16. Экономическая цикличность. Причины и механизмы, параметрические измерения

Экономический цикл (волна) является общей чертой почти во всех областях хозяйственной жизни и для всех стран с рыночной экономикой.Экономические циклы (волны) — это периодические колеба­ния деловой активности в обществе.

Цикл представляет собой интервал времени в развитии рыноч­ной экономики, в течение которого происходит увеличение объ­ема производства товаров и услуг, а затем сокращение, спад, деп­рессия, оживление и, наконец, снова его рост.

Н а данном графике крайние точки развития рыночной эконо­мики характеризуют экономический бум и кризис. Подъем эко­номики начинается с оживления фазы восстановления деловой активности в форме заключения новых хозяйственных догово­ров, постепенно и очень слабого увеличения спроса на рабочую силу, следовательно, сокращения безработицы, роста потреби­тельского спроса. Затем начинается чистый рост, который харак­теризует постоянное, нарастающее увеличение объема производ­ства товаров и услуг, высшая точка этого подъема характеризует­ся как бум. В это время в экономике наблюдается полная занятость, а производство работает на полную мощность. Реальный объём производства достигает в этой точке своего максимума. Цены, как правило, повышаются, а рост деловой активности, достигнув полной занятости ресурсов, прекращается и замирает.

Кризис рыночной экономики характеризуется резким спадом производства, который начинается с постепенного сужения, со­кращения деловой активности. Кризис отличается от нарушения равновесия между спросом и предложением на какой-то опреде­ленный товар или в отдельной отрасли хозяйства тем, что он воз­никает как всеобщее перепроизводство, сопровождаемое стреми­тельным падением цен, банкротством банков, остановкой пред­приятий (фирм), ростом процента и безработицы. Постепенное сокращение деловой активности, замедление темпов роста в эко­номической литературе называется рецессией. Более высокие темпы сокращения экономической активности характеризуют спад ры­ночной экономики. Низшая точка этого спада есть кризис.

Экономический кризис обнаруживает не только предел, но и импульс в развитии экономики, выполняя стимулирующую функцию. Во время кризиса возникают побудитель­ные мотивы к сокращению издержек производства, увеличению прибыли, обновлению капитала на новой технической основе. С кризисом кончается предыдущий период развития и начинается следующей. Кризис — важнейший элемент механизма саморегу­лирования рыночной системы хозяйства.

За спадом следует период депрессии (стагнация), который ха­рактеризуется застойным состоянием рыночной экономики, сла­бым спросом на потребительские товары и услуги, значительной нагрузкой предприятий, массовой безработицей, снижением уров­ня жизни населения. В этот период происходит приспособление хозяйства к новым условиям и потребностям экономики.

По вопросу о причинах экономического цикла существует разные концепции, зачастую достаточно неожиданные. Например, экономист С. Джевонс считал причиной существования экономических колебаний воздействие на людей солнечной активности, Зомбарт - различие в ритмах производства органической и неорганической материи, В. Парето - соотношение пессимизма и оптимизма в деятельности людей. К. Маркс - противоречие между общественным характером производства и частной формой присвоения созданного продукта, М.И. Туган-Барановский-превышение производства средств производства над производством предметов потребления, К. Жулляр - расширение и сужение банковского кредита, Р. Хаутри - изменение учетной ставки процента, С. Кузнец - чрезмерные сбережения (теория недопотребления), Р. Мальтус и С. Сисмонди - недостаточность потребляемого дохода по сравнению с произведенным, Р. Лукас, Р. Барро - запаздывание в реагировании рыночных субъектов на изменения в экономике, М. Калецкий, У. Нордхаус - действия государственных чиновников, манипулирующих денежно-кредитными и налогово-бюджетными инструментами в своих политических интересах. По мнению Дж. Кейкса, причинами циклических колебаний в рыночной экономике являются избыток сбережений и недостаток инвестиций.

