2.3 Варианты заданий

а) исходные данные для выполнения практической работы №2 принимать согласно расчетным данным, полученным каждым студентом в индивидуальном порядке, в практической работе №1.

б) исходные данные для некоторых показателей, указанных в формулах данной практической работы, приведены в таблице 2.1.

Таблица 2.1 – Справочные данные общего характера

Показатель		Условное обозначение	Значение
Количество дней в году	календарных	Дк	365
	рабочих	Др	241
Тариф на перевозку грузов, грн./ткм		Т	15
Норматив заработной платы водителя с начислениями		Нзп	0.12
Цена 1 л топлива, грн.		Цт	9.8
Цена 1 л масел, грн.		Цм	30.0
Цена 1 кг смазки, грн.		Цсм	20
Надбавка к норме расхода топлива в зимн. период,%		Нз	5

Продолжение таблицы 2.1
Коэффициент учета расходов на доставку и приобретение топлива	kпт	1.03
Норма расходов на внутрихозяйственные нужды, %	kвх	2
Норматив начислений на заработную плату, %	Нн	37.5
Средний должностной оклад работника управленческого персонала, грн.	Dо	3200
Норматив общехозяйственных расходов, %	Нох	20
Затраты на организацию и оформление предприятия, грн.	Sо	10000
Затраты, связанные с поставкой на учет и оформлением документов на автомобили, грн.	Sу	1200
Срок реализации инвестиционного проекта, годы	Трп	4
Годовые процентные выплаты по лизингу от начальной стоимости, %	Пг	25
Ставка налога на добавленную стоимость, %	Ндс	20
Ставка налога на строительствово и содержание дорог, %	Нсд	2
Ставка налога на прибыль, %	Нп	30
Норма годовых отчислений на амортизацию, %	На	25

2.4 Порядок выполнения работы

1. Рассчитать капитальные затраты на проект по формулам 2.2, 2.3.

2. Рассчитать текущие издержки на производство продукции по формулам 2.4 – 2.15.

3. Рассчитать выплаты по заемному капиталу по формуле 2.16.

4. Рассчитать основные налоги и сборы по формулам 2.17 – 2.19, 2.25.

5. Рассчитать амортизационные отчисления согласно формулам 2.20-2.2.22.

6. Рассчитать значение чистой прибыли согласно формуле 2.23.

7. Свести полученные расчетные данные в таблицу. Пример таких таблиц – таблицы 2.2, 2.3.

Таблица 2.2 – Текущие расходы по проекту

Год	1	2	3	4
Заработная плата водителей, Зпвt, грн.
Расходы на топливо, Зтt, грн.
Расходы на смазочные материалы, Зсмt, грн.
Расходы на техническое обслуживание и ремонт автомобилей, Зтоt, грн.
Расходы на автомобильные шины, Зшt, грн.
Заработная плата управленческого персонала, Зппt, грн.
Общехозяйственные расходы, Зохt, грн.
Сумма текущих расходов, Иt, грн.

Таблица 2.2 – Расходы на производство продукции

Год	1	2	3	4
Капитальные вложения, Кt , грн.
Балансовая стоимость автомобилей на начало периода t, Баt, грн.
Текущие издержки на транспортный процесс и организацию производства, Иt, грн.
Выплаты по заемному капиталу, Ct, грн.
Основные налоги, Нt, грн.
Расходы на производство продукции за расчетный период, Зt, грн.
Значение чистой прибыли, Пt, грн.

2.5 Методические указания к составлению отчета

Отчетом по работе являются расчеты, выполненные и оформленные студентом в соответствии с индивидуальным заданием.

Список рекомендованных источников

1. Фунтов В. Н. Основы управления проектами в компании / В. Н. Фунтов. – 2-е изд., доп. – СПб. : Питер, 2008. – 336 с.: ил.

2. Александров Д. С. Экономическая оценка эффективности / Д. С. Александров, В. М. Кошелев. – М. : «Колос-Пресс», 2002. – 379 с.

