Вопросы для текущего контроля усвоения знаний
Чем обусловлено использование разных методов оценки экономических рисков?
В чем состоит отличительная сущность статистического метода оценки экономического риска?
Как влияют факторы внешней среды предприятия на выбор метода оценки экономического риска?
В чем заключается «субъективный фактор» выбора метода оценки экономического риска?
При каких условиях целесообразно использовать для оценки экономического риска метод Дельфи?
Какие показатели могут использоваться для количественной оценки риска?
В чем заключаются особенности статистических методов оценки риска?
При каких условиях использование статистических методов оценки риска становится возможным?
Какова первоначальная информация необходима для возможного использования метода анализа целесообразности затрат?
Как связан метод анализа целесообразности затрат с финансовой устойчивостью предприятия?
При каких условиях целесообразно использовать метод экспертных оценок?
Чем отличаются методы групповых и индивидуальных экспертных оценок?
В чем заключаются особенности использования количественных методов при сценарном подходе к оценке риска?
Чем обусловлено применение определенного метода оценки риска для предпринимателей?
В чем заключается сущность метода дерева решений?
Из каких этапов состоит процесс принятия решения с помощью дерева решений?
В чем заключается сущность процедуры принятия решения с помощью дерева решений?
Что такое ожидаемая ценность точной информации?
Что понимают под существованием номинально и реально существующих целей?
Возможно ли функционирование предприятия без миссии? Почему?
Сравните миссию и цели предприятия. Сделайте вывод и обоснуйте его
Какое значение имеет использование «дерева решений» для обоснования хозяйственных решений?
Приведите пример относительно процедуры принятия хозяйственного решения методом построения дерева целей
Сделайте вывод о целесообразности использования методов построения дерева целей и дерева решений.
Какие вы можете назвать преимущества и недостатки использования методов построения дерева целей и дерева решений?
Раздел 5 |
СПЕЦИАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНИВАНИЯ РИСКА ЭКОНОМИЧЕСКИХ СУБЪЕКТОВ |
5.1. Оценивание финансового риска
Финансовый риск связан с возможностью невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед партнерами. Выделяют финансово - кредитные (общестроительные финансовые) и финансово -инвестиционные риски. Последние делятся на риски финансовых и реальных инвестиций
Финансово - кредитные риски рассматривают в узком и широком аспектах. В первом случае источником финансового риска являются кредиты (долгосрочные , среднесрочные и краткосрочные ) . Оценку такого риска проводят банковские учреждения . В широком аспекте необходима оценка кредитного риска финансовых учреждений , предприятий-партнеров и самих заемщиков
Кредиторская задолженность предприятия является одним из основных источников риска для его партнеров. Однако очень часто заимствованные средства (кредиты, кредиторская задолженность , другие обязательства) являются выгодным для предприятия-заемщика источником финансирования , поскольку они дешевле , чем, например , выпуск дополнительных тиражей ценных бумаг.
Использование предприятием заемных средств позволяет получить прирост чистой рентабельности собственных средств за счет использования кредита , несмотря на то , что его следует платить. Этот прирост называют эффектом финансового рычага (ЭФР ) и рассчитывается по формуле:
(5.1)
где СП — ставка налогообложения прибыли , в долях единицы;
ЭР
- экономическая рентабельность баланса
,
в
процентах (Пр0,
Прф
, Прі,
—
соответственно
прибыль от операционной и финансовой
деятельности предприятия и чрезвычайную
прибыль или убыток до налогообложения
, в гривнах);
СК , ЗК - собственные и заимствованные средства по пассиву баланса предприятия (соответственно раздел I и сумма разделов ( II + III + IV) пассива БП) , в гривнах ;
СРСП - средняя расчетная ставка процента за кредит ( рас-считывают как среднеарифметическую или средневзвешенную величину от деления всех фактических финансовых затрат по всем кредитам за анализируемый период на общую сумму заемных средств или только сумму кредитов), в процентах.