В результате многочисленные теории, объясняющие цикличность, можно классифицировать по следующим группам:

-экзогенные. Сторонники "внешних" теорий утверждают, что циклы возникают из-за внешних факторов (научных открытий, географических экспансий, открытия новых месторождений, изменения численности населения, взаимодействия с другими странами и др.);

-эстрогенные. Объясняют цикличность влиянием внутренних факторов (колебания спроса, предложения, инвестиций, потребления и т.д.);

-эклектичные. Основаны на сочетании внешних и внутренних факторов. Внешние к экономической системе факторы дают первоначальный импульс, а внутренние (экономические) факторы преобразуют эти импульсы в циклические колебания.

Рассмотрим причины циклических колебаний в рыночной экономике.

1.Кризисы перепроизводства, возникающие при нарушении совокупного спроса и совокупного предложения. Цикличность развития экономики выступает как механизм саморегуляции рынка. При перенасыщении рынков возникает спад производства, продолжавшийся до тех пор, пока не истощаются товарные запасы. Затем происходит подъем производства до предкризисного уровня и дальше.

2.Научно-техническая революция порождает структурные кризисы и наукоемкие отрасли, которые менее чувствительны к цикличности экономики. Ускорение смены основного капитала влияет на уменьшение продолжительности циклов, соответственно, и их учащение.

3.Государственная антикризисная и антициклическая политика снижает последствия экономических кризисов: колебания становятся предсказуемыми и менее глубокими.

Для характеристики состояния и динамики используются различные показатели , важнейшими из которых являются:объём ВНП, уровень занятости, уровень загрузки производственных мощностей, объём прибыли предпринимателей и другие параметры. При этом в зависимости от того, как макроэкономические параметры меняются в ходе экономического цикла, их можно разделить на проциклические, контрциклические и ациклические.Проциклические переменные имеют тенденцию к росту в период подъёма и к снижению в период спада.Контрциклические переменные имеют тенденцию к снижению в период подъёма и к росту в период спада.Ациклическими называются переменные, динамика которых не связана непосредственно с циклами деловой активности. Таким образом, цикличность - это форма движения национальной экономикой мирового хозяйства в целом, предполагающая смену революционных и эволюционных стадий развития экономики, экономического прогресса.

Ф17. Специфика международного маркетинга. Выбор международных каналов распределения. Методы продвижения продукции на зарубежный рынок.

“международный маркетинг” относят к деятельности международных фирм, сфера производственной и коммерческой деятельности которых распространяется на зарубежные страны. Специфика: 1. для успешной маркетинговой деятельности на внешних рынках приходится прилагать более значительные и целенаправленные усилия, более последовательно соблюдать принципы маркетинга, использовать маркетинговые приемы, методы, процедуры, чем это требуется на внутреннем рынке.2.изучение зарубежных рынков, их возможностей и требований. Этот исходный момент в международном маркетинге обычно является гораздо более сложным и трудоемким, чем исследование внутреннего рынка. Кроме того, при выходе на зарубежный рынок дополнительно приходится анализировать сложные объекты, которых нет у рынка внутреннего: например, таможенное регулирование, валютные курсы, балансы международных расчетов и пр. 3.для эффективной деятельности на внешних рынках необходимо творчески и весьма гибко использовать различные маркетинговые процедуры. Стандартных подходов здесь не существует. Использовать различные маркетинговые приемы следует с учетом конъюнктурных колебаний и прогноза развития зарубежных рынков, сложившейся там коммерческой практики и торговых обычаев, особенностей окружающей маркетинговой среды. Особенно важно учитывать специфику социо-культурной среды.4. следовать требованиям потенциальных иностранных покупателей. Принципиальное значение приобретает разработка и коммерческое производство “товаров рыночной новизны”, призванных даже спустя несколько лет после выхода на зарубежный рынок сохранять конкурентные позиции национальной компании.Перерастание национально ориентированного маркетинга в международный требует, чтобы изучение конкретного товарного рынка, его сегментация и разработка комплекса маркетинга распространялись на особенности поведения фирмы не только в торговле и постпродажном сервисе, но и на инвестиционную деятельность фирмы с учетом интересов потребителей зарубежных рынков.

