Раздел 7. Управление денежными потоками

7.1. Основные понятия, характеризующие денежные потоки

7.2. Способы измерения денежных потоков.

7.3. Оценка денежных потоков

7.4. Методы оптимизации денежных потоков

7.5. Прогнозирование денежных потоков

7.1. Основные понятия, характеризующие денежные потоки

Денежные средства — наиболее ограниченный ресурс в рыночной экономике. Поэтому возникает проблема 
управления денежными потоками, т. е. объемом денежных средств, который получает или выплачивает корпорация в течение отчетного или планируемого периода. В западных корпорациях управление денежными потоками (Cash
 Flow, CF) — ключевой аспект в деятельности финансового директора корпорации. Данное направление деятельности включает:

♦ инвестирование денежных ресурсов в соответствующие активы;

♦ операционную деятельность посредством использования этих ресурсов в производственно-торговом процессе;

♦ учет движения денежных средств;

♦ анализ и оценку денежных потоков по данным финансовой отчетности;

♦ оценку влияния денежных потоков на финансовую устойчивость
корпорации;

♦ определение резерва денежной наличности (как превышения поступлений денег над платежами) для поддержания нормальной платежеспособности;

♦ прогноз будущих денежных потоков на месяц, квартал, год.

Основная цель управления денежными потоками — обеспечение финансового равновесия компании в процессе ее развития посредством балансирования объема поступлений и выплат денежных средств и их синхронизации во времени и пространстве. Для оценки ее финансово-хозяйственной деятельности наибольшее значение имеют три

параметра:

А) выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг);

Б) прибыль;

В) денежный поток.

Абсолютная величина этих показателей и динамика их изменения в течение года характеризует (при прочих равных условиях) результативность работы предприятия за определенное время (месяц, квартал, год). В случае превышения притока денежных средств над платежами оно
 получает конкурентные преимущества, необходимые для текущего и
перспективного развития. Эти преимущества заключаются в том, что наличие свободных денежных средств позволяет вложить их в наиболее
доходные активы и сферы бизнеса с целью получения дополнительной
прибыли. Кроме того, постоянное наличие определенной суммы денежных средств помогает поддерживать на приемлемом уровне текущую платежеспособность.

Приток денежных средств осуществляют за счет выручки (нетто) от
 продажи товаров (продукции, работ, услуг), иного имущества; полученных кредитов и займов; средств целевого финансирования; дивидендов
и процентов по финансовым вложениям, роста кредиторской задолженности и т.д. Отток денежных средств возникает вследствие: покрытия текущих (операционных) и инвестиционных затрат; налоговых платежей в бюджет
 и взносов в государственные внебюджетные фонды; выплат дивидендов и
процентов владельцам эмиссионных ценных бумаг; финансовых вложений, выплат сумм в подотчет или предоставление авансов и пр.

Чистый приток денежных средств (аналоги: чистый денежный поток,
резерв денежной наличности) — это разница между всеми поступлениями
и отчислениями (платежами) денежных средств. При этом в состав поступлений включают переходящий остаток денежных средств на начало отчетного периода. Он обеспечивает текущую платежеспособность предприятия. Повышение или снижение остатка денежных средств в балансе предприятия на последнюю отчетную дату по сравнению с предыдущим отчетным периодом непосредственно зависит от изменений в стоимости активов и пассивов. Увеличение стоимости любых статей имущества в активе 
баланса (кроме денежных средств) — фактор снижения денег на счетах корпорации в 
коммерческих банках. Напротив, прирост собственных или заемных источников финансирования в пассиве баланса — причина роста остатков
 денежных средств. Поэтому колебание остатка денежных средств можно интерпретировать как результат реализации финансовой политики предприятия в сфере управления активами и пассивами. Результатом подобной политики может быть:

♦ наличие необходимого остатка денежных средств на счетах в банках
и в кассе;

♦ формирование такой структуры активов и пассивов баланса, которая обеспечивает финансовую стабильность в течение всего года.

