Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Конспект л.МКРВО.doc
Скачиваний:
2
Добавлен:
13.11.2019
Размер:
782.85 Кб
Скачать

Тема 4. Покупка и продажа иностранной валюты

4.1. Покупка и продажа иностранной валюты.

4.2. Форвардные валютные контракты

4.3. Опционные контракты

4.4. Другие аспекты форвардных контрактов.

4.1. Покупка и продажа иностранной валюты

Если импортер должен заплатить иностранному поставщику в иностранной валюте, он обращается в свой банк, чтобы купить необходимую сумму этой валюты. Допустим, клиент банка импортировал товары, за которые в настоящее время он должен немедленно заплатить 10000 долларов США:

а) Клиент попросит банк продать ему 10000 долларов США. Важно понимать, что если клиент покупает валюту, то банк продает ее. Вы можете подумать, что это довольно очевидное высказывание, но его важность вскоре станет вам понятной.

б) Если банк согласится продать клиенту 10000 долларов США, он сообщит ему, какой курс обмена будет установлен для этой сделки. Если банковский курс продажи скажем, равен 1,2335, банк потребует у клиента 10000 долларов/ 1,2335 долларов за 1 ф.ст. = 8107,01 ф.ст. за эту валюту

Затем клиент может попросить банк заплатить иностранному продавцу 10000 долларов, используя указанный клиентом метод платежа.

Если же экспортер получает оплату в сумме, скажем, 10000 долларов США от клиента в Соединенных Штатах, он может пожелать обменять эти доллары на фунты стерлингов. Для этого он попросит свой банк купить у него доллары. Поскольку клиент продает валюту, то банк покупает эту валюту. Если банк устанавливает курс покупки, скажем, равный 1,2535 доллара, он выплатит клиенту:

10000 долларов/ 1,2535 долларов за 1 ф.ст. = 7977,66 ф.ст. за эту валюту

Банк должен рассчитывать на получение прибыли от продажи и покупки валюты, поэтому предлагаемый курс продажи валюты отличается от курса покупки валюты. В результате, если банк должен купить какое-то количество иностранной валюты у клиента, а затем перепродать ее другому клиенту, то он получит от второго клиента более крупную сумму (в фунтах стрелингов), чем ему пришлось заплатить первому. Разница составит прибыль, или «курсовую прибыль» дилера. Например, цифры, используемые для иллюстрации, показывают, что банк продает доллары США за 8107,01 ф.ст., а покупает то же самое количество долларов за 7977,66 ф.ст. по существующим курсам продажи и покупки.

Конечно, банки несут расходы при осуществлении операций с иностранной валютой, и они также должны вычитаться из «курсовой прибыли», поэтому прибыль от операций с иностранной валютой не так велика, как может показаться из сравнения курсов продажи и покупки валюты.

Валютные курсы

Валютные (или «обменные») курсы показываются в виде разброса между этими двумя ценами. Банковские цены продажи и покупки будут котироваться как обменные курсы следующим образом:

США $ 1,5680 – 1,5850

Канада $ 1,8495 – 1,8705

Эти курсы предназначены для продажи и покупки долларов США и канадских долларов в обмен на фунты стерлингов.

Конечно, необходимо знать банковские курсы продажи и покупки. Банк будет стремиться продавать валюту так, чтобы сумма, полученная от ее продажи, была больше суммы, затраченной на покупки этой валюты. Это означает, что банковский курс продажи должен быть выше, чем курс покупки.

Но в этом примере валютного курса фунта стерлингов* по отношению к канадским долларам

Канада $ 1,8495 - $ 1,8705

а) меньшее число означает банковский курс продажи (1,8495 доллара).

б) большее число означает банковский курс покупки (1,8705 доллара).

Если же клиент хочет получить 20000 канадских долларов в своем банке, банк продает эту валюту за 20000/1,8495 = 10813,73 ₤.