3. Никонова И. А. Проектный анализ и проектное финансирование / И. А. Никонова. – М. : Альпина Паблишер, 2012. – 154 с.

Практическая работа № 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

Цель работы – рассчитать основные показатели для оценки эффективности инвестиционного проекта и сделать вывод.

3.1 Содержание работы

Определение ставки дисконта, определение инвестиционного потока, денежного потока и инвестиционных средств, расчет чистого приведенного дохода, расчет индекса доходности, периода окупаемости, расчет внутренней нормы доходности.

3.2 Краткие теоретические сведения

Определение ставки дисконта. В настоящее время процесс определения ставки дисконта формализован не в полной мере. Это объясняется различным отношением субъектов инвестиционной деятельности к отдельным аспектам инвестиционного проекта. Общий характер ставки дисконта требует одновременного учета в ней различных сторон рассматриваемого проекта, например, срока реализации проекта, степени риска инвестиции, уровня ликвидности инвестиций на различных стадиях развития проекта, инвестиционной привлекательности отрасли и региона, в которых реализуется проект, состава инвестиционного капитала, соответствие направления инвестиционного проекта текущей деятельности инвестора и др.

Естественно, что различное отношение потенциальных инвесторов к одним и тем же показателям приведет к различным ставкам дисконта. Но в любом случае требуется базовое значение ставки дисконта, относительно которого и будет решаться вопрос о ее конкретной величине для рассматриваемого проекта.

В данной работе за основу принят метод определения ставки дисконта на основе "средней барьерной ставки". В этом случае за базовое значение ставки дисконта принимается взвешенная средняя стоимость капитала S_к инвестиционного проекта:

Sк=д (1 – Нп/100) Sд+а Sа,	(3.1)

где Sд, Sа – соответственно стоимость долга (кредита) и акционерного капитала, %;

д, а – соответственно доля долга и акционерного капитала в структуре капитала.

Стоимость долга и акционерного капитала представляет собой соответствующие процентные ставки. В первом случае – это процент ежегодных выплат по кредиту. Во втором – объем ежегодных дивидендов акционерам относительно стоимости акций.

В соответствии с вариантом финансирования данного инвестиционного проекта, доля акционерного капитала принимается равной нулю:

а = 0 .	(3.2)

Доля долга в структуре капитала определяется из условий лизинговой сделки. Так как считается, что собственных средств достаточно для оплаты первоначального взноса, а общий объем капитала равен стоимости автомобилей и первоначального взноса, то доля долга определится из зависимости (3.3):

(3.3)

Стоимость долга в этом случае принимается равной процентным выплатам по лизингу:

Sд = Пг .

(3.4)

После определения величины Sк с помощью таблицы 3.1 подбирается значение ставки дисконта для конкретного проекта. При выборе ставки дисконта следует учитывать, что низкое ее значение означает повышение вероятности принятия положительного решения по проекту.

Таблица 3.1 – Соотношения ставки дисконта и средней стоимости капитала для различных инвестиционных проектов

Категории инвестиций	Уровень риска для инвестора	Используемая ставка дисконта
1. Расширение действующего производства	Средний	d = Sк
2. Производство новых товаров или услуг	Выше среднего	d > Sк

Иногда недостаточно определения ставки дисконта в разрезе года, поскольку показатели первых двух лет рассчитываются в поквартальном разрезе. Соответствующие дисконтные ставки для каждого квартала зависят от годовой ставки дисконта, номера рассматриваемого года и определяются как решение уравнения (3.5):

(3.5)

где t – номер года рассматриваемого инвестиционного проекта;

n – количество выделенных в году периодов (для разбивки по кварталам n = 4);

d_nt – величина ставки дисконта для рассматриваемого периода.

Рассчитанные по зависимости 3.5 значения ставки дисконта для поквартальных вычислений за первый, после базового, год реализации проекта приведены в табл. 3.2.

