Контрольные вопросы
Охарактеризуйте свойства акций.
Почему во многих странах введено ограничение на выпуск компаниями привилегированных акций?
О чем может говорить ситуация, когда рыночная стоимость (курс) акции сильно превосходит стоимость, определенную по формуле расчета оценочной стоимости?
К чему может привести дробление акций?
Перечислите виды облигаций. Чем объясняется такая широкая классификация?
Каково назначение и побудительные мотивы выпуска инструментов, конвертируемых в обыкновенные акции?
Назовите особенности коносамента и варранта. Почему мы считаем их ценными бумагами?
С чем связано появление производных ценных бумаг?
Почему в последние 30-40 лет производные ценные бумаги заняли доминирующее положение на финансовом рынке, причем многие из них сами являются производными от производных?
Перечень рекомендуемой литературы
Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. – М: ИНФРА – М, 2000. – XXIV. 856 c.
Мышкин, Фредерик С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків / Пер. з англ. С. Панчишин, А. Стасишин, Г. Стеблій. – К.: Основи, 1999. – 963 с.
Коробов И. и др. Банковский портфель -1, 2, 3, М: СОМИНТЭК – 1994.
Алехин Б.И. Введение в фондовые операции. – М.: Финансы и статистика, 1991. – 160 с.: ил.
Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник./под.ред. Е.С. Стояновой. - М: Изд-во Перспектива – 1998
Про цінні папери і фондову біржу: Закон України від 18.06.91 № 1201 – XII - Режим доступа: http: // www. rada. gov. ua
Про порядок розміщення обігу та випуску цінних паперів інституту спільного інвестування: Положення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 09.01.03 №3 - Режим доступа: http: // www. rada. gov. ua
Тема 10. Рынок ценных бумаг
Понятие, структура и регулирование рынка ценных бумаг.
Участники рынка ценных бумаг.
Первичный рынок ценных бумаг.
Вторичный рынок ценных бумаг.
Сделки и расчеты на рынке ценных бумаг.
1. Понятие, структура и регулирование рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг (РЦБ) – совокупность отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал.
Цель функционирования рынка ценных бумаг – обеспечение наличия механизма для эффективного привлечения инвестиций в экономику (оформленных в виде ценных бумаг) путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.
Функции рынка ценных бумаг:
Общеэкономические:
коммерческая – получение прибыли от операций на данном рынка;
ценовая – обеспечение процесса формирования рыночных цен;
информационная - обеспечение точности, правильности и содержательности предоставляемой информации участниками рынка;
регулирующая – организация и регламентация торговли ценными бумагами, обеспечение контроля над соблюдением правил, предоставление гарантий осуществления сделок.
Специфические:
перераспределительная – перераспределение денежных средств между отраслями экономики, между собственниками и пользователями ресурсов и т.д;
страхование ценовых и финансовых рисков (хеджирование) – реализуется при помощи производных биржевых инструментов.
Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного поддержания экономического роста только в том случае, если существует полная свобода передвижения таких инвестиции. Такая свобода называется ликвидностью. Ликвидность может существовать только при условии наличия такого числа покупателей и продавцов, которое будет достаточным для того, чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения, также необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям и продавцам находить друг друга относительно легко.
Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительство выступают на РЦБ потребителями денежных средств и поставщиками ценных бумаг (больше занимают, чем одалживают), а чистыми кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (главным образом жилье).
Рынок ценных бумаг может быть структурирован по четырем признакам: по субъектам, оперирующим на рынке; по объектам операций (ценным бумагам); по признаку организации торговли и жизненного цикла ценных бумаг; по территориальном признаку (рис. 7).
Совокупность технологий, используемых на рынке ценных бумаг для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах представляет собой инфраструктуру рынка ценных бумаг
Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки.
Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка, за что ее и приходится содержать (уменьшение риска вместе с доходностью).
Таким образом, инфраструктура рынка ценных бумаг содержит ряд подсистем:
учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии),
торговые системы (биржи и внебиржевые),
системы клиринга,
системы платежа (банковская система),
системы раскрытия информации (информационные агентства, рейтинговые
агентства и др.).
Кроме того, на рынке существуют системы контроля и страховые системы. Обычно эти подсистемы представлены группой компаний-посредников.
Поскольку на РЦБ встречаются весьма противоречивые интересы множества участников, сама его природа достаточно сложна, рынок ценных бумаг нуждается в особом регулировании.
Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики на рынке ценных бумаг.
Главной практической задачей государственного регулирования, от решения которой зависит само существование рынка, является обеспечение доверия инвесторов к рынку. Это может быть достигнуто путем формирования и обеспечения неукоснительного соблюдения таких правил деятельности всех его субъектов, при которых рынок ценных бумаг наиболее эффективно выполняет свои основные макроэкономические функции - мобилизацию свободных ресурсов для развития экономики и формирование доходных и надежных инструментов сбережения для населения.
Закон Украины "О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине" определяет правовые основы осуществления государственного регулирования рынка ценных бумаг и государственного контроля за выпуском и обращением ценных бумаг и их производных в Украине.
Государственное регулирование осуществляется с целью:
реализации единой государственной политики в сфере выпуска и обращения ценных бумаг и их производных;
создания условий для эффективной мобилизации и размещения участниками рынка ценных бумаг финансовых ресурсов с учетом интересов общества;
получения участниками рынка ценных бумаг необходимой информации;
обеспечения равных возможностей для доступа эмитентов, инвесторов и посредников на рынок ценных бумаг и другие.
Государственное регулирование осуществляется в следующих формах:
принятие законодательных актов по вопросам деятельности участников рынка ценных бумаг;
выдача специальных разрешений (лицензий) на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и обеспечение контроля за такой деятельностью;
запрещение, приостановка профессиональной деятельности, привлечение к ответственности за осуществление такой деятельности;
регистрация выпусков (эмиссий) ценных бумаг и информации о выпуске;
контроль за выполнение эмитентами порядка регистрации выпуска ценных бумаг, условий размещения (продажи);
контроль за достоверностью информации, предоставляемой участниками рынка;
создание системы защиты прав инвесторов и контроля за соблюдением этих прав профессиональными участниками рынка;
установление правил и стандартов осуществления операций на рынке ценных бумаг и контроля за их соблюдением.
К основным объектам регулирования (участникам рынка ценных бумаг) относят:
Эмитентов ценных бумаг и организации, привлекаемые эмитентами для исполнения своих обязанностей перед инвесторами (включая регистраторов, аудиторов, платежных агентов и т. д.).
Профессиональных посредников, действующих на рынке ценных бумаг, осуществляющих деятельность на рынке ценных бумаг (включая брокерскую, дилерскую, депозитарную и иные виды деятельности).
Инвесторов и организации, профессионально занимающиеся управлением инвестициями.
Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг - бесприбыльные организации с правами юридического лица. Их цель - выработка конкретных требований к своим членам, и надзор за их соблюдением, а также помощь в организации работы, представление их интересов в государственных органах и другое.
В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка органами государственного регулирования применяются различные методы как функционального, так и институционального регулирования.
Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и качеством управления ими. К числу методов данного регулирования относятся, например, установление требований к размеру собственных средств участников, регулирование структуры активов и пассивов и другое.
Методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций (т. е. выполнения определенных функций). Поскольку в большинстве случаев для защиты интересов инвесторов на рынке ценных бумаг основной акцент делается имеет именно на то, как профессиональные участники обслуживают клиентов, а не на финансовое состояние профессиональных участников, именно методы функционального регулирования составляют основу регулирования рынка ценных бумаг. Этим обуславливается необходимость принятия детальных стандартов профессиональной деятельности, которые являются одним из основных инструментов регулирования рынка ценных бумаг.
Прямое регулирование деятельности большинства участников рынка входит в компетенцию Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР). Регулирование деятельности ряда участников рынка (например, коммерческих банков, страховых компаний или негосударственных пенсионных фондов), полностью или частично (в отдельных аспектах их деятельности) отнесено к компетенции других ведомств. В итоге совокупное регулирование рынка ценных бумаг в Украине осуществляется несколькими органами, в компетенцию которых входят разные аспекты. Этими органами, помимо ГКЦБФР, являются: Национальный банк Украины (НБУ), Министерство финансов Украины (Минфин), Антимонопольный комитет, Государственная налоговая администрация и другие органы. Для координации деятельности государственных органов в вопросах функционирования рынка ценных бумаг создана Координационная рада, в которую входят руководители соответствующих государственных органов. Состав Координационной рады утверждается Президентом Украины по представлению Главы ГКЦБФР.