8. Управління капіталом підприємства

Управління капіталом належить до основних завдань фінансового менеджера на будь-якому підприємстві, оскільки обсяг, структура та вартість капіталу суттєво впливають на основні показники фінансово-господарської діяльності даного підприємства та в цілому на ефективність його діяльності.

Управління капіталом – це система принципів і методів розробки і реалізації управлінських рішень, пов’язаних з оптимальним його формуванням з різноманітних джерел, а також забезпеченням ефективного його використання у різних видах господарської діяльності підприємства

Простіше кажучи, управління капіталом – це вплив суб’єкта ринку (тобто підприємства) на об’єкт управління (тобто капітал) з метою ефективного та оптимального використання даного об’єкту для ведення господарської діяльності суб’єкта.

Управління капіталом підприємства направлене на вирішення таких основних завдань як формування достатнього обсягу капіталу, що забезпечить необхідні темпи економічного розвитку, оптимізація розподілу сформованого капіталу за видами діяльності та напрямами використання, забезпечення умов досягнення максимальної доходності капіталу при запланованому рівні фінансового ризику, забезпечення мінімізації фінансового ризику, пов’язаного з використанням капіталу, при запланованому рівні його доходності, забезпечення постійної фінансової рівноваги підприємства, забезпечення достатнього рівня фінансового контролю над підприємством з боку його засновників, забезпечення достатньої фінансової гнучкості підприємства, оптимізація обороту капіталу, забезпечення своєчасного реінвестування капіталу.

Структура управління капіталом підприємства включає управління власним капіталом, управління залученим капіталом, управління позиченим капіталом, управління та оптимізація структури капіталу.

Результатом управління капіталом повинна бути розроблена підприємством на основі власного досвіду із врахуванням теоретичних узагальнень, наведених в економічній літературі, система показників стану і використання капіталу, наприклад, співвідношення власного, позиченого і залученого капіталу, норматив власного оборотного капіталу, фінансовий леверидж тощо [1].

Структура джерел утворення активів (засобів) представлена основними складовими: власним капіталом і позиковим капіталом. Власний капітал (ВК) організації як юридичної особи в загальному вигляді визначається вартістю майна, що належить організації. Власний капітал складається із статутного, додаткового, резервного капіталу і нерозподіленого прибутку.

Позиковим капіталом (ПК) є частина вартості майна організації, придбаного в рахунок зобов'язання повернути постачальникові, банку, іншому кредиторові гроша або цінності, еквівалентні вартості такого майна. У складі позикового капіталу розрізняють короткострокові і довгострокові позикові засоби, кредиторську заборгованість (притягнений капітал) [2].

Виходячи з вищенаведеного, в основу системи управління капіталом покладено концепцію його структури. Процес планування структури капіталу має два складники: оптимізацію співвідношення частки боргового фінансування і власних коштів та вибір конкретних фінансових інструментів для залучення капіталу. Результати дослідження підтверджують, що ефективне функціонування підприємств ґрунтується на правильно обраній та сформованій структурі капіталу, врахуванні нових підходів до визначення окремих понять і категорій, розроблення і обґрунтування показників, що їх характеризують і відповідають умовам реальної економіки.

Тож, перш за все зробимо порівняльну оцінку співвідношення власного та залученого капіталу на ПРАТ «Видавництво «Зоря» за остання три роки (таблиця 8.1.).

Аналізуючи структуру капіталу підприємства в період з 2008 по 2010 роки можемо зазначити, що найбільш питому вагу в ній займає власний капітал як на початок так і на кінець досліджуваного періоду. Відповідно в 2008 році власний капітал становив 88, 47% (23688 тис. грн..), у 2009 вага власного капіталу в структурі джерел фінансування зменшилась у процентному співвідношенні на -17,58%, в грошовому на -2845 тис. грн. і склала відповідно 70,63% (20843 тис. грн), а до 2010 року питома вага власного капіталу знов збільшилася у структурі на 2,57% і склав 73,20%, і грошовому вираженні це становило 19716 тис грн.. Тобто загальний темп росту власного капіталу за останній рік склав -5,41%, тобто кількість власного капіталу має динаміку до спаду.

Забезпечення наступних витрат і платежів займають зовсім не значну частину в структурі джерел фінансування видавництва. У 2008 році їх частка становила 0,44% (119 тис. грн..), у 2009 році вона збільшилась на 0,09% та склала 0,54% (158 тис. грн..) тоді як в 2010 зменшився на -0,15% та склав 0,39% (105 тис. грн..)у структурі.

Довгострокові зобов’язання видавництва також займають досить не суттєву вагу в структурі джерел фінансування. В 2008 році вони становили 0,93%(250 тис. грн..), в 2009 році 0,55% (163 тис. грн..), в 2010 році вони склали 0,61% (163 тис. грн.).