При расчете рентабельности в числителе формулы можно использовать (в зависимости от цели исследования , требований к детализации или агрегирования ) различные величины прибыли:
- валовая прибыль ( учитывают только одно направление деятельности предприятия (основную деятельность), не учитывают административные , сбытовые расходы , прочие операционные расходы , прочие операционные доходы , финансовые доходы и расходы (к ним относятся расходы на обслуживание кредита) и др . Валовая прибыль может значительно отличаться от чистой прибыли.
Кроме налогов , весомую долю занимают административные расходы для крупных промышленных предприятий , сбытовые расходы для всех предприятий в условиях конкуренции . Если предприятие занимается финансовой и инвестиционной , деятельности , то значи-тельное влияние на финансовые результаты осуществляет величина финансовых доходов и расходов.
- операционная прибыль ( учитывают только операционную деятельность , не учитывают финансовую и чрезвычайную деятельность)
- операционная прибыль , прибыль от финансовой деятельности (не учитывают чрезвычайную деятельность).
- операционная прибыль , прибыль от финансовой деятельности, чрезвычайная прибыль .
Числителем формулы для вычисления средне расчетной ставки процента за кредит является величина уплаченных процентов (строка 140 формы № 2 «Отчет о финансовых результатах» или строка 130 формы № 3 «Отчет о движении денежных средств» - «уплаченные проценты»). Знаменатель формулы трактуют неоднозначно. В не-которых случаях рекомендуют использовать общую сумму привле-ченных средств (строка 480 + 620 Баланса предприятия), в других - не учитывать кредиторскую задолженность (отнимают строки от 530 до 610 или 620 БП). Текущая деятельность предприятия невозможна без кредиторской задолженности (немедленные пассивы), но исполь-зование при расчетах общей суммы заемного капитала уменьшает величину среднего процента за кредит.
Окремі складові формули (5.1) мають певний економічний зміст і потребують аналізу:
Отдельные составляющие формулы (5.1) имеют определенный экономический смысл и требуют анализа:
(1 - СП) - эффект финансового рычага уменьшается на долю, который соответствует налогообложению прибыли, поскольку, согласно законодательству, расходы по выплате процентов за кредит относятся к расходам, возникающим при осуществлении основной операционной деятель-ности;
(ЭР - СРСП) - дифференциал показывает превышение доходности предприятия над затратностью заемных средств (кредитов). Чем он выше, тем более эффективное использование кредитов на предприятии, отрицательность показателя свидетельствует о неэффективной деятельности и нерациональном использование кредита;
- плечо финансового рычага (критериальный
показатель при лимитировании заемных
средств). Для большинства производственных
предприятий величина этого показателя
не должна превышать 1, то есть нежелательно,
чтобы заимствованные средства превышали
собственные.
Анализ результатов, полученных по формуле 5.1, позволяет выяснить:
- Как определить безопасный объем заемных средств (плечо финансового рычага не превышает 1)
- Допустимые условия кредитования (дифференциал неотрицательный)
- Как облегчить налоговое давление на предприятие (расходы на обслуживание кредита входят в полную себестоимость продукции, которая уменьшает соответственно величину прибыли к налогообложению);
- Целесообразно ли приобретение акций предприятия с определенными значениями дифференциала, плеча финансового рычага и уровня эффекта финансового рычага в целом (эффективность инвестирования).
Для получения ответа на первый и второй вопрос анализируют глубокое противоречие и неразрывную связь между дифференциалом и плечем финансового рычага. При увеличении заемных средств финансовые расходы по обслуживанию долга, как правило, растут вследствии увеличения ставки процента за кредит, и это (при постоянной экономический рентабельности) приводит к снижению дифференциала (ЭР - СРСП). На основе этого можно сформулировать два правила кредитования:
1) риск кредитора выражен величиной плеча финансового рычага: чем оно меньше, тем меньше риск, и наоборот - чем больше плечо, то есть доля заемных средств, тем выше риск;
2) если новые заимствования кредитных средств увеличивают уровень эффекта финансового рычага, тогда брать займы выгодно. Однако при этом необходимо учитывать уровень дифференциала, потому что кредитор (банкир) склонен компенсировать возрастание своего риска (при увеличении плеча финансового рычага) повышением цены кредита (то есть ставки процента и расходов на обслуживание). Следовательно, предприятию будут выгодны такие условия кредитования, при которых уменьшение дифференциала компенсируется увеличением плеча финансового рычага (т.е. полученная прибыль выше риска).
