0 1 2 3 4 5 Года

CIF₀ = 100 тыс. грн.

COF₀ = 500  тыс. грн.

CF₀ = CIF – COF = 100 – 500 = –400 тыс. грн.

Инвестиционные затраты вполне финансируются из собственного капитала.

В результате реконструкции основных показателях деятельности предприятия меняются следующим образом (в сравнении с деятельностью предприятия до реконструкции):

ΔЧП₁ = 0 – 20000(300 – 200)(1 – 0,23) = –1540 тыс. грн.

То есть в результате вложения 500 тыс. грн. в реконструкцию предприятия чистую прибыль в первом году уменьшится на 1540 тыс.грн. по сравнению с деятельностью предприятия до реконструкции.

ΔЧП₂ = ΔЧП₃ = ΔЧП₄ = ΔЧП₅ =30000(300 – 202)(1 – 0,23) – 20000(300 – 200) ×(1 – 0,23) = 816,2 тыс. грн.

ΔАм₁ = 0 – 40 = –40 тыс. грн.

То есть в результате вложения 500 тыс. грн. в реконструкцию предприятия амортизационные отчисления в первый год уменьшатся на 40 тыс. грн. по сравнению с деятельностью предприятия до реконструкции.

ΔАм₂ = ΔАм₃ = ΔАм₄ = ΔАм₅ = 90 – 40 = 50 тыс. грн.

CF₁ = ΔЧП₁ + ΔАм₁ = –1540 – 40 = –1580 тыс. грн.

CF₂ = CF₃ = CF₄ = CF₅ = ΔЧП₂ + ΔАм₂ = 816 + 50 = 866 тыс. грн.

Расчитае чистую дисконтированную стоимость:

 += 929 тыс. грн.

Определим дисконтированный период стоимости проэкта:

года	сума дисконтованных чистых денежных потоков, тыс. грн.
1	= –1823
2	= –1120
3	= –487
4	= 83

Из таблицы видно, что проект окупается в четвертом году. Предполагаем, что течение года денежные потоки по месяцам распределяются равномерно. В четвертом году в течение одного месяца сумма дисконтированных чистых денежных потоков изменяется на

тыс. грн. Тогда в четвертом году для возврата вложенных средств нужно   месяцев. Округляем в большую сторону.

DPP_р = 3 года 10 месяцев.

Расчитаем индекс прибыльности:

Определим внутреннюю норму рентабельности.

Решив уравнение получим, IRR_р = 24%.

Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму рентабельностиі:

Вывод в первый год после реконструкции прибыль уменьшилась на 1540тыс грн., а амортизационные отчисления на 40тыс.грн.. Но в последующие года прибыль увеличилась и составила 816 тыс.грн., а амортизационные отчисления составили 50 тыс.грн.Срок окупаемости проекта составляет 3 года 10 месяцев. PI>0 следовательно эти инвестиции будут эффективными. NPVp>0 следовательно инвестиция приумножет богатства предприятия и ее необходимо осуществлять. IRRp=24%при такой процентной ставке чистая дисконтированная стоимость равна 0. MIRRp=26%>IRRp=24%, это означает, что проект можно реализавать. 2. Новое строительство:

ΔАм₁ ΔАм₂ ΔАм₃ ΔАм₄ ΔАм₅

–700 ΔЧП₁ ΔЧП₂ ΔЧП₃ ΔЧП₄ ΔЧП₅ тис. грн.

0 1 2 3 4 5 Роки

Поскольку предприятие имеет только 400 тыс. грн. свободного собственного капитала возникает потребность в привлечении кредита размером 700 - 400 = 300 тыс. грн., ежегодные платежи за пользование им составлять 300 ∙ 0,15 = 45 тыс. грн. В результате нового строительства основных показателях деятельности предприятия меняются следующим образом (в сравнении с деятельностью предприятия к новому строительству):

ΔЧП₁ = ΔЧП₂ = –45 000 ∙ (1 – 0,23) = –35 тыс. грн.

ΔЧП₃ = ΔЧП₄ = ΔЧП₅ = 10000(300 – 190)(1 – 0,23) – 45 000 ∙ (1 – 0,23) =  812 тыс. грн.

ΔАм₁ = ΔАм₂ = 0

ΔАм₃ = ΔАм₄ = ΔАм₅ = 60 тыс. грн.

CF₀ = –700 тыс. грн.

CF₁ = CF₂ = ΔЧП₁ + ΔАм₁ = –35 тыс. грн.

CF₃ = CF₄ = CF₅ = ΔЧП₃ + ΔАм₃ = 812 + 60 = 872 тыс. грн.

Расчитаем чистую дисконтированную стоимость:

+= 966 тыс. грн.

