17 Вопрос. Управление структурой капитала.

Одна из главных задач финансового менеджмента – максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Реализуется разными методами.

Основным механизмом выступает финансовый рычаг, который характеризует использование предприятием заемных средств, влияющее на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Иными словами финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств и позволяющий предприятию получать дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли называется

Показатель отражающий уровень дополнительной генерации прибыли называется эффект финансового рычага.

ЭФР=(1-it)*(ROA-r)*L/E

it – ставка налога на прибыль

ROA – Валовая рентабельность активов

r – Плата за заемный капитал и стоимость заемного капитала

L – Заемный капитал

E – Собственный капитал

(1-it) – налоговый корректор. Практически не зависит от деятельности предприятия, однако если по разным видам деятельности используется разная ставка или предприятие имеет различные льготы, при снижение ставки налога на прибыть можно добиться увеличения эффекта финансового рычага.

(ROA-r) – дифференциал финансового рычага. Главное условие формирующее положительный эффект финансового рычага. Связи с высоким динамизмом, требует исследование факторов влияющих на него.

1. ухудшение конъюнктуры финансового рынка

2. снижение финансовой устойчивости предприятия

3. ухудшение конъюнктуры товарного рынка

L/E – коэффициент финансового рычага. Является мультипликатором изменяющий положительный и отрицательный эффект достигаемый при помощи дифференциала

EFL=(1-0,2)(35%-15%)*3/1,5=32%

Оптимизация структуры капитала является одной из более важных и сложных задач решаемых в процессе финансового управления.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Процесс оптимизации структуры капитала:

1. анализ капитала предприятия. По мимо горизонтального, вертикального и трендового анализа, целесообразно рассчитать следующие коэффициенты.

   1. коэффициент автономии,

   2. коэффициент финансового рычага,

   3. коэффициент долгосрочной финансовой независимости,

   4. коэффициент соотношения краткосрочной и долгосрочной задолженностей

   5. период оборотного капитала

   6. коэффициент рентабельности всего капитала

   7. коэффициент финансовой рентабельности

   8. коэффициент рентабельности заемного капитала

   9. капитала отдача

   10. капиталоемкость

2. оценка основных факторов определяющих структуру капитала.

   1. отраслевые особенности деятельности предприятия

   2. стадия ЖЦП

   3. конъюнктура товарного рынка

   4. конъюнктура финансового рынка

   5. уровень рентабельности операционной деятельности

   6. коэффициент операционного рычага

   7. отношение кредиторов к предприятию

   8. уровень налогообложения прибыли

   9. финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия

   10. уровень концентрации собственного капитала

3. оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности

4. оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости

5. оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансового риска

Активы предприятия подразделяются на 3 группы:

1. внеоборотные

2. постоянная часть

3. переменная часть

Существуют три принципиальных подхода к финансированию различных групп активов предприятия:

1. консервативный подход к финансированию активов предприятия.

Активы предприятия = [Переменная часть об. активов (краткосрочный заемный капитал+долгосрочный заемный капитал+собственный капитал)] + [Постоянная часть оборотных активов и внеоборотных активов (долгосрочный заемный капитал + собственный капитал)]

2. Умеренный или компромиссный подход к финансированию активов предприятия.

Активы предприятия = [Переменная часть оборотных активов (краткосрочный заемный капитал)] + [Постоянная часть оборотных активов и внеоборотных активов (долгосрочный заемный капитал+собственный капитал]

3. Агрессивный к финансированию активов предприятия

Активы предприятия = [Переменная часть оборотных активов (краткосрочный заемный капитал] + [Постоянная часть оборотных активов и внеоборотных активов (краткосрочный заемный капитал + долгосрочный капитал + собственный капитал)]