24.Анализ чувствительности ип. Назначение и способ реализации.
Любой ИП подвергается всем рискам, сопутствующим общей деятельности предприятии. Каждый вид риска имеет, по крайней мере, качественное описание характера его воздействия на результат деятельности компании. Но важно уметь строить и количественное описание результатов воздействия риска на ИП. Одним из таких подходов является анализ чувствительности ИП.
Анализ чувствительности ИП основывается на соотношении критерия NPV:
I – первоначальные инвестиции; Q – годовой объем продаж продукции (шт.); P - цена единицы продукции; M- удельные материальные затраты; L - удельные трудовые затраты; O – годовые накладные расходы; T - налоги; r – ставка дисконтирования.
В этом соотношении NPV приравнивается к 0, все, кроме одного, параметры приравниваются к базовому значению. Полученное уравнение решается относительно одного неизвестного параметра, тем самым определяется предельного значение каждого параметра, при котором NPV=0. Предельное значение характеризует степень устойчивости NPV к изменениям каждого параметра. Чем меньше предельное значение каждого параметра, тем больше чувствительность ИП к его изменению.
25.Учет условий финансирования при оценке инвестиционный проектов (ип).
Включение предположения о том, что ИП финансируется не только за счет собственный средств, но и за счет заемных подразумевает учет финансовых потоков, обусловленных возвратом кредита и процентов, и возникновения налогового прикрытия (произведение суммы % и ставки налога на прибыль). Налоговое прикрытие возникает т.к. сумма % платежей вычитается из налогооблагаемой прибыли, уменьшая налог на прибыль.
Влияние способа финансирования можно учесть, если в качестве ставки дисконтирования брать не средневзвешенную стоимость собственного капитала, а средневзвешенную стоимость всего капитала. Дисконтировать такой поток следует по процентной ставке (r – цена заемного капитала), скорректированной на ставку налога на прибыль (T): r*(1-T).
Таким образом, при использовании заемного финансирования приростные денежные потоки при оценке ИП не учитываются, а учет способа финансирования производится путем корректировки ставки дисконтирования. Для определения цены капитала предприятия необходимо провести следующие действия: идентифицировать составляющие капитала; - определить цену составляющих капитала.
В данном случае, под капиталом понимается та часть капитал, которая непосредственно используется для реализации ИП.
В расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) включаются следующие составляющие капитала:
-часть краткосрочных займов, используемых для долгосрочного финансирования;
- долгосрочные займы;
-собственный капитал (нераспределенная прибыль, обыкновенные акции в обращении и новых эмиссий);
- привилегированные акции;
- амортизация.
Не включаются в расчет WACC: кредиторская задолженность, задолженность по з/п и налогам, т.к. рассматриваются как источник покрытия части требуемых оборотных средств. При оценке ИП требуемый оборотный капитал снижается на величину непроцентной задолженности компании. Не учитывается также краткосрочная банковская задолженность, если она не используется для финансирования ИП.
При расчете WACC стоимость капитала может оцениваться и по прошлому времени и по будущему. Необходимо брать оценки по ожидаемым составляющим капитала и по их ожидаемой цене, в то же время при построении ожидаемых оценок неизбежно учитывается их прошлая динамика. Учет налогов (налоговый щит) также учитывается за счет уменьшения стоимости заемного капитал на величину налога на прибыль.
wd, wr, wp – весовые коэффициенты;
rd, rs, rp – стоимость источников: заемный капитал, собственный капитал, привилегированные акции. Данные составляющие принципиально отличаются по формированию стоимости. Собственный капитал и амортизация имею одинаковую стоимость, = стоимости обыкновенных акций, а цена капитала за счет вновь выпущенных акций может отличаться.