Если же клиент имеет 20000 канадских долларов, которые он хочет обменять на фунты стерлингов, банк купит валюту за 20000/1,8705=10692,33₤.

Банк должен продать валюту за большую сумму, чем он заплатит, чтобы купить эту валюту (10813,73 против 10692,33₤).

*Надо помнить, что по решению Бреттонвудской конференции фунт стерлингов был исключением среди национальных валют и его курс котировался наоборот, то есть количество долларов к фунту, а курсы всех других национальных валют как количество национальной валюты к доллару. В этой связи многие правила, изложенные в используемом нами английском учебнике, по отношению к национальным валютам надо читать наоборот.

Правило для курсов продажи и покупки: продавать по высокому курсу, покупать по низкому курсу

Курсы «СПОТ»

Курс «спот» - это обменный курс продажи или покупки, который используется для валютных операций без какого-либо предварительного соглашения (то есть форвардного контракта) для осуществления предстоящей покупки или продажи.

Котировка курса «спот» дается на настоящий момент, а доставка валюты осуществляется через два рабочих дня. Эта дата известна как «дата спот», то есть дата, когда валюта доставлена и расчет выполнен. Все курсы, упоминаемые ранее, были курсами «Спот».

«Спросить, каков курс «спот», все равно, что спросить, каков обменный курс валюты. Курс «спот» формирует основу для всех операций, связанных с покупкой или продажей валюты. Курс «спот» наиболее важен, и котировки на доставку или расчетные даты, отличные от «даты спот», рассчитываются на основе «спот».

Кросс – курсы

Кросс – курсом называется курс, по которому оценивается валюта страны А по отношению к валюте страны В на валютном рынке страны С.

Кросс-курс позволяет дилеру (банку) в стране С

а) продавать валюту страны А

б) покупать валюту страны В, определив их равную стоимость по отношению к валюте страны С, для осуществления покупки и продажи в рамках одной операции вместо двух.

4.2. Форвардные валютные контракты

Валютный риск может быть преодолен при помощи форвардского валютного контракта, в соответствии с которым импортер или экспортер дает распоряжение банку купить или продать какое-либо количество иностранной валюты на дату в будущем по курсу обмена, который определяется в момент заключения форвардного контракта.

Форвардные валютные контракты позволяют торговцу, который знает, что в будущем ему потребуется купить или продать иностранную валюту, выполнить покупку или продажу по предопределенному валютному курсу.

Торговец будет знать заранее, сколько местной валюты он должен получить (если он продает иностранную валюту банку) или выплатить (если он покупает иностранную валюту из банка).

Таким образом, он защищает себя от риска колебаний валютных курсов на период между моментов заключения форвардного контракта и моментом покупки или продажи иностранной валюты некоторое время спустя.

Форвардный валютный контракт является обязательным контрактом на покупку или продажу определенного количества иностранной валюты. После его заключения он должен быть выполнен на дату расчету или дату доставки как банком, так и его клиентом. Другими словами, из форвардного контракта нельзя выйти, однажды заключив его.

ату доставки как банком, так и его клиентом.

Почему для торговца плохо «спекулировать» - предполагать, что валютные курсы будут изменяться в его пользу? Полагаясь на курсы «спот» на дату, когда валюта будет покупаться или продаваться, вместо заключения форвардного валютного контракта, торговец может получить прибыль, если обменные курсы изменятся благоприятно для него, и, наоборот, понести убытки, если это изменение будет неблагоприятно для него

Ответ на этот вопрос более сложен.

Одни торговцы решают получить спекулятивный выигрыш вследствие изменений валютных курсов и покупают и продают по курсу «спот».

Другие торговцы не хотят рисковать, поскольку наряду с перспективой спекулятивного выиграша существует риск понести убытки, если валютные курсы будут изменяться неблагоприятно, и прибыль от сделки может быть поглощена потерями от такого обмена.