При анализе финансового состояния предприятия необходимо помнить, что прибыль за отчетный период и денежные средства, полученные им в течение этого периода, — не одно и то же. Прибыль выражает прирост авансированной стоимости, что характеризует конечный эффект от 
управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятия, что 
не исключает влияния на массу прибыли ценового фактора, учетной политики и др. Однако наличие прибыли не означает присутствия у компании свободных денежных средств, доступных для расходования. В процессе управления денежными потоками решают следующие задачи: ♦ учет движения денежных средств; ♦ анализ потоков денежной наличности; ♦ разработка бюджета движения денежных средств; ♦ контроль за исполнением данного бюджета. На действующих предприятиях движение денежных средств во времени и пространстве происходит непрерывно. Они постоянно трансформируются в различные виды активов и пассивов баланса, обеспечивая бесперебойность процесса производства и реализации продукции.

Объектом финансового управления являются: а) совокупный денежный поток, б) отдельные элементы совокупного денежного потока.

Для обеспечения целенаправленного учета, анализа,
 планирования и контроля денежные потоки систематизируют:

- по видам хозяйственной
 деятельности: общий денежный поток, денежный поток текущей деятельности, денежный поток инвестиционной деятельности и денежный поток финансовой деятельности;

- по объему обслуживания
 финансово-хозяйственных 
процессов: денежный поток по предприятию в целом, денежный поток структурного подразделения (филиала, ЦФО);

- по направлениям движения денежных средств: входящий денежный поток (приток денег), исходящий денежный поток (отток денег)

- по форме осуществления: безналичный денежный поток и наличный денежный поток;

- по достаточности объема: избыточный денежный поток, оптимальный денежный поток, дефицитный денежный поток;

- по предсказуемости: планируемый денежный поток, непланируемый денежный поток;

- по оценке во времени: настоящий денежный поток, будущий денежный поток

- по методу движения денежных средств: валовой денежный поток, чистый денежный поток.

Поскольку текущая деятельность (производство и продажа продукции, услуг) является главным источником получения доходов, то она должна генерировать
основной поток денежных средств. Входящий денежный поток формируется за счет операций продаж продукции, работ, услуг. Расходование денежных средств происходит в связи с оплатой труда производственного и управленческого персонала, перечислением налогов и страховых взносов, оплатой сырья и других материалов, транспортных и других услуг.

Инвестиционной признают деятельность предприятия, связанную с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других эмитентов, вклады в уставные капиталы
сторонних организаций, предоставление другим организациям займов
и т. д.). Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности
 могут быть поступления от текущей деятельности в форме нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений. При благоприятной для предприятия
экономической ситуации оно стремится к модернизации и расширению
 производства, поэтому инвестиционная деятельность в целом приводит к
оттоку денежных средств. В будущем они возвратятся предприятию в
форме дополнительного притока денежной наличности (после успешной
реализации инвестиционного проекта).

Финансовой считают деятельность предприятия, в результате которой изменяются величина и состав собственного и заемного капитала (поступления от эмиссии акций и корпоративных облигаций, предоставление другим организациям займов, погашение заемных средств, выплата 
процентов заимодавцам и пр.). На стабильно работающих предприятиях денежные потоки, генерируемые текущей деятельностью, могут быть направлены в инвестиционную и финансовую деятельность, например на погашение кредитов и займов, выплату дивидендов и процентов по эмиссионным ценным бумагам,
приобретение внеоборотных активов и т. д.). На многих предприятиях РФ текущую деятельность часто поддерживают за счет инвестиционной и финансовой деятельности, например не
выделяют средства на обновление основного капитала, на достройку объектов, числящихся в составе незавершенного строительства, на реализацию инновационных проектов, что не создает условий для будущего развития.

7.2. Способы измерения денежных потоков.

На практике используют два метода расчета денежных потоков — прямой и косвенный.

Прямой метод имеет более простую процедуру расчета
параметров и непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета поступления и расходования
денежных средств. Годовая форма Отчета о движении денежных средств
предприятия построена на основе прямого метода. При этом превышение
поступлений над выплатами — как по предприятию в целом, так и по видам деятельности — выражает чистый приток денежных средств (положительный чистый денежный поток), а превышение
выплат над поступлениями — их чистый отток (отрицательный денежный поток).

