15. Понятие цены капитала. Ее роль в оц-ке инв-ых проектов.

Цена к-ла – сумма ден. Ср-в, к-ую нужно заплатить за привлечение из какого-либо источника. Она существенно влияет на показ-ль эк-ой эф-ти и важна при определении альтернативных проектов возможных вложений.

Источники финансирования:

-внутренние (соб-ые) - накопленная нераспр-ая прибыль, амортизационные отчисления;

-привлеченные (акции). Цена к-ла при этом опр-ся величиной дивидендов;

-заемные ср-ва: кредиты банков (ЦК=%), облигационные займы (ЦК – условный доход).

Оц-ка эф-ти проекта требует обоснованного подхода к выбору ставки диск-ия:

-ставка по депозитным вкладам банка;

-ставка по кредитам;

-ставка рефинансир-ия ЦБ РФ;

-средневзвешеная ст-ть к-ла к-ла пр-ия и др.

Дисконтная ставка, к-ая исп-ся в долгоср-ых расчетах текущей ст-ти должна отражать ставки, реально сущ-ие на конкретном фин-ом рынке.

Чем выше дисконтная ставка, тем ниже текущая ст-ть к-ла. Для выбора дисконтной ставки необходимо выбрать выгодную цену капитала:

Цена заемного к-ла – на себ-ть относится только часть кредитного % = 1,1*S_цб=1,1*8,5. %приб.=Р_кред-1,1*S_цб. Тогда цена заемного к-ла:

Ц_кр=1,1*S_цб*(1-Н)+( Р_кр-1,1*S_цб), где Ц_кр- годовая величина % по кредиту; Н-налог на прибыль; S_цб-ставка рефинансир-ия; Р_кр- сумма кредита.

Обыкновенные облигации. Их цена: Коб=К/(1-i)=0.5/0,95=0,6.

К-цена акционерного к-ла (50%);

i-индекс затрат, связ-ых с возмещ-ем акций.

Цена привелигир-ых акций: К_прив=Д/(1-i), где Д-фиксиров-ый дивидент на акцию.

Цена облигаций зависит от годовых %-х выплат и затрат на их возмещ-ие. К_обл=r/(1-i), где

r-годовой % выплат владельцам облигаций.

16.Средневзвешеная цена к-ла

Т.к. привлечение к-ла может происходить из разных источников с разными ценами к-ла, необх-мо опр-ть средневзвеш-ую цену к-ла (WACC) – пок-ль, хар-ий относит-ый ур-нь общей суммы расходов на поддержание долгоср-ых ист-ов финансир-ия, хар-ет стоим-ть авансир-го к-ла опред-ся: WACC =S^I_i=1Ц_i*d_i где

I-кол-во ист-ов к-ла;

Ц_i –цена к-ла из i-го источника;

d_i –уд.вес капитала из i-го источника в общей сумме.

При анализе ИП, WACC исп-ся в качестве нормы дисконта.

При исп-ии метода средневзвеш-ой цены к-ла, необх-мо учитывать порядок действий:

1. Рассчитать цену акций и облигаций

2. Определить удельные веса каждого из источников (внутренние, привлеченные, заемные)

3. Перемножить цену ср-в по каж-у ист-ку на соотв-ие уд.веса.

4. Суммир-ть получ-ые рез-ты.

17.Понятие денежного потока. Оттоки и притоки на этапах создания, эксплуатации, ликвидации.

«денежный поток»- это денежное поступление и платежи паражденные инв-ионным проектом на отдельных расчетных шагах на всем протяжении жизненного цикла. Жизненный цикл состоит из 3-х основных этапов: создание, эксплуатация и ликвидация.

1.Денежные потоки на этапе создания, на этом этапе финансируются денежные затраты различного хар-ра:- предъинв-ионные затраты( затраты на ТЭО и предпроектное исследование), эти затраты входят в состав предпроизводственных и относят их на расходы будущих периодов; - капитальные затраты, затраты на приобретение и установку основного фонда. Если капитал. Вложения охватывают несколько лет, то в силу вступат процедура дисконтирования; - затраты на преобретение текущих расходов.

2.Денежные потоки на этапах эксплуатации объектов: - выручка от продаж; - эксплуатационные расходы; - налоговые платежи; - изменение в величине требуемых текучих активов. Очевидно что самый трудоемкий способ оценки на этом этапе- составление подробного бюджета денежных поступлений и расходов для всего срока этапа эксплуатации проекта.

3.Денежный поток на этапе ликвидации складывается: затрат по демонтажу и удаление основных фондов, выручка от продажи основных фондов и активов, выручка от реализации в части оборотного капитала.