При форвардном валютном контракте торговец точно знает, какими будут потоки денежных средств в будущем. Это может быть важно для составления бюджета фирмы. Импортер знает заранее стоимость своих покупок за рубежом. Это позволит ему заранее определить продажные цены, установив размер прибыли (например, он может заранее напечатать прейскурант цен на импортные товары), экспортер может гарантировать свою маржу прибыли на продажах путем предварительного фиксирования своего дохода в национальной валюте.

Форвардные валютные контракты обеспечивают защиту от риска понести значительные потери. Однако, как указывалось выше, торговец не обязан заключать форвардные валютные контракты и вправе покупать или продавать по курсам «спот» на момент продажи или покупки. Тем не менее, форвардный валютный контракт имеет ценность для торговца, так как он таким образом защищает себя от валютных рисков. Это означает, что торговец будет заключать форвардные валютные контракты, когда только сможет это сделать, если более подходящие методы защиты (такие как согласование поступлений и платежей в иностранной валюте) недоступны.

Функции форвардного валютного контракта

Курс покупки или продажи в форвардном валютном контракте, т.е. курс «Форвард», не является прогнозом курса «спот» на тот момент, когда должен быть выполнен контракт (т.е. когда иностранная валюта будет доставлена и плачена).

. Чтобы объяснить, как образуется форвардная цена, полезно рассмотреть происхождение форвардных валютных сделок, впервые возникнувших в Италии в конце средневековья. Представьте, что итальянский торговец покупает товары за границей на большой ярмарке в сентябре каждого года, оплачивает их в валюте той страны (скажем в долларах) и привозит в Италию для продажи за местную валюту (скажем за евро), рассчитывая получить прибыль.

Для покупки товаров на ярмарке за доллары ему необходимо поменять свои евро. Он может это сделать у местных денежных менял по действующему курсу обмена (то есть курсу «спот»).

Иным образом, если он хочет получить доллары до начала ярмарки и знать обменный курс для евро, он может, в июне каждого года поступить следующим образом:

а) занять достаточную сумму в евро в итальянском банке по процентной ставке Х%, когда ссуда плюс процент должны погашаться после его возращения с ярмарки в сентябре.

б) немедленно использовать евро для покупки долларов и положить доллары в банк в стране, где произойдет ярмарка. Этот вклад должен приносить у % годовых.

в) таким образом, торговец ничего не платит до начала ярмарки.

г) использовать доллары для покупки товаров на ярмарке, привезти товары в Италию, продать их и использовать эти денежные поступления для погашения ссуды в евро в итальянском банке.

Общие издерки для торговца по форвардному покрытию равны процентному дифференциалу (Х-У% за период этих ссуд). Если Х% больше, чем У %, торговец понесет убытки по процентам, но если У% больше, чем Х%, он получит прибыль по процентам на эти ссуды.

Обычная форвардная сделка («форвард аутрайт» - единичный форвардный валютный контракт) не была известна до начала двадцатого века.

В этой сделке в едином контракте сочетаются вышеприведенные позиции а) и г). Итальянский торговец в наше время должен был бы заключить трехмесячный форвардный контракт со своим банком для покупки долларов через три месяца (сентябрь) в обмен на евро. Форвардный курс обмена в июне для выполнения в сентябре определяется исходя из:

а) курса «спот» на дату сделки (в июне).

б) процентной ставки по депозитам в местной валюте торговца (здесь евро по Х% годовых на три месяца);

в) процентной ставки по депозитам в иностранной валюте (здесь доллары по У % годовых на три месяца);

Рассмотренный пример также показывает, что форвардная цена – это цена «спот», действующая на день заключения валютного контракта, плюс или минус процентный дифференциал за период контракта. Было бы большой ошибкой считать, что курс «форвард» является наилучшим прогнозом курса «спот» на заданную дату в будущем. Равенство курсов «форвард» и «спот» в какой-то момент времени является простым совпадением. Если процент по депозитам равен проценту курса валют, тогда в чём искусство банка определять процент по депозитам.

