Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Менеджмент лекции.doc
Скачиваний:
39
Добавлен:
24.11.2018
Размер:
865.28 Кб
Скачать

1.5. Холдинговая форма организации мнк.

Большинство МНК развитых стран Европы и Северной Америки организованы по иерархическому принципу и имеют холдинговую форму организации. Холдинговая компания является особым типом финансовой или финансово-промышленной компании, создаваемой для владения контрольными пакетами акций(контрольными паями) других фирм с целью делового контроля над ними и управления их деятельностью. При обсуждении различных аспектов структуры и управления МНК наряду с термином холдинговая компания часто используют сходные понятия материнская, либо головная компания с точки зрения распределения управленческих функций к холдинговой компании также применим термин головная организация.

Дочерние и зависимые компании

Если степень участия инвестора в лице холдинговой компании в акционерном (паевом) капитале других фирм достаточна, чтобы осуществлять управление ее текущими операциями, то такая фирма может быть определена как дочерняя компания. Общепринятым считается, что для контроля над предприятием необходимо владеть более чем 50% его голосующих (обыкновенных) акций.

На практике, однако, бывает возможно, что непосредственное владение меньшей долей голосующих акций оказывается достаточным для полного контроля над фирмой со стороны инвестора. Это случается, например, если значительная часть акций широко распылена между большим числом независимых мелких акционеров и вероятность консолидации решающего пакета в других руках мала. Возможно также, что холдинговая компания осуществляет контроль над фирмой, распоряжаясь ее голосующими акциями на основании договора траста или доверенного управления.

К другим способам удержания контроля над предприятием можно отнести превалирующее участие представителей головной компании в составе совета директоров (наблюдательного совета) или другого аналогичного органа ответственного за управление дочерней компанией в промежутках между ежегодными общими собраниями акционеров. Также определенный контроль материнская компания может осуществлять, владея активами или ресурсами, имеющими жизненно важное значение для дочернего предприятия за границей, к таким активам могут быть отнесены торговая марка, патент, специфическое сырье. Перечисленные схемы менее надежны, чем установление контроля над акционерным капиталом, однако в некоторых случаях их применение оправдано.

В то же время владение более чем 50% акций является критерием, который, с точки зрения Международных стандартов бухгалтерского учета (и аналогичных документов, принятых в отдельных странах) позволяет формировать консолидированную финансовую отчетность МНК, включающую данные о бухгалтерском балансе и финансовых результатах как холдинговой компании, так и дочерних предприятий.

Если дочерняя компания в свою очередь является холдинговой по отношению к одной или нескольким фирмам, то о ней говорят как о промежуточной холдинговой компании, или субхолдинге.

Компания, которая находится под определенным акционерным, управленческим либо финансовым контролем со стороны холдинговой МНК, однако не может быть отнесена к категории дочерних, называется зависимой (также используются термины присоединенная, ассоциированная, аффилированная). В совокупности образующие МНК холдинговую компанию, дочерние и зависимые фирмы называют группой компаний.

Финансовые и смешанные холдинги

Наиболее распространены два основных вида холдинговых компаний: финансовые (чистые) и смешанные. Финансовая холдинговая компания создается с целью реализации функций финансового контроля и управления. Напротив, смешанная холдинговая компания занимается определенной предпринимательской деятельностью: промышленной, торговой, транспортно-логистической, кредитно-финансовой и т.д.

Смешанные холдинги типичны в качестве головных компаний (штаб-квартир) большинства МНК, представляющих собой промышленные концерны, либо конгломераты, характеризующиеся большей степенью диверсификации и ослаблением функциональных связей между компаниями группы. Однако в последнее десятилетие наблюдается рост числа финансовых холдинговых компаний, объединяющих финансовые и нефинансовые фирмы в многонациональные групповые структуры.

Будучи финансовыми организациями, такие холдинговые компании имеют ряд функциональных отличий от других финансовых институтов - банков, инвестиционных фондов. В отличие от банков холдинговые компании не ограничены законодательством в осуществлении прямых инвестиций в нефинансовые предприятия, т.е. промышленные, торговые, строительные и прочие фирмы. При этом, при наличии соответствующих лицензий, холдинговая компания может заниматься и определенной финансовой деятельностью, за исключением собственно банковской. Данное различие существенно в тех государствах, где существуют значительные законодательные ограничения на участие банков в капитале компаний нефинансового сектора (как, например, в США). В некоторых других странах (как в Германии) подобных ограничений нет, поэтому грань между банками и холдинговыми компаниями не столь очевидна.

В отличие же от инвестиционных фондов холдинговые компании ограничиваются международными портфельными инвестициями, т.е. диверсифицированными вложениями в акции компаний различных стран. Целью холдинговой компании является получение контроля над акционерным капиталом, что позволяет эффективно осуществлять управленческие функции.