Планируя выход на внешн. рынки, деятель м/н-го марк-га д. изучить экон-ую, политич., культурную, технологич. среды каждой интересующей его страны (провести PEST-анализ). Экон-ая привлекат-ть страны в кач-ве экспортного рынка опред-ся двумя хар-ми: структура хоз-ва и хар-р распред-я доходов в стране. Фирма д. принять реш-е о целесообразности выхода на внешн. рынок. До выхода за границу фирма д. четко определить задачи и полит. установки своего м/н-го марк-га: 1) необх. решить, какой процент общего объема своих продаж фирма будет стремиться осущ-ть на внешн. рынках; 2) будет ли она заниматься марк-гом всего в нескольких или сразу во многих странах; 3)в странах какого типа она хочет работать. 4) Необх. принять реш-е о том, на какие рынки выйти.

Выбирая канал распред-я, необх. учитывать след. усл-я:

1) хар-ка продукта (например, произв-ли товаров повседневного спроса стремятся наладить их интенсивное распред-е, для торговли престижными тов-ми нежелательно исп-ть широкую сбытовую сеть);

2) хар-ка клиента (размер, финансовое полож-е, особ-ти потребл-я товара, сп-бы покупки);

3) конкуренция (часто предпр-я исп-ют один и тот же канал распред-я, ведя за него конкурентную борьбу);

4) особ-ти различн. заруб. рынков (нац-ые прав-ва регламентируют исп-е тех или иных каналов распред-я продукции и т.д.).

Принимая реш-е о структуре канала распред-я необх. учитывать ширину, длину канала, степень контроля над каналом, уровень интеграции. Ширина канала – кол-во уч-ков канала на 1-м уровне. Выбор широкого канала сбыта (интенсивное распред-е) или узкого (исключит-ое распред-е) зависит от типа продукта, стадии ЖЦП, цены продукта, приверженности потреб-лей к опред. торговой марке, частоты покупки, уникальности, технич. сложности, сервиса и т.д. Длина канала – кол-во ур-ней, т.е. число различных типов посредников. Здесь главную роль играет цена (каждый новый посредник удорожает товар). Наиб. ур-нь контроля достигается, когда фирма обслуживает заруб. рынок с помощью собств. сбытового персонала (необх-м для фирмы, кот. пытается создать узнаваемость торговой марки и соотв-й положительный имидж). Передавая часть ф-ий (склад-е, продажа, послепродажн. обслуж-е, кредит-е покупателя и т.д.) м/н-ым посредникам фирма теряет часть контроля и снижает маркет-е затраты. Фирма м. повысить степень контроля над каналом распред-я посредством интеграции с его уч-ми. (вертик-ая интеграция, т.е. с комп-ми др. ур-ней каналов, или горизонт-я интеграция, т.е. с комп-ми того же ур.каналов). Выбор посредника по: фин.позиции, репутации и имиджу, навыкам персонала, навыкам маркетингвой деят-ти, контактам с потребителями, обеспеч-я требуемого охвата рынка и т.д.

Методы продвиж-я продукции на зарубе. рынке: PR, реклама, личные продажи, прямой маркетинг, стимулир-е сбыта.

1. методы односторонней коммуникации :

А) Реклама – наиб. широко исп-емый метод продвиж-я. При опред-ии каналов распростр-я рекламы необх-мо принимать во вним-е различия в эф-ти и доступности в разных странах.

Б) PR – цель - завоевание положит. реакции общества на комп-ю и ее продукцию (с помощью неск-их методов: предоставл-е призов, спонсорская поддержка мероприятий, выпуск пресс-релизов, объявл-е о начинающихся реклам-х компаниях, лоббирование , пресс-конференции, годовые отчеты)

2. двусторонняя коммуникация

А) прямой маркетинг: интернет-маркетинг, почтовый маркетинг (директ-мейл), телемаркетинг. Число сделок ч/з интернет постоянно растет (из-за увелич-я кол-ва польз-лей, дешевизна размещ-я инф-ции, имидж компании, работ-й с прогрессивными техн-ми).

Б) персональные продажи: эф-ый, но достаточно дорогой метод, исп-ся для работы с посредниками и на рынках промыш-х товаров.

