4. Технико-экономическая оценка вариантов разработки.

Для оценки эффективности разработки месторождения использовались следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

• Чистый дисконтированный доход (ЧДД);

• Внутренняя норма доходности (ВНД);

• Срок окупаемости инвестиций (без дисконтирования денежного потока и с дисконтированием);

• Индексы доходности.

Определялась коммерческая эффективность проекта, в которой учитываются финансовые последствия его осуществления.

Расчеты коммерческой эффективности вариантов разработки производились в постоянных ценах.

Основой для определения всех показателей эффективности являлся прогнозируемый денежный поток непосредственно связанный с реализацией проекта разработки.

Денежный поток – это зависимость от времени денежных поступлений и затрат. Он представляет собой последовательность годовых значений разности между притоками и оттоками денежных средств за расчетный период.

В денежный поток включались притоки и оттоки денежных средств, связанные с инвестиционной и оперативной деятельностью.

Показатели эффективности проекта разработки (с учетом дисконтирования) рассчитывались на основании дисконтированного денежного потока. Дисконтирование осуществлялось путем умножения каждого значения денежного потока, соответствующего году t, на коэффициент (а_t):

а_t = 1/(1+Е_н)^t.

Основным экономическим нормативом, использовавшимся при оценке эффективности, являлась норма дисконта (Е_н). При оценке коммерческой эффективности она отражает альтернативную, не связанную с данным ИП эффективность использования капитала (т.е. минимально приемлемую для инвестора).

Экономические показатели рассчитывались с нормой дисконта, равной 0,10.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определялся как алгебраическая сумма годовых дисконтированных значений денежного потока. Он характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их неравноценности из-за разновременности. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД был положительным. Он имеет положительные значения при внутренней норме доходности проекта, превышающей норму дисконта.

Внутренней нормой доходности (ВНД) называется такое значение (переменное) нормы дисконта, при котором алгебраическая сумма годовых значений денежного потока оказыается равной нулю. При оценке эффективности внутренняя норма доходности отражает годовой процент на вкладываемый капитал, который может получить инвестор. Разность между ВНД и нормой дисконта характеризует степень устойчивости проекта.

ВНД соответствует значению максимально допустимой годовой процентной ставке кредита для полного финансирования проекта, при которой прибыль предприятия равна нулю. Поэтому величина ВНД информирует о возможностях использования кредитных (заемных) средств для релизации проекта.

Срок окупаемости инвестиций соответствует периоду, по истечениикоторого накопленный чистый доход (дисконтированный или недисконтированный) становится неотрицательным. Он характеризует риск, связанный с длительностью возврата вложенного капитала.

Сроки окупаемости, рассчитанные без дисконтирования и сдисконтированием денежного потока, отличаются периодом времени, в течение которого инвестор может получить процент на вложенный капитал, равный выбранной норме дисконта.

Индексы доходности характеризуют размер дохода (в долях единицы), приходящегося на единицу денежных затрат за срок реализации проекта:

• Индекс доходности затрат определяется отношением суммы денежных притоков (накопленные поступления) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам);

• Индекс доходности инвестиций определяется отношением чистого дохода к капитальным вложениям. В ряде случаев индекс доходности оценивается не по общему объему инвестиций (сумма отрицательых значений годовых денежных потоков, т.е. капитал риска).

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают единицу, если для денежного потока ЧДД положителен.

Методология экономической оценки проектов разработки месторождений, находящихся в эксплуатации, во многом отличается от оценки проектов разработки новых, т.е. подготовленных к разработке месторождений, где добыча УВ еще не начиналась.

Денежный поток, связанный с дальнешей разработкой и эксплутацией месторождения может являться основой для определения только доходоф нефтяной компании и государства. Но он не соответствует денежному потоку инвестиционного проекта. Выбор наилучшего варианта на основании максимальной накопленной дисконтированной величины дохода по такому потоку оказывается корректным только в том случае, когда по варианту с его меньшей величиной доказана эффективность инвестиций. Разность между этими величинами соответствует ЧДД от инвестиций, дополнительно осуществляемых для реализации наилучшего вариата. Однако, определение всех других показателей эффективности инвестиций оказывается невозможным.

Для оценки эффективности таких проектов необходим иной методический подход. Он должен основываться на разделении и отдельном анализе денежных потоков, возникающих при дальнейшей разработке месторождения, расчете всех показателей инвестиционного проекта, включении в сравниваемые варинты разработки только эффективных капиталовложений в разбуривание и добычу нефти на оставшихся продуктивных площадях.

