8.5. Виды ценных бумаг и их характеристика

Различают экономическое и юридическое понятия ценных бумаг. Юридическое понятие дано в статье 142 Гражданского кодекса РФ. Это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Экономическое понятие ценной бумаги - это особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Ценные бумаги выполняют следующие функции:

• обеспечивают получение доходов в виде дивидендов, процентов, дисконта и т.п.;

• предоставляют определенные права их владельцам (право на участие в управлении, на информацию, на имущество и др.);

• способствуют перераспределению денежных средств между государством и юридическими лицами, государством и населением, между сферами и отраслями экономики, между территориями и т.д.;

• являются высоколиквидными активами;

• ограничивают и снижают финансовые риски.

Ценные бумаги можно классифицировать по различным критериям:

• по экономической сущности – на основные (в их основе лежат имущественные права на какой-либо актив) и производные (ценные бумаги на ценовой актив – опционы, фьючерсы, депозитарные расписки, стрипы);

• по происхождению – на первичные и вторичные, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки);

• по типу – на долевые (акции), долговые (облигации), платежные;

• по форме существования – на документарные и бездокументальные;

• по сроку существования – на срочные и бессрочные;

• по форме выпуска – на эмиссионные (размещаются выпусками) и неэмиссионные;

• по форме собственности – на государственные и негосударственные;

• по территории распространения – на российские, еврооблигации, иностранные ценные бумаги;

• по способу передачи при осуществлении сделок – на предъявительские, именные, ордерные;

• по характеру обращения – на рыночные и нерыночные;

• по уровню доходности – на бездоходные, со средней доходностью, высокодоходные;

• по видам эмитентов – на государственные, муниципальные, корпоративные, ценные бумаги кредитных организаций.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ес владельца на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции могут не выдаваться на руки акционерам. Вместо них выдается сертификат акций – документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

Акции делятся на обыкновенные (с правом голоса) и привилегированные (с фиксированным дивидендом).

Привилегированные акции выпускаются следующих видов:

• кумулятивные акции – акции, по которым невыплаченная часть дивидендов аккумулируется и подлежит выплате в последующие годы;

• акции, подлежащие выкупу АО по истечении определенного времени;

• акции с плавающей ставкой дивиденда;

• золотая акция – акция, дающая ее владельцу право "вето" при принятии решений общим собранием акционеров;

• конвертируемые акции – акции, которые могут быть превращены в обыкновенные акции того же эмитента в определенных условиях и пропорциях;

• акции трудового коллектива (размещаются по закрытой подписке среди работников предприятия на льготных условиях);

• акции предприятия;

• акции типа А и Б. Владельцы акций типа А не имеют права голоса, дивиденды составляют 10 % чистой прибыли АО, разделенной на число акций. Держателем акций типа Б является только фонд имущества, дивиденды составляют 5% чистой прибыли АО, разделенной на число акций.

Оценка акций производится с помощью четырех показателей: номинальной цены, рыночной или курсовой цены, балансовой и ликвидационной стоимости акции.

Номинальная цена – цена, напечатанная на бланке акции. Номинальная стоимость акции определяется при эмиссии акции и фиксируется в уставе АО. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций одинакова, а номинальная стоимость различных типов привилегированных акций может быть разной. Учредители оплачивают акции только по номинальной стоимости. Акционерное общество реализует акции по рыночной стоимостью, но не ниже номинальной. Номинальная стоимость акций может быть изменена только по решению общего собрания АО путем консолидации или дробления.

Рыночная или курсовая цена – цена, по которой акция покупается и продается на рынке. Курсовая цена рассчитывается по формуле:

. (17)

где - курсовая цена

- курс акций, %

- номинал акций, рублей

При этом курс акции определяют по формуле:

. (18)

где - курс акций

- дивиденд в % к номинальной стоимости акции

- ссудный процент

. (19)

где - балансовая стоимоть акций

- чистые активы

- общее число оплаченных акций

- собственный капитал

Чистые активы - это активы, свободные от обязательств. Чистые активы АО определяются вычитанием из суммы активов АО, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Активы, участвующие в расчете, включают:

• внеоборотные активы;

• оборотные активы, за исключением задолженности учредителей по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

Пассивы, участвующие в расчете, включают:

• целевые финансирование и поступления;

• долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;

• краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;

• расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «Доходы будущих периодов» и «Фонды потребления».