Таблица 3.2 – Квартальные ставки дисконта для первого года

Годовая ставка дисконта d, %	Квартальная ставка дисконта, dк, %
6	2.37
7	2.76
8	3.16
9	3.54
10	3.92
11	4.30
12	4.69
13	5.07
14	5.45
15	5.83
16	6.21
17	6.58
18	6.95
19	7.34
20	7.71
21	8.09
22	8.46
23	8.82

Продолжение таблицы 3.2

24	9.19
25	9.56
26	9.92
27	10.30
28	10.66
29	11.03
30	11.39

Расчет оценочных показателей проекта. Для расчета оценочных показателей инвестиционного проекта вначале необходимо определить две основные его характеристики – денежный поток (ДП) и инвестиционные средства (ИС). Расчет этих показателей для периода t ведется на основании значения инвестиционного потока по зависимости 3.6:

(3.6)

где ИП_{t –} инвестиционный поток в период t и будет определяться как:

ИПt = Dt – Зt, грн.	(3.7)

Значении инвестиционного потока последнего года необходимо увеличить на балансовую стоимость автомобилей на момент окончания расчетного срока эксплуатации проекта Ба. Эта величина определяется по зависимости 2.21.

Расчет чистого приведенного дохода. Чистый приведенный доход (ЧПД) является основным оценочным показателем инвестиционного проекта и представляет собой общий результат его реализации. Он определяется как разница между приведенным к текущей стоимости денежным потоком и приведенными расходами на реализацию проекта:

ЧПД = ДП' – ИС', грн.

(3.8)

где ЧПД – чистый приведенный доход инвестиционного проекта;

ДП' – сумма приведенного к текущей стоимости объема будущих поступлений (денежного потока), грн.;

ИС' – сумма приведенных к текущей стоимости инвестиционных средств, грн.

Приведенный денежный поток равен:

(3.9)

где ДП'_t – приведенный денежный поток в период t и определяется как:

, грн. (3.10)

где d_t – ставка дисконта в период t, в десятичном исчислении.

Величина приведенных инвестиционных средств будет равна:

, грн. (3.11)

где ИС'_t – приведенные инвестиционные средства в период t. Определяются как:

. (3.12)

При расчете этих показателей следует учитывать, что показатель степени в базовый год эксплуатации проекта равен нулю и для всех его кварталов приведенные значения потоков равны их номинальным значениям. При расчете приведенных потоков для кварталов первого года используются квартальные ставки дисконта и показатель степени в знаменателе определяется по правилам, которые приведены в левой части зависимости 3.5. Для второго и третьего года используются годовые ставки дисконта и показатель степени равен номеру года.

Расчет индекса доходности. Для сравнения проектов, которые имеют существенно различные объемы инвестирования используется индекс доходности:

ИД = ДП' / ИС'.

(3.13)

Индекс доходности удобно использовать как показатель, который дополняет чистый приведенный доход и характеризует удельную эффективность инвестиций с учетом фактора времени.

Период окупаемости. Характеризует использование инвестиционных средств во времени. Он показывает, через какой срок инвестор возвратит вложенные средства, с учетом изменения стоимости средств во времени.

Период окупаемости (ПО) определяется по последующей методике.

1. Последовательно подводятся итоги значения приведенного инвестиционного потока по годам с начала инвестирования (отрицательный поток) до получения первого положительного значения. Для этого в (3.14) используется предел суммирования i, который изменяет свои значения от 0 до Tрп-1.Для года, который предшествует полученному периоду, фиксируется S значение переменной i:

(3.14)

2. При выполнении равенства S_i+1=0, ПО=i+2.

3. Если равенство не выполняется, тогда:

, год (3.15)

Полученное значение показывает период окупаемости в годах. Если ПО получился меньшим двух лет, необходимо его уточнить. Для этого выполняется та же последовательность действий, только в качестве расчетной единицы выступает не год, а квартал.

Расчет внутренней нормы доходности. Внутренняя норма доходности (ВНД) является показателем, который отличается от предыдущих показателей по исходным данным. Это обусловлено тем, что внутренняя норма доходности представляет собой ставку дисконта, при которой приведенный денежный поток равняется приведенным инвестиционным средствам:

ВНД=d, при ДП'=ИС'

(3.16)

Или иначе можно записать:

ВНД = d, при ЧПД = 0.

