6.Система показателей рентабельности. Трансформация показателей рентабельности активов на основе «модели Дюпон» для проведения факторного анализа эффективности деятельности организации

Показатели рентабельности характеризуют относительную прибыльность работы предприятия. Их изучение помогает оценить работу предприятия в целом и по отдельным направлениям. Рентабельность отражает полученный эффект по отношения к потребляемым ресурсам. Анализ рентабельности производится в динамике.

Показатели:

Рентабельность продаж = Прибыль от продаж \ выручка. Показывает сколько копеек прибыли на 1 руб выручки. Путь повышения — снижение с\с.

Рентабельность активов = ЧП \ Ā. Путь повышения — увеличение выручки и снижение с\с.

Рентабельность капитала = ЧП \ СК сред. Д.б. Больше ставки рефинансирования. Увеличивается путем снижения с\с.

Темпы роста предприятия зависят от того, какая доля прибыли будет направлена на дивиденды и на развитие предприятия.

К удерж приб = (ЧП – Див) \ ЧП. Чем меньше этот к-т, тем большая часть ЧП идет на дивиденды.

К-т роста характеризует рост орг-ии з а счет внутренних источников. Кр = Рентабельность капитала * К удерж прибыли.

При анализе коэффициентов рентабельности наибольшее распространение получила используемая в западной методике анализа модифицированная факторная модель фирмы «DuPont».

Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Поскольку существует множество показателей эффективности, выбран один, по мнению аналитиков, наиболее значимый – рентабельность собственного капитала.

Достаточно эффективным способом оценки является использование жестко детерминированных факторных моделей. Один из вариантов подобного анализа как раз и выполняется с помощью модифицированной факторной модели фирмы. В основу анализа заложена следующая жестко детерминированная трехфакторная модель:

Rк = (ЧП / В) * (В / Активы) * (Активы / СК),

или

Rк =Rоб * Коб * МК

где Rк – рентабельность совокупного капитала (активов);

ЧП – чистая прибыль;

В – выручка от реализации;

СК – сумма собственного капитала.

Rоб – рентабельность оборота (продаж),

Коб – ресурсоотдача (оборачиваемость активов);

МК – мультипликатор капитала.

Из приведенной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельность оборота (продаж), ресурсоотдачи (оборачиваемость капитала) и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику и, в частности, бухгалтерскую отчетность

7 Вопрос. Комплексный экономический анализ источников финансирования деятельности организации. Оценка оптимальности структуры капитала на основе эффекта финансового рычага.

Капитал организации – это источник финансирования финансово-хозяйственной деятельности. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного. Для анализа и обоснования оптимальной структуры средств финансирования можно использовать следующую классификацию.

Собственный капитал подразделяется на внешние (за счет эмиссии акций) источники средств и внутренние (за счет части прибыли) источники средств. Выделение в составе заемного капитала кредитов банка, займов прочих организаций, средств, поступающих за счет выпуска корпоративных облигаций, бюджетных ассигнований и прочих, в отдельную обособленную группу заемных источников финансирования позволяет аналитикам учесть специфические цели, стоящие отдельно перед собственниками (владельцами, акционерами) организации и ее кредиторами.

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Привлечение заемных средств в оборот предприятия – явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства организации перед третьими лицами. Обязательства – это задолженность (кредиторская и иная), возникшая в отчетном или предыдущих периодах, по которой имеется уверенность в том, что ее погашение (урегулирование) приведет к уменьшению экономической выгоды, то есть к сокращению реальных активов.

В ходе анализа финансового положения организации оценивается и финансовый риск. Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты по кредитам и займам. Возрастание финансового риска характеризуется повышением финансового рычага.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (Rк – Ст%) (1 - Кн) * ЗК / СК,

де Rк — экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов за кредит, %;

Ст% - цена заемного капитала;

Кн - уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов)

ЗК - средняя сумма заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала.

ФР показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если Rк < Ст%, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности и др.) Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов.