Прогноз денежных потоков для собственного капитала на основе прогноза не зависящих от системы учета выручки и затрат - многопродуктовое предприятие

где: g – номера продуктов (товаров, услуг);

G – число продуктов (товаров, услуг);

e – номера целевых рынков;

Е – число целевых рынков для разных продуктов

– целевая цена за единицу продукции №g, которая будет продаваться на целевом рынке №е в год №t

– ожидаемый объем продаж продукции №g, которая будет продаваться на целевом рынке №е в год №t

Если товар стандартизован, то на рынке складывается равновесная цена. Тогда Р – ожидаемая рыночная цена, по которой придется продавать продукцию.

Если продукт новый, то есть свобода ценообразования, ценовой интервал, и нужно оптимизировать сочетание цены и объема (оптимум Курно и корректировки)

- ожидаемая цена на рынке за единицу ресурса №j для производства продукции №g

– коэффициент расхода ресурса №j на производство продукции №g

Концепция текущей стоимости будущих доходов и затрат

Текущая стоимость (ценность) будущего дохода (будущего расхода) – Present Value, PV(CFt)

i – доходность сопоставимой по рискам общедоступной инвестиционной альтернативы (например, банковского депозита)

По российским стандартам финансовый год совпадает с календарным.

- сальдо притоков и оттоков за год (искусственно привязываем к концу года)

Доказательство концепции текущей стоимости будущего дохода (затрат)

Сумму можно положить в банк и через получить:

Можно получить с бизнеса или сегодня вложить в банк или облигации по определенной ставке и получить в итоге те же . Ставка постоянная и отражает реально существующую доходность альтернативного вложения.

Расчет чистой текущей стоимости проекта для проектов со сроком полезной жизни n, не превышающим горизонта надежного прогноза денежных потоков по проекту

- с учетом рисков бизнеса:

- без учета рисков бизнеса

1999 – «Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов»

Привлечение гос. средств невозможно без соблюдения Рекомендаций¹.

По Рекомендациям, NPV переводится как «чистый дисконтированный доход» или «чистая текущая стоимость»

– стартовые инвестиции в текущем нулевом году (обычно собственные средства)

Если мы хотим привлечь инвесторов, а не кредиторов, то нужно рассчитывать ДП для собственного капитала, а если и инвесторов, и кредиторов – то свободный ДП.

i – доходность сопоставимого по риску общедоступного финансового вложения

R – доходность наименее рискованного в стране вложения (в рублях это ОФЗ)

R – среднегодовая доходность по всем облигациям, безрисковая ставка

Первоочередной расход бюджета – это выплаты по долгосрочным облигациям.

Доходность любой долгосрочной облигации к погашению:

- срок, оставшийся до погашения, округленный в большую сторону (целочисленный)

- рыночная цена

В круглых скобках – валовый доход, в квадратных – валовая прибыль, в числителе – среднегодовая прибыль

….

Доходность к погашению долгосрочных государственных облигаций - R (без индекса)

Текущая доходность долгосрочных облигаций рассчитывается без учета погашения облигации по ее номинальной стоимости, т.е. без учета параметра «Ном. ст-ть»

Доходность к погашению содержит норму возврата капитала и поэтому служит исчерпывающей нормой дохода с бизнеса.

Два варианта: удержать облигацию или перепродать – будут финансово равноценны в результате действия рыночных механизмов.

Расчет чистой текущей стоимости проекта для проектов со сроком полезной жизни n, превышающим горизонт надежного прогноза денежных потоков по проекту

- с учетом рисков бизнеса:

- без учета рисков бизнеса

В действительности срок прогнозной жизни значительно превышает n. Допускается, что срок неопределенно большой.

Период отчетливого прогноза – explicit forecast period

CF* - ожидаемый среднегодовой ДП

Желательно в рамках n стабилизировать ДП (в последних кварталах n)

- прямая капитализация

i – коэффициент капитализации

- текущий эквивалент всех ДП в пост-прогнозный период на момент n. Его еще нужно привести к моменту 0 (разделив на )

Комментарии

• Все о моделях капитализации денежных потоков в пост-прогнозном периоде (после n) – см. в курсе «Оценка бизнеса»

• О ставках it и Rt вместо ставок i и R - см. там же

• Финансовая природа показателя NPV: он указывает на то, на сколько (в рублях, долларах, евро) больше (с учетом фактора времени) за тот же срок инвестирования в рассматриваемом проекте можно заработать с тех же стартовых инвестиций I₀ по сравнению с альтернативной сопоставимой по риску доступной инвестицией

Если NPV > 0, то за тот же срок с альтернативного вложения можно получить дохода меньше на сумму NPV.

Инвестиционные затраты в будущем периоде включаются в ДП (а в текущем выносятся отдельно)

– показатель эффективности – индекс прибыльности проекта (не используется)

Нужно учитывать, что при расчетах могут быть погрешности, поэтому нужен также расчет IRR (Internal Rate of Return)