- •Навчальний посібник для студентів з курсу „Оцінка бізнесу”
- •Розділ 1 Основні поняття про бізнес, як об’єкт оцінки
- •1.2. Особливості бізнесу як об'єкту оцінки
- •1.3.Необхідність і цілі оцінки бізнесу
- •1.4. Види вартості, які визначаються при оцінці
- •Взаємозв'язок між ціллю оцінки і видами вартості, використовуваними для оцінки
- •1.5. Фактори, що впливають на величину вартості бізнесу
- •1.6. Підходи і методи, які використовуються для оцінки бізнесу
- •Мал. 1.1. Методи доходного підходу
- •Мал. 1.2. Методи витратного підходу
- •1.8. Тести
- •Розділ 2. Теорія вартості грошей у часі
- •2.2. Складний відсоток (майбутня вартість одиниці)
- •2.3. Поточна вартість одиниці (дисконтування)
- •2.4. Поточна вартість одиничного аннуітету
- •2.5. Внесок на амортизацію грошової одиниці (періодичний внесок на погашення кредиту)
- •2.6. Майбутня вартість аннуітету (накопичення одиниці за період)
- •2.7. Періодичний внесок до фонду накопичення (фактор фонду відшкодування)
- •2.8. Висновки
- •2.9. Задачі
- •Розділ 3 Доходний підхід
- •3.1.2. Метод дисконтованих грошових потоків.
- •3.1.3. Вибір моделі грошового потоку.
- •3.1.4. Визначення тривалості прогнозного періоду.
- •3.1.5. Аналіз і прогнозування витрат.
- •3.1.6.Ретроспективний аналіз і прогноз валової виручки від реалізації.
- •3.1.7. Визначення ставки дисконту.
- •3.1.8. Розрахунок величини вартості в постпрогнозний період.
- •3.1.9. Внесення підсумкових поправок.
- •3.2.1. Метод капіталізації доходу
- •3.2.2. Економічний зміст методу
- •3.2.3. Основні етапи застосування методу
- •3.2.4. Аналіз фінансової звітності
- •3.2.5. Вибір величини доходу, який буде капіталізований
- •3.2.6. Розрахунок ставки капіталізації
- •3.2.7. Висновки
- •3.2.8. Контрольні запитання
- •3.2.9. Задачі
- •Розділ 4 Порівняльний підхід
- •4.2. Основні принципи відбору підприємств - аналогів
- •4.3. Характеристика цінових мультиплікаторів
- •4.4. Формування підсумкової величини вартості
- •Зважування попередньої величини вартості
- •4.5. Висновки
- •4.6. Контрольні запитання
- •4.7. Задачі
- •Розділ 5 Витратнийпідхід
- •5.2. Метод вартості чистих активів.
- •5.2.1. Визначення ринкової вартості нерухомого майна підприємства
- •5.2.2. Застосування витратного підходу для визначення ринкової вартості нерухомого майна підприємства
- •5.2.3. Застосування доходного підходу для визначення ринкової вартості нерухомого майна підприємства
- •5.2.4.Застосування порівняльного (ринкового) підходу для оцінки нерухомості
- •5.3. Оцінка ринкової вартості машин і устаткування
- •5.3.1. Витратний підхід в оцінці машин і устаткування.
- •Оцінна шкала для визначення фізичного зносу
- •5.4. Оцінка нематеріальних активів.
- •5.5. Оцінка фінансових вкладень
- •5.5.1.Оцінка вартості облігацій
- •5.5.2. Оцінка вартості звичайних акцій підприємства
- •5.5.3. Оцінка вартості привілейованих акцій підприємства
- •5.6. Оцінка дебіторської заборгованості
- •Склад дебіторської заборгованості.
- •Коефіцієнт дисконтування залежно від терміну неплатежу.
- •5.7. Оцінка кредиторської заборгованості
- •5.8. Оцінка виробничих запасів
- •5.9. Оцінка витрат майбутніх періодів
- •5.10. Метод ліквідаційної вартості.
- •5.11.Контрольні запитання
- •5.12.Тести
- •5.13. Задачі
- •3. Оцінюється підприємство з наступними даними по балансу.
- •8. Необхідно визначити поточну вартість облігації з строком до погашення 6 років, з номінальною вартістю 100000 грн.., як априносить 6%-ий купонний доход при необхідному рівні прибутковості 10%.
