Лекция 2. Методы и инструментарий финансового менеджмента

1. Анализ финансовой отчетности

2. Учет фактора времени в управлении финансами

3. Оценка доходов и риска

1. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ

С точки зрения инвестора, прогнозирование будущего – это значение финансовых отчетов, а с точки зрения менеджера, анализ финансовой отчетности это возможность предвидения будущих условий, так и, что еще важнее, планирования действий, которые позволяют предприятию развиваться в будущем эффективнее.

К основным методам анализа отчетности следует отнести:

1. чтение отчетности – это изучение денежных, стоимостных показателей, содержащихся в отчетности. С его помощью определяют имущественное положение предприятия, его инвестиции, вложения в физические и оборотные активы, источники формирования капитала предприятия и пр.

2. Горизонтальный анализ – представляет собой определение абсолютного и относительного изменения отдельных статей отчетности по сравнению с предшествующим либо базовым периодом.

3. Вертикальный анализ – это определение удельных весов в процентах отдельных статей отчетности в итоговом показателе.

4. Трендовый анализ – представляет собой расчет и анализ относительных отклонений показателей отчетности за ряд лет и выявление на этой основе тенденций и связей их развития.

5. Анализ финансовых коэффициентов – заключается в расчете по существующим методам различных групп финансовых коэффициентов, позволяющий проводить сравнение показателей деятельности одного предприятия с общепринятыми, нормативными значениями, со среднеотраслевыми показателями, с показателями прошлых лет, с аналогичными показателями другого предприятия.

Анализ финансовых коэффициентов – заключается в расчете по существующим методам различных групп финансовых коэффициентов, позволяющий проводить сравнение показателей деятельности одного предприятия с общепринятыми, нормативными значениями, со среднеотраслевыми показателями, с показателями прошлых лет, с аналогичными показателями другого предприятия.

В финансовом менеджменте используются следующие группы аналитических финансовых коэффициентов: коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия; коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) предприятия; коэффициенты оценки оборачиваемости активов; коэффициенты оценки оборачиваемости капитала; коэффициенты оценки рентабельности и другие.

1. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия позволяют выявить уровень финансового риска, связанного структурой источников формирования капитала предприятия, а соответственно и степень его финансовой стабильности в процессе предстоящего развития. Для проведения такой оценки в процессе финансового анализа используются следующие основные показатели:

а) коэффициент автономии (КА). Он показывает, в какой степени объем используемых предприятием активов сформирован за счет собственного капитала и насколько оно независимо от внешних источников финансирования. Расчет этого показателя осуществляется по следующим формулам:

,

где СК — сумма собственного капитала предприятия на определенную дату;

ЧА — стоимость чистых активов предприятия на определенную дату:

К — общая сумма капитала предприятия на определенную дату,

А — общая стоимость всех активов предприятия на определенную дату;

Коэффициент отражает степень независимости предприятия от заемных средств, должен быть больше 0,5. Чем выше значение данного коэффициента, тем более финансового устойчива, стабильна и независима от внешних кредиторов организация. Увеличение данного коэффициента должно осуществляться, прежде всего, за счет прибыли, накапливаемой предприятием.

б) коэффициент финансирования (КФ). Он характеризует объем привлеченных заемных средств на единицу собственного капитала, т.е. степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования. Для расчета этого показателя используется следующая формула

где ЗК — сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату);

СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или определенную дату);

в) коэффициент задолженности (КЗ). Он показывает долю заемного капитала в общей используемой его сумме. Расчет этого коэффициента осуществляется по следующей формуле:

где ЗК — сумма привлеченного предприятием заемного капитал (средняя или на определенную дату);

К — общая сумма капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

Значение данного коэффициента не должно превышать 0,25. Если значение этого коэффициента превышает единицу, то это свидетельствует о потере финансовой устойчивости и достижении ее критической точки.