Таблиця № 8.1.

Горизонтальній аналіз складу, структури та динаміки джерел фінансування ПРАТ «Видавництво «Зоря» в період з 2008 по 2010 роки

Види джерел фінансування	Джерело інформації	2008		2009		2010		Абсол. відх. (2008-2009)		Темп росту, %	Абсол. відх. (2009-2010)		Темп росту, %
		тис. грн.	Питома вага, %	тис. грн.	Питома вага, %	тис. грн.	Питома вага, %	тис. грн.	Питома вага, %		тис. грн.	Питома вага, %
I. Власний капітал	380	23688	88,47%	20843	70,63%	19716	73,20%	-2845	-17,85%	-12,01%	-1127	2,57%	-5,41%
ІІ. Забезпечення наступних витрат і платежів	430	119	0,44%	158	0,54%	105	0,39%	39	0,09%	32,77%	-53	-0,15%	-33,54%
ІІІ. Довгострокові зобов’язання	480	250	0,93%	163	0,55%	163	0,61%	-87	-0,38%	0,00%	0	0,05%	0,00%
IV. Поточні зобов’язання	620	2717	10,15%	8347	28,28%	6952	25,81%	5630	18,14%	0,01%	-1395	-2,48%	-16,71%
V. Доходи майбутніх періодів	630	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
БАЛАНС	640	26775	100,00%	29511	100,00%	26936	100,00%	2736,3	-	10,22%	-2575	-	-8,73%

Наступними найбільш суттєвими в структурі джерел фінансування видавництва є поточні зобов'язання. У 2008 році вони становили у структурі 10,15%, що в грошовому вираженні складає 2717 тис. грн.. На 2009 рік вони збільшились на 18,14% (5630 тис. грн..) у структурі та становили 28,28%(8347 тис. грн.). А станом на 2010 рік поточні зобов'язання видавництва в структурі зменшились на 2,48% (-1395 тис. грн..) та становили 25,81% (6952 тис. грн..).

Виходячи з вищезазначеного можемо констатувати, що частка власного капіталу в структурі джерел фінансування видавництва за аналізований період є занадто високою – 88%, 71%, 73% відповідно. Це говорить про те, що власний капітал підприємствє забезпечує поки що фінансову стійкість, але воно не розвивається, так як частка залученого капіталу, як довгострокового так і короткострокового, є досить незначною в структурі пасиву підприємства.

Також, проаналізуємо детальніше склад, структуру та динаміку кожної складової джерел фінансування ПРАТ «Видавництва «Зоря» в період з 2008 по 2010 роки (таблиця №8.2.).

Аналізуючи структуру власного капіталу можемо зазначити, що як на початок так і на кінець звітного періоду в складі власного капіталу найбільш питому вагу має статутний капітал.

Так на початок аналізованого періоду його частка становила 105,15% (24909 тис. грн.), а на періоду вона збільшилась до 126, 36% (1443771 тис. грн.). Тобто, протягом трьох років питома вага статутного капіталу в структурі власного капіталу збільшилась на 21,18%. Менш питому вагу в складі власного капіталу має інший додатковий капітал і нерозподілений прибуток. Інший додатковий капітал — це суми дооцінки необоротних активів підприємства, вартість активів безоплатно отриманих під­приємством від інших юридичних або фізичних осіб та інші види додаткового капіталу.

Стаття Забезпечення наступних витрат та платіж на видавництві складається лише із забезпечення витрат персоналу, які в структурі джерел фінансування на протязі досліджуваного періоду становили зовсім не значне частку, відповідно 2008 рік - 0,44%, 2009 рік – 0,54%, 2010 рік – 0,39%. Тобто протягом трьох років забезпечення витрат персоналу у структурі зменшились на -0,05%, темп зростання склав -11,76%.

Що стосується довгострокових зобов’язань, то їх питома вага як на початок аналізованого періоду так і на кінець є зовсім не значною. В 2008 році вона становила 0,93%, в 2009 – 0,55%, в 2010 році склали 0,39%. Темп росту за період слав – 11,76%.

Найбільш питому вагу та значний темп росту мають короткострокові зобов’язання та їх компоненти. Безпосередньо в структурі короткострокової заборгованості найбільшу питому вагу посідає кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги. На початок періоду вона становила 40,93%, а на кінець склала 69,78%. Тобто темп її зростання за три роки склав 336,24%.

Наступним в структурі йдуть поточні зобов'язання за розрахунками, а саме з одержаних авансів. В 2008 році поточні зобов'язання за розрахунками становили 36,00%, а в 2010 - 19,0%. Темп їх зростання за аналізований період склав 35,17%.

