Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Міжнародний менеджмент / Международный менеджмент в схемах, таблицах и комментариях 2011.doc
Скачиваний:
40
Добавлен:
04.03.2016
Размер:
9.76 Mб
Скачать

Многосторонний неттинг

Плательщики

Итого к получению

Чистый объем трансфертных платежей

южно-корейская дочерняя компания

мексиканская дочерняя компания

британская дочерняя компания

Получа-тели

Южно-корейская дочерняя компания

-

5

4

9

+1

Мексиканская дочерняя компания

2

-

3

5

-1

Британская дочерняя компания

6

1

-

7

0

Итого

к оплате

8

6

7

21

Для минимизации валютных рисков международные компании могут использовать стратегию опережений и запаздываний платежей (leads and lags strategy). Стратегия предусматривает увеличение запасов валюты, которая по прогнозам должна подняться в цене, и уменьшение запасов валюты, которая, которая должна подешеветь.

    1. Оценка зарубежных капиталовложений

Подходы к оценке инвестиционных проектов

  • Чистая приведенная ценность.

  • Внутренняя норма рентабельности.

  • Период окупаемости.

Подход «чистая приведенная ценность» основан на базовой концепции финансовой теории, согласно которой деньги сегодня стоят дороже, чем те же деньги будут стоить завтра. Для расчета чистой приведенной ценности проекта финансовые менеджеры оценивают денежные потоки, которые будут генерироваться проектом в каждом периоде, а затем дисконтируют их, приводя к настоящему моменту времени. Дисконтирование – метод оценки и отбора инвестиционных программ, суть которого заключается в приведении разновременных инвестиций и денежных поступлений компании к определенному периоду времени.

Для оценки инвестиционных проектов финансовые менеджеры должны определить ставку дисконтирования. Значение этой ставки определяется исходя из стоимости капитала. Например, если стоимость капитала составляет 10%, то дисконтирование денежных потоков и вычисление чистой приведенной ценности будет проводиться по ставке, равной 10%. Компания должна реализовывать только те проекты, у которых чистая приведенная ценность окажется положительной.

Факторы, влияющие на оценку международных проектов

  • Поправка на риск.

  • Выбор валюты.

  • Границы проведения расчетов.

Оценка зарубежных капиталовложений .

  • Величина поправки на риск должна отражать степень риска потенциальных инвестиций в разных странах. Коррективы могут быть направлены или на увеличения ставки дисконтирования, или на уменьшение величины планируемого денежного потока.

  • Решение о выборе валюты, то есть решение о том, в какой валюте должен оцениваться проект, зависит от природы инвестиций. Если проект является неотъемлемой частью деятельности зарубежной дочерней компании, то для оценки проекта целесообразно использовать местную валюту. Если проект является неотъемлемой частью материнской компании, то целесообразно осуществлять трансляцию денежных потоков в валюту страны материнской компании.

  • Определение границ проведения расчетов, т.е. определение позиций, с которых следует оценивать денежные потоки, определяющие чистую приведенную ценность: с позиций материнской компании или с позиции собственного проекта. Денежный поток, получаемый материнской компанией, может отличаться от денежного потока самого проекта. МНК часто предписывают своим дочерним подразделениям определенные затраты, связанные с использованием корпоративных торговых марок или покрытием корпоративных накладных расходов. Такие платежи могут уменьшать фиксируемый денежный поток, создаваемый проектом, но не реальный денежный поток, который получает материнская компания.

Определение внутренней нормы рентабельности

Этапы определения внутренней нормы рентабельности:

    1. Расчет денежных потоков, создаваемых каждым из рассматриваемых проектов течение каждого периода времени.

    2. Расчет ставки дисконтирования или внутренней нормы рентабельности, при которой чистая приведенная ценность равна нулю.

    3. Сравнение внутренней нормы рентабельности проекта с минимальной ставкой доходности или барьерной ставкой (hurdle rate) – минимальной нормой прибыли, которую компания считает приемлемой для своих капиталовложений. Минимальная ставка может колебаться в зависимости от страны с учетом разной степени риска.

    4. Выбор проекта, у которого внутренняя норма рентабельности выше минимальной ставки доходности.

Расчет периода окупаемости

Расчет периода окупаемости (payback period) – числа лет, требующихся для возмещения своих первоначальных инвестиций за счет доходов проекта. При расчете периода окупаемости необходимо учитывать прибыли, которые могут быть получены в более длительной перспективе, а также корректировать величину денежных потоков дочерних компаний, не оказывающих влияния на корпоративные денежные потоки.