корпоративные финансы Фёрова / 4.18.2_Курс лекций
.pdfКоллектив авторов
НОМ Корпоративные финансы
Курс лекций
Москва 2011
СОДЕРЖАНИЕ
1.Сущность и организация корпоративных финансов
1.1.Сущность, функции и формы проявлений корпоративных финансов
1.2.Принципы организации корпоративных финансов
1.3.Финансовая структура и распределение финансовой ответственности в корпорации
1.4.Основные принципы эффективного управления корпоративными финансами
2.Финансовая политика корпорации
2.1.Финансовая политика и ее значение в развитии корпорации
2.2.Цели, задачи и основные этапы формирования финансовой политики
2.3.Оценка эффективности финансовой политики корпорации
3.Основы управления активами корпорации
3.1.Понятие и классификация активов
3.2.Внеоборотные активы: состав и структура
3.3.Оборотные активы и управление запасами
3.4.Управление дебиторской задолженностью
4.Управление затратами и финансовыми результатами корпорации
4.1.Понятие расходов, классификация затрат
4.2.Операционный анализ и его роль в обеспечении оптимизации себестоимости продукции
4.3.Выручка от реализации и ее значение в формировании предпринимательского дохода
4.4.Экономическое значение и виды прибыли
5.Финансовое планирование и прогнозирование в корпорации
5.1.Цели и задачи финансового планирования и прогнозирования
5.2.Состав и структура финансового плана
5.3.Методы и модели финансового планирования
5.4.Организация оперативного финансового планирования
2
ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ И ОРГАНИЗАЦИЯ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ
1.1. Сущность, функции и формы проявлений корпоративных финансов
Организация современного бизнеса предполагает разнообразные формы его осуществления. Выбор той или иной формы зависит от большого числа факторов и будет определяться прежде всего: организационно-правовыми особенностями, положенными в его основу; формами собственности, опре-
деляющими специфику отношений между владельцами капитала; отрасле-
выми особенностями, обуславливающими не только технологические про-
цессы, характерные для соответствующей сферы деятельности, но и то, как свершается кругооборот ресурсов, включая и финансовые. Помимо этого необходимо учитывать природно-климатические и географические (террито-
риальные) условия, характерные для конкретных мест организации того или иного предприятия.
Предприятие вообще, как затеваемое то или иное дело, предполагает не просто освоение тех или иных имеющихся в данных условиях ресурсов,
но и преследует совершенно конкретные цели, решает целый ряд задач эко-
номического, социального, экологического, государственного, национально-
го, глобального характера и других, возникающих при этом вопросов. Что касается цели, то для организуемого дела (бизнеса) характерным является прежде всего успешность, что в свою очередь, означает получение прогнози-
руемого результата, позволяющего не только решить поставленные задачи,
но и в стремлении к достижению цели иметь возможность постоянного воз-
обновления характерных для данного бизнеса процессов. Иначе говоря, аван-
сируемые средства, материализуясь в соответствующих ресурсах, должны быть не только возвращены по завершении очередного кругооборота, обще-
ственном признании произведенного продукта, но и быть достаточными для
3
начала нового цикла движения стоимости.
Начиная собственную деятельность каждый хозяйствующий субъект занимает определенную нишу на рынке, оценив возможность и реальность достижения поставленных целей. Как правило, к реализации намечаются не-
сколько целей, зависящих как от стадии жизненного цикла принятого проек-
та (функционирующего предприятия), так и от внешних и внутренних факто-
ров, обуславливающих экономическое поведение субъекта. Самостоятель-
ность в оценке ситуации и принятии тех или иных хозяйственных решений,
ответственность за результат – выдвигают особые требования к управлению хозяйствующим субъектом. Организация деятельности, мотивация, планиро-
вание, координация, контроль – подчинены решению всего комплекса задач,
из которых одной из главных является финансовая результативность. Она яв-
ляется не только индикатором оценки эффективности всей совокупности ор-
ганизационных, производственных, сбытовых и других систем, составляю-
щих предприятие, но и показателем оценки возможностей предприятия, его привлекательности для инвесторов и заинтересованности собственников.