г) коэффициент текущей задолженности (КТ3). Он характеризует долю краткосрочного заемного капитала в общей используемой его сумме. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

где ЗКк — сумма привлеченного предприятием краткосрочного заемного капитала (средняя или на определенную дату);

К — общая сумма капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

д) коэффициент долгосрочной финансовой независимости (КДН). Он показывает в какой степени общий объем используемых активов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемною капитала предприятия, т.е. характеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источников финансирования. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

ЗК — сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года);

А — общая стоимость всех активов предприятия (средняя или на определенную дату).

2. Коэффициенты оценки ликвидности характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим текущим финансовым обязательствам за счет оборотных активов различного уровня ликвидности. Проведение такой оценки требует предварительной группировки оборотных активов предприятия по уровню ликвидности. Для проведения оценки платежеспособности (ликвидности) в процессе финансового анализа используются следующие основные показатели:

а) коэффициент абсолютной ликвидности (КАЛ или «кислотный тест»). Он показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату. Расчет этого коэффициента осуществляется по формуле:

где ДА — сумма денежных активов предприятия на определенную дату;

КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений предприятия на определенную дату;

ОБ — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия на определенную дату;

Теоретически считается нормальным значение данного показателя на уровне 0.2-0,25, т.е., если предприятие способно на настоящий момент времени на 20-25 % способно погасить свои долги, то его платежеспособность считается нормальной.

б) коэффициент промежуточной ликвидности. Он показывает в какой степени все краткосрочные (текущие) финансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоколиквидных активов (включая готовые средства платежа). Для определения этого показателя используется следующая формула:

где ДА — сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя на определенную дату);

ДЗ — сумма дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату);

ОБ — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

Нормальным считается, если коэффициент промежуточной ликвидности больше 0,5. В Республике Беларусь – если 0,7 -1,0.

в) коэффициент текущей ликвидности (КТЛ). Он показывает в какой степени вся задолженность по краткосрочным (текущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого показателя производится по формуле:

где ОА — сумма всех оборотных активов предприятия (средняя и на определенную дату);

ОБ — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату)

г) Чистый оборотный капитал – рассчитывается как разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Он необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности в будущем. Для кредиторов и инвесторов наличие чистого оборотного капитала является индикатором к вложению средств в предприятие.

г) общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности (КДКо). Он характеризует общее соотношение расчетов по этим видам задолженности предприятия. Вычисление этого показателя осуществляется по формуле:

где Д3о — общая сумма дебиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

К3о — общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату).

д) коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности по коммерческим операциям (КДКк). Этот показатель характеризует соотношение расчетов за приобретенную и поставленную продукцию. Для определения этого показателя используется формула:

где ДЗп — сумма дебиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, работы, услуги), рассчитанная как средняя или на определенную дату;

КЗп — сумма кредиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, услуги, работы), рассчитанная как средняя или на определенную дату.

3. Коэффициенты оценки деловой активности, к ним относятся коэффициенты оборачиваемости.

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует, насколько быстро сформированные активы оборачиваются в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Оборачиваемость показывает скорость превращения средств в денежную форму, т.е. показывает сколько раз в год (или за отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц принесла каждая единица активов. Характеризуют сколько раз тот или иной вид активов превращался в денежную форму, или количество раз, которое актив проходит через продажу. Чем выше оборачиваемость, тем меньше активов необходимо, чтобы обеспечить определенный объем продаж. Чем меньше нужно активов, тем меньше связано денег, следовательно, чем выше оборачиваемость, тем лучше. Для оценки оборачиваемости активов предприятия используются следующие формулы:

а) количество оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде (КО). Этот показатель определяется по следующей формуле:

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

А — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) количество оборотов оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде (КОоа). Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

СА — средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

Данный показатель рассчитывается по отдельным элементам оборотных активов: по сырью и материалам, по незавершенному производству, по готовой продукции, дебиторской задолженности и пр.

в) период оборота всех используемых активов в днях (ПОа). Этот показатель может быть исчислен по следующим формулам:

,

где А — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде;

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОа — количество оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде;

г) период оборота оборотных активов в днях (ПОоа). Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

,

где ОА— средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемо периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОоа— количество оборотов оборотных активов в рассматриваемом периоде;

д) период оборота внеоборотных активов в годах (ПОва). Расчет этого показателя осуществляется по формулам:

,

где ОРг- — годовой объем реализации продукции;

ВА - среднегодовая стоимость внеоборотных активов (рассчитанная как средняя хронологическая);

На - средняя норма амортизационных отчислений.

