- •Конспект лекцій з дисципліни "Міжнародна економіка"
- •2010-2011 Н.Р.
- •Содержательный модуль 3.
- •2. Подход платежного баланса
- •11.2 Теория паритета покупательной способности
- •11.3. Влияние процентных ставок на валютный курс
- •1. Баланс процентных ставок
- •2. Паритет процентных ставок
- •3. Равновесный валютный курс
- •4. Эффект Фишера
- •11.4. Денежная теория валютного курса
- •1.Предложение денег
- •2. Спрос на деньги
- •3. Внутреннее денежное равновесие
- •4. Валютный курс в краткосрочной перспективе
- •5.Валютный курс в долгосрочной перспективе
- •Логика построения денежной модели валютного курса
- •11.5 Общая теория валютного курса
- •Логика построения общей модели валютного курса
- •Факторы, определяющие валютный курс
- •Тема 12. Мировая валютная система
- •12.1. Понятие и основные элементы мвс
- •12.3. Валютный курс
- •12.3.1. Понятие котировки
- •12.3.2.Расчетные виды валютного курса
- •12.3.3.Множественная валютная практика
- •12.3.4. Виды валютных курсов по степени гибкости:
- •12.3.5. Гибридные валютные курсы.
- •Тема 13. Мировой валютний ринок
- •13.2 Структура мирового валютного рынка
- •Особенности Forex
- •Преимущества Forex
- •13.3. Формы торговли валютой
- •13.4. Валютные риски и арбитраж
- •13.5. Государственное регулирование валютного курса
- •Тема 14. Мировой финансовый рынок
- •14.1. Международный рынок долговых обязательств
- •1. Структура кредитного рынка
- •2. Международный рынок долговых обязательств
- •14.2. Международный рынок титулов собственности
- •1. Структура рынка акций
- •2. Зрелые рынки
- •3. Развивающиеся рынки
- •14.3. Международный рынок финансовых дериватививов
- •1. Структура рынка деривативов
- •2. Торговля на биржах
- •Примеры деривативов, продаваемых на биржах
- •3. Внебиржевая торговля
- •Тема 15. Прямые инвестиции и международное сотрудничество
- •15.1. Понятие и формы международных инвестиций
- •15.2. Прямые зарубежные инвестиции
- •1. Субъекты вывоза капитала
- •2. Причины прямых зарубежных инвестиций
- •3. Экономические эффекты прямых инвестиций
- •4. Оценка объема прямых инвестиций
- •5. Государственная поддержка прямых инвестиций
- •15.3. Международные корпорации
- •1. Формы международных корпораций
- •2. Правила международного инвестирования
- •3. Влияние на принимающие страны и страны базирования
- •4. Трансфертные цены
- •Тема 16. Портфельные зарубежные инвестиции
- •16.1. Виды портфельных инвестиций
- •16.2. Причины зарубежных портфельных инвестиций
- •16.3. Оценка объемов портфельных инвестиций
- •Тема 17. Международный кредит
- •17.1.Формы международного кредитования
- •17.3. Внешний долг и проблемы его обслуживания
- •17.4. Кредитные рейтинги страны
- •Тема 18. Международные расчеты
- •18.1. Международные расчеты: сущность и особенности осуществления
- •1. Аккредитив
- •2. Инкассо
- •3. Банковский перевод
- •4. Авансовый платеж
- •5. Расчеты по открытому счету
- •6. Расчеты с использованием векселей, чеков, банковских карточек
- •18.3. Международные платежные системы
- •18.4. Клиринг
- •18.5. Риски при международных расчетах и методы их минимизации
- •Тема 19. Платежный баланс и макроэкономическое равновесие
- •19.1.Теория платежного баланса
- •1. Основные параметры
- •2. Источники информации
- •3. Принципы классификации
- •19.2. Счет текущих операций
- •1. Товары
- •2. Услуги
- •3. Доходы
- •4. Текущие трансферты
- •19.3. Счет операций с капиталом и финансовых операций
- •1. Капитальные трансферты
- •2. Прямые инвестиции
- •3. Другие инвестиции
- •19.4. Финансирование платежного баланса
- •1. Резервные активы
- •2. Исключительное финансирование
- •3. Баланс международных инвестиций
- •Содержательный модуль 4. Международные интеграционные процессы
- •Тема 20. Международная региональная интеграция
- •20.2. Этапы международной региональной интеграции
- •Этапы международной региональной интеграции
- •20.3.Принципы оценки интеграции
- •20.4.Эффекты международной экономической интеграции
- •20.4.Международное интеграционные объединения
- •Тема 21. Европейская экономическая интеграция
- •21.1.Основы развития интеграционных процессов в Европе
- •Тема 22. Интеграция украины в мировую экономику
- •22.1.Взаимоотношения Украины и ес
- •22.2. Снг и участие в нем Украины
- •22.3. Гуам и участие в нем Украины
- •22.4. Очэс и участие в нем Украины
- •22.5. Украина и еэп
- •Список литературы і. Основная литература
- •Іі. Дополнительная литература
- •Ііі. Нормативные материали мон и ДонНуэт имени Михаила Туган-Барановского
17.4. Кредитные рейтинги страны
При анализе кредитоспособности страны агентство принимает во внимание не только размер золотовалютных резервов и налоговые поступления в бюджет, но и макроэкономические (структура и рост экономики) и даже некоторые политические факторы, такие как политическая стабильность. Но все они учитываются только для того, чтобы сделать заключение о вероятности выполнения обязательств по договорам займа.