Кроме того, финансовая результативность позволяет судить о качестве ме-
неджмента и прежде всего финансового менеджмента субъекта хозяйствова-
ния.
Для эффективного функционирования и развития хозяйствующего субъекта большое значение имеет определение его экономического статуса в системе хозяйственных отношений. Эффективность управления во многом будет определяться внутренним взаимодействием отдельных структур, объ-
единяемых субъектом, несущих определенную ответственность по отноше-
нию друг к другу в процессе формирования финансового результата, как единой совокупной цели хозяйствования. Экономические связи и отношения,
характеризующие помимо всего прочего, организационную культуру пред-
принимательской деятельности, обуславливают возможность и необходи-
мость отнесения того или иного субъекта хозяйствования, по набору соответ-
ствующих критериев, к той или иной категории. В качестве основных крите-
4
риев при этом учитываются масштабы деятельности, организационно-
правовые основы, формы собственности, уровень коммерциализации и т.п.
(СЛАЙД 1) В соответствии с действующим Гражданским Кодексом Российской Федерации формы, в которых могут создаваться коммерческие организации, определены как хозяйственные товарищества, хозяйственные общества, акционерные общества, производственные кооперативы, государ-
ственные и муниципальные унитарные предприятия. Вместе с тем, формали-
зация субъектов хозяйствования, определённая ГК РФ не позволяет вместить всё многообразие существующих производственно-хозяйственных и других процессов, характерных для отдельных групп коммерческих организаций.
Так, законодательно до настоящего времени не закреплено понятие такой си-
стемы взаимодействий, какой выступает корпорация, хотя в индустриально развитых странах такая форма предпринимательской деятельности выступает в качестве основной.
По мнению большинства западных авторов главными отличитель-
ными чертами корпорации являются наличие общего капитала и разделе-
ние ответственности между владельцами и самою корпорацией, как юриди-
ческим лицом. Имеющийся капитал может быть разделен на части (доли),
каждая из которых будет выступать конкретным финансовым инструментом
– акцией. Независимое существование корпорации и её собственников обу-
славливают важнейшее её преимущество в сравнении с другими формами ор-
ганизации предпринимательства – ограниченная ответственность сторон: ак-
ционеры не отвечают своим имуществом при возникновении претензий к корпорации, она же не возлагает неограниченной ответственности на соб-
ственников при привлечении сторонних ресурсов на рынке (в том числе в де-
нежной форме) от собственного имени.
Один из основоположников финансового менеджмента Ван Хорн определяет корпорацию как «обезличенное предприятие созданное законом:
5
оно может владеть имуществом и брать на себя обязательства».1 Другое определение характеризует корпорацию как (СЛАЙД 2) «совокупность лиц,
объединившихся для достижения общих целей, осуществления совместной деятельности и образующих самостоятельный субъект права – юридическое лицо. Чаще всего корпорации организуются в форме акционерного обще-
ства».2
Выступая современной формой организации производства и управле-
ния, корпорация призвана решать стратегические и оперативные задачи,
обеспечивая устойчивое финансовое положение, максимизацию прибыли и собственной рыночной цены, отдачу собственного капитала, рост объема продаж и лидерство в конкурентной борьбе. Разнообразие целей и задач тре-
бует системного, комплексного подхода к их решению. Одним из важней-
ших инструментов обеспечения достижения поставленных целей являются корпоративные финансы, поскольку эффективное управление с их помощью означает широкое использование финансов на всех стадиях воспроизвод-
ственного процесса.