Тем не менее, существует определенная вероятность того, что курс «спот» будет меняться в направлении, обозначенном курсом «форвард». Например, если 1 июня курс «спот» был

$1,5430 – 1,5440 (к ₤)

и трехмесячный курс «форвард» (на 1 сентября) составил

$1,5380 – 1,5395,

то существует вероятность того, что между 1 июня и 1 сентября курс фунта стерлингов по отношению к доллару США слегка понизится.

Не углубляясь в причины этих процессов, отметим, что в данном случае процентные ставки в Великобритании на 1 июня будут выше, чем в США, и это выражается в том, что курсы «форвард» для доллара по отношению к фунту стерлингов будут иметь более низкие значения, чем курсы «спот» 1 июня. Валюты с высокими процентными ставками, по всей видимости, будут обесцениваться по отношению к валютам с более низкими процентными ставками. В конце концов, назначение более высокого процента – это только способ привлечь инвестора держать суммы в валюте, для которой ожидается снижение курса.

Форвардные валютные контракты: определение

Необходимо уметь давать точное определение форвардному валютному контракту.

Форвардный контракт – это:

Немедленный, нерасторжимый и обязательный контракт между банком и его клиентом;

на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты;

по курсу обмена, зафиксированному во время заключения контракта;

для выполнения (то есть доставки валюты и ее оплаты) в будущем времени, указанном в контракте. (Это время представляет собой конкретную дату либо период между двумя контрактными датами).

В этом определении есть несколько важных моментов, которые необходимо четко уяснить:

а) это нерасторжимый и обязательный контракт. После его заключения клиент не может отказаться от контракта. Он должен купить или продать иностранную валюту, указанную в контракте;

б) это контракт на конкретную сумму в иностранной валюте. Клиент не может выбрать для покупки или продажи сумму, больше или меньше указанной в контракте;

в) контракт должен быть выполнен в конкретную дату (или в случае опционных контрактов – между двумя конкретными датами) в будущем. Клиент не может отдалить или приблизить дату выполнения форвардного контракта.

Следует подчеркнуть, что после заключения форвардный валютный контракт становится обязательным. Банк должен настаивать на том, чтобы клиент соблюдал его, поскольку если этого не происходит, то банк подвергается экспозиции к этой валюте.

Если банк заключает нерасторжимое соглашение о покупке или продаже иностранной валюты клиенту в будущем, то он вступает в соглашение не только с клиентом, но и с внешним валютным рынком. Это означает, что банк должен обеспечивать покрытие по любой форвардной контрактной сделке, которую он заключает с клиентом или с несколькими клиентами на валютном рынке путем уравновешивания всех своих соглашений. «Позиция» дилера в конце любого конкретного дня или периода должна быть всегда уравновешенной. Это означает, что продажи и покупки балансируются. Если по какой-либо причине клиент не может (или не желает) выполнить условия контракта, то банк должен, тем не менее, выполнить условия контракта, которые он заключил на рынке.

Поэтому банк обязан требовать у клиента соблюдения условий соглашения…» («Бэнкинг Уоряд», февраль 1984 года).

Даже если у клиента нет иностранной валюты для продажи банку или он больше не нуждается в валюте, на покупку которой заключил контракт с банком, банк должен настаивать на выполнении этого контракта. Поэтому условия форвардного валютного контракта являются жесткими, и, если клиент не может выполнить эти условия, банк должен распорядиться либо «закрыть», либо «продлить» форвардный контракт клиента, он не должен позволять клиенту уйти, не выполнив своих обязательств. Закрытие и продление контракта описаны ниже.

Фиксированные и опционные контракты

Форвардный валютный контракт может быть либо фиксированным, либо опционным:

а) Фиксированный форвардный валютный контракт – это контракт, который должен быть выполнен в конкретную дату в будущем. Например, двухмесячный форвардный фиксированный контракт, заключенный 1 сентября, необходимо выполнить 1 ноября, то есть через два месяца;

б) Опционный форвардный контракт по выбору клиента может быть выполнен либо:

в любой момент, начиная от даты заключения контракта до конкретной даты его выполнения;

либо в течение периода между двумя конкретными датами.

