозначного рецепта определения оптимального момента входа венчурного инвестора, однако при принятии решения следует учитывать следующие факторы:
• рыночную оценку компании;
• доступность источников финансирования, которые не требуют продажи доли компании;
• рыночную ситуацию.
Основным фактором, который следует учитывать, является рыночная оценка компании. Венчурный инвестор при принятии инвестиционного решения будет руководствоваться сложившимися на рынке представлениями о рыночной стоимости компаний. Следовательно, можно оценить, сколько потребует фонд при структурировании сделки за тот объем средств, который требуется компании для успешного, динамичного роста. На основании этой информации можно определить оптимальный момент для входа инвестора в компанию, рассмотрев соотношение следующих факторов: I) доли компании, которую акционеры готовы отдать венчурному фонду; 2) стоимости компании на рынке; 3) требуемого объема капиталовложений, который рассчитывается по формуле
Требуемый объем = Доля компаний х Стоимость компаний
Капиталовложении
Доступность источников финансирования, которые не требуют продажи доли компании, является существенным фактором при принятии стратегического решения о продаже доли инвестору. В условиях доступности финансовых ресурсов в требуемом объеме необходимость продажи может отпасть, несмотря на многие преимущества совместной деятельности с венчурным фондом. Рыночная ситуация может существенно влиять на принятие решения о продаже доли компании. В большинстве случаев инновационная компания является первооткрывателем в новой области бизнеса, однако ее бизнес-модель быстро копируется и появляется значительное число конкурентов-имитаторов. В связи с этим ожидание момента, когда стоимость компании возрастет до требуемого уровня, может оказаться фатальным, поскольку конкуренты, получившие доступ к новым источникам финансирования, смогут перехватить лидерство в новой области. В итоге компания может и не получить доступа к капиталу венчурных фондов.
Выбор венчурного фонда
Для реализации перечисленных выше преимуществ работы с венчурным фондом необходимо тщательно подойти к выбору венчурного инвестора. В большинстве случаев успешные инновационные компании, которые проводили рациональную стратегию на начальных этапах существования компании, получают предложения от многих венчурных фондов. При этом предприниматели нередко обращают внимание только на цену предложения и не оценивают другие аспекты работы венчурных инвесторов. При выборе венчурного фонда следует учитывать следующие факторы:
• объем средств, которые фонд готов предоставить;
• доля в капитале компании, которую он хотел бы получить в обмен на инвестиции;
• условия, на которых предоставляются инвестиции, структура сделки;
• опыт управляющих фонда;
• имидж фонда на рынке венчурного капитала;
• работа фонда с другими инновационными компаниями;
• сфера деятельности фонда;
• личная оценка акционерами управляющих фонда.
Венчурный фонд может предоставить многие преимущества для растущей инновационной компании, однако при недостаточном объеме финансирования, скорее всего, все преимущества будут несущественными. В связи с этим основной целью акционеров на переговорах с фондами является получение объема финансирования, необходимого для успешной деятельности и быстрого роста компании. Если доля в капитале компании, которую венчурный фонд просит за требуемый объем средств, слишком высока, то решением такого конфликта интересов может стать эффективная структура сделки, которая позволяет компании получить требуемые финансовые ресурсы, а инвестору — прибыль. Для структурирования сделки фонды могут использовать различные финансовые инструменты, которые позволяют сбалансировать интересы собственников компании и управляющих венчурным фондом.
Опыт управляющих фонда является существенным фактором, который необходимо учитывать при принятии решения о продаже доли компании фонду. Успешные венчурные капиталисты, как правило, имеют большой опыт в управлении инновационными компаниями, и синергический эффект от участия такого инвестора в инновационной фирме будет значительным. Следовательно, в конечном итоге стоимость компании для ее собственников повысится. Прочные позиции на рынке венчурного капитала создают позитивный имидж венчурного фонда. Другие участники рынка более активно участвуют в следующих раундах финансирования, а при выходе фонда из компании вероятность прибыльной продажи ее активов многократно возрастает. Особого внимания требует изучение работы фонда с другими инновационными компаниями и методы решения конфликтных вопросов, поскольку инвестиционная политика некоторых фондов может предполагать отстранение основателей компании от ведения бизнеса при малейших признаках замедления роста.
