Лекции по УпрФин / Дополнение к лекции 7 (Модели банкротства)

ЗАПАДНЫЕ И РОССИЙСКИЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА

Анализ, проводимый по данным бухгалтерской отчетности, даёт возможность выявить угрозу банкротства и своевременно принять необходимые меры.

Математические модели оценки вероятности банкротства являются одним из наиболее распространенных методов для прогнозирования финансового состояния предприятия.

Согласно Федерального закона №127-ФЗ от 26.10.2002г. под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Финансовая несостоятельность возникает из-за невозможности погасить текущие обязательства с использованием ликвидных активов, т.е. из-за неудовлетворительной структуры баланса, которая выражается в появлении просроченной задолженности и является результатом неудовлетворительной работы финансовых подразделений предприятия.

В соответствии с Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденными распоряжением ФУДН от 12.08.1994 г. № 31-р, оценка структуры баланса производится на основе двух основных коэффициентов (127-ФЗ должен был отменить эти положения!):

1) коэффициента текущей ликвидности ():

;

где: - доходы будущих периодов;

-резервы предстоящих расходов.

Для положительной оценки структуры баланса ;

2) коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами ():

;

Для положительной оценки структуры баланса .

Коэффициент восстановления платежеспособности () рассчитывается в случае установления неудовлетворительной структуры баланса, т.е. когда хотя бы один из основных коэффициентов на момент оценки не соответствует нормативным значениям:

где: - Коэффициент текущей ликвидности на конец исследуемого периода;

- Коэффициент текущей ликвидности на начало исследуемого периода;

- установленный период восстановления платежеспособности, мес.;

-значение отчетного периода в месяцах;

- нормальное значение коэффициента ликвидности.

Коэффициент утраты платежеспособности () находится в том случае, если два основных коэффициента соответствуют нормативным значениям для положительной оценки баланса:

где: - Коэффициент текущей ликвидности на конец исследуемого периода;

- Коэффициент текущей ликвидности на начало исследуемого периода;

- установленный период утраты платежеспособности, мес.;

-значение отчетного периода в месяцах;

- нормальное значение коэффициента ликвидности.

Критерии оценки коэффициентов восстановления и утраты платежеспособности:

- предприятие в течении шести месяцев имеет реальную возможность восстановить платежеспособность;

- предприятие имеет реальную возможность не утратить платежеспособность в течении трёх месяцев.

У данной методики имеются некоторые неточности, которые выражаются в следующем:

• использование для расчётов ограниченного круга основных коэффициентов;

• большинство благополучных предприятий имеет значение , в связи с чем применение данной методики требует корректировки нормативного значения ;

• расчет коэффициентов восстановления (утраты) платежеспособности производится с использованием только коэффициента текущей ликвидности;

• период восстановления (утраты) платежеспособности используемый для расчёта соответствующих коэффициентов не достаточно обоснован.

Исходя из этого можно сделать вывод о возможности использования представленной методики в основном для проведения экспресс-анализа угрозы банкротства.

В мировой и отечественной практике, для оценки угрозы банкротства используют различные модели зарубежных экономистов.

К наиболее известным из зарубежных моделей относятся:

• пятифакторная модель Альтмана;

• четырехфакторная модель Таффлера и Тишоу;

• четырехфакторная модель Лиса;

• система показателей Бивера.

Зарубежные модели:

• Пятифакторная модель Альтмана для компании, акции которой вращаются на фондовом рынке имеет вид:

где: Z - интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

К₁ - отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов;

К₂ - рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли к сумме активов);

К₃ - уровень доходности активов (отношение прибыли до налогообложения к сумме активов);

К₄ - отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу (коэффициент соотношения собственного и заемного капитала);

К₅ - оборачиваемость активов (отношение выручки от реализации к сумме активов).

Оценка вероятности банкротства производится исходя из полученного значения Z-счета по следующим критериям:

Z < 1,81 -вероятность банкротства очень высокая;

1,81 < Z < 2,99 - вероятность банкротства существует;

Z > 2,99 - вероятность банкротства очень низкая.

Достоверность прогноза по пятифакторной модели Альтмана для компании, акции которой вращаются на фондовом рынке составляет:

• на один год - 95%;

• на два года - 83%;

• на три года - 48%;

• свыше трех лет - 30%.

На практике часто применяется модифицированная модель Альтмана специально разработанная для производственных предприятий, акции которых не котируются на бирже.

Данная модель имеет вид:

где: К₁ - отношение чистого оборотного капитала к активам;

К₂ - отношение резервного капитала и нераспределенной (накопленной) прибыли (непокрытого убытка) к активам;

К₃ - отношение прибыли (убытка) до уплаты налогов и процентов к активам;

К₄ - отношение капитала и резервов (собственного капитала) к общим обязательствам;

К₅ - отношение выручки от продаж (нетто) к активам.

Критерии оценки:

Z < 1,23 - высокая вероятность банкротства;

1,23 < Z < 2,9 - вероятность банкротства существует;

Z > 2,9 - низкая вероятность банкротства

При этом степень достоверности прогноза составляет:

• на один год - 88%;

• на два года - 66%;

• свыше двух лет - 29%.