Ликвидационная стоимость акции - это сумма, выплачиваемая владельцу акции при ликвидации АО. Ликвидационная стоимость привилегированных акций может быть установлена в трех формах: в твердой денежной сумме; в процентах к номинальной стоимости акции; в форме определенного алгоритма (например, ликвидационная стоимость привилегированной акции равна двукратной балансовой стоимости акции). Ликвидационная стоимость обыкновенной акции рассчитывается остаточным методом.

Качество акции определяется ее надежностью, доходностью и ликвидностью.

Надежность акции обусловлена положением дел в акционерном обществе, его финансовым состоянием и перспективами развития АО. Данные о финансовом положении АО содержатся в проспекте эмиссии. Кроме того, АО обязано один раз в год публиковать годовой отчет, бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков.

Доходность акции определяется суммой дохода, который может получить владелец акции, и размером этого дохода на каждый рубль затраченных средств. Доход от акции включает в себя дивиденд и доход от продажи акции по более высокой цене, чем та, по которой акция была куплена. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции. Его величина устанавливается общим собранием акционеров по итогам работы за год. Дивиденд выплачивается за вычетом налога на доходы.

Облигация имеет юридическое и экономическое определение. Юридическое определение облигации - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимостп или иного имущественного эквивалента. Экономическое определение облигации - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем и лицом, выпустившим ее.

Облигация имеет ряд особенностей по сравнению с другими ценными бумагами:

• удостоверяет отношения займа;

• имеет конечный срок погашения;

• не дает права на управление предприятием-эмитентом;

• при выплате доходов владельцам ценных бумаг в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям, затем - дивиденды по привилегированным акциям, потом - дивиденды по обыкновенным акциям.

Различают следующие виды облигаций:

• по форме существования - наличные и безналичные;

• по способу передачи при осуществлении сделок – именные и предъявительские;

• по форме выплаты дохода - купонные и бескупонные. Купон - промежуточный процент по облигациям, который задается в процентах от номинальной стоимости облигации. Бескупонные облигации размещаются с дисконтом. Промежуточных выплат по ним нет, погашение производится по номинальной стоимости;

• по видам эмитентов - государственные, муниципальные, корпоративные;

• по срокам погашения - краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет);

• по видам погашения - облигации с погашением в денежной форме, товарами. ценными бумагами;

• по характеру обращения - рыночные и нерыночные; свободно обращающиеся и с ограниченным кругом обращения;

• по режиму обращения - конвертируемые и неконвертируемые;

• по степени риска - рисковые и безрисковые.

Облигация имеет номинальную и рыночную стоимость. Номинальная стоимость облигации обозначена на самой облигации. Облигации могут погашаться только по номинальной стоимости.

. (20)

где - рыночная стоимость облигации, рублей

- номинальная стоимость облигации, рублей;

- курс облигации, %.

Владельцы облигаций получают следующие виды дохода:

• купонный доход (периодически выплачиваемые проценты);

• дисконтный доход, т. е. разницу между номинальной стоимостью облигации и ценой ее покупки;

• доход от реинвестиции полученных процентов.

Опцион - это двусторонний контракт. Покупатель опциона - держатель опциона, продавец опциона - надписатель опциона. Финансовый опцион - одностороннее обязательство, дающее своему владельцу право купить или продать финансовые инструменты в установленные сроки и по согласованной заранее цене. Это означает, что держатель опциона может его исполнить, может его проигнорировать, может его продать. Надписатель опционного контракта обязан его исполнить. Договорная цена, по которой заключается опционная сделка, называется ценой исполнения или ценой страйк. Внутренняя стоимость опциона - это разность между той ценой, которую пришлось бы уплатить за ценные бумаги без опциона, и той, которую платят при исполнении опциона, т. е. ценой исполнения. Внутренняя стоимость опциона не может быть отрицательной величиной. Если рыночная цена ниже цены исполнения, то опцион не будет исполняться, его внутренняя стоимость будет нулевой. Надбавка к опциону равна разнице между рыночной ценой и его внутренней стоимостью – это премия. Ее платит держатель опциона надписателю сразу же после заключения контракта.

При исполнении опционного контракта возможны три случая:

1) цена исполнения равна рыночному курсу, это опцион с паритетом;

2) цена исполнения выгоднее рыночной цены, это опцион в деньгах;

3) цена исполнения не выгоднее рыночной цены, это опцион вне денег.