Важным аспектом при приятии решения о выборе фонда является сфера его деятельности. Предпочтительнее всего выбрать фонд, который специализируется на инвестициях именно в том секторе экономики, в котором работает компания. Это связано с тем, что даже успешные венчурные компании, которые диверсифицируют свою деятельность, распространяя ее на многие отрасли, зачастую не могут предоставить того объема нефинансовых преимуществ, который может быть получен при участии фонда, специализирующегося именно в интересующем компанию секторе экономики. Инвестиционные менеджеры специализированного фонда имеют широкие связи в данной отрасли и досконально знают аспекты бизнеса компании.
Финансовые источники компании на стадии зрелости
Стадия зрелости начинается после того, как компании получают доступ к публичным рынкам капитала. Рассмотрим источники финансирования и факторы создания стоимости инновационной компании на стадии зрелости. На этом этапе структура финансирования инновационной компании мало отличается от финансирования традиционных компаний. Основными источниками средств на стадии зрелости являются публичные рынки капитала. Особенно следует выделить следующие источники финансирования: 1) первичное публичное предложение акций компании; 2) эмиссия долговых инструментов (облигаций и др.); 3) кредиты и займы.
Первичное публичное предложение акций компании (IРО) является одним из наиболее важных способов выхода из компании для венчурного инвестора. В связи с этим большое число инновационных компаний, профинансированных венчурными фондами, размешают свои акции на биржах. Таким образом акционеры приобретают возможность продать долю компании сторонним инвесторам и получить значительный объем средств по рыночным ставкам.
На публичном рынке капитала можно осуществлять заимствования путем эмиссии долговых инструментов. Наиболее простым инструментом являются облигации. Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента от лица, ее выпустившего, в предусмотренный срок. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права1. Выпуски облигаций позволяют эмитенту привлекать финансовые ресурсы по более низким ставкам, чем ставки по кредитам, в связи с обширной базой потенциальных инвесторов и высокой ликвидностью выпушенных ценных бумаг. Еще одним преимуществом облигационных займов для компании являются гибкие условия предоставления залога.
Банковские кредиты и займы являются классическим источником в структуре финансирования любой крупной компании. Банковский кредит — ссуда в денежной форме на условиях возвратности, срочности и платности. На современном этапе развития финансовых рынков появляются новые возможности структурирования кредитов, которые включают синдицированные кредиты и другие финансовые инструменты.
Создание стоимости компании на стадии зрелости
Основной целью инновационной компании на данном этапе является увеличение ее стоимости. Определяя стоимость компании как сумму дисконтированных денежных потоков бизнеса
٥٥ CFi
v= Σ–––––––
i=1 (l + d) i
(15.1)
можно выделить два основных фактора, которые оказывают влияние на стоимость бизнеса компании, — норму дисконта (d) и величину будущих денежных потоков (СF). Для публичной компании норма дисконта определяется как средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC):
WAСС = Sе х Cе + (1 - Sе) х Cd,
(15.2)
где Sе — доля собственного капитала в структуре капитала; Cе — стоимость собственного капитала; Cd — стоимость долгового капитала2.
Величина будущих денежных потоков определяется темпами роста прибыли компании. Следовательно, основой повышения стоимости компании является увеличение темпов роста денежных потоков компании и одновременное уменьшение средневзвешенной стоимости ее капитала. Для увеличения денежных потоков требуется разработка эффективной комплексной стратегии развития компании, позволяющей обеспечивать устойчивые конкурентные преимущества. С точки зрения финансовых факторов развития компании требуется минимизировать средневзвешенную стоимость капитала при этом обеспечивая компанию достаточным для успешного функционирования объемом денежных средств.
Финансовый менеджмент компании сталкивается с проблемой выбора наиболее дешевых и эффективных финансовых инструментов, которые позволят минимизировать стоимость капитала. Традиционно долговое финансирование считается более дешевым, поэтому существует соблазн значительно увеличить долговую нагрузку компании. Однако это может привести к отрицательному эффекту в связи с постоянным ростом маржинальной стоимости долга. Задачей финансовой стратегии становится эффективное фондирование и постоянный контроль ликвидности компании.
Таким образом, задачей инновационной компании в области повышения стоимости должен стать поиск оптимального инвестора и разработка сбалансированной структуры заимствований, призванных обеспечить рост производства и повышение эффективности деятельности.