3.3. Анализ финансовых потоков корпорации

Окончательный вывод о сбалансированности бизнес-портфеля требует расчета показателей финансового потока для корпорации. При начальном расчете исходят из предположения, что доли всех бизнесов должны оставаться неизменными, загруженность производственной мощности должна соответствовать оптимальному уровню 85 %. При наличии избыточных мощностей планируется их продажа (сокращение активов), при недостатке – закупка оборудования.

Исходные данные для расчета и их источники представлены в табл. 17. Внимание! Если исходные показатели в задании указаны в процентах, их необходимо перевести в доли делением на 100.

Расчет финансового потока приведен в табл. 18.

Таблица 17

Исходные данные для расчета финансового потока

Показатель, обозначение	Источник	Бизнес1	Бизнес 2	Бизнес 3	Бизнес 4	Бизнес 5
Размер рынка в 2009 году (Р)	Задание (табл. 3 или табл. 1 для бизнеса 1)	140 544	450 125	380 410	217 500	120 800
Доля бизнеса на рынке (Д)	Задание (табл. 3 или табл. 2 для бизнеса 1)	0,45	0,35	0,8	0,15	0,31
Рентабельность (убыточность) продукции (Рпр) в долях	Задание (табл. 4 или табл. 2 для бизнеса 1)	0,31	0,29	0,13	-0,05	0,41
Доля отчислений на технологическое развитие (Дтр)	То же	0,17	0,09	0,02	0,05	0,1
Загруженность производственной мощности (Зпм)	То же	0,9	0,73	0,68	0,82	0,75
Темп роста рынка, прогноз на 2010 год (Тр)	То же	1,3	0,7	1,02	1,09	1,12
Норма отчислений на развитие тех. базы (Нр)	То же, = 2,5 для бизнеса 1	2,5	1,14	2,17	2,36	2,38
Норма дохода от реализации имущества (Нс)	Нс = 0,4*Нр	1	0,456	0,868	0,944	0,952
Оборачиваемость оборотных средств (Оос)	Принимается равным 3	3	3	3	3	3
Стадия жизненного цикла	Задание (табл. 3), табл. 3 курсового проекта для бизнеса 1	Рост	Сокращение	Насыщение	Зрелость	Развертывание

Таблица 18

Исходный расчет финансового потока (тыс. р.)

Показатель, обозначение	Источник (формула)	Бизнес1	Бизнес 2	Бизнес 3	Бизнес 4	Бизнес 5	Сумма
Выручка от реализации в 2009 г., Вр	Вр = Р*Д	63244,8	157543,8	304328	32625	37448	595189,6
Прибыль от реализации в 2009 г., Пр	Пр = (Рпр/(1+Рпр))*Вр	14966,3	35416,8	35011,2	–1717,11	10889,13	94566,3
Налог на прибыль, НП	20 % от Пр; >0	2993,3	7083,4	7002,2	0	2177,827	18913,3
Отчисления на техническоеразвитие, Отр	Отр = Пр*Дтр; >0	2544,3	3187,5	700,2	0	1088,9	7520,9
Текущая производственная мощность, ПМ	ПМ = Вр/Зпм	70272	215813,4	447541,2	39786,6	49930,67	823343,8
Прогнозируемый размер рынка в 2010 г., Р1	Р1 = Р*Тр	182707,2	315087,5	388018,2	237075	135296	1258184
Планируемая доля на рынке в 2010 г., Д1	Д1 = Д	0,45	0,35	0,8	0,15	0,31
Выручка от реализации, прогноз на 2010 г., Вр1	Вр1 = Р1*Д1	82218,2	110280,6	310414,6	35561,25	41941,8	580416,4
Требуемая загруженность производственной мощности в 2010 г., Зпм1	Зпм1 = 0,85	0,85	0,85	0,85	0,85	0,85
Требуемая производственная мощность в 2010 г. (ПМ1)	ПМ1 = Вр1/Зпм1	96727,3	129741,9	365193,6	41836,8	49343,2	682842,9
Прирост (снижение) производственной мощности (ППМ)	ППМ = ПМ1 – ПМ либо 0	26455,3	–86071,4	–82347,6	2050,2	0	–139914
Потребность в фин. ресурсах на развитие производственной базы (Фпб)	Фпб = ППМ*Нр; при ППМ > 0	66138,3	0	0	4838,4	0	70976,8
Доход от реализации имущества при снижении ПМ (Др)	Др = –ППМ*Нс; при ППМ < 0	0	39248,6	71477,7	0	0	110726,3
Дополнительная потребность в оборотных средствах (Пос)	Пос = (Вр1 – Вр)/3	6324,5	–15754,4	2028,8	978,8	1497,9	–4924,4
Финансовый поток (ФП)	ФП = Пр – НП – Отр + + Др – Фпб – Пос	–63034	80148,9	96757,6	–7534,3	6124,5	112462,6
Финансовый поток при частичном заемном финансировании (ФПз)	ФПз = Пр – НП – Отр + + Др – Фпб – Пос*	–56709,6	80148,9	98786,4	–6555,5	7622,4	123292,6