Таблиця № 2.2.4.

Вертикальній аналіз складу, структури та динаміки джерел фінансування ПРАТ «Видавництво «Зоря» в період з 2008 по 2010 роки

Види джерел фінансування	Джерело інформації	2008		2009		2010		Абсол. відх. (2008-2010)		Темп росту, %
		тис. грн.	Питома вага, %	тис. грн.	Питома вага, %	тис. грн.	Питома вага, %	тис. грн.	Питома вага, %
I. Власний капітал	380	23688	88,47%	20843	70,63%	19716	73,20%	-3972	-15,27%	-16,77%
Статутний капітал	300	24909	105,15%	24909	119,51%	24909	126,34%	0	21,18%	0,00%
Інший додатковий капітал	330	112	0,47%	109	0,52%	107	0,54%	-5	0,07%	-4,46%
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	350	-1333	-5,63%	-4175	-20,03%	-5300	-26,88%	-3967	-21,25%	297,60%
ІІ. Забезпечення майбутніх витрат і платехів	430	119	0,44%	158	0,54%	105	0,39%	-14	-0,05%	-11,76%
Забезпечення витрат персоналу	400	119	-	158	-	105	-	-14	0,00%	-11,76%
ІІІ. Довгострокові зобов’язання	480	250	0,93%	163	0,55%	163	0,61%	-87	-0,33%	-34,80%
Відстрочені податкові зобов’язання	460	250	-	163	-	163	-	-87	0,00%	-34,80%
IV. Поточні зобов’язання	620	2717	10,15%	8347	28,28%	6952	25,81%	4235	15,66%	155,87%
Короткострокові кредити банків	500	600	22,08%	600	7,19%	480	6,90%	-120	-15,18%	-20,00%
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	530	1112	40,93%	6127	73,40%	4851	69,78%	3739	28,85%	336,24%
Поточні зобов’язання за розрахунками:	540-600	978	36,00%	1570	18,81%	1322	19,02%	344	-16,98%	35,17%
- з одержаних авансів	540	308	31,49%	674	42,93%	627	47,43%	319	15,94%	103,57%
- з бюджетом	550	194	19,84%	82	5,22%	17	1,29%	-177	-18,55%	-91,24%
- зі страхування	570	163	16,67%	332	21,15%	528	39,94%	365	23,27%	223,93%
- з оплати праці	580	313	32,00%	482	30,70%	150	11,35%	-163	-20,66%	-52,08%
Інші поточні зобов’язання	610	27	0,99%	50	0,60%	299	4,30%	272	3,31%	1007,41%
Баланс	640	26775	100,00%	29511	100,00%	26936	100,00%	161	0,00%	0,60%

Показником, який характеризує використання підприємством позикових засобів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу, і дозволяє оцінити на скільки відсотків зміниться величина чистого прибутку підприємства при зміні доходу до сплати відсотків і податків на один відсоток є показник фінансового левериджу.

Тож, для оптимізації структури капіталу й підвищення ефективності управління ним використаємо метод фінансового лівериджу.

Фінансовий леверидж — це використання підприємством за­лучених коштів, яке впливає на зміну дохідності власного капіта­лу і дає йому можливість одержати додатковий прибуток на вла­сний капітал.

Фінансовий ліверидж показує можливість впливати на прибуток підприємства за допомогою зміни обсягу й структури довгострокових пасивів.

Більшість економістів вважає, що до певної межі фінансування за рахунок боргів вигідне фірмі, бо воно забезпечує фінансовий леверидж, тобто фірма отримує вищі доходи до тих пір, поки віддача від позичених коштів більша за процент, який потрібно сплатити за ці кошти. Переваги фінансового левериджу зникають у фірм, які мають у структурі капіталу занадто високу частку боргів. Тому фірма повинна підтримувати певний баланс між заборгованістю і власним капіталом [3].

ФЛ=ЗК/ВК*(ДА-ПК)*(1-РП),

де ФЛ - ефект фінансового левериджу, пов'язаний з підвищенням дохідності власного капіталу; ЗК - сума залученого капіталу; ВК - сума власного капіталу; ДА - рівень дохідності активів; ПК - рівень відсотків за кредит; РП - рівень податку на прибуток.

Показник, що відображає рівень додаткового прибутку на влас­ний капітал за різних варіантів структури капіталу, називаєть­ся ефектом фінансового левериджу. Розглянути даний ефект на прикладі видавництва ми не можемо, адже за останні роки воно не отримуваор прибутку.

Знання механізму впливу фінансового левериджу на рівень прибутковості власного капіталу і рівень фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти вартістю і структурою капіталу підприємства.