Для реализации такого подхода необходимо определение денежного потока, сопутствующего базовому варианту. Под базовым понимается вариант, в котором не предусматривается осуществление капитальных вложений, направляемых на простую замену выходящего из строя оборудования. Однако при этом необходима предварительная оценка эффективности их инвестиций.

Все другие варианты дальнейшей разработки для оценки их эффективности и выбора наилучшего должны сравниваться с базовым вариантом. Разность денежных потоков, сопутствующих оцениваемому и базовому вариантам, представляет собой денежный поток, генерируемый инвестициями. На этой основе может быть оценена их эффективность, определяемая всеми известными показателями инвестиционного проекта.

Так как у нас предлагается три варианта разработки месторождения, то определим показатели коммерческой эффективности. Показатели определены для периодов разработки в 30 лет, так как технологические варианты предусматривают большой объем капиталовложений, результаты которого будут сказываться в период 2020 – 2030 гг.

ВАРИАНТ 1 (тыс. дол.).

Годы разработки месторождения	Показатели
	Капитальные вложения	Поток реальных денег	Коэф-т приведения	Дисконтированный поток реальных денег	Дисконтированные капитальные вложения	Поток реальных денег без учета капитальных вложений	Дисконтированный поток реальных денег без учета капитальных вложений
1	22857	-35714	0,9091	-32468	20779	-58571	-53247
2	42143	-47619	0,8264	-39355	34829	-89762	-74183
3	28571	-71429	0,7513	-53665	21466	-100000	-75131
4	28571	-83333	0,6830	-56918	19515	-111905	-76432
5	34286	-83333	0,6209	-51743	21289	-117619	-73032
6	35714	-83333	0,5645	-47039	20160	-119048	-67199
7	39286	-71429	0,5132	-36654	20160	-110714	-56814
8	35714	-71429	0,4665	-33322	16661	-107143	-49983
9	35714	-11905	0,4241	-5049	15146	-47619	-20195
10	37857	11905	0,3855	4590	14596	-25952	-10006
11	36429	59524	0,3505	20863	12768	23095	8095
12	45714	95238	0,3186	30346	14566	49524	15780
13	57143	119048	0,2897	34484	16552	61905	17932
14	61429	142857	0,2633	37619	16176	81429	21443
15	74286	190476	0,2394	45598	17783	116190	27815
16	70714	226190	0,2176	49226	15389	155476	33836
17	71429	285714	0,1978	56527	14132	214286	42395
18	73571	333333	0,1799	59953	13232	259762	46720
19	70000	416667	0,1635	68128	11446	346667	56683
20	55714	511905	0,1486	76091	8282	456190	67810
21	56429	619048	0,1351	83652	7625	562619	76027
22	61429	714286	0,1228	87747	7546	652857	80201
23	64286	833333	0,1117	93065	7179	769048	85886
24	61429	976190	0,1015	99108	6237	914762	92872
25	73571	1095238	0,0923	101086	6790	1021667	94296
26	74286	1214286	0,0839	101885	6233	1140000	95652
27	77143	1357143	0,0763	103520	5884	1280000	97635
28	77857	1488095	0,0693	103190	5399	1410238	97791
29	71429	1642857	0,0630	103565	4503	1571429	99062
30	71429	1809524	0,0573	103701	4093	1738095	99608
ЧДД	1107731
Приведенные капитальные вложения	406417
ЧДД без учета капитальных вложений	701314
Индекс доходности	1,7256

ВАРИАНТ 2 (тыс. дол.).