Таким образом, основным отличием финансовой холдинговой компании от других финансовых институтов является выработка и реализация инвестиционной стратегии, ставящей целью установление делового контроля над уже существующими или вновь созданными фирмами, находящимися в поле ее интересов.

Механизм создания группы компаний

Процесс организации группы компаний (ФПГ) может идти сверху, снизу или совмещать оба эти способа. На первой стадии, при организации снизу происходит объединение юридически независимых компаний учредителей с образованием ядра будущей группы. В качестве учредительного вклада при создании холдинговой компании могут быть внесены любые активы как материальные (денежные средства, ценные бумаги, здания, сооружения, оборудование), так и нематериальные (права пользования природными ресурсами, права на интеллектуальную собственность, патенты, лицензии). В случае, когда учредителем холдинговой компании является акционерной общество, в качестве учредительного взноса могут выступать акции (паи) этого общества.

В дальнейшем, после учреждения головной холдинговой компании, процесс организации МНК идет сверху. При этом возможно несколько вариантов событий. Самым распространенным вариантом является учреждение дочерней фирмы в выбранной стране с целью развития через нее торгово-сбытовых операций по продвижению на местный рынок товаров МНК, произведенных в других регионах, либо оказания услуг, либо организации местного производства. Иногда созданию дочернего предприятия предшествуют стадии открытия отделения зарубежной компании, не имеющего статуса самостоятельного юридического лица.

Как правило, над подобными дочерними предприятиями устанавливается 100% контроль со стороны материнской компании либо субхолдинга (при более сложной иерархической структуре группы), - если это не противоречит местным законам. В дальнейшем возможно частичное снижение участия группы в акционерном капитале дочерней фирмы. Это происходит, например, когда на уровне руководства МНК принимается решение о привлечение дополнительного капитала из местных источников путем распродажи части акций дочернего предприятия. В любом случае до тех пор, пока МНК не принимает решения о выведении инвестиций из данного региона или страны, акционерный контроль над заграничным дочерним предприятием сохраняется.

Другие схемы возникают при установлении контроля над уже существующим зарубежным предприятием. Если достигнуто согласие между руководством холдинговой компании и руководством (акционерами) поглощаемой компании на куплю продажу акций (дружественное поглощение), то чаще всего происходит обмен акций этой фирмы на акции холдинговой компании. Возможен также сценарий дружественного поглощения в форме передачи контрольного пакета акций холдинговой компании в траст или доверительное управление. В случае же отсутствия такого согласия МНК прибегает к скупке акций зарубежной компании на фондовом или неорганизованном рынке, а затем уже вступает во взаимодействие с общим собранием акционеров (агрессивное поглощение). Результатом такого варианта событий становится полная смена руководства поглощаемой компании.

Если акции зарубежного предприятия ранее находились в государственной собственности или управлении, то получение акций возможно при его приватизации, например, путем выигрыша МНК инвестиционного конкурса. Возможен также вариант инвестиционного кредитования под обеспечение в виде залога акций. Наконец, еще одним способом установления делового контроля над зарубежным предприятием, причем зачастую наиболее дешевым, но и наиболее конфликтным, является скупка его долгов с последующей угрозой банкротства.

Антимонопольное законодательство

Деятельность холдинговых компаний регулируется местным корпоративным и антимонопольным законодательством. Именно американские антитрестовские законы (первым из них был Законо Шермана от 1890 года) положили начало бурному преобразованию в холдинги компаний бывших корпораций - трастов, монополизировавших рынки.

Первой жертвой антимонопольного законодательства стал концерн Стендард Оил Компани Траст, основанный Джоном Рокфеллером. Было установлено, что компания монополизировала до 90% рынка очищенных нефтепродуктов того времени и использовала незаконные виды деятельности (шпионаж, демпинг) с целью вытеснения конкурентов из бизнеса и их ослабления с дальнейшим поглощением. В результате в 1911 году по решению Верховного суда США СО была распущена на 34 самостоятельных компании. Чтобы спасти бизнес, центральные органы крупнейшего подразделения траста Стендард Оил Компани оф Нью Джерси были зарегистрированы в виде холдинговой компании Стендард Оил, впоследствии выросшей в Эксон. В новых условиях дочерние предприятия, входящие в группу, получили юридическую самостоятельность и определенную операционную независимость. В то же время руководство холдинговой компании осталось в состоянии оказывать стратегическое влияние на деятельность концерна. В целом же была создана более конкурентная деловая среда при сохранении крупного товарного производителя.

В дальнейшем Закон Шермана успешно применялся при роспуске и преобразовании табачного и других трестов в США в период с 1911 по 1920 годы.