Коэффициенты оценки оборачиваемости капитала характеризуют насколько быстро используемый предприятием капитал в целом и отдельные его элементы оборачиваются в процессе его хозяйственной деятельности. Для оценки оборачиваемости капитал предприятия используются следующие основные показатели:

а) количество оборотов всего используемого капитала в рассматриваемом периоде (КОк). Этот показатель определяется по следующей формуле:

,

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

К — средняя сумма всего используемого капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) количество оборотов собственного капитала в рассматриваемом периоде (КОск). Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

,

где ОР - общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

в) количество оборотов привлеченного заемного капитала в рассматриваемом периоде (КОзк). Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ЗК — средняя сумма привлеченного заемного капитала в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

г) период оборота всего используемого капитала предприятия в днях (ПОк). Этот показатель определяется по следующим формулам:

,

где К— средняя сумма всего используемого капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОк — количество оборотов всего используемого капитала в рассматриваемом периоде;

д) период оборота собственного капитала в днях (ПОск). Для вычисления этого показателя используются следующие формулы:

, ,

где СК — средняя сумма используемого капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОРо - однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОск — количество оборотов собственного капитала в рассматриваемом периоде;

е) период оборота привлеченного заемного капитала в днях (ПО3). Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

, ,

где ЗК — средняя сумма привлеченного заемного капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОз— количество оборотов привлеченного заемного капитала рассматриваемом периоде;

ж) период оборота общей кредиторской задолженности предприятия в днях (ПОокз). Этот показатель определяется по формуле:

где ОКЗ— средняя сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов в рассматриваемом периоде (рассчитанная средняя хронологическая);

ОРо — однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Делая выводы об уровне деловой активности на основании рассмотренных показателей, следует учитывать что:

а) в формулах расчета оборачиваемости используются данные как формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», так и формы № 1 «Баланс активов и пассивов», однако порядок представления данных в этих формах разный.

б) предлагаемый в формулах принцип расчета средних величин очень приблизительный.

в) анализ оборачиваемости дебиторской задолженности, оборачиваемости запасов по действующей отчетности затруднен, так как необходимые для расчета данные представлены в несопоставимом виде.

4. Коэффициенты оценки рентабельности (прибыльности) характеризуют способность предприятия генерировать необходим прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяют общую эффективность использования активов и вложенного капитала. Для проведения такой оценки используются следующие основные показатели:

а) коэффициент рентабельности всех используемых активов или коэффициент экономической рентабельности (Ра) ROA. Он характеризует уровень чистой прибыли, генерируемой всеми активами предприятия, находящимися в его использовании по балансу. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ЧПj — общая сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности, в рассматриваемом периоде;

А — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности (Рск) ROE. Он характеризует уровень прибыльности собственного капитала, вложенного в предприятие. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где ЧПо — общая сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности в рассматриваемом периоде;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

в) коэффициент рентабельности реализации продукций или коэффициент коммерческой рентабельности (Ррп). Он характеризует прибыльность операционной (производственно-коммерческой) деятельности предприятия. Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

где ЧП — сумма чистой прибыли, полученная от операционной (производственно-коммерческой) деятельности предприятия, в рассматриваемом периоде;

ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

г) коэффициент рентабельности текущих затрат (Ртз). Он характеризует уровень прибыли, полученной на единицу затрат на осуществление операционной (производственно-коммерческой) деятельности предприятия. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где ЧП — сумма чистой прибыли, полученная от операционной (производственно-коммерческой) деятельности предприятия в рассматриваемом периоде;

И — сумма издержек производства (обращения) предприятия в рассматриваемом периоде.

Коэффициенты рентабельности могут быть рассчитаны также по отдельным видам активов предприятия, отдельным формам привлеченного им капитала, отдельным объектам реального и финансового инвестирования.