Годы разработки месторождения	Показатели
	Капитальные вложения	Поток реальных денег	Коэф-т приведения	Дисконтированный поток реальных денег	Дисконтированные капитальные вложения	Поток реальных денег без учета капитальных вложений	Дисконтированный поток реальных денег без учета капитальных вложений
1	17857	-27778	0,9091	-25253	16234	-45635	-41486
2	42143	-55556	0,8264	-45914	34829	-97698	-80742
3	29286	-69444	0,7513	-52175	22003	-98730	-74177
4	28571	-83333	0,6830	-56918	19515	-111905	-76432
5	43571	-97222	0,6209	-60367	27054	-140794	-87422
6	45714	-97222	0,5645	-54879	25805	-142937	-80684
7	46429	-97222	0,5132	-49890	23825	-143651	-73716
8	56429	-69444	0,4665	-32396	26324	-125873	-58721
9	52857	-41667	0,4241	-17671	22417	-94524	-40087
10	57857	-27778	0,3855	-10710	22306	-85635	-33016
11	63571	27778	0,3505	9736	22281	-35794	-12545
12	77143	55556	0,3186	17702	24580	-21587	-6878
13	82857	97222	0,2897	28162	24001	14365	4161
14	84286	138889	0,2633	36574	22195	54603	14379
15	84286	194444	0,2394	46548	20177	110159	26371
16	84286	250000	0,2176	54407	18343	165714	36064
17	82857	347222	0,1978	68696	16393	264365	52303
18	85714	430556	0,1799	77439	15416	344841	62023
19	87857	527778	0,1635	86296	14365	439921	71931
20	86429	652778	0,1486	97031	12847	566349	84184
21	81429	777778	0,1351	105102	11003	696349	94098
22	90000	916667	0,1228	112609	11056	826667	101553
23	90000	1069444	0,1117	119434	10051	979444	109383
24	97857	1222222	0,1015	124087	9935	1124365	114152
25	89286	1388889	0,0923	128189	8241	1299603	119948
26	96429	1597222	0,0839	134016	8091	1500794	125925
27	93571	1777778	0,0763	135605	7137	1684206	128467
28	86429	1972222	0,0693	136760	5993	1885794	130767
29	88571	2166667	0,0630	136585	5583	2078095	131002
30	82143	2361111	0,0573	135312	4707	2278968	130604
ЧДД	1384117
Приведенные капитальные вложения	512710
ЧДД без учета капитальных вложений	871407
Индекс доходности	1,6996

ВАРИАНТ 3 (тыс. дол.).

Годы разработки месторождения	Показатели
	Капитальные вложения	Поток реальных денег	Коэф-т приведения	Дисконтированный поток реальных денег	Дисконтированные капитальные вложения	Поток реальных денег без учета капитальных вложений	Дисконтированный поток реальных денег без учета капитальных вложений
1	27143	-41667	0,9091	-37879	24675	-68810	-62554
2	55714	-83333	0,8264	-68871	46045	-139048	-114915
3	41429	-104167	0,7513	-78262	31126	-145595	-109388
4	41429	-125000	0,6830	-85377	28296	-166429	-113673
5	52857	-145833	0,6209	-90551	32820	-198690	-123371
6	59286	-145833	0,5645	-82319	33465	-205119	-115784
7	67143	-145833	0,5132	-74836	34455	-212976	-109290
8	68571	-125000	0,4665	-58313	31989	-193571	-90303
9	76429	-104167	0,4241	-44177	32413	-180595	-76590
10	80000	-62500	0,3855	-24096	30843	-142500	-54940
11	78571	-41667	0,3505	-14604	27539	-120238	-42143
12	98571	62500	0,3186	19914	31408	-36071	-11493
13	104286	104167	0,2897	30173	30208	-119	-34
14	101429	187500	0,2633	49375	26709	86071	22665
15	112857	250000	0,2394	59848	27017	137143	32831
16	120714	312500	0,2176	68009	26271	191786	41738
17	128571	458333	0,1978	90679	25437	329762	65242
18	131429	583333	0,1799	104918	23639	451905	81279
19	132857	708333	0,1635	115818	21723	575476	94095
20	119286	875000	0,1486	130063	17731	755714	112332
21	112857	1083333	0,1351	146391	15250	970476	131141
22	126429	1270833	0,1228	156117	15531	1144405	140586
23	104286	1500000	0,1117	167517	11646	1395714	155871
24	101429	1729167	0,1015	175555	10298	1627738	165257
25	97857	1958333	0,0923	180746	9032	1860476	171715
26	2857	2291667	0,0839	192283	240	2288810	192044
27	714	2625000	0,0763	200229	54	2624286	200174
28	714	2958333	0,0693	205141	50	2957619	205091
29	2857	3291667	0,0630	207505	180	3288810	207325
30	0	3604167	0,0573	206550	0	3604167	206550
ЧДД	1847547
Приведенные капитальные вложения	646092
ЧДД без учета капитальных вложений	1201455
Индекс доходности	1,8596

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Сравнивая полученные показатели, индекс доходности по трем вариантам разработки Усинского месторождения составил соответственно 1,7256; 1,6996 и 1,8596. Получим, что наиболее эффективным является третий вариант, он превосходит и по величине чистого дисконтированного дохода (1847547 тыс. дол.). Значит, разрабатывать месторождение нужно по третьему варианту.