При наборе межд-го сбыт-го персонала комп-я имеет несколько возм-тей со своими преимущ-вами и недостатками:

а) задействование экспатриантов, т.е. граждан страны–происхождения компании «+»: знание продукта, легкость коммуникаций, «-» высокие издержки по найму, отбору, обучению и т.д.,

б) граждан страны-экспансии «+» низкие затраты, знание местного рынка, языка, кул-ры, «-» необх-ть подготовки в отн-нии конкретного продукта, возм-на низкая приверж-ть компании

в) граждан третьих стран «+» возм-ть продаж в третьих странах, дополнит-е языковые зания, « –» необх-ть подготовки, низкая приверж-ть компании.

3) смежная: стимул-е сбыта. Особ-ть: закон-во отд. стран запрещает предоставл-е подарков клиентам, регулирует максимальный размер предоставляемых скидок, требует спец-го разреш-я для испол-я того или иного метода стимул-я.

Ф18.РЦБ и их финансовые институты. Способы получения доходов по ЦБ.

РЦБ – совокупность экономических отношений, их участников по поводу выпуска и обращения ЦБ. РЦБ явл-ся составляющей частью фин. рынка, который охватывает и ден. рынок и рынок капитала. ЦБ - товар специфический (фактической ценности не имеет, ценность - активы, заложенные в качества базиса в ц/б).

Цель РЦБ: аккумулировать фин. рес-сы, обеспечить возможность их перераспределения, т.е. осуществить посредничество между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто может их предоставить.

ЦБ – док-нт установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущ-ные права, осуществление или передача которых возможнана только при его предъявлении.

Виды РЦБ: *м/н-ые и нац-ные; *нац-ные и регион-ые; *рынки конкрет. видов ц/б; *рынки гос. и корпорат-х ц/б; *РЦБ и производных инстр-тов.

Функции РЦБ:

Общерыночные:1) коммерческая (получение Pr от операций); 2) ценообразующая (РЦБ обеспечивает процесс склад-ния рын. цен, их постоян. движ-е); 3) информационная (производит и доводит до участников рын. информацию); 4) регулирующая (создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров и др);

Специфические: перераспределение ден. ср-в (м/у отраслями, территориями, предприятиями и др), страхование ценовых и фин-ых рисков или их перераспределение.

Структура: (в зависимости от вида ц/б и способа торговли на рынке):

1) первичный – обеспечивает выпуск ц/б в обращ-е (ее 1ое появл-е); вторичный – обращаются ранее выпущенные ц/б;

2) организованный – обращ-е ц/б происх-т по жестко устан-ным правилам (напр, биржа); неорганиз-ный – участ-ки сами договар-ся по всем ??;

3) биржевой – торг-ля ц/б на фондовых биржах; внебиржевой (сист. электрон торг-ли).

4) традиционный (продавцы и покупатели встреч-ся), компьютериз-ый – использ-е комп. сетей.

5) кассовый (спот, кэш) – рынок немедленного исполнен-я сделок; срочный – рынок с отсроченным исполнен-ем сделки.

Участ-ки РЦБ:

1. Эмитенты (гос-во, коммерч п/п-я и орг-ии).

2. Инвесторы (юр.л. физ.л).

3. Фондовые посредники (брокеры – соверш-ют сделки с ц/б от имени и по поруч-ю клиента, на усл-ии договора-комиссии (за сч. клиента, от своего имени) или договора – поручения (за сч. и от имени клиента), дилеры – осущ-ет сделки от своего имени и за свой счет путем публичного объявл-я цен покупки-продажи ц/б. Имеют право устан-ть max/min кол-во покупаемых / продаваемых ц/б, + срок действия этих усл-ий).

4. Орг-ии обслуж-щие РЦБ: орг-ии обеспеч-ие заключ-е сделок (фонд биржа, небирж. орг-ии), орг-ии обеспеч-щие исполн. сделок (рачетн центры, депозитарии - услуги по хран-ю ц/б, клиринговые центры), операц-ные стрктуры (информ агенства, юр. компании).