При заключении опционных контрактов клиент имеет определенную возможность выбора даты выполнения. Форвардный валютный опционный контракт не дает клиенту права не выполнять его. (Это отличает форвардный валютный опционный контракт от чистых валютных опционов).

Степень форвардного покрытия

Форвардный валютный контракт обеспечивает покрытие валютных рисков на период между датами заключения и выполнения контракта. Форвардное покрытие можно разделить на период вплоть до пяти лет или даже на более длительный срок, но курсы продажи и покупки обычно котируются на:

а) один месяц;

б) два месяца;

в) три месяца;

г) шесть месяцев;

д) двенадцать месяцев.

Курсы «форвард», ежедневно публикуемые в газете «Файненшл Таймс» (как для фунтов стерлингов, так и для долларов США), представляют собой одномесячные и трехмесячные курсы «форвард».

Форвардные контракты обычно заключаются на основе календарного месяца (например, от 1-го числа какого-либо месяца до 1-го числа другого месяца, или от 5-го до 5-го, от 20-го до 20-го и т.д.). Дата валютирования по форвардному контракту являвляется датой (или самой последней датой), когда контракт должен быть выполнен и должна произойти фактическая доставка и обмен валют. Она должна рассматриваться как дата «спот» плюс период, покрываемый этим форвардным контрактом.

Валютный риск для экспортера или импортера появляется тогда, когда подписан контракт на продажу или покупку товаров или услуг, а не во время оформления счет-фактуры для платежа. Поэтому форвардное покрытие должно быть выбрано импортером/экспортером во время заключения торгового контракта.

Премии и дисконты: котировка курса «форвард»

Курс «форвард» может быть выше или ниже курса «спот».

Если он выше, котируемая валюта будет дешевле по курсу «форвард», чем по курсу «спот».

Правило сложения и вычитания дисконтов и премий

З А П О М Н И Т Е: Премия прибавляетсяв к курсу «спот». Дисконт вычитается из курса «спот».

Очень редко курс «форвард» может быть с премией к курсу продажи и с дисконтом к курсу покупки, или наоборот. Чаще встречается, что курс покупки и курс продажи будут котироваться либо с премией, либо с дисконтом к курсу «спот».

Чем продолжительнее период времени форвардного контракта, тем, как правило, будут больше котируемые премии или дисконты. Таким образом, премии или дисконты для трехмесячного форвардного контракта будут больше, чем для одномесячного.

Как правильно рассчитать премии и дисконты

Курсы «спот» могут котироваться до четырех десятичных знаков, двух десятичных знаков или с дробями, в зависимости от валюты.

Например: курс «спот» доллар США/фунт стерлингов котируется до четырех десятичных знаков

1,4810 – 1,4830;

Премии и дисконты не обязательно котируются в тех же единицах, что и курсы «спот», и важно правильно расставлять десятичные запятые или знаки для премий и дисконтов при вычитании или сложении с курсом «спот». Например, предположим, что курс обмена доллар США/фунт стерлингов составляет:

Курс «спот» 1,4820 долларов – 1,4830

Одномесячный курс «форвард» 0,55 – 0,53 цента премии

Каковы одномесячные курсы «форвард» на продажу и покупку?

4.3. Опционные контракты

Опционные контракты – это такие форвардные валютные контракты, при заключении которых клиент имеет возможность потребовать выполнение контракта либо:

а) в любую дату от даты заключения контракта и до конкретной даты в будущем;

б) в любую дату между двумя датами, обе из которых нахоядтся в будущем.

Опционные контракты обычно используются для покрытия целых месяцев, включающих дату вероятного платежа, когда клиент не уверен в точной дате покупки или продажи валюты.