В долгосрочном периоде прямой метод расчета объема денежных потоков позволяет оценить уровень ликвидности предприятия. Его можно использовать для контроля за процессом формирования выручки от продаж и выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по товарным и финансовым обязательствам. Недостаток данного метода состоит в том, что он не учитывает взаимосвязи полученного
финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств.

Косвенный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения,
так как позволяет установить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств. Расчет денежных потоков косвенным методом
ведется от показателя чистой прибыли с соответствующими его корректировками на статьи, не отражающие движения реальных денежных средств
по счетам бухгалтерского учета. Косвенный метод базируется на изучении «Отчета о прибылях и убытках и изменений статей бухгалтерского баланса на начало и конец периода, так как он раскрывает связь 
изменений по счетам учета денежных средств с изменениями по другим
статьям баланса. Для преобразования прибыли в денежный поток применяют ряд корректировок, устраняющих влияние неденежных факторов и 
временного лага между моментом совершения хозяйственных операций и
 движением денежных средств.

Примерами неденежных инвестиционных
и финансовых операций могут служить эмиссия акций и облигаций в обмен на материальные и нематериальные внеоборотные активы или обмен
одних капитальных активов на другие. В условиях современной России неденежные операции чаще всего
 связаны с бартерными сделками, которые относят к текущей деятельности. Наличие подобных сделок можно установить путем аналитических корректировок при расчете денежных потоков косвенным методом. Такие
 корректировки могут увеличивать или понижать показатель чистой прибыли. Наиболее существенные корректировки, увеличивающие чистую прибыль, следующие: ♦ начисленная за период амортизация по основным средствам и нематериальным активам; ♦ снижение остатков запасов; ♦ уменьшение остатков дебиторской задолженности; ♦ снижение НДС по приобретенным материальным ценностям; ♦ уменьшение краткосрочных финансовых вложений; ♦ увеличение кредиторской задолженности по товарным и финансовым операциям; ♦ увеличение прочих краткосрочных обязательств. Вычитают из чистой прибыли: ♦ сумму переоценки основных средств; ♦ увеличение запасов; ♦ повышение дебиторской задолженности; ♦ увеличение краткосрочных финансовых вложений; ♦ рост остатка НДС по приобретенным материальным ценностям; ♦ снижение кредиторской задолженности; ♦ уменьшение прочих краткосрочных обязательств; ♦ использование средств резервных фондов и др. Подготовка аналитического отчета о движении денежных средств косвенным методом включает несколько этапов (таблица 2).

Таблица 2. Примерная схема преобразования чистой прибыли в чистый денежный поток косвенным методом.

Показатели	Источник данных	Сумма, тыс. руб.
1. Чистая прибыль	Отчет о прибылях и убытках	2000
2 Начисленная амортизация	Расчет амортизационных отчислений	300
3. Изменение неденежных оборотных активов за период (запасов, НДС по приобретенным материальным ценностям, дебиторской задолженности)	Бухгалтерский баланс (итог 2 раздела без денежных средств на конец периода - итог 2 раздела без денежных средств на начало периода)	-250
4.Изменение кредиторской задолженности за период	Бухгалтерский баланс (статья в 5 разделе на конец периода - статья в 5 разделе на начало периода)	100
5.Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности (поступления – расход денежных средств)	Отчет о движении денежных средств за период (раздел «Инвестиционная деятельность») или сведения бухгалтерского учета денежных средств.	-500
6. Чистый денежный поток по финансовой деятельности (поступления – расход денежных средств)	Отчет о движении денежных средств за период (раздел «Финансовая деятельность») или сведения бухгалтерского учета денежных средств.	150
7. Чистый денежный поток организации	(стр.1+стр.2 +стр.3 + стр. 4 + стр. 5 + стр.6.)	1800

Преимущество косвенного метода при использовании в оперативном управлении денежными потоками состоит в том,
 что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и чистым оборотным капиталом. С его помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности предприятия и разработать пути
выхода из негативной ситуации. При проведении аналитической работы оба метода (прямой и косвенный) дополняют друг друга и дают реальное представление о движении
денежных средств на предприятии в расчетном периоде.