Непрерывный процесс обмена товарами, материальными ценностями и услугами путем купли продажи с использованием денег и цен обуславливает существование системы денежных отношений, а следовательно и финансов хозяйствующих субъектов. Из этого следует, (СЛАЙД 3) что финансы пред-
ставляют собой экономические отношения, осуществляемые с помощью обо-
рота денег, обеспечивающие процессы распределения по всем стадиям об-
щественного воспроизводства. Корпоративные финансы выступают эконо-
мической категорией, особенность которой заключается в сфере её действия и присущих ей функциях. Корпоративные финансы в общественном воспро-
изводстве выражают распределительные отношения, но их действие не огра-
ничивается лишь сферой распределения , оно эквивалентно доле распределе-
ния в каждой фазе общественного воспроизводства, т.к. распределение имеет
1 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь. – М.: ИНФРА-
М, 1996, с. 164
6
место и на производственной стадии, и на стадии обмена, и на стадии по-
требления.
Как и финансы организаций (предприятий), (СЛАЙД 4) корпоратив-
ные финансы представляют собой опосредованную в денежной форме сово-
купность экономических отношений, возникающих в процессе производства,
распределения и использования совокупного общественного продукта, внут-
реннего валового продукта и национального богатства, посредством обра-
зования, распределения и использования валового дохода, денежных накопле-
ний и финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта. Входя в состав эко-
номического базиса, корпоративные финансы являются экономической кате-
горией, отражающей закономерности развития экономики и конкретного производства. Товарно-денежные отношения и закон стоимости, лежащие в основе организуемого встречного движения товаров и денег, обеспечивают возможность купли-продажи за деньги и по ценам, отражающим количество труда, воплощенного в товаре. Обусловив возможность такого движения по-
средством оборота денег, сами финансы остаются экономическими отноше-
ниями и не могут быть адекватны понятию «деньги».
Входя в общее понятие финансов организаций, (СЛАЙД 5) корпоратив-
ные финансы, тем самым, являются составной частью единой системы фи-
нансов государства, обслуживая сферу материального производства, фор-
мируя национальное богатство, совокупный общественный продукт, внут-
ренний валовой продукт государства. Участвуя в процессах производства,
распределения, обмена и потребления корпоративные финансы являются ин-
дикатором состояния экономики как отдельного субъекта, так и экономики государства в целом. Особенности каждого корпоративного образования находят отражение в специфике формирования денежных фондов, имеющих разное функциональное назначение в решении задач производственного,
снабженческо-сбытового и социального характера и откладывающих отпеча-
ток на корпоративные финансы.
2
7
Функции корпоративных финансов
Корпоративные финансы имеют сущность и внешние формы проявле-
ния. Под сущностью корпоративных финансов понимается их внутреннее со-
держание как особой стоимостной категории. Сущность корпоративных фи-
нансов проявляет себя в присущих ей функциях. Их реализация осуществля-
ется с помощью ряда финансовых категорий, отражающих внутреннее со-
держание и формы проявления финансовых отношений. Эта совокупность финансовых категорий всесторонне отражает хозяйственную и коммерче-
скую деятельность корпораций. Важнейшими из таких категорий являются капитал, выручка от реализации, цена, себестоимость, валовой и чистый про-
дукт, прибыль, рентабельность, основные и оборотные средства, амортизация и др.
Финансы выступают обязательным и активным инструментом в меха-
низме распределения всего общественного продукта и вновь созданной сто-
имости. Получение денежной выручки за реализованную продукцию предпо-
лагает её использование на возмещение израсходованных средств труда и предметов труда, восстановление ранее авансированных с этой целью обо-
ротных средств, Дальнейшее распределение выручки позволяет определить величину вновь созданной стоимости, а следовательно и валового дохода,
выступающего в качестве основного источника образования целого ряда де-
нежных фондов, формируемых в организации и в других государственных и негосударственных институтах, включая бюджеты различных уровней. Та-
ким образом, первичное распределение выручки и вновь созданной стоимо-
сти, формирование на этой основе различных денежных доходов и фондов позволяет выделить (СЛАЙД 6) распределительную функцию корпора-
тивных финансов качестве самостоятельной, призванной определять основ-
ные стоимостные пропорции в процессе распределения доходов и финансо-
вых ресурсов, обеспечения оптимального сочетания интересов корпорации её собственников, организаций-контрагентов и государства.
