5. Трансформация субъектов денежно-кредитного регулирования.

Можно выделить 2 основные тенденции развития субъектов денежно-кредитного регулирования в условиях глобализации:

1) интернационализация финансовых институтов, являющихся субъектами национального регулирования ― вследствие развития процессов концентрации капитала и дерегулирования его трансграничного движения, свободного доступа национальных институтов на мировые финансовые рынки и т.д. В то время как деятельность субъектов регулирования приобретает глобальный, общемировой характер, центральные банки остаются национальными институтами. В результате ослабляется их регулирующее воздействие, в частности, с помощью инструментов рефинансирования

На появление этого дуализма нобелевский лауреат по экономике Джон Р. Хикс обратил внимание еще в 1969 году. Он отметил, что национальный центральный банк может быть эффективно функционировать только в национальной экономике, являющейся в значительной степени обособленной. Таким образом, проблемы, которые были решены, по крайней мере частично, созданием национальных центральных банков, вновь стали актуальными и остаются нерешенными на мировом уровне, несмотря на предпринимаемые попытки их решить;

2) концентрация капитала финансовых институтов, в первую очередь банков, что снижает их зависимость от инструментов рефинансирования центральных банков вследствие того, что многие из них обладают колоссальными собственными средствами.

Волна слияний и поглощений последних десятилетий настолько увеличила капитал основных частных финансовых институтов, что они могут оказывать существенное влияние на эффективность денежно-кредитного регулирования даже в мировом масштабе. Например, общие активы пяти крупнейших банков зоны евро (Deutsche Bank, BNP-Paribas, ABN Amro, ING Barings, Dresdner Bank) превышают активы Европейского центрального банка более чем в 40 раз.

Трансформация субъектов денежно-кредитного регулирования, которые переходят с национального на международный уровень функционирования, обусловливает необходимость интернационализации денежно-кредитного регулирования.

6) Изменение роли различных инструментов денежно-кредитного регулирования

1) Постепенное снижение регулирующей роли ставки рефинансирования:

Несмотря на то, что ставка рефинансирования наряду с операциями на открытом рынке продолжают достаточно эффективно влиять на уровень инфляции, ее роль в последнее время снижается. Это проявляется в том, что:

- на уровень национальных процентных ставок все большее влияние оказывает конъюнктура мировых финансовых рынков, что обусловлено увеличением потоков капитала и его международной мобильности;

- все большее место в управлении рыночным процентом занимают операции на открытом рынке, а не изменение ставки рефинансирования;

- фактически динамика денежной массы либо почти не реагирует на изменения процентных ставок в большинстве развитых стран, либо проявляет нетипичную реакцию (положительную статистически значимую корреляцию;

- изменение ставки рефинансирования может приводить к непредсказуемым последствиям вследствие «нетипичного» поведения финансовых рынков.

Финансовые рынки отдельных стран поддаются все меньшему влиянию не только со стороны государственных регулирующих органов, но и со стороны процессов, протекающих в национальной экономике. В частности, при снижении ставки рефинансирования вместо предполагаемого стимулирования роста национальной экономики может возникнуть инфляционный эффект в результате оттока спекулятивного капитала из страны.

В настоящее время национальные экономические субъекты имеют возможность привлекать долгосрочные ресурсы на мировом рын­ке. В этих условиях свобода маневра в процентной политике у национальных центральных банков ограничена, они вынуждены при определении ставки рефинансирования учитывать уровень среднемировых долгосрочных процентных ставок.

2) Снижение роли кредитов центрального банка коммерческим банкам ― происходит перемещение механизма рефинансирования из центрального банка на финансовые рынки вследствие значительного роста рынка ценных бумаг и межбанковского кредитного рынка (в том числе международных).