16 Международный инвестиционный процесс

Мировой инвестиционный процесс может быть охарактеризован данными ниже следующей таблицы 16.1.

Таблица 16.1 – Рост мирового экспорта и ПИИ в 1994-2000 г.г.

Показатель	Годы		Темпы роста, в разах
	1994г.	2000г.
Мировой экспорт, млрд.долл.США	4281,4	6310,1	1,47
Привлеченные ПИИ (во всем мире), млрд.долл. США.	244,6	1301,2	5,32
Население мира, млрд.чел.	5,650	6,057	1,07
Мировой экспорт на душу населения, долл. США.	757,8	1041,8	1,38
ПИИ на душу населения, долл. США	43,3	214,8	4,96
Отношение мирового экспорта к ПИИ, раз	17,5	4,8	-

Увеличение чистого притока частного капитала (ценных бумаг и банковских кредитов) со 290 млрд. долл. США в 2006 г. (3,2% ВВП развивающихся стран) до 428 млрд. долл.США в 2007 г. (3,6% ВВП), львиная доля которого инвестирована в экономику Бразилии, Китая, Индонезии, Мексики и России, является основным фактором увеличения общего чистого притока капитала в развивающиеся страны из частных и государственных источников. Чистый приток частного капитала наблюдается во всех развивающихся регионах, кроме Ближнего Востока и Северной Африки. В странах Европы и Центральной Азии, где частные инвестиции выросли до 63 млрд. долл. с 55 млрд. долл. в 2002 г., этот поток ощущается особенно мощно. Инвестиционные позиции стран мира представлены данными таблицы 16.2.

Таблица 16.2 – Инвестиционные позиции стран мира [ ]

Показатели	1986-1991 г.г., среднегодовое значение	1994г.	1996г.	1998г.	2000г.
Всего:	159,3	243,0	358,9	676,5	1301,2
Развитые страны	129,6	141,5	211,1	473,4	1052,5
Доля развитых стран	81,3	58,3	60,6	70,0	80,9
США	49,0	45,1	76,5	179,0	307,4
Развивающиеся страны	29,1	95,6	129,8	203,0	248,7
Доля развивающихся стран	18,3	39,3	36,0	30,0	19,1
Китай	3,1	33,8	40,8	43,8	38,4
Доля Китая	1,9	13,9	11,4	6,5	2,9

Однако, несмотря на общее увеличение притока капитала в развивающиеся страны, чистый трансферт ресурсов из богатых стран в бедные остается отрицательным. Кроме того, чистый рост средств, выделяемых для оказания помощи развивающимся странам по официальным каналам, составил только 6 млрд.долл.США, достигнув 68 млрд.долл.США в 2006 г. Половину этой суммы составляют не новые денежные средства для развивающихся стран, а средства на уменьшение долгового бремени и некоторые управленческие расходы организаций, оказывающих донорскую помощь.

Стремясь избавиться от чрезмерной зависимости от внешнего финансирования, развивающиеся страны в целом демонстрировали высокое активное сальдо текущего платежного баланса, которое в 2006 г. в совокупности составило 86 млрд.долл. США, т.е. около 1,7% ВВП. Этот профицит сосредоточен в России, Китае и Саудовской Аравии. Сегодня он совпадает с заметным накоплением золотовалютных запасов в нескольких развивающихся странах, достигших более чем 1,2 трлн.долл. США. Золотовалютные резервы России выросли на 30 млрд. долл. и достигли к концу 2006 г. значения в 87 млрд.долл.США [ ].

Смещение акцента в сторону привлечения инвестиций в акционерный капитал на фоне активного сальдо текущего платежного баланса положительно сказалось на ситуации с внешними обязательствами в развивающихся странах. К 2005 г. их совокупный внешний долг сократился до примерно 35% ВВП по сравнению с 44% в 1999 г. Несмотря на увеличение объемов краткосрочного кредитования в последнее время, краткосрочная внешняя задолженность в 2005 году составила примерно 14% от общего долга против 19% в 1997 г. Кроме этого, со снижением мировых процентных ставок сократились и расходы на обслуживание внешнего долга. Соотношение платежей в обслуживание долга и экспорта в развивающихся странах снизилось с 19% в 1997 г. до 14% в 2005 г., при этом многие заемщики воспользовались возможностью для реструктуризации задолженности с учетом снизившихся процентных ставок [ ].

