- •Факторы риска
- •Страновые:
- •Принципы управления риском в условиях определенного1 риска
- •Классическая модель управления риском
- •Инвестиционные проекты предприятия
- •Прогнозирование денежных потоков для собственного капитала
- •Прогноз денежных потоков для собственного капитала на основе прогноза не зависящих от системы учета выручки и затрат - однопродуктовое предприятие
- •Прогноз денежных потоков для собственного капитала на основе прогноза не зависящих от системы учета выручки и затрат - многопродуктовое предприятие
- •Доходность любой долгосрочной облигации к погашению:
- •Альтернативные способы учета рисков бизнеса
- •Корректировка денежных потоков по сценариям бизнес-плана
- •Методы учета рисков бизнеса в ставке дисконтирования
- •Метод аналогий (метод cfroi)
- •Модель оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model)
- •Комментарии к модели capm
- •6. С учетом России и риска сравнительной структуры капитала:
- •Расчет npv на основе fcf
- •Оценка справедливой рыночной стоимости инвестиционного портфеля и управление ею при долгосрочных финансовых вложениях
- •Диверсификация по Марковицу-Тобину
- •Использование моделей диверсификации инвестиционного портфеля для диверсификации портфеля проектов
- •Модель «клюшки» (для опционов типа «Put»)
- •Постановка задачи для однопериодной модели оценки фондовых опционов
- •Определение стоимости опциона (call) по модели Росса-Кокса-Рубинштейна
- •Реальные опционы по консервации проекта
- •Реальные опционы по переключению между проектами
- •Реальные опционы по развитию проекта
- •Модель var
- •Рекомендуемая литература
Оценка справедливой рыночной стоимости инвестиционного портфеля и управление ею при долгосрочных финансовых вложениях
(RM – R) = 0,065 , так как в долгосрочном плане рыночная премия за риск на всех фондовых рынках стремится к 6 – 7 %.
Следовательно:
управляющими параметрами (Value Drivers) при управлении стоимостью портфеля являются средняя доходность с портфеля данной структуры и βпортф.
Целевая функция для того, кто копит деньги – максимизация справедливой рыночной стоимости (MV – Market Value). Если рынок стремится к совершенному (увеличивается прозрачность, снижаются издержки трансакций и т.д.) то справедливая рыночная стоимость – потенциал цены.
- долгосрочная средняя доходность портфеля; рассчитывается гипотетически.
Диверсификация по Марковицу
2 – дисперсия
- стандартное отклонение;
j=1:n - прямая нумерация;
i=1:n – нумерация тех же активов, но в обратном порядке;
x – доля бюджета;
- коэффициент корреляции между активами i и j.
Эффективный фронт портфеля при диверсификации по Марковицу
За счет перехода к оптимально дифференцированному портфелю какое-то время одновременно растет доходность и снижается риск.
Алгоритм угловых портфелей – в статье Марковица (1958 г.)
Принципиальные особенности диверсификации по Марковицу
Исходным портфелем является не недиверсифицированный портфель, а диверсифицированный, но не оптимально, портфель
Используется специальный «алгоритм угловых портфелей»
Для этого применяется не компьютерный «перебор» всех вариантов, а спроектированные на основе методов нелинейного программирования программы, в которых реализуются рациональные «траектории» приближения к оптимуму
Диверсификация по Тобину
Оптимальный портфель, состоящий только из рисковых активов, по каждому их которых существует y > 0, начинают «разбавлять» безрисковыми активами, для которых: y 0, сохраняя внутреннюю структуру рисковой части портфеля на прежнем уровне путем вывода из него средств в одинаковых пропорциях.
(Доходность вводимых в портфель безрисковых активов равна безрисковой ставке R)
При диверсификации по Марковицу риск для инвестора может быть слишком большим. Поэтому портфель разделяется на две части: рисковую (ее структура сохраняется) и безрисковую.
- максимально приемлемый для конкретного инвестора риск
[По мере приближения к сроку погашения доходность облигаций падает, т.к. из-за снижения риска растет цена.
- будущая цена облигации
При покупке инвестор зарабатывает столько, каков размер ставки дисконтирования – т.е. сегодняшнюю доходность к погашению данного выпуска.
Следовательно, NPV покупки гос. облигаций всегда равно нулю.
Если соблюдается предсказуемый тренд, то стандартное отклонение равно нулю.
Если будущие цены выпуска – на уровне тех, которые можно предсказать, то нельзя спекулировать.
Сегодняшняя доходность используется как ставка дисконтирования.
Минфин осуществляет интервенции на рынок, выкупая и вбрасывая облигации].