Существуют два типа опционов:

• европейский (исполняется в определенный день);

• американский (исполняется в любой день до оговоренной в контракте даты).

Используют два вида опционных контрактов:

• опцион «колл», который дает право купить в будущем определенное количество ценных бумаг;

• опцион «пут», позволяющий продать в будущем определенное количество ценных бумаг.

Разновидностью опциона «колл» является «варрант», дающий право на льготную покупку еще не выпущенных в обращение ценных бумаг.

Фьючерс - двусторонний контракт, двустороннее обязательство по проведению сделки купли-продажи оговоренных финансовых инструментов в установленные сроки по согласованной заранее цене. Финансовый фьючерсный контракт - это стандартизированный контракт (стандартизируются количество, качество, срок исполнения).

При фьючерсных сделках используется маржирование. Применяется несколько видов маржи. Первоначальная маржа - залог, вносимый покупателем и продавцом контракта при заключении сделки. Она составляет небольшой процент от суммы контракта, вносится или в виде наличности, или в виде ценных бумаг (чаще всего это государственные ценные бумаги). Вариационная маржа - это сумма, которую вносит покупатель или продавец ежедневно в Клиринговую палату в зависимости от рыночных колебаний. Одна сторона вносит определенную сумму, которая возвращается другой стороне. Маржа поддержания - установленная минимальная величина первоначальной маржи, ниже которой она не должна опускаться.

Стрипы - вид ценных бумаг, которые являются производными от государственных ценных бумаг. Стрип - это ценная бумага, образовавшаяся в результате стриппинга («раздевания») купонной облигации. От основной суммы отделяются купоны, которые начинают обращаться самостоятельно. Само «раздевание» производится депозитарием. Например, облигация номиналом 1000 руб. имеет два купона по 100 руб. Вместо одной облигации мы получаем три: одну с номиналом 1000 руб. и две с номиналом 100 руб. Все три новые облигации становятся бескупонными. Они продаются с дисконтом и гасятся по номиналу. Это дает возможность инвесторам и дилерам минимизировать налоговые выплаты.

Обратная стриппингу операция называется реконструкцией. Из трех облигаций образуется одна единая облигация.

В 2001г. были введены в обращение стрипы на базе ОФЗ с учетом недостатка коротких инструментов.

Преимущества стрипов:

• Инвесторы могут сразу получить будущие доходы по приобретенным облигациям.

• Появляется возможность выбора - покупать целую облигацию или ее часть.

• Стрипы используются для покрытия будущих обязательств.

• Они гарантируют доход в отличие от опционов и фьючерсов.

• Стрипы надежны и ликвидны, поскольку это государственные ценные бумаги.

Закладная - новый вид ценных бумаг, которые появились в России в соответствии с Федеральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости» от 16 июля 1998г. № 102-ФЗ, представляет собой именную ценную бумагу, удостоверяющую права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Закладная составляется лицом, которое передает в залог свое имущество другому лицу. Она передается первоначальному залогодержателю органом государственной регистрации договора об ипотеке только после самой регистрации. Передача прав по закладной осуществляется так же, как по векселю, т. е. путем совершения на ней передаточной надписи - индоссамента. Закладная может передаваться в залог, покупаться и продаваться, переходить по наследству и т.д.

Итак, рынок ссудных капиталов как один из финансовых рынков можно определить как особую сферу финансовых отношений, связанных с процессом обеспечения кругооборота ссудного капитала.

Ссудный капитал – это денежный капитал, предоставляемый в ссуду на условиях сроч­ности, возвратности, платности и обеспеченности. Форма движения ссудного капитала и есть кредит.

Кредитные отношения в экономике базируются на определенной методологической основе, одним из элементов которой выступают принципы, строго соблюдаемые при практической организации любой операции на рынке ссудных капиталов.

В процессе кредитования используются различные формы кредита: коммерческий, банковский, потребительский, ипотечный, международный и др. они отличаются друг от друга составом участников, объектом ссуд, величиной процента и сферой деятельности.

Совокупность банковских и иных кре­дитных учреждений и отношений между ними представляют собой кредитную систему.

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений между участниками рынка по поводу эмиссии и обращения ценных бумаг. Ценная бумага - это особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. По экономическому содержанию ценные бумаги делятся на основные и производные.