- •Тема 1. Экономическое содержание понятий инвестиций и инвестиционной деятельности
- •Финансовые инструменты
- •Производные финансовые инструменты
- •Сегментация финансового рынка и фондовый рынок
- •Cопоставление разновременных выплат
- •Сопоставление различных процентных ставок при m выплатах в год
- •Пример 1
- •Пример 2
- •Стоимость денежного потока с определенными выплатами
- •Пример 3
- •Внутренняя норма доходности денежного потока
- •Модель постоянного ограниченного аннуитета (ренты)
- •Пример 5
- •Модель постоянного вечного аннуитета (ренты)
- •Модель стоимости купонной облигации с постоянным купоном
- •Пример 6
- •Показатели доходности облигаций
- •Выплаты купона m раз в год
- •Пример 11
- •Пример 12
- •Накопленный купонный доход (НКД). «Чистые» и «грязные» цены.
- •Основы портфельной теории
- •Основные понятия
- •Классификация портфелей.
- •Дюрация Макколи
- •Дюрация Макколи (2)
- •Свойства дюрации Макколи
- •Характеристики дюрации (2)
- •Пример
- •Модифицированная дюрация
- •Изгиб
- •Свойства изгиба
- •Формирование портфеля облигаций
- •Формирование портфеля облигаций
- •Формирование иммунизированного портфеля облигаций.
- •Исходная ситуация
- •Расчет дюрации трехлетней облигации
- •Решение
- •Динамика иммунизированного портфеля облигаций.
- •Ограничения в применении иммунизации
- •Структура процентных ставок
- •Пример игры на кривой доходности
- •Денежный поток с неопределенными выплатами
- •CAPM в терминах стоимости
- •CAPM в терминах доходности. Модель Шарпа.
- •Интерпретация бета-коэффициента
- •Расчет бета-коэффициента
- •Основные теоремы рынка капитала
- •Подход Г.Марковица
- •Возможность реализации частичной диверсификации (1)
- •Снижение риска при частичной диверсификации
- •Частичная диверсификация
- •Эффективные портфели Теорема об эффективном множестве
- •Допустимое и эффективное множества портфелей
- •Кривые безразличия
- •Характеристики кривых безразличия
- •Оптимальный портфель
- •Оценка эффективности портфеля (1)
- •Оценка эффективности портфеля (2)
- •Количественная оценка инфляции
- •Эффект Фишера
- •Учет инфляции
Формирование портфеля облигаций
Риски вложений в облигации: |
Способы их снижения: |
• Процентный (рыночный) риск |
• Иммунизация |
• Риск дефолта эмитента |
• Срочные контракты |
63
Курс «Финансовый анализ 2». Вострокнутова А.И.
Формирование портфеля облигаций
Правило 1. Инвестор имеет нулевой риск, если держит облигацию до погашения.
Правило 2. Инвестор имеет риск неполучения дохода, если держит облигацию до срока дюрации.
Правило 3. Инвестор имеет риск получения убытка, если собирается продать облигацию до срока дюрации.
64
Курс «Финансовый анализ 2». Вострокнутова А.И.
Формирование иммунизированного портфеля облигаций.
•Необходимо сформировать портфель облигаций с целью ровно через два года продать портфель на фондовом рынке и получить за него ровно 1 млн. руб., не зависимо от направления движения процентных ставок за весь период
•Есть возможность сформировать портфель из облигаций двух типов.
Первый тип - это облигации со сроком погашения 3 года, ежегодной купонной выплатой 8% годовых и номиналом 1000 руб.
Второй тип – облигации со сроком погашения 1 год, по которым при погашении выплачивается номинал 1000 руб. и купон 70 руб. Облигации обоих типов продаются на рынке по теоретической цене, обеспечивающей их доходность 10% годовых.
65
Курс «Финансовый анализ 2». Вострокнутова А.И.
Исходная ситуация
•х1 и х3 – доли вложений в облигации со сроком погашения 1 год и 3 года соответственно. Для них выполняется следующее условие:
х1+х3=1.
•Дюрация ожидаемой через два года суммы от продажи портфеля равна двум годам.
•Дюрация облигации со сроком погашения 1 год равна одному году.
•Рассчитаем дюрацию для облигаций со сроком погашения 3 года.
66
Курс «Финансовый анализ 2». Вострокнутова А.И.