51. Денежные потоки предприятия и порядок их формирования

Денежный поток CF – поступления или оттоки денежных средств в кассу или на расчетный счет предприятия за определенный период времени.

Потоком реальных денег CF_t называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета).

, (2.1)

где COF_it, COF_ot – денежные поступления от операционной и инвестиционной деятельности за период t, CIF_it, CIF_ot – выплаты от соответствующих видов деятельности за тот же период.

Сальдо реальных денег (чистым денежным потоком) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шаге расчета).

Денежные потоки могут быть как положительными (поступления), так и отрицательными (выплаты) величинами, которые относятся к конкретным моментам времени (отсчитываемым от некоторого заданного начального момента). При этом доходные платежи по времени могут следовать за расходными платежами или опережать их. Принято считать в целях анализа, что в стандартной модели денежного потока доходная часть непосредственно следует за расходной.

При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая (рис.2.1.). В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств.

Рис. 2.1. Взаимосвязь между основной, инвестиционной и финансовой деятельностью предприятия

Из уравнения балансового отчета предприятия нам известно, что сумма активов предприятия равна сумме ее обязательств и собственного капитала. Тогда денежные потоки от активов предприятия должны равняться сумме денежных потоков кредиторам и денежных потоков владельцам.

Денежные потоки от активов включают 3 компонента:

1. Операционный денежный поток – денежные средства, получаемые от обычной производственной деятельности предприятия. Он рассчитывается следующим образом:

OCF =EBIT + Амортизация – Налоги, (2.2)

где EBIT – прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов (операционная прибыль).

Существует различие между пониманием операционного денежного потока в бухгалтерском учете и в финансовом и инвестиционном менеджменте. Бухгалтерские операционные потоки отличаются принятых в финансовом и инвестиционном менеджменте на величину процентов за кредит. Бухгалтерское определение операционного денежного потока обычно трактуется как чистая прибыль + амортизация. Но проценты за кредит, в принципе, являются финансовыми расходами.

2. Инвестиционный денежный поток (чистые капитальные затраты) – это разница между средствами, потраченными на приобретение основных средств в году t и средствами, вырученными от продажи основных средств в том же периоде:

, (2.3)

где ICF – инвестиционный денежный поток; ОС₀ и ОС₁ – основные средства, соответственно, на начало и конец года, Am – годовая величина амортизационных отчислений

3. Изменение чистого оборотного капитала – это разница между величиной чистого оборотного капитала на конец и начало соответствующего периода. Чистый оборотный капитал (NWC) определяется как разница между оборотными активами и текущими обязательствами предприятия.

Таким образом, денежный поток от активов предприятия (CF_A) рассчитывается как:

. (2.4)

Денежные потоки кредиторам и владельцам представляют собой чистые платежи кредиторам и владельцам в течение года.

Денежные потоки кредиторам определяются как разница между платежами процентов кредиторам в течение периода и чистыми новыми займами в течение того же периода. Денежные потоки акционерам рассчитываются как разница между выплаченными предприятием дивидендами и чистым новым собственным капиталом (проданными в течение периода новыми акциями).

Таким образом, денежные потоки предприятия классифицируются следующим образом:

Итоговая классификация денежных потоков предприятия

Денежный поток от активов	Денежные потоки кредиторам и владельцам
Операционный денежный поток (EBIT + амортизация – налоги)	Денежный поток кредиторам (уплаченные проценты – чистые новые займы)
-
Чистые капитальные затраты (чистые основные средства на конец года + амортизация – чистые основные средства на начало года)	+
-	Денежный поток акционерам (выплаченные дивиденды и чистый новый собственный капитал)
Увеличение чистого оборотного капитала (чистый оборотный капитал на конец года – чистый оборотный капитал на начало года)