3.3 Интегральные (сложные) методы

3.3.1 Метод расчета чистого дисконтированного дохода

Метод расчета чистого дисконтированного дохода основан на сопоставлении величины начальных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, предполагаемых в течение прогнозируемого срока использования инвестиций. Все денежные потоки при этом дисконтируются (приводятся) к одному временному периоду (расчетному году) с помощью коэффициента дисконтирования (ставки дисконта).

Чистые денежные поступления определяются как разность между планируемыми результатами от инвестиций и расходами на них.

Текущая сумма дисконтированных притоков PV (Present. Value) и чистый дисконтированный доход NPV соответственно рассчитываются по формулам:

где - поступления денежных средств в конце периода t;

Т - срок жизни проекта.

Если NPV > 0, то проект следует принять (по крайней мере, для дальнейшего рассмотрения); в случае NPV < 0 проект рекомендуется отвергнуть. При сравнении двух и более вариантов критерием оптимальности является выражение:

NPV ® max.

В доходной части (притоках наличности) необходимо учесть псе возможные поступления денежных средств, в т.ч. ликвидационную стоимость оборудования, высвобождаемый оборотный капитал и т.д.

Если инвестиции осуществляются в течение ряда лет, необходимые финансовые средства также приводятся (дисконтируются) к расчетному году по формуле. Тогда формула для расчета NPV примет следующий вид:

В случае однократных инвестиций и постоянных ежегодных денежных поступлений формула упрощается:

.

Особой ситуацией является расчет NPV в случае вложения средств в проект, срок жизни которого явно не ограничен (условно бесконечен - англ. Perpetuity). Примером таких инвестиций могут быть затраты, осуществляемые для проникновения на новый для фирмы рынок или покупка контрольного пакета акций другой компании в целях включения ее в холдинг.

В подобных случаях используют формулу Гордона:

где - поступления денежных средств в конце первого периода после осуществления инвестиций;

g - постоянный темп ежегодного ожидаемого роста денежных поступлений в дальнейшем.

Достоинством чистого дисконтированного дохода NPV является учет дисконтированных денежных поступлений и расходов в течение всего срока действия инвестиционного проекта.

Главный недостаток этого метода является общим для всех интегральных методов: получаемые показатели носят характер прогноза.

Также относительным недостатком можно считать то, что данный метод использует только абсолютные показатели прироста экономического потенциала («ценности») фирмы, но никак не оценивается относительная мера этого прироста.

К недостаткам показателя NPV следует отнести еще то, что он не учитывает продолжительности получаемой выгоды. Поэтому иногда используют модифицированный показатель:

Данный критерий наиболее эффективен при решении задач нахождения оптимального срока службы нового оборудования, т.е. при обосновании продолжительности циклов использования-замены машин, технологических линий и т.д. Оптимальной в этом случае является такая продолжительность цикла, при которой показатель NPV* максимален.