5.2. Современные подходы к финансированию оборотных средств

Источники финансирования оборотных средств делятся на собственные и заемные

К собственным источникам финансирования оборотных средств относятся:

уставный капитал;

чистая прибыль предприятия.

К собственным источникам финансирования иногда приравнивают внутреннюю кредиторскую задолженность.

Заемные источники финансирования оборотных средств:

кредиты банков;

займы хозяйствующих субъектов (в том числе выпуск векселей и товарный кредит);

кредиторская задолженность.

Определение способа финансирования оборотных активов предприятия включает в себя выбор между риском и прибыльностью. Возникают вопросы, в каком соотношении использовать для формирования оборотного капитала собственные средства и заемные, чему отдавать предпочтение - долгосрочным или краткосрочным кредитам.

Дело в том, что потребность в оборотном капитале постоянно меняется и использование для его формирования только собственных средств и долгосрочных кредитов приводит к снижению эффективности использования собственного капитала и увеличению издержек на обслуживание кредита.

С другой стороны, использование преимущественно краткосрочных кредитов снижает финансовую устойчивость предприятия и увеличивает риски, связанные с тем, что фирма не сможет в необходимый срок возвратить ссуду и выплатить проценты по ней. Кроме того, риск может усиливаться тем, что предприятию в будущем сложно будет получить новые кредиты.

Решение поставленных вопросов на практике выразилось в четырех моделях финансирования оборотных активов:

1)Идеальная;

2)Агрессивная;

3)Консервативная;

4)Компромиссная.

Идеальная модель предполагает финансирование всех оборотных активов за счет текущих обязательств (рис.5.2). Данная модель приводит организацию к крайне неустойчивому финансовому положению. Однако это не останавливает ее активное использование некоторыми отечественными предприятиями.

Оборотные активы	Текущие обязательства
Внеоборотные активы

Рис.5.2. Идеальная модель финансирования текущих активов

При построении агрессивной моделиисходят из того, что каждая категория активов должна компенсировать обязательства какого-нибудь вида, при условии, что они имеют примерно равный срок погашения. В связи с этим, краткосрочная или сезонная потребность в средствах должна финансироваться за счет краткосрочных пассивов, а постоянные составляющие оборотных средств - за счет собственного капитала и долгосрочных кредитов.

Если разбить оборотные средства на системную (Сч) и варьируемую (Вч) части (рис.5.3), то при агрессивной модели текущими обязательствами покрывается весь размер варьируемых оборотных средств (рис. 5.4).

Рис.5.3. Классификация оборотных активов по степени стабильности

ВЧ	Текущие обязательства
СЧ	Собственный капитал и долгосрочные обязательства
ВА

Рис.5.4. Агрессивная модель финансирования

оборотных активов

Консервативная модельпредполагает покрытие всех активовпредприятиясобственным капиталом и долгосрочными обязательствами (рис.5.5). Финансовая устойчивость фирмы, использующей консервативную модель, высокая. Однако, уменьшая риски, предприятие явно проигрывает в прибыльности. Это прежде всего связано с тем, что приходится нести издержки, связанные с кредитом, в тех случаях, когда на самом деле потребность в кредите отсутствует.

При использовании компромиссной моделисистемная часть и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрывается собственным капиталом и долгосрочными обязательствами, а оставшаяся часть оборотного капитала - текущими обязательствами (рис.5.6).

Оборотные активы	Долгосрочные обязательства
	Собственный капитал
Внеоборотные активы

Рис.5.5. Консервативная модель финансирования

текущих активов

ВЧ	Текущие обязательства
	Долгосрочные обязательства
СЧ
	Собственный капитал
ВА

Рис.5.6. Компромиссная модель финансирования

текущих активов

Используя данную модель, предприятие в отдельные моменты может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль. Однако, это рассматривается как плата за поддержание риска потери платежеспособности на должном уровне.