Все показатели без индекса «1» относятся к последнему отчетному году (в нашем примере это 2009 год). Показатели с индексом 1 относятся к будущему году – в примере это 2010 год, т.е. это либо прогнозные, либо планируемые показатели.

Выручка от реализации (Вр, Вр1) рассчитывается как произведение размера рынка (Р, Р1) на долю бизнеса на рынке (Д, Д1).

Для того чтобы выразить прибыль от реализации в 2009 году (Пр) отметим, что Рпр = Пр/С, Рпр – рентабельность продукции, С – себестоимость, Отсюда Пр = С * Рпр.

Выразим себестоимость через выручку и рентабельность.

Окончательная формула имеет вид

Налог на прибыль и отчисления на технологическое развитие рассчитываются исходя из текущей ставки налога (в 2009 г. она составляет 20 %) и нормы отчислений, указанной в задании соответственно. При отсутствии прибыли (убытка) налог не начисляют и отчисления не проводят (они равны 0).

Для определения производственной мощности отметим, что показатель загруженности производственной мощности (ЗПМ) определяется как частное от деления выручки (Вр) на производственную мощность (ПМ). Отсюда:

Прогнозируемый размер рынка определяется как текущий размер рынка, умноженный на прогнозный темп роста рынка.

Планируемая доля бизнеса на рынке Д1 устанавливается студентом. В настоящем начальном расчете она принимается равной текущей доле Д. В последующих расчетах при моделировании вариантов стратегического развития в разделе 4 она может быть изменена.

Требуемая загруженность производственной мощности в будущем году в настоящем расчете изначально устанавливается на оптимальном уровне 85 %, однако в последующих расчетах она может быть изменена студентом.

Требуемый прирост (снижение) производственной мощности ППМ определяется как разница между требуемой производственной мощностью в будущем году (ПМ1) и текущей производственной мощностью ПМ. В случаях, когда рынок находится на ранней стадии (рождение, рост, развертывании), планировать сокращение мощностей нецелесообразно, если получилось отрицательное значение (снижение производственной мощности), показатель ППМ устанавливается равным 0. В нашем примере у бизнеса 5 текущая производственная мощность больше требуемой, требуется сокращение. Однако этот бизнес находится на стадии развертывания, в связи с чем ППМ = 0.

Далее возможны два варианта расчета:

1. Требуемый прирост производственной мощности положителен, т.е. требуется увеличить производственную мощность. Тогда необходимо рассчитать потребность в средствах на развитие производственной базы Фпб исходя из норматива отчислений Нр.

2. Требуемый прирост отрицательный, т.е. требуется сократить производственные мощности и реализовать (продать) избыточные активы. Тогда предприятие получит доход от реализации имущества Др, который рассчитывается как величина снижения производственной мощности, умноженная на норму дохода (Нс).

Таким образом, в таблице рассчитывается либо потребность в средствах на развитие либо доход от реализации имущества.

Данный расчет одновременно показывает стратегию, которой «по умолчанию» требуется следовать, если предприятие желает сохранить текущие позиции всех бизнесов на прежнем уровне. При увеличении производственной мощности это будет стратегия инвестирования и роста, при уменьшении – стратегия сокращения активов, если не планируется ни того, ни другого – стратегия прибыли или роста за счет внутренних резервов.

Рост или сокращение бизнеса предполагает также возникновение дополнительной потребности в оборотных средствах (Пос > 0), либо, наоборот, высвобождение оборотных средств (Пос < 0). Эта потребность вычисляется как прирост выручки деленный на нормативную оборачиваемость Оос (которая принимается равной 3 для всех вариантов).

Финансовый поток (ФП) рассчитывается как сумма:

– прибыли от реализации продукции Пр;

– дохода от реализации имущества Др

за вычетом:

– налога на прибыль НП;

– отчислений на технологическое развитие Отр;

– потребности в средствах на развитие производственной базы Фпб;

– потребности в оборотных средствах Пос.

