Скачиваний:
9
Добавлен:
21.02.2016
Размер:
73.22 Кб
Скачать

ТЕМА 5. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Одной из основных условий финансового благосостояния предприятия является поступление денежного средства, которые обеспечивают покрытие его обязательств. При этом отсутствие минимального запаса денежного средства свидетельствует о серьезных финансовых трудностях, а чрезмерная их величина указывает на то, что предприятие несет потери, связанные с:

  • инфляцией и обесценением денег;

  • утраченной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода.

В связи с этим возникает необходимость оценки управления денежными средствами на предприятии.

Главная цель анализа денежных потоков состоит в оценке способности предприятия зарабатывать денежные средства определенного размера и в установленные сроки, необходимые для осуществления запланированных затрат. Достижение этой цели предусматривает решение таких задач:

  • изучение объемов и источников денежного средства, которые поступают на предприятие;

  • исследование основных направлений использования денежного средства;

  • анализ достаточности собственных средств для осуществления инвестиционной деятельности;

  • выяснение причин расхождение между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежного средства;

  • достижение финансовой оптимизации.

Во время анализа необходимо учитывать состав денежных активов, к которого входят:

  • денежные активы в национальной валюте;

  • денежные активы в иностранной валюте;

  • резервные денежные активы в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений (депозитные вложения в банках, депозитные сертификаты банков, высоколиквидные фондовые инструменты с краткосрочным периодом сохранения).

Управление денежными активами предприятия требует осуществление предшествующего их анализа, во время которого изучаются:

1) соотношение денежного средства и текущих обязательств;

2) период оборота денежного средства;

3) структура среднего остатка денежных активов за основными его

элементами;

4) оборотность денежных активов;

5) движение денежных активов в периоде, который рассматривается.

Для целей как внутреннего, так и внешнего анализа необходимо знать, в какой способ и из каких источников предприятие получает денежные средства и которые основные направления их расходование.

Для того чтобы обеспечить пользователей бухгалтерской информации данными об изменениях денежного средства предприятия и их эквиваленты в разрезе основных видов деятельности предприятия, используют Отчет о движении денежного средства. Этот отчет составляется или в форме отчета об изменениях финансового состояния предприятия, или по специальной форме, где направления движения денежных средства сгруппированы по трем сферами:

  • хозяйственной;

  • инвестиционной;

  • финансовой.

Под хозяйственной деятельностью понимают основную уставную деятельность предприятия, которая имеет целью получения дохода.

К основным источникам поступления денежных средств в границах хозяйственной деятельности относят: получение выручки от реализации долгов, которые были раньше списанных как безнадежные, штрафов от предприятий, которые нарушило условия сделки, и т.п..

Отток денежных средств, связанный с уплатой за счетами поставщиков, с выплатой заработной платы, уплатой штрафов и т.п.

Движение денежных средств, связанных с инвестиционной деятельностью, предусматривает приобретение (создание) и реализацию имущества долгосрочного использования. Прежде всего, это касается поступления (выбытие) основных средств, нематериальных активов, долгосрочных финансовых вложений.

Финансовая деятельность предприятия отображается поступлением средств в форме долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, бюджетных ассигнований и в расходовании средств в виде погашения задолженности за полученными раньше кредитами и займами, уплате процентов, дивидендов.

Необходимо подчеркнуть, что в процессе анализа движения денежного средства используют прямой и косвенный методы.

Благодаря прямому методу в отчете отображаются абсолютные суммы поступлений и расходования денежных средств.

Положительной стороной использования прямого метода является то, что он дает возможность оценить общие суммы поступления и оттока денежных средств предприятия, и сделать выводы относительно достаточности средств для уплаты за счетами текущих обязательств, выделить те статьи, которые формируют наибольший поток и отток денежных активов в разрезе трех видов деятельности.

Недостаток этого метода заключается в том, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата с изменениями денежных средств на счете предприятия.

Для преодоления этого недостатка в финансовом анализе используют косвенный метод, сущность которого состоит в преобразовании чистой прибыли в величину денежных средств.

Необходимость осуществления такой процедуры обусловленная тем, что существует определенное объективное несоответствие между величиной денежных средств и величиной полученной прибыли. Предприятие, которое, по данным бухгалтерской отчетности, является прибыльным, может испытывать значительную трудность с денежными средствами. Заметим, что важным моментом анализа движения денежных средств является выявление основных причин расхождения между величиной денежных средства и суммой полученной прибыли.

При косвенном методе анализа финансовый результат превращается в величину денежных средств от текущей деятельности за определенный период (разность сумм на начало и конец периода) с помощью корректирующих процедур.

На первом этапе корректирования проявляют соответствие между финансовым результатом и собственным оборотными средствами. Для этого отстраняют влияние на финансовый результат:

  • операций начисления амортизации;

  • операций, связанных с выбытием объектов долгосрочных активов.

На втором этапе выясняют соответствие изменений собственного оборотного капитала и денежного средства.

В связи с этим необходимо определить, какие изменения произошли на каждой статьей оборотного капитала и как отразилось на состоянии денежных средств предприятия. Для этого изучают механизм влияния на их движение операций, которые отображается на активных и пассивных счетах.

Следует подчеркнуть, что существует определенное правило корректирующих процедур при расчете величины чистого денежного потока хозяйственной деятельности. По этому правилу увеличение остатков по статьям текущих активов может быть определено от показателя чистой прибыли, а уменьшения — добавлен к нему; увеличение же остатков по статьями текущих пассивов прибавляется к финансовому результату, а уменьшение — отнимается от него.

На третьем этапе проводят дополнительные корректирующие процедуры, которые связанные с использованием чистой прибыли (штрафы, которые уплачиваются из чистой прибыли, дивиденды, выплаты за фондом потребления и т.п.).

Следует подчеркнуть, что, кроме предшествующего анализа, на предприятиях осуществляют и перспективный анализ денежных потоков, результаты которого дают возможность формировать стратегию управления этими активами.

Осуществление перспективного анализа денежных потоков сводится к вычислению возможных источников поступления и расходование денежных средств и выполняется в несколько этапов.

На первом этапе рассчитывается объем возможных денежных поступлений. Исходя из того, что основным источником поступления денежных средств является реализация продукции, которое делится на продажу товара денежной наличностью и в кредит, с помощью балансового метода рассчитываются величина денежных поступлений и изменение дебиторской задолженности.

ДЗп + Вр = ДЗк +ГН

где ДЗП , ДЗК — дебиторская задолженность на начало и конец периода;

Вр — выручка от реализации;

ГН — денежные поступления.

При наличии других существенных источников поступления денежного средства их прогнозная сумма прибавляется к сумме денежных поступлений от реализации продукции.

На втором этапе рассчитывается объем расходования денежных средств. Основным его составным элементом является погашение кредиторской задолженности.

К другим направлениям использования денежных средств относят заработную плату, административные и прочие постоянные и сменные затраты, а также капитальные вложения, уплату налогов, дивидендов.

На третьем этапе через сравнение денежных поступлений и выплат, которые прогнозируются, рассчитывается чистый денежный поток.

На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Сущность этапа состоит в определении размера краткосрочного банковского кредита на плановый период, необходимого для обеспечения прогнозируемого денежного потока.

При расчете рекомендуется брать во внимание желательный минимум денежных средств на расчетном счете, что целесообразно иметь как страховой запас, а также для выгодных инвестиций.

Определение минимально необходимой потребности в денежных средствах для осуществления текущей деятельности направленное на установление нижней границы остатков необходимых денежных активов в национальной и иностранной валюте.

Существует два метода расчетов:

а) Га min = ПВга : Ога

б) Гаmin = Гак + (ПВга ФВга : Ога )

где КРЮК — остаток денежных активов на конец отчетного периода;

ПВга и ФВга — соответственно плановый и фактический объемы (величины) платежного оборота по текущим хозяйственными операциям в соответствии с планом (фактом) поступление денежных средств в будущем (отчетном) периоде;

Ога — оборотность денежных активов с учетом запланированных мероприятий по ускорению оборотности денежных активов.

Необходимо обратить внимание на то, что в процессе определения минимальной потребности в денежных активах осуществляется их дифференциация, основой которой является плановый объем расходования денежных активов по внутренним и внешним экономическим операциями. Цель такой дифференциации — выделение из общей потребности в денежных активах валютной их части.

Поскольку денежные средства предприятия представляют собой один из случаев инвестирования в товарно-материальные ценности, то во время анализа к ним могут быть примененные аналогичные модели, которые дают возможность оптимизировать величину денежного средства. Речь идет о том, что необходимо оценить:

  • общий объем денежных средств и их эквивалентов;

  • какую их часть необходимо держать на расчетном счете, а что в виде ценных бумаг, которые быстро реализуются;

  • когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и активов, которые быстро реализуются.