• Четырехфакторная модель Таффлера и Тишоу имеет вид:

где: К₁ - отношение прибыли от продаж к краткосрочным обязательствам;

К₂ - отношение оборотных активов к сумме обязательств;

К₃ - отношение краткосрочных обязательств к активам;

К₄ - отношение выручки от продаж к активам.

Оценка вероятности банкротства производится исходя из полученного значения Z-счета по следующим критериям:

Z > 0,3 - компания имеет хорошие долгосрочные перспективы развития;

0,2 < Z < 0,3 - вероятность банкротства существует;

Z < 0,2 - высокая вероятность банкротства.

• Четырехфакторная модель Лиса:

где: К₁ — отношение оборотного капитала к активам;

К₂ — отношение прибыли от продаж к активам;

К₃ — отношение нераспределенной (накопленной) прибыли к активам;

К₄ — отношение собственного капитала к заемному.

Критерии оценки вероятности банкротства исходя из полученного значения Z-счета:

Z < 0,04 — предприятие является финансово неустойчивым;

Z > 0,04 — предприятие является финансово устойчивым.

• Система показателей Бивера.

Данная система используется для идентификации финансового состояния предприятия, но так же данная система применяется при анализе вероятности банкротства.

Фактические значения показателей, используемые для оценки, сравниваются с установленными нормативными значениями для трёх групп финансового состояния:

I - вероятность банкротства отсутствует;

II - неустойчивое финансовое положение;

III - кризисное финансовое положение.

Итоговая оценка вероятности банкротства производится по большинству совпадений показателей с той или иной группой.

Представим систему показателей Бивера в виде таблицы:

Показатель	Вероятность банкротства
	группа I	группа II	группа III
1.Коэффициент Бивера ()	0,4 - 0,45	0,17	- 0,15
2.Коэффициент текущей ликвидности ()	3,2 - 2	2 - 1	<1
3.Коэффициент рентабельности активов ()	6—8	4-6	-22
4.Финансовый леверидж ()	<40%	40% - 80%	>80%
5.Коэффициент покрытия оборотных активов чистым оборотным капиталом ()	0,4	0,1 - 0,3	≈ 0,06

Российские модели прогнозирования банкротства:

• Пятифакторная модель Сайфулина и Кадыкова имеет вид:

где: К₁ - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К₁ > 0,1);

К₂ - коэффициент текущей ликвидности (К₂ > 2);

К₃ - коэффициент оборачиваемости активов (К₃ > 2,5);

К₄ - коэффициент рентабельности готовой продукции (К₄ > 0,445);

К₅ - коэффициент рентабельности собственного капитала по прибыли до налогообложения (К₅> 0,2).

Оценка вероятности банкротства производится исходя из полученного значения R-счета по следующим критериям:

• ;

• R<1 - неудовлетворительное финансовое состояние предприятия;

• R≥1 - удовлетворительное финансовое состояние предприятия.

• Пятифакторная математическая модель Савицкой:

где: К₁ - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

К₂ - соотношение текущих активов и иммобилизованных средств;

К₃ - коэффициент общей оборачиваемости капитала;

К₄ - рентабельность активов по чистой прибыли;

К₅ - коэффициент финансовой независимости (доля собственного капитала в валюте баланса).

Оценка вероятности банкротства производится исходя из полученного значения Z-счета по следующим критериям:

• Z < 1 - неудовлетворительное финансовое состояние предприятия;

• 1 < Z < 8 -риск банкротства существует;

• Z > 8 - риск банкротства отсутствует.

• Четырехфакторная математическая модель прогноза банкротства (разработана в Иркутской государственной экономической академии):

где: К₁ - отношение оборотного капитала к активам;

К₂ - отношение чистой прибыли к собственному капиталу;

К₃ - отношение выручки от продаж к активам;

К₄ - отношение чистой прибыли к себестоимости произведенной (проданной) продукции.

Оценка вероятности банкротства производится исходя из полученного значения R-счета по следующим критериям:

• R < 0 — вероятность банкротства максимальная;

• 0<R<0,42 — вероятность банкротства существует;

• R > 0,42 — вероятность банкротства минимальная.

ВЫВОДЫ

• Таким образом проведя анализ вероятности банкротства с применением различных методик можно выделить ряд недостатков присущих им:

• Значения коэффициентов не сбалансированы, в следствии чего отражают не все аспекты финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

• Не принимается в расчёт отраслевая специфика;

• Модели лишь констатируют текущее финансовое состояние предприятия и лишены возможности исследований в динамике.

• Российские модели, ввиду отсутствия необходимого массива статистических данных по предприятиям-банкротам, обладают низкой степенью надежности и реальности получаемых прогнозов.

Применения этих модели для анализа вероятности банкротства на российских предприятиях показывает, что наиболее точно реальное финансовое состоянию хозяйственного субъекта, по сравнению с другими моделями, отображают:

• модель Альтмана для производственных предприятий, акции которых не котируются на бирже

• система показателей Бивера.

Поиск новых моделей для проведения анализа вероятности банкротства предприятий продолжает сохранять актуальность.