Назначение опционного контракта состоит в том, чтобы избежать необходимости обновлять форвардный валютный контракт и продлевать его на несколько дней, поскольку это может быть довольно дорогостоящим с точки зрения издержек за день. Поэтому, используя опционные контракты, клиент может покрыть свой валютный риск, даже если он не знает точно эту дату.

Опционы могут также использоваться по частям.

При заключении клиентом форвардного опционного контракта с его банком необходимо установить курс покупки или продажи, который банк будет котировать. Банк будет котировать курс, наиболее благоприятный для него самого в любую дату в течение опционного периода.

Это имеет смысл, поскольку клиент имеет возможность потребовать выполнения контракта в любую дату в течение этого периода, и банк должен быть уверен в том, что клиент не получил благоприятный курс за счет банка.

Перекрывающиеся опционы

Если компания предвидит большую сумму расходов в конкретной валюте, но во многочисленных мелких сделках, для которых даты платежа/поступления не определены, она может использовать опционные контракты, не полагаясь на курсы «спот»

Например, компания «Хэм Портер плс» собирается произвести выплаты большому числу немецких поставщиков в период с 1 марта по 1 июня, но еще не известно точное время платежей.

Ожидаемые платежи в евро

Февраль 25000 75% от этой суммы (18750 евро)

Определенно приходится на март

Март 18000 75% от этой суммы (13500 евро)

Определенно приходится на апрель

Апрель 43000 75% от этой суммы (32250 евро)

Определенно приходится на май

86000 100% от этой суммы определенно приходится

на период с марта по май.

а) Компания «Хэм Портер плс» может заключить четыре опционных контракта для покупки немецких марок:

18750 евро на период с 1 марта по 1 апреля

13500 евро на период с 1 апреля по 1 мая

32250 евро на период с 1 мая по 1 июня

21500 евро (остаток) на период с 1 марта по 1 июня.

б) Преимущество перекрывающихся контрактов состоит в следующем:

компания может осуществить покрытие своих валютных рисков форвардным контрактом;

перекрывающиеся опционы дешевле, чем большое число небольших сделок «спот», поскольку банк будет предлагать лучший курс покупки и продажи для более крупных контрактов, чем для небольших;

системы бухгалтерского учета и системы планирования компании будут упрощены, поскольку обменные курсы будут более единообразны, чем если бы было множество сделок «спот».

4.4. Другие аспекты форвардных валютных контрактов

Что произойдет, если клиент не сможет выполнить форвардный контракт?

Как мы уже знаем, форвардный контракт неукоснительное обязательство купить или продать конкретную сумму валюты в определенную дату или в любое время между двумя датами в будущем. Однако, что произойдет, если клиент не сможет выполнить форвардный контракт?

Например, импортер может столкнуться с тем, что:

поставщик не в состоянии доставить товары в соответствии с требованиями, поэтому импортер отказывается принять товары и не соглашается оплачивать их;

поставщик отправил меньше товаров, чем ожидалось, возможно, из-за сокращения поставок, поэтому импортер платит за них меньше;

поставщик опоздал с доставкой, поэтому импортер должен оплачивать товары позже.

В каждой из этих ситуаций импортер не хочет покупать иностранную валюту у банка, с которым по условиям форвардного валютного контракта он согласовал эту покупку.

Экспортер может попасть в аналогичные ситуации: либо вообще не получить платежа, либо получить большую или меньшую сумму, чем ожидалось первоначально, или получить ожидаемую сумму, но с некоторой задержкой. В этих ситуациях экспортер не в состоянии продать своему банку часть или всю иностранную валюту, указанную в условиях форвардного валютного контракта.

Банковская позиция заключается в том, что если клиент не может выполнить форвардный валютный контракт, банк должен заставить клиента сделать это.

а) если клиент заключил контракт с банком на покупку банком валюты, но затем не смог жоставить эту валюту в банк, то банк может:

продать валюту клиенту по курсу «спот» (когда наступает срок выполнения контракта);

купить валюту обратно по условиям форвардного валютного контракта.

