2.7 Влияние инфляции при определении настоящей и будущей стоимости денег
В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен) вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.
Инфляция – это повышение общего уровня цен с течением времени. Цены на товары, работы и услуги в зависимости от способа отражения в них инфляции подразделяются на постоянные, переменные и дефлированные.
Постоянные цены (неизменные) – это фиксированные цены на товары и услуги, которые считаются действующими на протяжении всего расчетного периода.
Переменные (прогнозные) цены – это в общем случае меняющиеся во времени цены, которые, как ожидается, будут действовать на соответствующих шагах расчетного периода.
Дефлированные цены – это переменные цены, приведенные к базисной покупательной способности денег. Дефлирование цен производится путем деления на общий (базисный) индекс инфляции.
При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия - номинальная и реальная суммы денежных средств.
Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку еe величины без учета изменения покупательной способности денег.
Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может производиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.
В процессе оценки инфляции используется два основных показателя:
а) темп инфляции (Tи), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (п), выражаемый в десятичной дроби;
б) индекс инфляции (Iи) (изменение индекса потребительских цен в рассматриваемом периоде (п)), определяемый как (1 + Ти).
В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях:
1) при корректировке наращенной стоимости денежных средств;
2) при формировании ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения и дисконтирования;
3) при формировании уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.
1. Корректировка наращенной стоимости денежных средств (S) с учётом инфляции (Iи) осуществляются по формуле:
где Sp - реальная будущая стоимость денег;
S - номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции.
Расчеты, произведенные по этой формуле, позволяют определить реальную будущую стоимость денежных средств, если в процессе ее наращения в используемой ставке процента не была исключена ее инфляционная составляющая (темп инфляции сохраняется по годам).
В расчетах эффективности используются процентные ставки, которые обычно являются номинальными. Наряду с номинальными процентными ставками применяются реальные. Реальная процентная ставка – это такая процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), которая обеспечивает кредитору такую же доходность от займа, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции. Важность реальной процентной ставки для кредитора в том, что она позволяет ему оценить свой реальный доход. Важность ее для заемщика в том, что она позволяет (хотя и приближенно) оценить влияние заемного финансирования на эффективность проекта.
iи - ставка процента, учитывающая инфляцию определяется по формуле Фишера:
iи = i + Ти + iТи.
Если же в процессе наращения можно выделить реальную ставку процента и предполагаемый темп инфляции, то расчет будущей реальной стоимости денежных средств можно осуществлять по формуле
Sp = S / (1+ Ти )n = P *(1+ iи)n / (1+ Ти )n
2. Формирование реальной ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения или дисконтирования стоимости денежных средств, осуществляется по формуле:
Jр = J - Tи
Jр - реальная станка процента,
J - номинальная ставка процента с учётом инфляции, сформированная на денежном рынке.
При определении реальной будущей стоимости денежных средств в процессе ее наращения по реальной ставке процента мы сталкиваемся с тремя ситуациями:
а) J = Tи. В этом случае наращения реальной стоимости денежных средств не произойдет;
б) J > Tи. В этом случае реальная будущая стоимость денежных средств будет возрастать, несмотря на инфляцию;
в) J < Tи. В этом случае реальная будущая стоимость денежных средств будет снижаться, т.е. процесс инвестирования станет убыточным.
3. Формирование уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции, предполагает определение размера так называемой инфляционной премии (inflation premium). Размер этой премии, призванной компенсировать потери реальной суммы дохода инвестора от инфляции, рассчитывается по формуле:
Пi - сумма инфляционной премии,
Dр - реальный среднерыночный уровень дохода по инвестициям.
Соответственно, общая сумма дохода (Dn) по инвестиционному проекту (в номинальном исчислении) составит:
Dn = Dp + Пi
Пi - сумма инфляционной премии,
Dр - реальный среднерыночный уровень дохода по инвестициям
Прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс. Кроме того, темпы инфляции в отдельных периодах в значительной степени подвержены влиянию субъективных факторов, не поддающихся прогнозированию. Поэтому в инвестиционной практике может быть использован и более простой способ учёта фактора инфляции.
В этих целях стоимость инвестируемых средств при их последующем наращении или стоимость их возврата (в виде прибыли, амортизационных отчислений и т.п.) при последующем их дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из «сильных» (т.е. в наименьшей степени подверженной инфляции) свободно конвертируемых иностранных валют. Пересчёт наращения или дисконтирования стоимости пересчитанных денежных средств осуществляется затем по чистой ставке процента в соответствующей стране. Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости денежных средств позволяет вообще исключить из расчетов фактор инфляции внутри страны.