Для решения этих вопросов рекомендуется применять две модели: Баумоля и Миллера-Орра, содержание и специфику использования, которых необходимо рассмотреть самостоятельно.

Важным фрагментом анализа движения денежных потоков является оценка аннуитетов.

Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, а именно: потек однонаправленных платежей с одинаковыми интервалами между последовательными платежами на протяжении определенного количества лет.

Логика, которая заложенная в схему аннуитетных платежей, используется при оценке долговых и паевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также при анализе аренды.

Аннуитеты различают за такими основными характеристиками:

  • величиной каждого конкретного платежа;

  • интервалом времени между двумя последовательными

интервалами;

  • сроком от начала аннуитеты до конца его последнего периода;

  • процентной ставкой, которая применяется при наращивании или дисконтировании платежей.

Необходимо подчеркнуть, что ключевым моментом при оценке аннуитетов является предположение, что анализ осуществляется с позиции «умного инвестора», что не накопляет полученных сумм, а немедленно инвестирует их с целью получения дополнительного дохода. Различают аннуитет принумерандо и постнумерандо. Аннуитеты, для которых платежи осуществляются в начале соответствующих интервалов, имеют название аннуитет принумерандо, если платежи осуществляются в конце интервала — постнумерандо.

Оценивание аннуитетов предусматривает рассмотрение двух задач: прямой и обратной.

С помощью прямого метода определяют денежный доход, который будет получен в будущем. Исходной информацией в этой задаче является текущая сумма и ставка (процентная и учетная), а процесс финансовых расчетов осуществляется по схеме наращивания в соответствии с формулой:

где Р — величина отдельного платежа;

Іc — сложная процентная ставка, за которой начисляются проценты;

S — наращенная (будущая) сумма всего аннуитету постнумерандо;

г — количество платежей.

Экономическое содержание мультипликатора состоит в там:

Он показывает, чему будет равняться суммарная величина срочного аннуитета в одну денежную единицу до конца срока его действия.

Обратная задача предусматривает оценку денежных поступлений с позиции текущего момента, под которым в данном случае понимают момент времени. С него начинают отсчет равных интервалов, которые входят в аннуитет. Исходной информацией для решения этой задачи является ожидаемая к получению в будущем сумма и ставка, а процесс финансовых расчетов осуществляется по схеме дисконтирования.

Общая формула для оценки текущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо имеет вид:

где А — текущая величина всего аннуитета постнумерандо (то есть сумма теперешних величин всех платежей).

Экономическое содержание обратной задачи состоит в том: что с позиции текущего момента определяется реальная стоимость данного аннуитета.

Теперешнее значение каждого платежа (по заданной процентной ставки Іг) определяется по формуле:

Экономическое содержание дисконтного множителя состоит в том:

он указывает, чему равняется с позиции текущего момента, величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы, которая длится «n» равных периодов с заданной процентной ставкой «іс».

Рассмотрим аннуитет принумерандо.

Очевидно, что, в отличие от аннуитета постнумерандо, период начисления процентов на каждый платеж в данном случае увеличивается на один год, то является каждая наращенная сумма Sk увеличивается в (1 + іс ) раз.

Соответственно, будущая стоимость аннуитету принумерандо исчисляется по формуле:

Приведенная стоимость аннуитету принумерандо соответственно рассчитывается:

Заметим, что содержание финансовых таблиц, которые используются во время оценивания аннуитетов, инвариантный к схемам постнумерандо и принумерандо. Однако при использовании расчетных формул или финансовых таблиц необходимо следить по схеме поступления денежных платежей.

Обобщая изложенный материал, следует указать основные направления использования данных о движении денежного средства. К ним относят:

  • оценку способности предприятия выполнять свои обязательства;

  • определения потребностей в дополнительном привлечении денежного средства;

  • определения величины капиталовложений в основные средства и прочие необратимые активы;

  • расчет размеров финансирования, необходимых для увеличения инвестиций в долгосрочные активы или поддержания производственно-хозяйственной деятельности на достигнутом уровне;

  • оценку эффективности операций относительно финансирования предприятия и его инвестиционных соглашений;

  • оценку способности предприятия получать положительные денежные потоки в будущем.

Соседние файлы в папке Фінансовий аналіз