б) Если клиент заключил контракт с банком на продажу ему валюты, то банк может:

продать клиенту указанную сумму валюты по курсу «форвард»;

немедленно купить ненужную валюту по курсу «спот».

Таким образом, банк дает возможность клиенту выполнить его часть форвардного валютного контракта, продав или купив недостающую валюту по курсу «спот». Эти соглашения известны как закрытие форвардного валютного контракта.

Если клиент заключил контракт на покупку валюты у своего банка по форвардному валютному контракту, но валюта ему не понадобилась, банк должен закрыть контракт, продав валюту по курсу «форвард» и немедленно купив ее снова по банковскому текущему курсу покупки «спот». Для полной регистрации сделки банк должен:

а) продать валюту по курсу «форвард» и дебетовать счет клиента в фунтах стерлингов;

б) снова купить валюту по текущему курсу «спот» и кредитовать счет клиента на эквивалентную сумму в фунтах стерлингов.

На практике банк обычно выполняет на текущем счете клиента одну запись, которая указывает на разницу между сделками. Эта запись может быть дебетовой или кредитовой, поскольку разница между курсом «форвард» и курсом «спот» может принести клиенту либо убыток, либо прибыль в момент закрытия.

М ы можем определить процесс закрытия следующим образом:

Закрытие – это завершение форвардного валютного контракта, если другой участник контракта (клиент) либо не может, либо не желает выполнить свои обязательства по этому контракту.

Закрытие может быть полное или частичное.

Продление форвардного контракта

Может возникнуть следующая ситуация: форвардный валютный контракт подходит к своему завершению, а клиент еще не получил ожидаемую валюту от зарубежного покупателя или еще не должен платить зарубежному продацу. Клиент еще не хочет купить или продать согласованную сумму валюты по форвардному валютному контракту, но он желает продлить («ролл-овер» срок доставки валюты по этому контракту).

В такой ситуации клиент может:

а) попросить банк закрыть старый контракт по соответствующему курсу «спот» и открыть новый контракт на дополнительный период с курсом, вычисленным обычным путем;

б) попросить банк продлить контракт, изменив банковский курс продажи или покупки в этом контракте.

Итак, каковы последствия продления форвардного валютного контракта?

а) как и закрытие, продление форвардного контракта позволяет банку защитить свою позицию на внешних валютных рынках и поэтому:

Если первоначальный форвардный контракт был на продажу валюты банком, то теперь он применит свой курс покупки «спот» на дату продления (как и при закрытии).

Если первоначальный форвардный контракт был на покупку валют банком, теперь он применит свой курс продажи «спот» на дату продления (как и при закрытии).

Банк обычно делает запись в фунтах стерлингов на текущем счете клиента на эту дату, величина, указанная в записи, равна разнице между курсом «форвард» из первоначального форвардного контракта и курсом «спот» закрытия, т.е. счет клиента будет кредитоваться при наличии прибыли или дебетоваться при наличии убытка (так же, как и при закрытии).

б) Продление отличается от закрытия тем, что банк должен заключить новый форвардный валютный контракт с клиентом по курсу, который немного более благоприятен для клиента, чем при обычном форвардном валютном контракте. Это делается путем:

применения текущей премии или дисконта продажи к курсу покупки «спот», когда продление предусматривает продажу валюты банком;

применения текущей премии или дисконта покупки к курсу продажи «спот», когда продление предусматривает покупку валюты банком.

Это известно как «диагональное правило», т.е. курс «форвард», применяемый при продлении форвардного контракта, определяется таким образом:

Курс продажи «спот» Курс покупки «спот»

Премия или дисконт продажи Премия или дисконт покупки

Стоимость форвардного валютного покрытия

Ранее было упомянуто, что стоимость форвардного валютного покрытия рассчитывается с учетом процентной ставки. Приблизительная стоимость форвардного валютного покрытия может быть найдена по следующей формуле:

Премия или дисконт х 360 дней* х 100

Число дней, на которое взято форвардное покрытие, х курс “форвард”

*Вместо дней могут быть использованы месяцы: 12 месяцев в числителе и число месяцев форвардного покрытия в знаменателе.