5. Органы регулир-ия и контроля (госорганы – Президент, Прав-во, мин-ва и ведомства, ЦБ РФ), саморегулируемые орг-ции - некоммерческие орг-ции, объед-ие профес-ных участ-в для выработки стандартов профэтики и т.д.).

К фин-м институтам отс-ся: коммерческие, ссудо-сберегательные банки и др. небанковские кредитные учреждения, привлекающие ср-ва на депозитной основе; негос-ые пенс. фонды и страховые компании, оказывающие услуги по накоплению ден. ср-в и их выплате при наступлении страхового случая; инвестиц-е инстит-ы – инвестиц-е фонды, ПИФы, траст-фонды, инвестиц-е компании, аккумулирующие ср-ва частных вкладчиков и проводящие операции с этими рес-сами на фин-м рынке в интересах вкладчиков; биржи т.д. Все фин. институты дей-ют на РЦБ при наличии лицензии.

1) Банк – кредитная орг-я, которая имеет исключ-ое право осущ-ть след. операции: 1) привлеч-е ден.ср-в граждан и хозяйствующих субъектов (пассивные операции) с уплатой опред-го % по вкладам, 2) размещение этих ср-в на фин-м рынке. Небанк кредитн орг-я – имеющая право осущ-ть отдельные банк-е операции д/извлечения Pr как основной цели своей деят-ти.

2) Биржа – организованный и регулярно функц-щий рынок по купле-продаже т-ров, ц/б и др. активов (создается в форме некоммерческого партнерства, орг-ет торг-лю только м/у членами биржи (др. лица только ч/з посредничество)). Функции биржи: активные опер-и по купле-продаже ц/б, перераспред-е фин-х рес-сов, ведение котировок и уст-е равновесной цены, созд-е спец-х мест для провед-я регулируемых торгов, оценка кач-в ц/б (листинг), обеспеч-е инф-ей участ-ков и т.д.

3) Инвестиц-й институт – это ю/л, осуществляющее выпуск ц/б и выдачу гарантий по их размещению в пользу 3-х лиц; выпуск акций с целью мобилизации ден. ср-в инвесторов и их вложение в ц/б; консультир-е. Инвестиц-я компания – организует выпуск ц/б выдает гарантии по их размещению в пользу 3-х лиц, вкладывает ср-ва в ц/б, занимается куплей-продажей ц/б от своего имени и за свой счет, формирует свои рес-сы за счет ср-в учредителей и эмиссии собст-х ц/б. Инвест-й фонд – выпускает акции с целью мобилиз-ии ден. ср-в инвесторов и вкладывает эти ср-ва от имени фонда в ЦБ, на банковские счета и во вклады.

Сп-бы получ-я дохода по ЦБ:

1. Доходы от владения ЦБ

фиксированный % ставка

плавающая % ставка

ступенчатая% ставка

в виде дисконта

в виде выигрыша по займу

индексация ц.б.

купонный доход

дивиденды

2. Доходы от распоряжения

Доходы от продажи ц.б.в случае если цена ц.б. превышает цену покупки или номинальную стоимость

Фиксированный процентный платеж – это самая простая форма платежа. применяется по краткосрочным ценным бумагам.

Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает.

Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. Использование данного способа получения дохода повышает привлекательность ценной бумаги для потенциальных инвесторов.

В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемымс учетом индекса потребительских цен. Такие ценные бумаги выпускаются в условиях нестабильной экономики, при высоком уровне инфляции в целях обеспечения интересов возможных инвесторов.

По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости. Чаще всего данным способом выплачивается доход по долговым ценным бумагам, например векселям и облигациям.

По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш.

Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции.

Ф19. Сопоставление разновременных денежных потоков. Временная стоимость денег и операции дисконтирования.

Д.П.-совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств обеспечивающих хоз. Деят-ть предприятия.

По видам хозяйственной деятельностивыделяют следующие виды денежных потоков: 1.денежный поток по операционной деятельности.

2. Денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования 3. денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и выплаты денежных средств,связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала

По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

-положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций

-отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций

По методу исчисления объема

• валовой денежный поток. Он характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов; -чистый денежный поток. Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками

По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежного потока:

• настоящий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

• будущий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному

предстоящему моменту времени.