8
Распределительные отношения, лежащие в основе финансов и реали-
зующиеся благодаря собственной распределительной функции, призваны прежде всего обеспечить источниками финансирования воспроизводствен-
ный процесс, образуя тем самым неразрывную связь всем фазам воспроиз-
водственного цикла. Таким образом, распределительная функция корпора-
тивных финансов создает изначальные предпосылки бесперебойного свер-
шения кругооборота ресурсов, потенциальные основы получения доходов и дальнейшего развития корпорации.
Эффективное использование распределительной функции в управле-
нии денежными потоками реализует возможности наращивания финансовой результативности бизнеса. В случае же нарушения кругооборота, роста за-
трат на производство и реализацию продукции, снижения объема продаж означает уменьшение доходов, ухудшение финансового положения и как правило является свидетельством неэффективного управления финансами,
использования их распределительной функции.
Важную роль в организации производственной и коммерческой дея-
тельности корпорации играет (СЛАЙД 6) контрольная функция финансов.
С её помощью обеспечивается сопоставление стоимостных показателей, за-
ложенных в планы и нормативы организации, с реальными оперативными показателями деятельности, имевшими место в определенном временном от-
резке. Экономическое содержание контрольной функции заключается в «зер-
кальном» отражении фактического положения хозяйствующего субъекта в тех или иных стоимостных показателях. Функция «отражения», таким обра-
зом, используя стоимостной учет, обеспечивает осуществление контроля за своевременным поступлением выручки от реализации продукции, формиро-
ванием и целевым использованием денежных фондов и финансовых ресур-
сов, исполнением положений налогового законодательства, требований фи-
нансовой дисциплины. Величина полученной прибыли, уровень рентабель-
ности определяют степень результативности хозяйственной деятельности ор-
ганизации. Появление внереализационных убытков и потерь свидетельствует
9
о бесхозяйственности в работе.
Контрольная функция финансов способствует организации так называ-
емого «контроля рублём», обеспечивая, тем самым, воздействие на эффек-
тивность хозяйственной деятельности посредством разнообразных рычагов и стимулов, входящих в финансовый механизм. Такой контроль осуществляет-
ся и в отношении других хозяйствующих субъектов, выступающих контр-
агентами при оплате поставляемых товаров, оказанных услуг, выполненных работ и оценке качества реализации договорных обязательств. Кроме того,
контроль рублём применим в отношениях с вышестоящей организацией в вертикально-интегрированных структурах, а также с финансово-кредитными и другими учреждениями.
На стадии планирования контрольная функция способствует выбору наиболее рационального режима производства и распределения созданного продукта и вновь созданной стоимости как в целом по народному хозяйству,
так и у отдельного хозяйствующего субъекта.
Для функций финансов характерным является взаимосвязь и взаимо-
обусловленность: распределительная функция создаёт условия, при которых организация (корпорация) соблюдающая планово-финансовую дисциплину,
может бесперебойно осуществлять свою хозяйственную деятельность и вы-
полнять финансовые обязательства, при этом контрольная функция дает воз-
можность своевременно выявлять отклонения и принимать меры к их устра-
нению. Распределительная и контрольная функции корпоративных финансов,
охватывая все стороны хозяйственной деятельности, позволяют получить полное представление о достижениях организации, степени выполнения ко-
личественных и качественных заданий, принятых в плане.
Некоторые авторы и литературные источники при рассмотрении сущ-
ности прикладных финансов не ограничиваются только двумя рассмотрен-
ными функциями – распределительной и контрольной, но и предлагают дру-
гие функции и их сочетания. Как правило речь идёт о дифференциации воз-
можностей и направлений действия распределительной функции, выделе-
10