44. Понятие устойчивости инвестиционного проекта. Меры по предотвращению неустойчивости проекта. Вероятностная и интервальная неопределенность инвестиционного проекта.

(излекции)Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказался эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются организационно-механическими мерами проекта.

В целях оценки устойчивости в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы: укрупненная оценка устойчивости; расчет уровней безубыточности.

При выявлении неустойчивости в проект необходимо внести коррективы в организационно-экономический механизм:

1. изменить условия и размеры предоставления займов;

2. предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств;

3. скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта, в необходимых случаях предусмотреть хеджирование сделок или индексацию цен на поставляемые друг другу товары (работы, услуги);

4. предусмотреть страхование участников проекта на те или иные случаи.

Вероятностная неопределенность.

Э_ож = SUM_k*Э_к*Р_к , где

Э_ож – ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э_к – интегральный эффект (NPV) при к-сценарии;

Р_к – вероятность реализации сценария.

При вероятностной неопределенности по каждому сценарию считается известной вероятность его реализации.

Интервальная неопределенность????????????????????????????????????????????????????

45. Дисконтирование денежных потоков: особые случаи дисконтирования, определение ставки дисконтирования. Норма дисконта.

Дисконтирование денежных потоков — это приведение стоимости потока платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на единый момент времени. Чаще всего потоки будущих платежей приводятся к стоимости на текущий момент. Это делается, например, при экономической оценке эффективности инвестиций или при оценке бизнеса.

Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Это обусловлено несколькими причинами, например:

• Имеющаяся сумма может принести прибыль, например, будучи положена на депозит в банке.

• Покупательная способность имеющейся суммы будет уменьшаться из-за инфляции.

• Всегда есть риск неполучения предполагаемой суммы.

Дисконтирование каждого платежа денежного потока выполняется путем умножения суммы платежа на коэффициент дисконтирования Kd:

Kd= 1/(1+D)ⁿ, где

• Kd — Коэффициент дисконтирования;

• D — Ставка дисконтирования. Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость;

• n — Номер периода (шага) дисконтирования.

Формула дисконтирования денежных потоков

Если имеется поток платежей через равные промежутки времени:

CF = CF₁ + CF₂ + … + CF_N,

то применяя к каждому платежу операцию дисконтирования, получим формулу дисконтированного денежного потока

	CF1		CF2		CFN
CFd =	-----	+	------	+...+	------
	(1+D)		(1+D)2		(1+D)N

Один из примеров дисконтированного потока — чистый дисконтированный доход (NPV), в котором элементами потока выступают итоги (приход - расход) на каждом шаге инвестирования.

На величину нормы дисконта влияет множество факторов:

• банковский процент или другая сложившаяся на финансовом рынке альтернативная стоимость;

• информация о рынке заемных средств и всей совокупности альтернативных и доступных инвестиционных проектов;

• размеры собственных средств организации;

• различные аспекты фактора времени:

−       динамика технико-экономических показателей предприятия;

−       физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода;

−       изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы;

−       разновременность затрат, результатов и эффектов, то есть осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени;

−       изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.);

−       разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов.

Наличие большого количества факторов не позволяет предложить универсального правила выбора нормы дисконта. Часто для выбора ставки приведения используют следующие ориентиры:

• доходность ценных бумаг;

• усредненная стоимость капитала;

• субъективные оценки, основанные на опыте управляющих;

• существующие ставки по долгосрочному кредиту;

• риск и темп инфляции.