В практических финансовых операциях суммы денег обязательно связываются с конкретными моментами или периодами времени. Для этого в контрактах фиксируются соответствующие сроки, даты, периодичность выплат. Фактор времени, особенно в долгосрочных операциях, играет даже большую роль, чем размеры денежных сумм. Необходимость учета временного фактора вытекает из сущности финансирования и кредитования и выражается в принципе неравноценности денег, относящихся к разным моментам времени (time-value of money). Очевидно, что 1000 руб., полученные через пять лет, не равноценны этой же сумме, поступившей сегодня, даже если не принимать во внимание инфляцию и риск их неполучения.

Отмеченная неравноценность 2х одинаковых по абсолютной величине сумм связана, прежде всего, с тем, что имеющиеся сегодня деньги теоретически м.б. инвестированы и принести доход в будущем. Полученный доход, в свою очередь, может быть реинвестирован и т.д. Если сегодняшние деньги ценнее будущих, то будущие поступления менее ценны, чем современные.

Влияние фактора времени многократно усиливается в период инфляции.

Этот фактор часто является инструментом явного или скрытого мошенничества и недобросовестности. (В случаях умышленной задержки выплат или в ситуациях, когда "продавец" получал деньги в качестве предоплаты за товар, который он и не собирался поставить. Обесцененные деньги через некоторый срок возвращались покупателю).

Очевидным следствием принципа временной неравноценности денег является неправомерность суммирования денежных величин, относящихся к разным моментам времени, в финансовом и, более широко, в экономическом анализе, особенно при принятии решений финансового порядка. Но такое суммирование вполне допустимо там, где фактор времени не имеет принципиального значения. Например, в бухгалтерском учете для получения итогов по периодам и в финансовом контроле, но не при принятии решений долгосрочного инвестирования. Суммировать разновременные денежные потоки или разовые выплаты, можно только при условии учёта фактора времени.

Учет фактора времени осуществляется с помощью начисления процентов или дисконтирования.

Дисконтирование процесс определения текущей стоимости денег если известна их будущая стоимость

Необходимость дисконтирования возникает, например, при покупке краткосрочных обязательств, оплата которых должником произойдет в будущем.

К = Кt/1+n^t , где K – текущая стоимость денег, Kt будущая ст-ть денег,n- коф. Дисконтирования, t- фактор времени.

Наращивание процесс перехода от сегодн. Ст-ти денег к их будущей.

Kt=K (1+n)t

Если мы имеем дело с потоком платежей, то каждая разовая сумма дисконтируется на один и тот же, необходимый нам период времени и только тогда их можно сложить.

Термин "дисконтирование" употребляется и в более широком смысле — как средство определения любой стоимостной величины, относящейся к будущему, на некоторый, более ранний момент времени. Такой прием часто называют приведением стоимостного показателя к некоторому, обычно начальному, моменту времени.

Величину РV, найденную с помощью дисконтирования, называют современной величиной суммы FV, а иногда современной (текущей, капитализированной) стоимостью. Современная величина суммы денег является одним из важнейших понятий в количественном анализе финансовых операций. В большинстве случаев именно с помощью дисконтирования, а не наращения учитывается такой фактор, как время.

Ф20. принципы оценки рыночной стоимости

Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, если стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и при условии, что на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные условия, складывающиеся на этом рынке.

Цель оценки - определение рыночной стоимости собств. капитала пр-тия, к-рая является показателем его устойчивости и конкурентоспособности. Выделяют три подхода к оценке: доходный, затратный и сравнительный (рыночный). В рамках доходного подхода используют метод дисконтированного денежного потока и метод капитализации дохода. Затратный подход основан на методе чистых активов и методе расчета ликвидационной стоимости. Сравнительный подход включает метод сделок, метод рынка капитала и метод отраслевых коэффициентов.

Основной принцип опр-я РС- это принцип предполагаемого, наиболее эффективного и наилучшего использования, объекта оценки. Стоимость п/п-я, при таком подходе, является усредненной РС, к-ой бизнес может обладать при наиболее эффективном и наилучшем использовании.

