- •Полный курс лекций
- •Раздел 1. Экономическое содержание и роль финансов в функционировании корпораций.
- •1.3. Финансовые ресурсы корпораций.
- •1.4 Содержание и роль финансовой политики в организации финансов корпораций
- •Раздел 2 доходы, расходы и прибыль корпорации
- •2.2.Планирование доходов
- •2.3. Расходы корпорации.
- •2.4. Планирование расходов
- •2.6. Взаимосвязь выручки, расходов и прибыли от реализации продукции.
- •2.9. Использование чистой прибыли
- •Раздел 3. Стоимость капитала и управление его структурой
- •3.2. Концепция стоимости капитала.
- •3.3. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала
- •3.4. Понятие финансовой структуры капитала
- •Глава 4 Политика привлечения заемных средств
- •4.2. Формирование заемного капитала путем эмиссии корпоративных облигаций
- •4.3. Эффект финансового рычага (левериджа) и его роль в управлении заемным капиталом
- •Раздел 5 финансирование долгосрочных инвестиций в основной капитал
- •5.2 Инвестиции в воспроизводство основного капитала
- •5.3. Источники финансирования капитальных вложений.
- •5.4. Инвестиционное кредитование
- •5.5 Лизинг как метод финансирования капитальных вложений.
- •5.6. Проектное финансирование
- •Раздел 6. Финансирование краткосрочных инвестиций в оборотный капитал
- •6.3. Моделирование текущих финансовых потребностей
- •6.6. Выбор стратегии финансирования оборотных активов
- •6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
- •6.8. Процедура составления бюджета оборотных активов
- •Раздел 7. Управление денежными потоками
- •7.3. Оценка денежных потоков
- •7.4. Методы оптимизации денежных потоков
- •Раздел 8. Роль финансового рынка в финансовом обеспечении деятельности корпораций
- •8.2. Роль корпорации на финансовом рынке
- •8.3. Факторы, определяющие курсовую стоимость корпоративных ценных бумаг.
- •8.4. Правовое регулирование финансового рынка
- •Раздел 9. Технология управления портфелем корпоративных ценных бумаг.
- •9.2. Типы портфелей ценных бумаг
- •9.3. Основные принципы и последовательность формирования
- •9.5. Диверсификация фондового портфеля
- •9.6. Оценка доходности портфеля корпоративных ценных бумаг
- •9.7. Мониторинг фондового портфеля
- •9.8. Риски, характерные для портфельных инвестиций, и способы их минимизации.
- •Раздел 10. Дивидендная политика корпорации
- •10.1. Базовые дивидендные теории
- •10.2. Формирование дивидендной политики акционерной компании.
- •10.1. Базовые дивидендные теории
- •10.2. Формирование дивидендной политики акционерной компании.
- •10.4. Правовые ограничения на выплату дивидендов в России
- •10.4.Формы выплаты дивидендов
7.3. Оценка денежных потоков
Приоритетная цель оценки денежных потоков состоит в выявлении дефицита (избытка) денежных средств, источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей платежеспособностью корпорации. Финансовая устойчивость предприятия находится в непосредственной зависимости от реального денежного оборота в виде потока денежных поступлений и платежей, отражаемых на счетах бухгалтерского учета. Поэтому анализ движения денежных средств существенно дополняет методику оценки платежеспособности и ликвидности и дает возможность реально оценить финансово-экономическое состояние предприятия. В этих целях можно использовать как прямой, так и косвенный метод. Основным документом для анализа денежных потоков является Отчет о движении денежных средств, составленный на базе прямого метода. С помощью данного документа можно установить: ♦ уровень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных средств; ♦ зависимость предприятия от внешних источников поступлений; ♦ дивидендную политику в текущем периоде и сделать прогноз на будущее; ♦ финансовую эластичность предприятия, т. е. его способность формировать денежные резервы (в форме чистого притока денежных средств);♦ реальное состояние платежеспособности в отчетном периоде и прогноз на ближайшую перспективу (квартал, год). В процессе изучения денежных потоков необходимо ответить на следующие вопросы:
1. В случае притока денежных средств: • не произошел ли приток за счет краткосрочных обязательств, погашение которых потребует оттока в будущем; • не было ли распродажи имущества (капитальных и оборотных активов);• нет ли роста акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций; • сокращаются ли материально-производственные запасы; • снижаются ли остатки готовой продукции на складе; • насколько интенсивно взыскивается дебиторская задолженность.
