Комбинационные стратегии

а) стрэдл

Покупка стрэдла Продажа стрэдла

б) стрэнгл

Покупка стрэнгла Продажа стрэнгла

19. Система расчетов фьючерсных товарных бирж. Понятие первоначальной, минимальной и дополнительной маржи

Левкович

Клиринг – это система гарантирования биржей исполнения обязательств сторонами контракта.

Система клиринга выполняет функции страхования и имеет определенную организационную структуру.

В нее входят:

1. Брокерские клиринговые фирмы.

2. Клиринговая ассоциация.

3. Расчетные банки.

1. Брокерские клиринговые фирмы: Для организации данных расчетов брокерская фирма должна располагать большим капиталом, нежели для покупки биржевого места. Финансовое положение такой фирмы должно быть прочным. Например, на Чикагской товарной бирже претендент должен иметь 6 биржевых мест, что даст ему право вести расчетные операции.

2. Клиринговая ассоциация: Это объединение брокерских клиринговых фирм. Ассоциация может также называться расчетной палатой, клиринговой палатой. Может входить в состав биржевой структуры либо действовать автономно и обслуживать не одну, а несколько бирж.

В Чикаго такую расчетную палату образуют 80 клиринговых фирм.

3. Расчетные банки. Банки осуществляющие обслуживание биржевых сделок. Схема расчетов между клиентом, брокерской фирмой, расчетной палатой и биржей может выглядеть следующим образом:

1. передача заказа клиента в клиринговую фирму;

2. передача заказа брокеру торгового зала;

3. выполнение заказа, заключение сделки;

4. сообщение брокера в фирму о выполнении заказа;

5. извещение клиента и торговой палаты о заключении сделки и ее главных параметрах;

6. проверка «правильности» сделки в клиринговой палате. Если все верно, то сделка считается заключенной и на световом табло проходит информация о заключенной сделке. Сделка учитывается в палате;

7. требование расчетной палаты о перечислении первоначальных гарантийных депозитов по сделкам своих клиентов;

8. передача клиентам требований о внесении залогов;

9. перечисление депозитов в банки;

10. –11. расчетная палата ведет ежедневный учет прибыли и убытков по всем открытым позициям на бирже и передает поручения в расчетные банки о соответственных решениях.

При постоянном падении цен и нежелании клиента самостоятельно закрыть позицию происходит следующее:

1. Процент первичного депозита устанавливается на бирже. Он может достигать и 100 %, и 200 % стоимости заключенной сделки, поскольку в указанный процент закладывается диапазон колебания цен. В среднем диапазон колебания цен составляет около 10 %, поэтому и первоначальный депозит устанавливается в размере 10 %. Это нужно для покрытия возможных убытков клиентов биржи.

2. В случае если происходит постоянное списание со счета, оно оказывается возможным до определенных пределов. Таким пределом может быть ситуация, когда на маржевом счете клиента уже нулевой баланс. Или же биржа устанавливает минимальную маржу – ту сумму денег, которая должна постоянно находится на счете, или не снимаемый остаток. При достижении этой величины предъявляется требование внести дополнительный взнос для пополнения маржи.

Величина, при которой требуется довнесение маржи, для всех бирж, как правило, одинакова: 75 % от первоначальной маржи. В такой ситуации расчетная палата требует внесения дополнительной маржи покрывающей убытки для поддержания позиции открытой.

Пример расчета маржи:

Клерк продал 1 фьючерсный контракт на немецкие марки по цене $ 0,6410 за марку. В течение 7 дней держал открытую позицию и закрыл ее при цене $ 0,6317 за марку. Размер контракта на немецкую марку составил 125 тысяч немецких марок. Первоначальный депозит составил $ 2 000, минимальная маржа $ 1 500.

День	Операции	Расчетная цена	Изменение цены	Прибыль (убыток)	Сальдо маржевого счета
1	Продажа фьюч. контракта	0,6410			2000,00
	Перерасчет маржи	0,6400	(0,6400 – 0,6410) = -0,0010	(0,0010*125 000) = 125	2125,00
2	Перерасчет маржи	0,6435	(0,6435 - 0,6400) = +0,0035	(0,0035*125 000) = - 437,50	1687,50
3	Перерасчет маржи	0,6455	(0,6455 – 0,6435) = +0,0020	(0,0020*125 000) = -250	1437,50
	дополнительный маржевой взнос в размере 2000 – 1437,50 = 562,5				2000
4	Перерасчет маржи	0,6455	(0,6455 – 0,6455) = 0	0	2000
5	Перерасчет маржи	0,6415	(0,6415 – 0,6455) = -0,0040	(0,0040*125000) = +500	2500
6	Перерасчет маржи	0,6328	(0,6328 – 0,6415) = -0,0087	(0,0087*125000) =1087,5	3587,5
7	Перерасчет маржи	0,6362	(0,6362 – 0,6328) = +0,0034	(0,0034*125000) = -425	3162,5
8	Закрытие позиции	0,6317	(0,6317 – 0,6362) = -0,0045	(0,0045*12500) = 562,5	3725

Таким образом, перерасчет маржи производится ежедневно и отражает потенциальную возможность получения прибыли или убытка по фьючерсному контракту, в случае, если его исполнение будет произведено в этот день. В нашем примере для продавца фьючерсного контракта выгодна ситуация, когда цена падает, и невыгодна ситуация, при которой цена растет.

Пополнение маржи требуется только в случае, если сумма маржи на счете упала ниже минимальной, при этом маржа всегда пополняется до первоначального значения, в данном примере до $ 2000.

При отказе внести дополнительный платеж для пополнения маржевого счета биржа самостоятельно закрывает позицию.

Система гарантийных взносов – один из методов обеспечения исполнения обязательств по сделке, гарантии исполнения обязательств служит и сама система финансовых расчетов на бирже.

Система финансовых гарантий включает в себя следующие элементы:

1. Установление минимального размера собственного капитала фирмы для членства в клиринговой палате;

2. Установление лимита открытых позиций для каждой клиринговой фирмы. Данный лимит устанавливается исходя из анализа экономических факторов и экономической целесообразности;

3. Установление лимита дневного изменения биржевых цен. Если лимит достигается ранее завершения торгов, биржа приостанавливает торги с целью «охладить рынок»;

4. Разделение счетов клиентов клиринговой фирмы и ее собственных счетов. Так обеспечивается защита клиентов фирмы от неплатежеспособности самого посредника;

5. Изменение в ходе торгов первоначальной маржи;

6. В системе гарантий существует еще создание специальных гарантийных фондов клиринговой палаты и клиринговой фирмы. Они, как правило, идут на покрытие значительных убытков.