(3.17)

Поэтому при расчете внутренней нормы доходности используются инвестиционные потоки в номинальном выражении. Уравнения 3.17 можно записать в виде:

. (3.18)

Для упрощения расчетов можно ввести величину :

. (3.19)

С учетом (3.19), выражение (3.18) можно переписать:

. (3.20)

Использование квартальных ставок дисконта существенно усложняет определение величины ВНД, поэтому для расчетов необходимо использовать годовые значения ИС.

В данном инвестиционном проекте выражение 3.20 представляет собой нелинейное уравнение 3-й степени, которое имеет прямое аналитическое решение относительно .

Можно использовать приближенные итерационные средства решения уравнения 3.20. Левая часть уравнения, при  =1, то есть сумма номинального инвестиционного потока всегда должна быть больше 0, тогда:

. (3.21)

В противном случае проект был бы отклонен уже после расчета чистой приведенной прибыли. Поэтому:

0 < < 1.

(3.22)

В качестве стартового значения выбирается любое  в этих границах (3.22) и рассчитывается значение левой части (3.20). Порядок получения последующего значения определяется по следующему выражению:

(3.23)

Расчеты заканчиваются после определения  с достаточной степенью точности. В качестве ориентира точности можно использовать выражение:

(3.24)

После определения величины  рассчитывается значение внутренней нормы доходности:

ВНД= (1/ – 1) 100.

(3.25)

Оценка качества инвестиционного проекта. Серьезное внимание при анализе инвестиционных качеств проектов следует уделять способу расчета доходной части проекта и исходным данным, на основе которых она определена. Здесь важны степень надежности исходных данных, гипотезы, на которых строится расчет и средства прогнозирования будущей рыночной ситуации.

Показатель чистый приведенный доход является как критериальным, то есть таким, который дает возможность произвести заключение о выгодности проекта, так и сравнительным, который позволяет делать выбор между несколькими инвестиционными проектами. При ЧПД > 0, может быть принято положительное заключение по проекту. При ЧПД <= 0 проект должен быть отклонен. Высокое значение чистого приведенного дохода свидетельствует о большой перспективности соответствующего проекта. Однако, чистый приведенный доход не позволяет сравнивать инвестиционные проекты с существенно различным объемом инвестируемых денежных средств. Проект, в котором чистый приведенный доход выше может требовать инвестиционных средств в несколько раз больше, чем проект, который имеет несколько меньший чистый приведенный доход.

В отличие от чистого приведенного дохода показатель ИД как раз в наибольшей степени характеризует относительную эффективность вложений и дополняет первый показатель. При наличии нескольких инвестиционных предложений и ограниченном объеме инвестиционных ресурсов, наилучшим является сочетание доступных инвестиционных проектов, которое обеспечивает максимум суммарного по всем проектам чистого приведенного дохода. Поэтому при формулировании выводов о степени эффективности проекта необходимо учитывать значение ИД.

Период окупаемости и внутренняя норма доходности является показателями, которые дополняют два первых, поскольку характеризуют различные стороны использования инвестиционных средств.

Период окупаемости может оказаться важным для потенциального инвестора как критериальный показатель, если имеются планы использования имеющихся средств в других инвестиционных проектах в недалеком будущем. При сравнении нескольких проектов меньший период окупаемости говорит о преимуществе данного проекта.

Внутренняя норма доходности является весьма важным оценочным показателем, поскольку она свободна от ставки дисконта при расчетах. Этот показатель может использоваться как критериальный, если у потенциального инвестора определено минимально допустимое значение внутренней нормы доходности. При сравнении альтернативных проектов большая величина внутренней нормы доходности свидетельствует о большей перспективности проекта. Однако, необходимо принимать в расчет, что на величину внутренней нормы доходности существенное воздействие выявляет период эффективной эксплуатации проекта, чем он больше, тем выше внутренняя норма доходности.

После анализа оценочных показателей инвестиционного проекта должны быть рассмотрены другие его стороны и сделано заключение по каждой из них.