Привлекая кредитные средства, предприятие может быстрее и эффективнее достичь своей цели. При этом задача менеджера заключается в принятии взвешенных рисков в пределах дифференциала (ЭР - СРСП), а не в избежании всех возможных рисков.
Влияние ставки налога на прибыль является обратно пропорциональной к величине ЭФР, то есть каждое последующее увеличение ставки налога уменьшает размер ЭФР. Но при эффективной кредитной политике пред- приятия ставка налога на прибыль может положительно влиять на ве-личину ЭФР. Предприятие может корректировать величину налога такими действиями:
- Избрание направлений деятельности или видов продукции, имеющих дифференцированные ставки налогообложения прибыли (налоговые льготы)
- Создание предприятия или открытие филиалов в свободных экономических зонах, где действует льготный режим налогообложения;
- Создание дочерних предприятий или филиалов в странах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
При прочих равных условиях, в случае дополнительного привлечения кредитов и роста объема процентных платежей (финансовых расходов по обслуживанию кредита), размер прибыли от основной деятельности умень- шается, что приводит к уменьшению налога на прибыль. Экономия на налоге на прибыль возникает вследствии уменьшения базы налогообложения и равна разности между суммой налоговых платежей при отсутствии и при наличии кредитов.
При оценке уровня финансово-кредитного риска предприятия финансовые менеджеры дополнительно используют показатель «сила воздействия финансового рычага» (СВФР):
(5.2)
где ФЗК - сумма финансовых затрат на обслуживание кредита за текущий период (выплаченные проценты и т.д.) грн. (строка 140 ЗФР). Числитель формулы показывает общую величину возможного прибыли при отсутствии кредитов или их бесплатности (ФЗК = 0). Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:
1) возрастает риск невозврата кредита с процентами для банкира;
2) возростает риск падения дивидендов и курса акций для инвестора.
В течении определенных периодов предприятие может функционировать без привлечения кредитов (ФЗК = 0 и соответственно СВФР = 1). Однако это не свидетельствует о полном отсутствии финансово-кредитного риска, поскольку всегда имеются кредиторская задолженность, другие текущие обязательства.
Учитывая величину показателя СВФР для оценки степени риска как ориентиры можно использовать следующие критерии (полученные на основе анализа по данным конкретных промышленных предприятий Украины)
СВФР =1 |
риск отсутствует (относительно использования заемного капитала по кредитам) |
1< СВФР < 1,25 |
риск минимальный |
1,25 < СВФР < 1,5 |
риск малый |
СВФР =1,5 |
риск средний |
1,5 < СВФР < 1,75 |
риск допустимый |
1,75 < СФВР < 2 |
риск максимальный |
2 < СВФР < 3 |
риск критический |
СВФР > 3 |
риск катастрофический |
Оценить финансово-инвестиционный риск (риск финансовых инвестиций) можно на основе индекса доходности (5.3):
(5.3)
или
(5.4)
где Дф, Рф - соответственно финансовые доходы (от участия в капитале, дивиденды, другие финансовые доходы) и финансовые расходы (потери от участия в капитале и т.п.) (строка 110 + 120 + 130 ЗФР и строка 150 + 160 ЗФР), грн .
При эффективной деятельности финансовых менеджеров индекс доходности превышать единицу. Соответственно, чем выше значение индекса, тем меньше можно считать риск финансово-инвестиционной деятельности на предприятии (а именно риск финансовых инвестиций).
Рассмотренная методика позволяет оценить риск финансовой деятельности предприятия. Второй важной составляющей агрегированного риска является производственная деятельность, направленная на выпуск и реализацию продукции (товаров, работ, услуг), и также обремененная значительным риском. Оба направления деятельности тесно связаны, поскольку кредиты предназначены для обслуживания текущей производственной деятельности и инвестирования с целью совершенствования производства.