Следует иметь в виду, что анализ рентабельности по приведенным формулам не всегда реально отражает положение дел, так как: формирование официальной финансовой информации в настоящее время происходит методом начислений, а не кассовым; на практике большинство предприятий пытаются применять схемы оптимизации налогообложения, что приводит к вуалированию прибыли, а иногда и к ее прямому искажению для снижения налогооблагаемой базы; прибыль – это условный расчетный показатель, а не реальные средства, прибыль может быть высокой, но предприятие при этом может испытывать финансовые затруднения.

С целью характеристики финансовых результатов в абсолютном выражении в международной практике используются следующие показатели:

1. EBITDA (Нетто-результат эксплуатации инвестиций) – доходы до начисления процентов за кредит, налогов и амортизации. Теоретическое обоснование данного коэффициента заключается в том, что при оценке эффективности финансового менеджмента можно пренебречь расходами на уплату процентов, так как они не отражают управление текущей деятельностью, а касаются финансовых аспектов управления. Аналогично, налоги определяются налоговым законодательством, а амортизация, также, отражает приобретение оборудования в прошлые периоды, не зависит от текущего управления, от деятельности менеджеров.

2. EBIT (брутто-результат эксплуатации инвестиций) – доходы до начисления процентов за кредит – различные предприятия могут иметь различные условия налогообложения, различные объемы оборотных и внеоборотных активов, что влияет на показатели бухгалтерского учета. Предприятия, осуществляющие схожую деятельность, могут работать с разной эффективностью. Руководство и управление текущими активами и пассивами осуществляется менеджером, следовательно, чтобы оценить эффективность его работы, необходимо оценить способность менеджера создавать прибыль от текущей (операционной) деятельности, рассчитать величину EBIT (прибыли до начисления процентов за кредит).

3. NOPAT – чистая прибыль после уплаты налогов. Два предприятия, могут иметь равную эффективность операционной деятельности, в тоже время они могут иметь различные объемы долговых обязательств и соответственно различные выплаты по процентам. Следовательно, и чистая прибыль будет различная – предприятие, имеющее большую задолженность, будет иметь меньшую чистую прибыль. Чистая прибыль не всегда отражает эффективность работы менеджеров, поэтому лучшей единицей измерения для сравнения эффективности работы финансовых менеджеров является величина чистой прибыли после налогообложения (NOPAT), которая представляет собой количество прибыли, которую предприятие получило бы, если бы не имело бы задолженности и финансовых активов.

NOPAT = EBIT * (1- ставка налога).

4. MVA – рыночная добавленная стоимость, представляет собой разницу между рыночной стоимостью компании и балансовой стоимостью собственного капитала. Главная цель функционирования предприятий заключается в увеличении благосостояния собственников, которое растет при увеличении рыночной добавленной стоимости. Является мерой эффективности деятельности менеджеров с самого основания компании.

5. EVA – экономическая добавленная стоимость определяет эффективность работы менеджеров в текущем году. EVA представляет собой остаточную прибыль, остающуюся после затрат на обслуживание всего капитала, включая собственный.

Важным приемом анализа является оценка взаимозависимости рентабельности активов, рентабельности реализации и оборачиваемости активов.

Эта зависимость называется формулой Du Pont.

В формуле выделяются два составляющих показателя:

- коэффициент трансформации – оборачиваемость актива, который показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль актива.

- коммерческая маржа – какой результата эксплуатации дают каждые 100 руб. выручки. Это рентабельность продаж.

Формула Дю Понт отражает зависимость экономической рентабельности от коммерческой маржи (рентабельности реализации), и от коэффициента трансформации (оборачиваемости активов).

Выделение двух составляющих рентабельности активов позволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня экономической рентабельности, что позволяет финансовому менеджеру принять соответствующие управленческие решения по увеличению рентабельности реализации и повышению скорости оборота активов.