В настоящее время антимонопольное законодательство играет важную роль при проведении сделок по слиянию и поглощению как на национальном, так и на международном уровне. Следует, однако, учитывать, что в условиях глобализации мировой экономики и формирования международных товарных рынков и услуг ограничения, накладываемые антимонопольным регулированием на объединения МНК, несколько изменились. Так, если в начале 1900 - х годов деятельность Стендард Оил Компани Траст на рынке США с точки зрения конкуренции была признана неприемлемой, то на новом историческом витке в конце 1990 х годов объединение правопреемников империи Рокфеллера - гигантских американских компаний Эксон и Мобил - уже не рассматривается как нечто противозаконное, поскольку им теперь приходится конкурировать на мировом рынке с другими не менее мощными МНК.

Экономическая роль холдинговых компаний

Холдинговые компании стоят во главе современных МНК, большинство из которых представляют собой диверсифицированные концерны, т.е. объединения предприятий различных отраслей и секторов экономики. Разветвленность деловых связей, многоотраслевой характер деятельности таких структур, повышение самостоятельности хозяйственной деятельности отдельных подразделений (особенно - на удаленных географических рынках) - все это значительно усложняет механизм взаимодействия и управления МНК. Становится очевидной необходимость финансово-управленческого центра, объединяющего и координирующего усилия всех партнеров. Эту роль и выполняет головная холдинговая компания МНК.

При расширении бизнеса МНК становится эффективным использовать цепочки холдинговых компаний, включая промежуточные субхолдинги. В этом случае головная компания (как правило, финансовая холдинговая компания) получает возможность контролировать капиталы, многократно превосходящие ее собственный. Этот мультипликационный эффект расширения влияния является одним из факторов, позволяющих МНК добиваться успехов в глобальной конкуренции.

Разветвленные групповые структуры имеют ряд преимуществ перед единичными предприятиями:

  • единый центр реализует стратегический менеджмент в рамках всей группы;

  • единая финансовая и налоговая политика позволяет маневрировать денежными ресурсами и инвестициями;

  • отраслевая и географическая диверсификация активов снижает общий риск деятельности МНК;

  • вертикальная интеграция и создание замкнутых технологических цепочек позволяют снизить производные издержки, а также оказывать меньшее воздействие на окружающую среду, учитывая экологические требования;

  • использование единой инфраструктуры (банковской, телекоммуникационной, сбытовой, транспортно-логистической) при горизонтальной интеграции позволяет сократить трансакционные издержки;

  • существует широкая возможность для ротации кадров, их обучения, переподготовки и повышения квалификации, создания стимулов профессионального роста.

Важное значение имеет правильное разграничение функций между головной холдинговой компанией МНК и ее дочерними фирмами. Как правило, головная компания группы осуществляет слудующие функции:

  • выработку долгосрочной деловой политики и экономической стратегии всей группы;

  • стратегическое управление дочерними компаниями, включая единую маркетинговую, производственную, финансовую, инвестиционную и кадровую политику;

  • координацию хозяйственной оперативной деятельности дочерних предприятий;

  • координацию НИОКР, выполнения крупных проектов;

  • финансовый и административный контроль деятельности дочерних компаний, внутренний аудит.

Таким образом, перечисленные стратегические направления деятельности в рамках группы относятся к компетенции головной холдинговой компании. Оперативные же вопросы бизнеса находятся в компетенции дочерних фирм, имеющих определенную самостоятельность в принятии решений по ним. Будучи юридическим лицами, они несут по принимаемым решениям экономическую и юридическую ответственность в соответствии с местными законодательными нормами и своими уставными документами.

Реализацию своих функций на дочерних предприятиях головная холдинговая компания осуществляет через институт представителей. Представители холдинговой компании являются членами совета директоров дочерних фирм и проводят выработанную на уровне руководства МНК политику при принятии решений по стратегическим и оперативным вопросам. С другой стороны, являясь менеджерами холдинговой компании, эти представители могут входить в состав ее совета директоров, а также возглавлять деятельность некоторых ее подразделений.

Неиерархические интеграционные структуры

Особенностью большинства МНК в США и Европе является четкая иерархическая, древовидная структура участия в капитале. Это связано с управлением корпорацией через финансовую сферу: группа зарубежных компаний создается при одном господствующем инвесторе, но при этом развивается инфраструктура, стабилизирующая функционирование основного капитала.

Однако далеко не все современные МНК представляют собой интегрированные структуры, организованные по иерархическому принципу. В наше время многие компании входят в многочисленные альянсы с другими фирмами, при этом бывает затруднительно определить, какую компанию считать вышестоящей, а какую - подчиненной. Аналогичная ситуация возможна при создании современных предприятий. При этом возникает неиерархичная структура МНК, или этархия.

Развитие таких структур МНК характерно для ФПГ в Японии. Развитие японских ФПГ, выросших впоследствии в крупнейшие МНК, было вызвано демонополизацией промышленности после Второй мировой войны, проходившей под контролем оккупационных сил союзников, государства и банков. В противоположность США, где универсальные банки не могут заниматься прямыми инвестициями в производственную деятельность, в Японии - в силу слабости и неразвитости фондового рынка - процесс концентрации происходил через банки и правительственные учреждения. Основное число крупных промышленных предприятий Японии стало частью различных групп: в настоящее время около 75% компаний, зарегистрированных на токийской фондовой бирже, могут рассматриваться как члены шести крупнейших групп.

К японским финансовым группам принадлежат, как правило, крупные фирмы капиталоемких отраслей. Благодаря ключевому положению в ФПГ банковских структур предприятия - члены группы получают необходимые средства в значительной степени за счет собственных банков. Контроль над финансовой группой обеспечивается благодаря владению примерно 20% акционерного капитала, что позволяет аккумулировать значительные средства без потери управления.

Для японских ФПГ характерна высокая взаимозависимость: совокупная доля остальных пяти финансовых групп в капитале компаний группы Мацуи составляет 20%, Фуйи - 27% и Санва - 35%.

Тенденция взаимного участия при реализации крупных либо высокорисковых проектов прослеживается и при создании зарубежных дочерних предприятий японских МНК. Так, например, петербургская фирма НЕК-Нева по производству электронных АТС является одним из редких примеров российско-японского сотрудничества в области высоких технологий. Из 65% акций, контролируемых японскими партнерами, 55% принадлежит компаниям группы Сумитоми, а остальные 10% - группе Мицуи.

В результате складывается ситуация, когда роль головной компании МНК выполняет не одна доминирующая фирма, а ядро из нескольких фирм, действующих каждая в своей области и осуществляющих свои функции в группе, при этом основной банк играет роль системообразующего центра. В подобной интеграционной структуре прибыль и риск распределяются по всей группе взаимосвязанных промышленных, торговых и финансовых компаний, что предопределяет коллективное поведение. ФПГ должна быть достаточно велика для взаимодействия нескольких фирм, и в то же время ее размер ограничен необходимостью поддержания системы взаимного контроля.

Международная интегрированная структура, выстроенная по неиерархическому принципу, отличается сетевой активностью, что обусловлено:

  • тесным переплетением взаимных владений акциями и обязательств;

  • доминированием основного банка в качестве управленческого, контрольного и финансово-инвестиционного центра ФПГ;

  • взаимным представительством высших менеджеров в органих управления компаний ФПГ;

  • обширной внутренней торговлей;

  • созданием групповых норм менеджмента.

Механизм взаимного участия в условиях нестабильной экономики

Неиерархическая структура ФПГ Японии явлилась ответом на необходимость быстрого восстановления и развития производств в капиталоемких, быстроизменяющихся отраслях в конкретных политических, экономических и правовых условиях. В период относительной экономической стабильности (1960-1970-е годы) японские ФПГ, используя механизм взаимного участия, в короткие сроки мобилизировали огромные инвестиционные ресурсы, обеспечившие экономики Японии интенсивный рост, а японским производителям - выход на доминирующие позиции на мировом рынке.

Результатом мировой экспансии японских МНК были столь впечатляющими, что многие ученые и практики всерьез полагали, будто за неиерархическими структурами будущее международного бизнеса. Впоследствии однако выявились и негативные особенности, присущие таким структурам. Под влиянием многочисленных внешних и внутренних факторов период бума в японской экономике сменился периодом естественного замедления темпов роста, граничащего со спадом. В новых условиях явный олигополистический характер экономики Японии, дополнительно усиленный тесной взаимозависимостью ключевых участников рынка, явился в конце 1990-х годов одной из основных причин тяжелого системного кризиса.

Наиболее слабым оказалось финансовое звено, причем банкротство ряда связанных друг с другом ведущих финансовых институтов последовали по цепочке, одно за другим (эффект домино). Результатом явилось заметное ослабление позиций японских МНК на мировом рынке как в финансово-банковской, так и в промышленной сфере. Перспектива выживания японских ФПГ в нынешних условиях связана, с одной стороны, с государственной поддержкой, с другой - с участием международных инвесторов. Так например, ряд крупнейших японских автомобильных производителей был недавно куплен американскими и европейскими МНК (Дженерал Моторс установил контроль нал Исузи и Сузуки, а Рено приобрел контрольный пакет Ниссан), в перспективе ожидаются и другие поглощения.