Увеличение потока капитала отражает улучшение экономической ситуации в мире. Мировой экономический рост ускорился с 1,8% в 2002 г. до 2,6% в 2003 г.и 3,8 – в 2007 году. Экономический рост во всех развивающихся странах составил в 2003 г. приблизительно 4,8%, а в 2004 г. - рост составил 5,4% и побил свой предыдущий рекорд 2000 года на уровне 5,2% [ ].

Увеличение доходности на фоне низких процентных ставок привело к серьезному оживлению международной инвестиционной активности, заложив основу для дальнейшего роста. Оживление на рынке также отражает сильные стимулы, созданные ослаблением бюджетной и кредитно-денежной политики в развитых странах, в особенности, в США, где профицит бюджета на уровне 1,6% ВВП в 2000 г. сменился дефицитом в размере 6,6% в 2008 г. Низкие процентные ставки во многих развитых странах стимулировали рост вложений на рынках развивающихся государств, на котором пока не успело сказаться незначительное повышение долгосрочных ставок.

Ситуация на мировых товарных рынках развивалась в одном направлении с оживлением международной экономической активности. Цены на сырьевые товары (за исключением энергоресурсов) в долларах США в 2006 г. превысили уровень цен 2007 г. в среднем на 10%, а цены на металлы, которые традиционно считаются одним из наиболее надежных показателей, к концу 2007 г. резко выросли - частично за счет интереса со стороны институциональных инвесторов [ ].

В последние годы резко сократились объемы кредитования на коммерческих условиях. Двусторонние коммерческие займы снизились с 8,8 млрд.долл. США в 2002 г. до 17,8 млрд. долл. в 2007 г. по мере дальнейшего смещения предпочтений доноров в пользу грантов, а также продолжения выплат Парижскому клубу рядом развивающихся стран по имеющимся соглашениям о реструктуризации задолженности.

Резкое падение объемов коммерческих займов от международных организаций частично объясняется сокращением антикризисных пакетов финансовой помощи Международного валютного фонда, в особенности, по сравнению с чистым объемом финансирования, предоставленного в 2005 г. Вместе с тем, снижение заемного финансирования по линии международных организаций также является результатом погашения займов Парижского клуба Россией и Всемирного банка, в частности, Китаем, Индией и Таиландом.

Наметился новый, набирающий силу, источник капитала для развивающихся стран -денежные переводы от мигрантов, работающих в благополучных странах. С 1998 г. эти переводы постоянно растут, достигнув 193 млрд. долл. в 2007 г., что на 20% больше, чем в 2004 г. В настоящее время они являются вторым по значимости финансовым потоком в развивающиеся страны после прямых иностранных инвестиций. Они практически в два раза превосходят суммы, направляемые в виде помощи по официальным каналам. В странах Европы и Центральной Азии в 2005 г. денежные переводы от работающих за границей выросли до 28,4 млрд.долл.США.

Развивающимся странам следует относиться к переводам как к важному источнику внешнего финансирования и предпринимать усилия для улучшения соответствующей инфраструктуры, включая меры по сокращению стоимости переводов, которая продолжает оставаться высокой. Возможные варианты действий включают в себя стимулирование конкуренции между структурами, обслуживающими переводы, повышение доступности банковских услуг для рабочих-мигрантов в странах работы и их семей на родине; улучшение инвестиционного климата (например, путем либерализации валютных ограничений) в странах-получателях.

По мере смещения прямых иностранных инвестиций в сектор услуг все большее значение будет приобретать качество местного инвестиционного климата. Приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в развивающиеся страны в 2005 г. продолжал снижаться, как и в предыдущий год, составив в общей сложности 198 млрд.долл.США, что на 23% ниже уровня 2003 г. При этом ситуация в сегменте инвестиций в акционерный капитал была несколько более стабильной, чем в межфирменных заимствованиях и реинвестировании прибыли.

В значительной степени спад объясняется меньшими объемами ПИИ в секторе услуг, которые в силу значительной локализации и получения дохода в местной валюте, подверженной риску обесценения, особенно чувствительны к местному инвестиционному климату и уязвимы в случае финансового кризиса.

Приток портфельных инвестиций в акционерный капитал в 2007 г. составил в развивающихся странах 24 млрд. долл. против 5 млрд. долл. в 2002 г. благодаря укреплению роста и оживлению на мировых фондовых рынках. Вместе с тем, объемы таких инвестиций остаются относительно скромными по сравнению с другими источниками капитала, отражая нестабильность экономики в развивающихся странах; опасения, связанные с вопросами корпоративного управления; ограниченные выгоды от диверсификации из-за сильной корреляции с фондовыми рынками развитых стран; а также тот факт, что инвесторы продолжают отдавать предпочтение "родным" рынкам.

