Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
shpory_finorg.doc
Скачиваний:
7
Добавлен:
23.12.2018
Размер:
771.07 Кб
Скачать

24 Современная теория капитала, концепция идеальных рынков Существует 2 подхода к проблеме управления структурой капитала Традиционный, Теория Модильяни – Миллера.

Сторонники традиционного подхода считают, что

  • Стоимость капитала фирмы зависит от структуры капитала. Это связано с тем, что соотношение между собственным и заемным капиталом определяет степень риска инвестирования средств в данное предприятие.

  • Следовательно, существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение WАСС, а значит максимизирующая рыночную стоимость компании.

  • С ростом доли заемных средств стоимость заемного и собственного капитала изменяется по-разному. Стоимость заемного капитала сначала остается практически неизменной, а затем при приближении к безопасному уровню (приблизительно 40-50%) и далее начинает расти. Стоимость собственного капитала с незначительным ростом доли заемных средств не меняется (акционеры не сразу реагируют на увеличение риска), а затем растет, поскольку растет риск обыкновенных акций, а значит и требуемый уровень доходности.

  • Основоположники второй точки зрения – Модильяни и Миллер (1958) считают, что стоимость капитала и стоимость фирмы не зависит от структуры капитала. Если фирма изменит уровень своей финансовой зависимости, то риск и требуемая ожидаемая доходность отдельных ЦБ измениться, а в целом портфеля – нет.

  • Например, если фирма рефинансирует часть чистой прибыли, то доля собственного капитала увеличится, а долгового капитала – уменьшится. Поскольку риск уменьшился, то все инвесторы удовлетворятся меньшей доходностью и стоимость как собственного, так и заемного капитала фирмы снизится. Но поскольку СК более дорогой, а доля его увеличится – WАСС не изменится.

  • Эта теория верна только для идеальных условиях функционирования финансовых рынков:

- Рынок ЦБ немедленно реагирует на все изменения, т.е. рынок капитала эффективен.

- Компании эмитируют только два вида обязательств – долговые и акции

- Отсутствуют налоги

- Все копании в одной группе риска

- Компании не имеют финансовых затруднений и признаков банкротства, затрат, связанных с банкротством

  • В этих идеальных условиях можно было бы не заботиться о структуре капитала, доле в нем долгового капитала. Однако в реальной действительности этого нет. Поэтому финансовые менеджеры всегда уделяют внимание управлению заемным средствам. Основные причины этого:

  • налоги (удешевляют заемный капитал)

  • эффект финансового левериджа

  • финансовые затруднения и угроза банкротства

  • Отраслевые особенности и Тип активов - Т.е. рискованность активов и инвестиций – разная

  • Уровень рентабельности капитала

  • Стадия жизненного цикла компании (зрелые компании – больше собственных)

  • Конъюнктура товарного и финансового рынков И др.

  • В целом при оптимизации структуры капитала исходят из главной цели финансового менеджмента - установить такое соотношение между заемным м собственных капиталом, при котором стоимость акций компании достигнет максимума. При этом внутренне и внешнее финансирование (акции, облигации, кредиты) тесно связаны; связаны и показатели стоимости собственного и заемного капитала.

Концепция идеальных рынков капитала.

Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования идеальных рынков капитала (perfect capital markets). Идеальный рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег совершается легко и не сопряжен с какими-либо затратами. Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики:

·       отсутствуют трансакционные затраты;

·       отсутствуют налоги;

·       имеется большое количество покупателей и продавцов, и ни один из них не может повлиять на рыночную цену финансовых активов;

·       существует равный доступ на рынок для всех инвесторов;

·       все субъекты рынка имеют одинаковый объем информации;

·       все субъекты рынка имеют одинаковые ожидания;

·       отсутствуют затраты, связанные с финансовыми затруднениями (угроза банкротства).

Очевидно, что большинство из этих условий на практике не соблюдаются. Но, несмотря на это, концепция идеальных рынков капитала часто весьма полезна при выработке финансовых решений.

25-26 Источники финансироания ОС и их планирование.

1 нераспределенная прибыль,2 амортизационные отчисления.

Они дополняются эмиссией ценных бумаг.

К заемным источникам относится кредит, получаемый на рынке ссудного капитала.

В настоящее время капиталовложения в основные фонды предприятия финансируются за счет:

1 Собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвесторов:

  • чистая прибыль

  • амортизационные отчисления

  • сбережения юридических и физических лиц

  • средства, выплачиваемые страховыми компаниями в виде возмещения потерь

2 Заемные финансовые средства:

  • облигационные займы

  • банковские кредиты

  • долгосрочные займы юридических лиц

3 Привлеченные финансовые средства инвестора:

  • эмиссия акций

  • паевые и другие взносы участников

  • поступления по депозитным счетам

4 Денежные средства, централизованные различными союзами и объединениями, финансово-промышленными группами

5 Средства внебюджетных фондов

6 Средства федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ

7 Средства иностранных участников.

Срок использования основных средств - это период ,в течение которого использование объекта основных средств призвано приносить доход организации или служить выполнению целей ее деятельности.

Для отдельных групп основных средств срок использования определяется, исходя из количества продукции или иного натурального показателя.

Понятие "призвано приносить доход" подразумевает, что доход необязательно должен быть получен немедленно , но предполагается в будущем,

Основным собственным источником является прибыль, направляемая в фонд накопления и амортизационные отчисления, Амортизационные отчисления могут использоваться только по целевому назначению. В случае нарушения использования вся дополнительная сумма включается в налогооблагаемую базу.

27. Понятие текущей и будущей стоимости

Необходимость оценки денежных средств во времени связана с тем, что стоимость денежных ресурсов с течением времени изменяется. При этом имеется в виду не обесценение денежных средств в результате инфляции, а иной, более фундаментальный аспект, связанный с обращением капитала (денежных средств).

Будущая стоимость денег (future value — FV) представляет собой сумму средств, в которую вложенные сегодня средства превратятся через определенный период времени. Оценка будущей стоимости денег связана с процессом наращения этой стоимости, который представляет собой постепенное увеличение первоначальной суммы путем присоединения к ней дохода, рассчитываемого с учетом нормы доходности (как правило, процентной ставки). Процентная ставка выступает, с одной стороны, как инструмент наращения стоимости денежных средств, с другой стороны, как измеритель степени доходности. Текущая стоимость денежных cpeдcтв* (present value — PV) в инвестиционных расчетах рассматривается как первоначальное значение той суммы, которая инвестируется ради получения дохода в будущем и определяется как сумма будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента (дисконтной ставки) к настоящему времени.

Дисконтирование — это способ приведения будущей стоимости денег к их стоимости сегодня. Определение того, сколько надо инвестировать сегодня, чтобы получить обусловленную сумму в будущем.

При расчете величины будущей стоимости используется формула .

Расчет текущей стоимости осуществляется по формуле

где k — норма доходности вложенных средств, выражаемая десятичной дробью;t число периодов времени, в течение которых вложенные средства будут находиться в обороте.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]