3) Коэффициент покрытия фиксированных платежей определяется следующим образом:

Прибыль до уплаты налогов и процентов +

Коэффициент покрытия Амортизация + Арендные платежи

фиксированных платежей = ---------------------------------------

Проценты к уплате + Выплаты основной

суммы долга + Арендные платежи

У компании "АртДиск" имеется 283,8 млн руб. прибыли до уплаты процентов и налогов, предположительно, - все в денежной форме. Неденежные расходы в сумме 100 млн руб. на амортизацию материальных и нематериальных активов были исключены из вычисления прибыли до уплаты налога на прибыль, поэтому они должны быть прибавлены для вычисления денежного потока, доступного для обслуживания долга. Кроме того, арендные платежи в сумме 28 млн руб. были учтены как часть себестоимости продукции, т.е. до того, как было получено значение операционной прибыли в сумме 283,8 млн руб. В результате общая сумма средств, доступных для обеспечения фиксированных платежей, равняется 411,8 млн руб. Фиксированные платежи включают 88 млн руб. (проценты к уплате), 20 млн руб. (платежи в фонды погашения долга) и 28 млн руб. (арендные платежи) - в сумме 136 млн руб.

Коэффициент покрытия 283,8 + 100 + 28 411,8

фиксированных платежей = ---------------- = ----- = 3,0.

88 + 20 + 28 136

Средний показатель по отрасли = 4,3.

Компания "АртДиск" обеспечивала покрытие фиксированных платежей в 3,0 раза. Этот коэффициент компании "АртДиск" значительно ниже среднего показателя по отрасли, поэтому подтверждается вероятность того, что у компании относительно высок финансовый риск.

Анализ коэффициента покрытия фиксированных платежей целесообразно проводить для таких кредиторов, как банки, которые редко дают кредиты (за исключением кредитов под залог, например недвижимости) на сроки больше года. В течение относительно короткого периода времени средства, создаваемые амортизацией, можно использовать для обслуживания долга. В течение более длительного времени они должны быть реинвестированы для поддержания зданий и оборудования в рабочем состоянии, иначе компания потеряет конкурентоспособность. Следовательно, банки и другие относительно краткосрочные кредиторы больше интересуются именно коэффициентом покрытия фиксированных платежей, в то время как владельцев долгосрочных облигаций преимущественно интересует коэффициент покрытия процентов.

4. Коэффициенты рентабельности

Рентабельность бизнеса - это конечный результат действия целого ряда управленческих решений и структуры компании. Ранее рассмотренные коэффициенты дают полезную информацию об эффективности отдельных операций фирмы. А коэффициенты рентабельности показывают совместное влияние левериджа и эффективности управления активами и задолженностью на результаты деятельности компании.

1) Рентабельность продаж вычисляется путем деления чистой прибыли на величину продаж и показывает долю прибыли в каждом рубле продаж:

Чистая прибыль 87,3

Рентабельность продаж = -------------- = ---- = 2,91%

Выручка 3000

Средний показатель по отрасли - 5,0%.

Показатель рентабельности продаж компании "АртДиск" ниже среднего показателя по отрасли, поскольку расходы компании в целом неоправданно высоки. Высокий уровень расходов во многом определяется неэффективностью управленческих решений. Низкий показатель рентабельности продаж компании "АртДиск" - результат использования ею заемных средств, поскольку чистая прибыль - это прибыль после выплаты процентов. Следовательно, если у двух фирм идентичные операции (реализация, операционные расходы и прибыль до налогообложения) одинаковы, но одна фирма использует больше заемных средств, чем другая, у нее будут и большие процентные платежи. Они, естественно, снизят чистую прибыль, а поскольку величина продаж постоянна, результатом будет относительно низкая рентабельность продаж. В подобном случае низкая рентабельность продаж не будет указывать на недостатки в операционной деятельности - она характеризует разницу в структуре финансирования.

Тем самым фирма с низкой рентабельностью продаж может иметь большую рентабельность собственного капитала благодаря использованию финансового левериджа. В дальнейшем при изучении модели Дюпона станет очевидным, как именно взаимодействуют рентабельность продаж и использование привлеченных средств, оказывая совместное влияние на рентабельность собственного капитала.