Рейтинги инвестиционной привлекательности оценивают уже не уровень кредитоспособности, т. е. не вероятность возврата денег, а ожидаемую рентабельность инвестиций, качество инвестиционного климата в стране. В мире существует достаточно много общепризнанных рейтингов инвестиционной привлекательности, каждый из которых ориентирован на четко определенный круг инвесторов.
Прямые инвесторы в основном пользуются индексом доверия прямых иностранных инвесторов, который рассчитывается компанией А. Т. Kearney. Этот индекс рассчитывается на основе опросов руководителей, членов советов директоров и старших стратегов 1000 крупнейших мировых компаний, владеющих активами по всему миру на общую сумму более 14 трлн долларов.
В числе основных факторов, принимаемых во внимание при составлении рейтингов А. Т. Kearney, ведущую роль играют:
•качество регулирования и защиты инвестиций;
•объем внутреннего спроса;
•уровень бедности;
•уровень коррупции;
•качество защиты прав интеллектуальной собственности;
•уровень образованности населения;
•темпы роста или снижения бюрократии и т. д.
Развитые страны уже накопили огромное количество инвестиций, и поэтому страны с развивающейся экономикой всегда будут иметь определенный гандикап перед ними в ежегодном соревновании, организуемом А. Т. Kearney.
Для портфельных инвесторов существует несколько оценок привлекательности национального рынка. Для глобальных инвестиционных фондов различных типов безусловным ориентиром является Morgan Stanley Capital Index (MSCI). .
Самые консервативные и самые долгосрочные портфельные инвесторы, пенсионные фонды ориентируются на рейтинг California Public Employees Retirement System (CalPERS), одного из крупнейших в мире инвесторов долгосрочных инвестиционных ресурсов — пенсионных резервов. Анализ проводится отдельно по развитым и развивающимся рынкам с точки зрения надежности инвестиций в различные классы инструментов. По результатам анализа составляется интегрированный рейтинг страны, учитывающий результаты рейтингования по семи макрофакторам, объединенным в две группы.
Группа 1. Страновые макрофакторы
Политическая стабильность.
Прозрачность.
Политика производительного труда.
Группа 2. Рыночные макрофакторы
Ликвидность и волатильность рынка.
Качество регулирования рынка и защиты инвесторов.
Открытость рынка капитала.
Эффективность системы расчетов и уровень транзакционных издержек.
Каждый макрофактор включает в себя ряд субфакторов. Так, при анализе политической стабильности используются такие факторы, как уровень гражданских свобод, независимость судебной системы и законодательная защита, уровень политических рисков. При анализе прозрачности используются оценки свободы прессы, прозрачности кредитно-денежной и налоговой политики, качества требований листинга, качества стандартов финансовой отчетности.
Максимально возможное значение интегрального рейтинга — 3, при этом те развивающиеся рынки, которые имеют рейтинг 2 и более, признаются приемлемыми для инвестирования пенсионных резервов во все группы финансовых инструментов, выпущенных резидентами данной страны.
Конечно, между разными классами страновых рейтингов нет китайской стены, все они взаимосвязаны. Так, CalPERS никогда не принял бы решение об инвестировании в российские облигации, если бы до того рейтинговые агентства не присвоили России инвестиционный кредитный рейтинг. Именно кредитный рейтинг лежит в основе всей иерархии рейтингов. Но по мере приближения страны к самым сильным экономикам значение этого рейтинга падает. Зато более важными становятся те рейтинги, которые оценивают привлекательность страны для масштабных инвестиций.
В США и Канаде практически все облигации получают рейтинг, который определяется Moody Investor Service и Standard and Poor's — частными аналитическими компаниями, исследующими финансовые рынки. Эти же компании выставляют рейтинг примерно 1000 облигаций неамериканских фирм. В Standard and Poor's самый высокий рейтинг равняется ААА. Другими рейтингами инвестиционного уровня являются АА, А и ВВВ. Для более точного различия между качеством отдельных облигаций используются знаки плюс (+) и минус (—).
Если облигации получают рейтинг ниже ВВВ, такой как ВВ, В, С или D, они считаются высокоспекулятивными облигациями, которые иногда называют бросовыми облигациями (junk bonds). Их, зачастую законодательно, запрещено держать в портфелях институциональных инвесторов. Примерно 90% облигаций, размещаемых на рынке, получают рейтинг АА и выше. Рейтинг выставляется и государствам, он может быть инвестиционным (investment grade) и ниже инвестиционного (below investment grade).
Самостоятельно: Действующие суверенные рейтинги по данным агентств Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch Rating ABC 15-20 стран, в т.ч. Украины.