1.3.2. Методы оценки стоимости предприятий

Продажа предприятия при приватизации предполагает оценку его стоимости.

Оценочная стоимость – стоимость, по которой предприятие может быть продано гипотетическому покупателю. Она служит для обоснования цены сделки в процессе приватизации. Оценочная стоимость зависит от множества факторов: стоимости имущества предприятия, структуры активов баланса, степени износа основных фондов, уровня прогрессивности применяемых оборудования и технологии, конкурентоспособности продукции, доходности предприятия, его финансового положения, конъюнктуры рынка и других.

Для учета перечисленных факторов при определении оценочной стоимости предприятия используются три подхода: затратный, доходный и рыночный.

В соответствии с затратным подходом оценочная стоимость предприятия определяется величиной затрат на создание его имущества. На таком подходе основан имущественный (балансовый) метод оценки стоимости предприятия.

Доходный подход – предполагает, что оценочная стоимость предприятия зависит от величины доходов, которые оно принесет владельцу.

Основополагающими принципами оценки стоимости предприятия с учетом его доходности являются полезность, замещение и ожидание.

Принцип полезности означает, что предприятие обладает стоимостью только в том случае, если оно полезно какому- либо потенциальному собственнику, т.е. приносит ему доход или другие выгоды.

Принцип замещения гласит, что максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой или стоимостью, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью (схожими риском, качеством, доходностью и т.п.). Этот принцип вытекает из возможности альтернативного приобретения инвестором других объектов, приносящих доход или иные выгоды.

Полезность объекта собственности связана со стоимостью прогнозируемых будущих выгод предприятия, а также выручки от его последующей перепродажи. При этом доходность объекта зависит от величины, качества и продолжительности ожидаемого будущего потока доходов.

Принцип ожидания предполагает установление текущей стоимости доходов или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения собственностью.

В соответствии с рыночным подходом оценочная стоимость предприятия определяется на основе цен на аналогичные ранее проданные предприятия. На рыночном подходе основаны методы аналога, сравнения продаж и некоторые другие. Широкое использование рыночных методов оценки стоимости предприятий возможно в условиях развитого рынка недвижимости, на котором происходят регулярные продажи и покупки конкурентоспособных объектов.

Предприятие является сложным, многогранным объектом. Поэтому для определения достоверной оценочной стоимости в странах с развитой рыночной экономикой используются, как правило, все три подхода. По результатам расчетов определяется средневзвешенная (или средняя) оценочная стоимость.

При математическом взвешивании итоговая оценочная стоимость (ОЦ_и) определяется с помощью коэффициентов весомости по каждому используемому методу по формуле:

ОЦ_и = ОЦ₃ * К₃ + ОЦ_д * К_д + ОЦ_р * К_р ,

где ОЦ_з , ОЦ_д , ОЦ_р – оценочная стоимость по затратному, доходному и рыночному подходу соответственно, млн. руб.; К_з, К_д, К_р – коэффициент весомости оценочной стоимости, определенной по затратному, доходному и рыночному подходу соответственно, долей единицы.

Неразвитость рынка недвижимости в Республике Беларусь обусловила наибольшее распространение в оценке стоимости приватизируемых предприятий затратного подхода, который реализуется имущественным методом.

Имущественным называется такой метод, при котором оценочная стоимость определяется на основе данных баланса. В соответствии с этим методом оценочная стоимость (ОЦ_б) предприятия определяется по формуле:

ОЦ_б = А - СИ_нп - П_искл,

где А – активы предприятия с учетом переоценки, тыс. руб.; СИ_нп – стоимость имущества, не подлежащего приватизации, тыс. руб.; П_искл – пассивы, исключаемые при определении оценочной стоимости, тыс. руб.

Для учета инфляции при оценке объекта имущественным методом осуществляется переоценка таких элементов активов как основные фонды, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения в уставные фонды других предприятий. Остальные элементы активов принимаются по данным баланса на дату оценки.

В

Имущество, исключаемое при определении оценочной стоимости

процессе реформирования собственности не все имущество предприятия, представленное его активами, подлежит приватизации (рис. 1.3.2).

Акции банков

Мобилизационные мощности и запасы

Объекты социальной инфраструктуры

Заблокированные средства в иностранной валюте

Рис. 1.3.2. Имущество, исключаемое при определении оценочной стоимости

Государственное имущество, предназначенное для приватизации создается как за счет собственных средств предприятия, так и за счет заемных. Поэтому при определении оценочной стоимости из активов предприятия исключается ряд пассивов (рис. 1.3.3).

Пассивы, исключаемые при определении оценочной стоимости

Долгосрочные финансовые обязательства

Краткосрочные финансовые обязательства

Прибыль, переданная в собственность членов трудового коллектива

Рис. 1.3.3 Пассивы, исключаемые при определении оценочной стоимости предприятия имущественным методом

Например. Расчет оценочной стоимости предприятия имущественным методом приведен в таблице 1.3.2.

Таблица 1.3.2

Пример расчета оценочной стоимости предприятия имущественным методом

Показатели	Условные обозначения	Значения показателей, тыс. руб.
1.Активы с учетом переоценки 2.Стоимость не приватизируемого имущества 3.Долгосрочные финансовые обязательства 4.Краткосрочные финансовые обязательства	А СИнп ДФО КФО	32000 5000 10000 8000
Итого оценочная стоимость предприятия (п.1-п.2-п.3-п.4)	ОЦб	9000

При оценке предприятий имущественным методом могут применяться коэффициенты: повышающие, учитывающие рыночные преимущества объекта приватизации, и понижающие, учитывающие его недостатки.

Оценочная стоимость объекта с учетом рыночных факторов (ОЦ_и) определяется по формуле:

ОЦ_и = ОЦ_б * К р_i,

где ОЦ_б – оценочная стоимость предприятия по балансу, млн. руб.; Крi – повышающие или понижающие коэффициенты, учитывающие рыночные преимущества или недостатки предприятия; i - количество коэффициентов, используемых при оценке предприятия

Например. Оценочная стоимость предприятия, рассчитанная имущественным методом, (ОЦб) составила 9000 тыс. руб. Для учета близости расположения объекта к центру населенного пункта применяется повышающий коэффициент, равный 1,7. С учетом этого итоговая оценочная стоимость предприятия будет равна 15300 тыс.руб. (9000*1.7).

Имущественный метод позволяет определить стоимость предприятия с учетом износа его имущества, темпов инфляции, рыночных и других факторов. Он базируется на достоверных данных баланса и бухгалтерского учета. Вместе с тем метод имеет ряд недостатков. По экономической природе он является затратным, ибо оценочная стоимость равна затратам государства – собственника по созданию предприятия. Имущественный метод статичен, так как не учитывает перспективы бизнеса. Наиболее существенным его недостатком является то, что метод не учитывает важнейший экономический параметр предприятия – его доходность.