- •25. Комплексна задача. Оцінити вартість підприємства, яке ліквідується, якщо відоме наступне:
- •Закон україни
- •Стаття 4. Професійна оціночна діяльність
- •Стаття 5. Суб'єкти оціночної діяльності
- •Стаття 6. Оцінювач
- •Розділ II. Засади проведення оцінки майна Стаття 7. Випадки проведення оцінки майна
- •Стаття 8. Обмеження щодо проведення оцінки майна
- •Стаття 9. Методичне регулювання оцінки майна
- •Стаття 10. Підстави проведення оцінки майна
- •Стаття 11. Договір на проведення оцінки майна
- •Стаття 12. Звіт про оцінку майна (акт оцінки майна)
- •Стаття 13. Рецензування звіту про оцінку майна (акта оцінки майна)
- •Розділ III. Набуття права на заняття оціночною діяльністю Стаття 14. Професійна підготовка оцінювачів
- •Стаття 15. Кваліфікаційне свідоцтво оцінювача
- •Стаття 16. Порядок прийняття рішення про видачу, позбавлення, зупинення дії кваліфікаційного свідоцтва
- •Стаття 17. Державний реєстр оцінювачів
- •Стаття 18. Сертифікат суб'єкта оціночної діяльності
- •Стаття 19. Порядок видачі сертифіката суб'єкта оціночної діяльності
- •Стаття 20. Анулювання сертифіката суб'єкта оціночної діяльності
- •Стаття 21. Наглядова рада з питань оціночної діяльності
- •Стаття 22. Державний реєстр суб'єктів оціночної діяльності
- •Розділ IV. Державне регулювання оціночної діяльності Стаття 23. Зміст і напрями державного регулювання оціночної діяльності
- •Стаття 24. Орган державної влади, який здійснює державне регулювання оціночної діяльності
- •Стаття 25. Відповідальність за порушення законодавства про оцінку майна, майнових прав та оціночну діяльність
- •Розділ V. Саморегулівні організації оцінювачів Стаття 26. Поняття саморегулівної організації оцінювачів
- •Стаття 27. Порядок визнання статусу саморегулівної організації оцінювачів
- •Стаття 28. Повноваження саморегулівних організацій оцінювачів
- •Розділ VI. Права, обов'язки та відповідальність оцінювачів і суб'єктів оціночної діяльності Стаття 29. Права оцінювачів
- •Стаття 30. Права суб'єктів оціночної діяльності
- •Стаття 31. Обов'язки оцінювачів та суб'єктів оціночної діяльності
- •Стаття 32. Відповідальність оцінювачів та суб'єктів оціночної діяльності
- •Стаття 33. Вирішення спорів
- •Розділ VII. Прикінцеві положення
- •Список використаної літератури
3.2.7. Висновки
Метод дисконтованого грошового потоку - вельми складний, трудомісткий та багатоетапний метод оцінки підприємства. Застосування цього методу вимагає від оцінювача високого рівня знань і професійних навиків. І це логічно. Адже метод ДГП у всьому світі визнаний як найбільш теоретично обґрунтований метод оцінки ринкової вартості діючого підприємства. В країнах з розвиненою ринковою економікою при оцінці крупних і середніх підприємств цей метод застосовується в 80-90% випадків. Головна відмінність методу ДГП полягає в тому, що він єдиний з відомих методів оцінки, який заснований на прогнозах майбутнього розвитку ринку, а це в щонайбільшому ступені відповідає інтересам інвестиційного процесу. Останнє відноситься і до методу капіталізації доходу, хоча він застосовується в оцінці бізнесу значне рідше, в основному для оцінки дрібних підприємств.
3.2.8. Контрольні запитання
1. Коли доцільно використовувати метод дисконтованих грошових потоків:
а) очікується, що майбутні рівні грошових потоків будуть істотно відрізнятися від поточних;
б) очікується, що майбутні грошові потоки приблизно будуть рівні поточними;
в) є достатня кількість даних по зіставних підприємствах;
г) можна з достатньою часткою достовірності оцінити майбутні грошові потоки підприємства;
д) компанія є новим підприємством;
е) підприємство володіє значними матеріальними активами;
ж) прогнозовані грошові потоки є позитивними для більшості прогнозних років?
2. Грошовий потік для власного капіталу можна визначити таким чином: Чистий доход + Знос + Приріст власного оборотного капіталу - Капітальні вкладення:
а) вірно;
б) невірно.
3.2.9. Задачі
1. Вправа на прогнозування валових доходів.
Умови:
а) Компанія виготовляє два продукти - А і Б.
б) Виробничі потужності для продукту А складають 40 од. в рік.
у) Виробничі потужності для продукту Б складають 60 од. в рік.
г) Минулого року компанія випустила 30 од. продукту А і 50 од. продукту Б.