Проиллюстрировать соотношение прямых и портфельных инвестиций в мировом процессе их вложения иллюстрируют данные таблицы 16.3.

Таблица 16.3 – Соотношений объемов прямых и портфельных инвестиций

Страна	Отношение прямых и портфельных инвестиций за рубеж	Отношение прямых и портфельных инвестиций из-за рубежа	Разница между отношениями за рубеж и из-за рубежа
США	135	31	104
Германия	37	28	9
Франция	99	51	48
Япония	36	10	26
Китай	33	3540	-3507
Республика Беларусь	-3	210	-213
Российская Федерация	33	340	-307
Республика Украина	-23	91	-114

Примечание: приведены данные за 2006 год.

Перспективы инвестиционного процесса. Одним из наиболее значимых факторов, способствовавших оживлению притока частного капитала, является снижение кредитных рисков в развивающихся странах. В определенной степени оно отражает более благоприятную внешнюю конъюнктуру для развивающихся стран, которая позволяет им пользоваться преимуществами высоких цен на сырьевые товары и динамичным ростом мировой торговли, значительная часть которой приходится на операции между развивающимися странами.

Вместе с тем, во многих странах за последние годы произошли значительные внутренние перемены, включая переход к рыночным механизмам и открытие национальных рынков для международных инвестиций и торговли. Бюджетная политика в целом стала более осмотрительной, хотя способность ряда стран поддерживать бремя государственного долга продолжает вызывать опасения.

Все большее распространение получают гибкие системы валютных курсов, снижающие возможность перерастания валютного кризиса в долговой и стимулирующие более внимательное отношение к рискам, связанным с курсовой несбалансированностью. Темпы инфляции стабилизировались на относительно невысоком уровне. Кроме этого, во многих странах отмечается существенное повышение производительности. Более благоприятная оценка кредитных рисков инвесторами стимулировала серьезное сокращение спредов по облигациям. Несмотря на очевидное снижение кредитных рисков, не исключено, что сужение спредов опередило динамику фундаментальных положительных сдвигов, что оставляет определенный простор для возможной коррекции в будущем.

Череда кризисов, начиная с середины 1990-х гг., выявила ряд уязвимых мест на долговых рынках развивающихся стран. На долю государств, столкнувшихся с такими кризисами, в общей сложности приходится почти 60% находящихся в обращении долговых ценных бумаг развивающихся стран. Заемщикам из этих стран следует учитывать уроки последних лет и проявлять осторожность в том, что касается дополнительных внешних заимствований. Развивающимся странам также необходимо проводить осмотрительную макроэкономическую политику и неуклонно продолжать необходимые реформы для обеспечения стабильного роста, закрепления успехов в снижении кредитных рисков и сохранения доверия инвесторов и кредиторов. Рост частных инвестиций открывает широкие возможности для развивающихся стран в плане увеличения вложений в инфраструктуру, помогает финансированию торговли и стимулирует непрерывный цикл стабильного потока капитала, экономического роста и снижения бедности.

Таким образом, с 1980-х годов в глобальной инфраструктуре произошли беспрецедентные изменения, включая технологическую революцию в телекоммуникационном секторе, дерегулирование и развитие конкуренции на зрелых рынках, а также либерализацию в развивающихся странах. Сформировалось общее понимание важности частной собственности и финансирования в электроэнергетике, транспорте, водном хозяйстве и телекоммуникациях секторе. Понятно и то, что государственные предприятия инфраструктуры будут продолжать играть серьезную роль в качестве ее строителей, владельцев и операторов, по крайней мере, в ближайшие несколько лет. Учитывая это, основная задача заключается в создании стабильных условий для инвестиций, а также кредитоспособных государственных и частных предприятий в секторе инфраструктуры, способных привлекать средства на глобальных рынках капитала.

Для успешного привлечения средств на финансирование инфраструктурных потребностей развивающихся стран на глобальных и местных рынках капитала необходимо решить три вопроса. Во-первых, нужно создать прочную институциональную базу для защиты прав кредиторов, включая действенные договорные положения, надежные механизмы обеспечения исполнения обязательств и эффективные средства судебной защиты. Во-вторых, необходимы рост, зрелость и стабильность местных рынков капитала, поскольку именно они обеспечивают долгосрочное финансирование в местной валюте и хеджирование от валютных рисков. В-третьих, должны быть предприняты новые усилия по повышению кредитоспособности государственных предприятий инфраструктуры для содействия их доступу на рынки капитала и снижения рискованности прямых инвестиций в проекты на основе партнерства государственного и частного секторов.