Финансовый поток при частичном заемном финансировании (ФПз) рассчитывается с учетом того, что дополнительная потребность в оборотных средствах (Пос) > 0 финансируется за счет заемных источников. То есть Пос не будет входить в формулу для финансового потока только в том случае, если Пос > 0.

Если имеет место высвобождение оборотных средств (т.е. Пос < 0), финансовый поток ФПз будет равен исходному финансовому потоку ФП (так как потребность в оборотных средствах отсутствует и заемное финансирование не требуется).

Для анализа сбалансированности бизнес-портфеля необходимо рассчитать суммарную выручкув текущем и плановом году, исуммарные финансовые потокиСФП и СФПз (последняя колонка таблицы)

Если суммарный финансовый поток ФП или ФПз положителен и суммарная выручка (СВ) в плановом году не снижается, бизнес-портфель предварительно оценивается как сбалансированный.

При сбалансированномпортфеле ростасуммарная выручка будет существенно возрастать, а СФП будет близок к нулю, либо СФП будет отрицательным, а СФПз – положительным.

При сбалансированном портфеле прибылисуммарная выручка не изменяется либо растет незначительно, а СФП положителен и значителен.

Сбалансированный портфель характеризуется как ростом выручки, так и значительным положительным суммарным ФП.

Если СФПз < 0 и/или суммарная выручка снижается, имеет место несбалансированный портфель. В этом случае необходимо предусмотреть меры коррекции и учесть их при повторном расчете финансового потока в разделе 4.

Несбалансированный портфель ростахарактеризуется значительный ростом суммарной выручки при отрицательном финансовом потоке. Бизнес-портфель содержит слишком много растущих бизнесов, и корпорация не в состоянии все эти бизнесы финансировать.

Для достижения сбалансированности в этом случае требуется добиться положительного значения финансового потока (хотя бы при заемном финансировании). Для этого возможно:

– повысить требуемую загруженность производственной мощности растущих бизнесов, что сократит потребности в инвестициях (временная мера);

– сократить (продать конкурентам) часть растущих бизнесов (обычно сокращают наиболее слабые бизнесы). При сокращении бизнеса целиком требуемая выручка устанавливается равной нулю, при частичном сокращении можно уменьшить долю бизнеса на рынке;

– получить долгосрочный кредит под бизнес-план одного или нескольких бизнесов. Привлечение такого кредита возможно при как минимум среднем конкурентном положении бизнеса, и при высокой привлекательности отрасли. В этом случае из совокупного финансового потока исключается отрицательный ФП бизнеса, получившего внешнее финансирование.

Несбалансированный портфель сокращенияхарактеризуется сокращением выручки. При этом ФП может быть как положительным, так и отрицательным. При корректировке портфеля сокращения требуется, чтобы выручка от реализации в будущем году не сокращалась. Для этого возможно открытие новых бизнесов либо увеличение доли на рынке уже существующих бизнесов. При открытии нового бизнеса в расчете финансового потока появляется новая колонка «Бизнес 6». Поскольку этот бизнес в отчетном году не существовал, первые строки не заполняются. Заполнение начинается со строки «выручка от реализации, прогноз на 2010 год». Норма отчислений на развитие производственной базы для нового бизнеса принимается равной 2,5.

Несбалансированный портфель прибыликрайне сложно диагностировать по финансовым потокам, здесь приоритетным является анализ по матрице Хофера – Шенделя.

Анализ финансовых потоков не заменяет, а дополняет (подтверждает) анализ по матрице Хофера – Шенделя. Дело в том, что при анализе финансовых потоков показатели рассчитываются на период в 1 год, в то время как стратегическое планирование рассматривает более длительный период. Если бизнес-портфель оценивается как несбалансированный по матрице Хофера – Шенделя, то должны быть предприняты стратегические меры в соответствии с рекомендациями матрицы, независимо от того, каким получился расчет финансового потока.

Вместе с тем, при видимом благополучии по матрице, расчет финансового потока может выявить несбалансированность, что также требует обязательной корректировки стратегий.

В нашем примере имеет место несбалансированный портфель сокращения – подтверждается второе предположение, сделанное в ходе анализа матрицы Хофера – Шенделя. Выручка сокращается (с 595 189 тыс. р. до 580 416 тыс. р.) при положительном СФП (112 462 тыс. р.). Можно рекомендовать открытие нового бизнеса либо увеличение долей перспективных бизнесов 1 и 5.