д) Компанія інвестує в розширення потужностей для виробництва продукту А і доведе відповідні потужності до 45 од. до початку третього року.
е) Керівники прогнозують наступні темпи зростання попиту на кожний з продуктів:
|
Перший рік
|
Другий рік
|
Третій рік
|
Четвертий рік
|
Продукт А
|
15,0%
|
10,0%
|
10,0%
|
5,0%
|
Продукт Б
|
10,0%
|
10,0%
|
5,0%
|
5,0%
|
ж) Ціна продажу для продукту А складає 100 дол., а для продукту Б - 50 дол.
з) Очікується, що ціна на продукт А буде рости на 5% в рік, а на продукт Би залишиться без змін.
Використовуючи вищенаведену інформацію, спрогнозуйте фізичний об'єм продажів, ціни продажів і валовий доход по кожному з продуктів на роки 1-4. Округляйте всі числа до цілих величин.
|
Минулий рік
|
Перший рік
|
Другий рік
|
Третій рік
|
Четвертий рік
|
Об'єм продажів - продукт А
|
30,000
|
|
|
|
|
Об'єм продажів - продукт Би
|
50,000
|
|
|
|
|
Ціна продажу - А
|
100
|
|
|
|
|
Ціна продажу - Б
|
50
|
|
|
|
|
Валовий доход - А
|
3,00
|
|
|
|
|
Валовий доход - Б
|
2,50
|
|
|
|
|
Загальний валовий ДОХіД
|
5,50
|
|
|
|
|
Річні темпи приросту валового доходу
|
|
|
|
|
|
Середньорічні темпи приросту валового доходу (на основі складного відсотка)
|
|
|
|
|
|
2. До яких витрат: постійним або змінним, прямим або непрямим відносяться наступні статті витрат:
Показники
|
Постійні
|
Переменниє
|
Прямі
|
Непрямі
|
Сировина
|
|
|
|
|
Електроенергія (-) для верстатів
|
|
|
|
|
Електроенергія (-) для опалювання
|
|
|
|
|
Зарплата директора
|
|
|
|
|
Зарплата (-) торгових агентів
|
|
|
|
|
Комісійні торгових агентів
|
|
|
|
|
Амортизація верстата А виробництво одного основного (-) виду продукції)
|
|
|
|
|
Амортизація верстата Б упаковка (-) всієї продукції)
|
|
|
|
|
Зарплата (— ) основного виробничого персоналу
|
|
|
|
|
транспортні витрати
|
|
|
|
|
3. Використовуючи наступні дані, розрахуйте величину грошового потоку підприємства і заповніть рядки балансового звіту на кінець періоду:
Показники
|
Початок періоду
|
Кінець періоду
|
Актив
|
|
|
Основні засоби (залишкова вартість)
|
2000
|
|
Запаси
|
230
|
|
Дебіторська заборгованість
|
500
|
|
Грошові кошти
|
400
|
|
Всього активів
|
3130
|
|
Пасив
|
|
|
Довгострокова заборгованість
|
1500
|
|
Короткострокова заборгованість
|
400
|
|
Власний капітал
|
1230
|
|
Всього пасивів
|
3130
|
|
Протягом періоду відбулися наступні зміни:
Чистий доход склав 500
Нарахований знос 120
Приріст запасів 50
Зменшення дебіторської заборгованості 30
Приріст короткострокової заборгованості 60
Зменшення довгострокової заборгованості 100
4. Розрахуйте середньовзважену вартість капіталу, якщо:
номінальна безризикова ставка % 6%
коефіцієнт бета 1,8%
середньоринкова ставка доходу % 12%
відсоток за кредит % 8%
ставка податку % 30%
частка позикових засобів % 50%
5. Номінальна ставка доходу по державних облігаціях складає 25%. Середньоринкова прибутковість на фондовому ринку - 19% в реальному виразі. Коефіцієнт бета для оцінюваного підприємства рівний 1,4. Темпи інфляції складають 16% в рік. Розрахуйте реальну ставку дисконту для оцінюваного підприємства.
6. Розрахуйте поточну вартість підприємства в постпрогнозний період, використовуючи модель Гордона, якщо грошовий потік в постпрогнозний період рівний 900 млн грн.., очікувані довгострокові темпи зростання - 2%, ставка дисконту - 18%.
7. В кінці кожного з подальших чотирьох років фірма передбачає виплачувати дивіденди у розмірі: 2 дол., 1,5 дол., 2,5 дол., 3,5 дол. Яку ціну ви готові заплатити за акцію даної фірми, якщо очікується, що надалі дивіденди будуть рости на 5% в рік, а необхідна ставка доходу складає 19% ?