2. При оттоке денежных средств: • нет ли снижения оборачиваемости оборотных активов; • не растут ли абсолютные значения запасов и дебиторской задолженности; • не было ли резкого увеличения объема производства и продажи товаров, что требует привлечения дополнительных денежных средств;• не было ли чрезмерных выплат акционерам сверх рекомендуемой нормы распределения чистой прибыли (30-35%);• своевременно ли выплачиваются налоги и сборы в бюджетную систему государства; • не было ли длительной задолженности персоналу но оплате труда.
В результате аналитической работы можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств. Такими причинами могут быть: ♦ низкая рентабельность активов, собственного капитала и продаж; ♦ отвлечение денежных средств в излишние материальные запасы и незавершенное производство; ♦ влияние инфляции на состояние запасов; ♦ большие капитальные затраты, не обеспеченные соответствующими источниками финансирования; ♦ влияние инфляции на капитальные вложения; ♦ высокая налоговая нагрузка на предприятие- товаропроизводителя; ♦ чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (более 50%) и связанные с этим высокие выплаты процентов за пользование кредитами и займами; ♦ наличие значительной доли дебиторской задолженности в объеме оборотных активов с неопределенными сроками погашения и др. Общий денежный поток должен стремиться к нулю, так как положительное сальдо по одному виду деятельности компенсируют положительным сальдо по другому его виду.
Для изучения денежных потоков используют систему стандартных аналитических показателей. Наиболее важными из них являются:
1. Сальдо совокупного денежного потока (положительное или отрицательное) = Общая сумма поступлений денежных средств за период - Общая сумма платежей за период.
Данное сальдо характеризует конечный результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия, который влияет на формирование и динамику остатка его денежных активов.
2.Коэффициент ликвидности денежного потока (КЛДП):
КЛДП = Общая сумма поступлений денежных средств за период / Общая сумма платежей за период.
Для обеспечения требуемой ликвидности денежного потока этот коэффициент должен иметь значение не меньше единицы. Превышение данной минимальной величины будет генерировать рост остатка денежных средств на конец расчетного периода, т. е. способствовать повышению значения общей платежеспособности предприятия
3. Коэффициент эффективности денежного потока (КЭДП):
КЭДП = Сумма чистого денежного потока за период / Общая сумма денежных платежей за период.
4.Ликвидный денежный поток
Ликвидный денежный поток — важный параметр, характеризующий финансовую устойчивость предприятия. Он выражает изменение чистой кредитной позиции в течение определенного интервала времени (месяца, квартала). Чистая кредитная позиция представляет собой разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств, которой оно располагает. Ликвидный денежный поток позволяет оперативно определить чистый денежный поток на предприятии. Он служит показателем дефицитного или избыточного (профицитного) сальдо денежных средств, возникающего в случае полного выполнения всех имеющихся обязательств по заемным средствам и может быть использован для экспресс - диагностики его финансового состояния. Формула для расчета ликвидного денежного потока (ЛДП):
ЛДП = (ДК1 + KK1 – ДС1) - (ДК0 + КК0 - ДС0),
где ДК1 и ДК0 - долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;
KK1 и КК0 — краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;
ДС1 и ДС0 — денежные средства на конец и начало расчетного периода.
Дефицитное сальдо денежных средств на конец периода может быть покрыто за счет ускорения поступлений средств от дебиторов или новых заимствований в банках. Отличие параметров ликвидного денежного потока от других показателей ликвидности (коэффициентов абсолютной, текущей и общей ликвидности) состоит в том, что коэффициенты ликвидности отражают способность предприятия погашать свои обязательства внешним кредиторам. Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, полученных от обычных видов деятельности, которые связаны с производством и сбытом продукции. Поэтому он является более автономным, выражающим результативность работы предприятия на конец каждого месяца. Он важен и для потенциальных инвесторов и кредиторов, так как включает в себя весь объем заемных средств и поэтому характеризует влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с позиции генерирования денежных средств.