4 Управление денежными активами

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных средств в национальной и иностранной валютах (в про­цессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по установлен­ному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяй­ственным операциям, в частности, на объеме их расходования в пред­стоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде (ДА_min) может быть определена по формуле

ДА_min = ПР_да : О_{да ,} (4.9)

где ПР_да - планируемый объём платёжного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

О_да - оборачиваемость денежных активов в отчетном периоде (может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

Рассмотрим пример расчета такой минимально необходимой потребности.

В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млн. руб. Обо­рачиваемость остатков денежных активов в отчетном году составила 24 раза. Таким образом, согласно формуле (4.9) получим:

ДА_min = 30 : 24 = 1,25 млн. руб.

Этот расчет может быть осуществлен и по другой формуле:

ДА_min = ДА_к + (ПР_да – ФР_да) : О_да , (4.10)

где ДА_к - остаток денежных активов на конец отчетного периода;

ФР_да - фактический объем платежного оборота по текущим хозяйствен­ным операциям в отчетном периоде.

Дополним предыдущий пример следующими показателями: оста­ток денежных активов на конец отчетного года составил 1,1 млн. руб., фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном году равен 26,2 млн. руб. Тогда согласно фор­муле (4.10) получим:

ДА_min = 1,1 + (30 – 26,2) : 24 = 1,1 + 0,16 = 1,26 млн. руб.

Дифференциация минимально необходимой потребности в де­нежных активах по основным видам текущих хозяйственных опера­ций осуществляется на тех предприятиях, которые ведут внешнеэконо­мическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в денежных активах выделить валютную часть для формирования необходимых предприя­тию валютных фондов. Основой такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных активов по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов использу­ются формулы (4.9) и (4.10).

Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов на отдельных этапах предстоящего периода основывается на итого­вых показателях плана поступления и расходования денежных средств в отдельных месяцах (по годовому плану) или декадах (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка денежных активов опреде­ляется относительно минимального и среднего показателей в пред­стоящем периоде (табл. 4.4).

Таблица 4.4

Диапазон колебаний остатка денежных активов в предстоящем периоде исходя из плана поступления и расходования денежных средств

Месяцы	Остаток	Отклонение месячного		Отклонение месячного
	денежных	показателя		показателя
	активов	от среднего		от минимального
	на конец месяца,	млн руб.	%	млн руб.	%
	млн руб.	(+, -)	(+. -)
1	1,30	-0,16	-10,9	0,05	4,0
2	1,25 (min)	-0,21	-14,4	—	—
3	1,34	-0,12	-8,2	0,09	7,2
4	1,42	-0,04	-2,7	0,17	13,6
5	1,51	+0,05	+3,4	0,26	20,8
6	1,48	+0,02	+1,4	0,23	18,4
7	1,44	-0,02	-1,4	0,19	15,2
8	1,52	+0,06	+4,1	0,27	21,6
9	1,54	+0,08	+5,5	0,29	23,2
10	1,56	+0,10	+6,8	0,31	24,8
11	1,53	+0,07	+4,8	0,28	22,4
12	1,58 (max)	+0,12	+8,2	0,33	26,4
В среднем
за месяц	1,46	-	-	-	-

При выявлении диапазона колебаний остатка денежных активов определяют:

• минимальный остаток (1,25 млн. руб.);

• максимальный остаток (1,58 млн. руб.);

• средний остаток (1,46 млн. руб.).

В практике зарубежного финансового менеджмента применяют и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных активов. Они исполь­зуются в условиях неопределенности предстоящих платежей, когда

план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан помесячно или подекадно.

В соответствии с моделью Баумоля определяются:

• минимальный остаток денежных активов (принимается ну­ левым);

• оптимальный (максимальный) остаток денежных активов по формуле:

ДА_max = (2 х Р_к х О_да) : СП_кфв , (4.11)

где ДА_mах - оптимальный остаток денежных активов в планируемом периоде;

Р_к - средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

О_да - общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

СП_кфв - банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в планируемом периоде в дробном выражении;

• средний остаток денежных активов в соответствии с этой мо­делью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

В соответствии с моделью Миллера-Орра определяются:

• минимальный остаток денежных активов в размере минимального резерва в отчетом периоде (должен быть выше нуля);

• оптимальный остаток денежных активов по формуле

ДА_опт = (3 х Р_к х ОТ_да) : (4 х СП_кфв), (4.12)

где OT_да - сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде;

• максимальный остаток денежных активов принимается в трехкратном размере ДА_опт в связи с необходимостью трансформации из­ лишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

• средний остаток денежных активов в этом случае рассчитыва­ется по формуле

ДА_ср = ДА_min + ДА_max : 2 (4.13)

где ДА_ср - средний остаток денежных активов в планируемом периоде.

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максималь­ной и средней потребности в остатках денежных активов осуществ­ляется путем оперативного регулирования - переноса срока отдельных платежей по согласованию с контрагентами.

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования (поступления) денежных средств, что позволяет минимизировать их остатки в рамках каждого месяца (квартала). Критерием оптимальности регулирования потока платежей выступает минимальный раз­мер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных активов опти­мизируется с учетом их резервного запаса. Сначала определяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, затем - средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финан­совые вложения или другие виды активов.

Ускорение оборота денежных активов осуществляется за счет:

• ускорения инкассации денежных средств для минимизации их остатка в кассе;

• сокращения расчетов наличными деньгами с целью увеличе­ния срока пользования собственными денежными активами в процессе прохождения платежных документов поставщиков;

• сокращения объема расчетов аккредитивами и чеками, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного резервирования в банках.

Эффективное использование временно свободного остатка де­нежных активов может быть осуществлено за счет:

• согласования с банком условий текущего хранения остатка де­ нежных средств с выплатой процентов по депозитам (например, пу­тем открытия контокоррентного счета в банке);

• использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных активов;

• использования высокодоходных краткосрочных фондовых ин­струментов путем размещения резерва денежных активов в кратко­ срочные депозитные сертификаты, облигации, казначейские обязательства, векселя и т.п. при условии их ликвидности на фондовом рынке.

Минимизация потерь денежных активов от инфляции осуществ­ляется раздельно по денежным средствам в национальной и ино­странной валютах.

Противоинфляционная защита национальной валюты обеспе­чивается, если норма рентабельности временно свободного остатка не ниже темпов инфляции.

Противоинфляционная защита денежных активов в иностран­ной валюте обеспечивается выбором устойчивой валюты.