Определим дисконтированный период окупаемости проекта:

года	Сумма дисконтированных денежных потоков, тыс. грн.
1	= –732
2	= –760
3	= –124
4	= 450

Из таблицы видно, что проект окупается в четвертом году. Предполагаем, что течение года денежные потоки по месяцам распределяются равномерно. В четвертом году в течение одного месяца сумма дисконтированных чистых денежных потоков изменяется на

тыс. грн. Тогда в четвертом году для возврата вложенных средств нужно  месяцев. Округляем в большую сторону.

DPP_нб = 3 года 3 месяца.

Расчитаем индекс прибыльности:

Определим внутреннюю норму рентабельности:

Решив уравнение, получим IRR_нб = 38%.

Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму рентабельности:

Вывод: чистая прибыль в первом и втором году реализации проекта уменьшится и составит -35 тыс.грн., а амортизационные отчисления в эти года составят 0. Но при этом в третьем, четвертом и пятом годах и составит 812 тыс.грн в каждом году, а амортизационные отчисления в этиже года составят 60 тыс.грн. каждый год. Срок окупаемости проекта составляет 3 года 3 месяцев. PI>1 следовательно такие инвестиции будут эффективными. NPVp=966 тыс.грн.>0 следовательно инвестиция приумножет богатства предприятия и ее необходимо осуществлять. IRRp=38%при такой процентной ставке чистая дисконтированная стоимость равна 0. MIRRp=32%<IRRp=38%.

Сравним показатели экономической эффективности двух вариантов:

	реконструкция	Новое строительство	Более выгодный
NPV, тыс. грн.	929	966	нс
DPP	3 года 10 месяцев	3 года 4 месяца	нс
PI	2,91	2,38	р
IRR, %	24	38	нс
MIRR, %	26	32	нс

Вывод: новое строительство требует больших капиталовложений, но при этом оно будет более выгодным, чем реконструкция. Показатели NPV, DPP, IRR, MIRR при новом строительстве выше, а показатель PI выше при реконструкции.

Цена риска (уменьшение эффективности проекта):

ЦР_р = NPV_р · ризик_р = 929 · 0 = 0 тыс. грн.

ЦР_нб = NPV_нб · ризик_нб = 966 · 0,02 = 19 тыс. грн.

С расчетам риска:

NPV_р ризик = NPV_р –ЦР_р = 929 – 0 = 929 тыс. грн.

NPV_нб ризик = NPV_нб –ЦР_нб = 966– 19 = 947 тыс. грн.

929 тыс. грн.< 947 тыс. грн.

Вывод: цена риска в случае нового строительства (19 тыс. грн.) Больше, чем при реконструкции (0 тыс. грн.). Сравнение NPV с учетом влияния риска (929 тыс. грн.< 947 тыс. грн.) Доказывает, что более выгодным вариантом является новое строительство. Общий вывод: на основании всех проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что новое строительство будет более выгодным для предприятия и для инвестора чем реконструкция. Так как все показатели, за исключением PI, который показывает, что инвестиции будут болем эффективными при реконструкции, выше при новом строительстве, чем при реконструкции, даже с учетом риска который при новом строительстве выше чем при реконструкции. Задача К

Фирма имеет 200 000 грн. свободных средств и желает использовать их эффективно в течение 4-х лет. Существуют следующие варианты: - Приобретение акций венчурной фирмы, приносить 52% в год; - Приобретение оборудования для финансового лизинга (по 130 000 грн. За год); - Приобретение 20 000 тонн товара единовременно для последующего его продажи (равными частями) с прибылью 1 грн. за тонну; - Вклад на счет в коммерческом банке под 22% годовых. Налог на прибыль составляет 23%. Следует отметить, что указанные проекты имеют разный уровень надежности. Так в первом случае риск составляет 10%, во втором - 9%, в третьем - 2%, надежность вклада в банк составит 80%. Руководитель фирмы склонен ко второму варианту. охарактеризуйте этот вариант с точки зрения: 1) его коммерческой эффективности (с помощью динамических оценочных показателей, исходя из альтернативной стоимости капитала), 2) цены риска (в сравнении с другими вариантами). Руководитель склонен ко второму варианту, поэтому его и будем оценивать по сравнению с альтернативными (1-м; 3-м; 4-м) вариантами.

Во-первых определим лучший из альтернативных вариантов. Сравним 1-й и 4-й варианты:

Эффективность 1-го варианта (с учетом риска): 52% - 23% = 29%.

Эффективность 4-го варианта (с учетом риска): 22% - 9% = 13% (надежность вклада в банк 91%, следовательно, вероятность отрицательного результата: 100% - 91% = 9%).

29%> 13%, таким образом, 1-й вариант выгоднее, от 4-го варианта отказываемся.

Сравним 1-й и 3-й варианты:

Определяем эффективность 3-го варианта (рассчитываем IRR):

Доход от реализации всей продукции = (10 + 1 (1 - 0,23)) • 20 000 = 154 тыс. грн.

Годовой доход от реализации продукции = 154 / 4 = 39 тыс. грн.

-200 39 39 39 39 тыс. грн.