Причинами оценки стоимости п/п:- купля-продажа п/п-я как единого имущественно- производственного комплекса;- продажа части активов при решении финансовых или связанных с пра­вом собственности проблем;- расширение сферы залогового кредитования и аренды;- дальнейшее развитие страхования в связи с повышением риска, хар-ного для рыночной экономики;- выбор инвестиционных решений, требующих ответа на вопрос: куда нужно инвестировать средства, чтобы они приносили наибольшую отдачу и т.д.

Стоимость фирмы зависит от того, для чего производится оценка, и может иметь разные формы. 1) Реальная рын. с. – та, за которую фирму можно продать в данное время при данных условиях рынка;2) Справедливая стоимость – близкая к стоимости аналогичных объектов. Для налоговых органов, опред-ся по балансовой стоимости, но с учетом рынка (гудвилл и т.д);3) Балансовая стоимость – балансовая (бухгалтерск) стоимость активов фирмы;4) Ликвидационная стоимость – то, что можно получить при ликвидации предпр-я;5) Инвестиционная стоимость – стоимость данной фирмы для данного инвестора с его определенными планами в отношении ее.6) Внутренняя и фундаментальная стоимость - при определ-и ее учитыв-ся факторы, способные повлиять на стоимость акций, а именно: а) стоимость активов фирмы; б) вероятные будущие проценты и дивиденды; в) вероятные будущие доходы; г) б) вероятные будущие ставки роста.7) стоимость продолжающегося бизнеса, где в основе оценки будущ. денежн-ые потоки в виде % и дивидендов.

Оценка включает: нормализацию и трансформацию бух. отчетности; финанс. анализ деятельности пр-тия; расчет его стоимости с помощью разл. подходов; внесение поправок на контрольный или неконтрольный характер и ликвидность пакета акций; выведение итоговой величины стоимости пр-тия на основе анализа финанс. информации в прошедшем периоде; определение перспектив развития пр-тия в прогнозном периоде и темпов его развития - в остаточном периоде.

Характерный для пр-тия уровень риска, связанный с неопределенностью рыночной экономики, учитывают при расчете рыночной стоимости собств. капитала пр-тия двумя путями: через ден. потоки, генерируемые пр-тием при его функ- ционировании; через ставку дисконтирования ден. потоков.

Принципы оценки рыночной стоимости предприятия для различных целей оценки объединяются в три группы:

• Основанных на представлениях собственника;

• Связанные с эксплуатацией предприятия, особенностями бизнеса;

• Обуславливаемые действием окружающей среды.

Принципы, основанные на представлениях собственника. 1. Принцип полезности - рыночной стоимостью обладают предприятия (бизнес), способные удовлетворить потребность реального или потенциального собственника в течение определенного периода времени. С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с той же полезностью. 2. Принцип замещения – максимальная стоимость предприятия, определенная наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью. 3. Принцип ожидания или приведения. Рыночная стоимость предприятия (бизнеса) определяется тем, во сколько в настоящее время оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы).

Принципы оценки, обусловленные эксплуатацией предприятия и особенностями бизнеса.1. Принцип вклада. Включение любого дополнительного актива в совокупность факторов производства экономически целесообразно и ведет к увеличению его рыночной стоимости, если получаемый прирост стоимости больше затрат на приобретение этого актива. 2. Принцип предельной производительности. Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта.

Принципы, обусловленные действием рыночной среды. 1. Принцип соответствия. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в конкретное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения с рыночной стоимости, если же объект не соответствует требованиям рынка, то это, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие. 2. Принцип конкуренции. Содержание принципа конкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение конкурентной борьбы в отрасли, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потоков доходов, либо путем увеличения факторов риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

Принципы, обусловленные состоянием и изменением внешней среды бизнеса.1. Принципы учета экономической и политической стабильности. Стоимость бизнеса в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране. 2. Принцип изменения стоимости. Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. 3. Принцип экономического разделения. Принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

Роль финансового менеджера: финансовый мен-р д. провести анализ рынка, опр-ть тенденции, пути совершенствования, проблемы, риски и т.д.=> опр-ть реальную фундаментальную стоимость фирмы.