Практическая интерпретация формулы заключается в следующем: например, предприятия «Альфа» имеет 50 млн. руб. выручки, получая с нее 5 млн. руб. прибыли (EBIT), при этом использует при этом 100 млн. руб. актива. Тогда, коэффициент финансовой маржи (рентабельность реализации) составит = 5 млн. руб. : 50 млн. руб. = 10 %, это достаточно высокий результат. Но значение коэффициента трансформации составляет при этом: 50 млн. руб. : 100 млн. руб. = 0,5. Таким образом, на каждый рубль оборота предприятие должно положить 2 рубля актива. Экономическая рентабельность предприятия «Альфа» составляет = 0,5 * 10 % = 5%.

Если бы предприятие финансировалось только за счет собственного капитала, то рентабельность активов и собственного капитала совпала бы. Однако если предприятие использует заемные средства, то ее собственный капитал меньше стоимости активов. Для того чтобы найти рентабельность собственного капитала необходимо рентабельность активов умножить на мультипликатор капитала, т.е. на отношение активов к собственному капиталу.

Тогда рентабельность собственного капитала равна:

Таким образом:

Найти рентабельности собственного капитала можно и традиционным способом, как отношение чистой прибыли к собственному капиталу, однако именно уравнение Дю Понт показывает, как на рентабельность собственного капитала влияют отдельные показатели, связанные с управлением продажами, активами и обязательствами предприятия.

На рисунке 1 изображена схема Du Pont.

Рис. 1. Модифицированная схема Дю Понт.

При наращивании оборота увеличить экономическую рентабельность можно только тогда, когда возросший оборот обеспечивают не увеличенные активы, т.е. прибыль начинает расти быстрее оборота, однако практически этого очень сложно добиться, так как увеличение оборота вызывает рост коэффициента трансформации, и снижение коммерческой рентабельности. Главным вопросом в анализе факторов изменения рентабельности – определение какой, из показателей: коммерческая маржа или коэффициент трансформации изменяются сильнее и быстрее, оказывая тем самым наибольшее влияние на экономическую рентабельность.

Для ответа на вопрос используется следующий график:

Таким образом, регулирование экономической рентабельности предполагает воздействие на коэффициент трансформации и коммерческую маржу. Главное правило регулирования экономической рентабельностью звучит следующим образом: при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов, и, наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность, может быть компенсирована только снижением затрат на производство или ростом цен на продукцию, т.е. повышением рентабельности продаж.

На коммерческую маржу влияют такие факторы как ценовая политика, объем и структура затрат и пр.

Коэффициент трансформации зависит от отраслевых условий, экономической стратегии предприятия. Его управление требует тонких инструментов, так как предприятию необходимо использовать активы для обеспечения эффективности своей деятельности, постоянно расширять их, однако, каждый лишний рубль актива может стать тормозом в деятельности предприятия.

Несмотря на очевидную полезность анализа финансовых коэффициентов нельзя забывать об ограничениях данного метода:

1. финансовые коэффициенты не учитывают различий в методах бухгалтерского учета, не отражают качества составляющих компонентов.

2. Инфляция искажает значение балансов предприятий, поэтому балансовые оценки могут сильно отличаться от реальных.

3. Сезонные факторы искажают отчетность.

4. Одни коэффициенты у предприятия могут быть очень высокими, другие очень плохими, что усложняет окончательную оценку.

5. Может быть завышена оценка низкокачественных материальных активов; искусственно занижены обязательства; завышена дебиторская задолженность; некорректно отражено состояние товарно-материальных ценностей, проведена оценка ценных бумаг, нематериальных активов.

6. могут быть завуалированы чрезмерные расходы руководства (представительские, личный автотранспорт, личное страхование), а также арендная плата, превышающая среднерыночную.

7. через использование различных методов может осуществляться манипулирование выручкой от продаж (в развитых странах часто завышение, у нас – занижение).

Финансовый анализ должен включать не только расчет и оценку коэффициентов, но и учет качественных факторов, особенно таких как:

- связана ли основная деятельность предприятия с одним ключевым клиентом?

- в какой степени доходы предприятия зависят от одного ключевого товара?

- в какой степени предприятие опирается на одного поставщика?

- какая доля бизнеса находится за рубежом?

- конкуренция.

- перспективы бизнеса.

- законодательство и пр.