Например. Банковская котируемая цена продажи и цена покупки на доллары США по отношению к фунту стерлингов, равны:

Курс «спот» 1,5700-1,5710

Одномесячный курс «форвард» 0,67-0,64 цента премии

Приблизительная (в расчете на год) стоимость форвардного покрытия будет следующей:

а) для клиента, покупающего доллары, одномесячное форвардное покрытие (то есть банковский курс продажи) с учетом, что 0,67 цента = 0,0067 доллара

0,0067 х 12 мес. х 100% = 5,14% годовых

1 мес. х (1,5710-0,0067)

б) для клиента, продающего доллары, одномесячно форвардное покрытие (то есть банковский курс покупки):

0,0064 х 12 мес. х 100% = 4,91% годовых

1 мес. х (1,5700-0,0064)

Средняя величина между этими двумя курсами равна 5,02% годовых, и она представляет собой среднегодовую процентную ставку, которая публикуется в финансовой прессе.

Справедливость утверждения о наличии подразумеваемых процентных стаквок в форвардных валютных курсах подтверждается тем, что стоимость форвардного покрытия может быть сопоставлена со стоимостью получения ссуд в иностранной валюте (евровалюте) как альтернативного метода получения покрытия от валютного риска.

Преимущества выставления счет-фактуры в иностранной валюте

Один из путей преодоления валютного риска для экспортера является выставление им счет-фактуры своему иностранному клиенту на величину поставки в своей отечественной валюте, а для импортера – согласование с его иностранным поставщиком о выставлении счет-фактуры в валюте импортера. Только тот из них, кто будет работать со своей валютой, сможет избежать валютного риска. В другом случае риск неизбежен, если будет существовать временная задержка между заключением контракта и выполнением платежа.

Преимущества, возникающие при выписывании счет-фактуры в иностранной валюте, могут побудить экспортера принять на себя валютный риск. Они заключаются в следующем:

А) Если иностранная валюта котируется с премией по отношению к фунту стерлингов (с дисконтом по отношению к отечественной валюте), экспортер может продать валюту по курсу «форвард» и получить более высокий доход в фунтах стерлингов (отечественной валюте по курсу «форвард», чем по курсу «спот» на дату заключения форвардного валютного контракта).

Б) Если фунт стерлингов (отечественная валюта) обесценилась по отношению к иностранной валюте, британский экспортер может получить спекулятивную прибыль, выписав счет-фактуру в иностранной валюте.

В) Существует возможное маркетинговое преимущество при выписывании счет-фактуры в валюте покупателя, если есть конкуренция за торговые контракты.

В частности:

иностранный покупатель, получив счет-фактуру в своей собственной валюте, не будет иметь проблем с валютным риском. Эти риски несет экспортер;

если имеется опасность не получить этот контракт из-за конкуренции с зарубежными продавцами, и если собственная валюта покупателя слаба и, по-видимому будет обосцениваться по отношению к фунту стерлингов/гривне), экспортер может предложить покупателю выписать счет-фактуру в его собственной (слабой) валюте, чтобы выиграть этот контракт. В результате этого экспортер предложит покупателю скидку в цене из-за вероятности изменения обменных курсов в благоприятную для покупателя сторону.

Г) На некоторых экспортных рынках иностранная валюта (часто доллар США) является обычной торговой валютой, и поэтому можно ожидать, что британские экспортеры будут котировать цены в этой валюте для своих клиентов;

Д) Экспортер может согласовать с поставщиками платежи и поступления в конкретной иностранной валюте.

Е) Заключив соглашение на продажу товаров клиенту за иностранную валюту, британский экспортер может взять ссуду в этой валюте с более низкой процентной ставкой чем в Великобритании, и в то же время получить покрытие валютного риска, заключив соглашение погасить эту ссуду из поступлений от продаж в этой валюте.