ФМ21.Критерии ликвидности (Ликв.) хозяйствующего субъекта

Ликв. любого предприятия, фирмы, хозяйствующего субъекта — это «способность быстро погашать свою задолженность». Ликв. определяется соотношением величины задолженности и ликвидных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Ликв-ми называются такие средства, которые могут быть использованы для погашения долгов (наличные деньги в кассе, депозитные вклады, размещенные на счетах банках, ценные бумаги, реализуемые элементы оборотных средств, такие как: топливо, сырье и т.п.).

Основной признак Ликв. – превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятней фин. состояние предпр. с позиции Ликв-ти. Признак ухудшения Ликв-ти – появление неликвидов, просрочен. дебиторской задолженности, полученных просроченных векселей и т.д.

Как правило, наиболее общий показатель ликвидности определяется как отношение мобильного (оборотного) капитала предприятия к краткосрочным обязательствам или же текущих активов к текущим пассивам. Однако не все составляющие оборотного капитала обладают одинаковой ликвидностью, т.е. возможностью обращения в денежную форму. Наибольшей ликвидностью обладают денежные средства. Но поскольку им нет необходимости обращаться в самих себя, то говорят, что они обладают абсолютной ликвидностью. В то же время, например, затраты в незавершенном производстве обладают несравненно меньшей ликвидностью, так как для обращения их в денежную форму с целью оплаты краткосрочных обязательств предприятия должен пройти определенный период в виде технологического цикла производства продукции, ее реализации и поступления денежных средств на счета предприятия. Каждая часть оборотного капитала предприятия, обладая собственной ликвидностью, при отношении к сумме краткосрочных обязательств показывает, какую долю краткосрочных обязательств предприятия эта часть «покроет» (погасит) в случае ее обращения в деньги. Такие соотношения называют коэффициентами ликвидности. Различают следующие показатели ликвидности:

Общий коэф. Покрытия= Оборотный капитал / Краткосрочные обяз-вa Более 1,0

Текущая ликв.= Оборотный капитал - Дебиторская задолж. /Краткосрочные обяз-вa 1,0-2,0

Абсолютная ликв= Ден.средства /Краткосрочные обяз-вa 0,1-0,3

Срочная ликв.= Ден. средства + Краткосрочные фин. вложения /Краткосрочные обяз-вa 0,2-0,4

Автономный коэффициент= Собственный капитал/итог баланса Более 0,5

Ликвидность хозяйствующего субъекта можно узнать по его балансу. Значит, по существу, ликвидность баланса изучаемого предприятия будет означать ликвидность всего предприятия в целом. Ликвидность баланса выражается, в свою очередь, в степени покрытия обязательств хозяйствующего субъекта, предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.Ликвидность означает безусловную платежеспособность предприятия и предполагает постоянное равенство между активами и обязательствами как по общей сумме, так и по срокам наступления. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности, то есть от скорости превращения в деньги, активы любого предприятия разделяются на следующие группы: А1 Наиболее ликвидные активы. К ним относятся все денежные средства (наличные и на счетах) и краткосрочные финансовые вложения. А2 Быстро реализуемые активы. Они включают дебиторскую задолженность и прочие активы А3 Медленно реализуемые активы. ("Запасы и затраты", за исключением "Расходы будущих периодов", а "Долгосрочные финансовые вложения", "Расчеты с учредителями") А4 Трудно реализуемые активы. ("Основные средства", "Нематериальные активы", "Незавершенные капитальные вложения", "Оборудование к установке")

П1 Наиболее срочные пассивы.(кредиторская задолженность и прочие пассивы) П2 Краткосрочные пассивы. (краткосрочные кредиты и заемные средства) П3 Долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты и заемные средства) П4 Постоянные пассивы.(Источники собственных средств - "Расходы будущих периодов)

Для определения Ликв баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А1 >= П1; А2 >= П2; А3 >= П3; А4 =< П4